轉自公眾號：子彈財經(jīng)(ID：wwwhygc)作者： 子彈財經(jīng)

　　12月11日，國內(nèi)潮玩盲盒領域的創(chuàng)業(yè)公司泡泡瑪特正式在港交所上市，在發(fā)行價38.5港元的情況下，開盤即上漲100%，市值一度突破1000億港元。泡泡瑪特的成功上市也讓潮玩領域徹底出圈，掀起了一波投資狂潮。不過同時也有人在追問泡泡瑪特是否被捧得太高，這到底是不是一場泡沫?

　　盲盒第一股誕生， 潮玩淘汰賽才剛剛開始

　　一切都要先從潮玩市場說起，在2016年之前，中國的潮流玩具市場的規(guī)模一直都是低于100億美元，算是一個小眾市場，但隨著95后、00后的成長，年輕人購買力的提升，這個市場在2016年之后呈現(xiàn)出高速增長態(tài)勢。

　　據(jù)弗若斯特沙利文的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，中國潮流玩具零售市場的規(guī)模將于2024年達到763億元，復合年均增長率達到29.8%，可以說潮玩成為千億美元的市場指日可待。

　　但同時，潮玩市場又是一個極度分散的市場，從2019年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，即使是暫時處于領跑地位的泡泡瑪特，也只占據(jù)了8.5%的市場份額，只比第二名領先0.8%。更關鍵的是前5名的市場份額之和也才只有22.8%，如此低的行業(yè)集中度，意味著這個領域的各個品牌仍處于市場擴張期，遠沒有到達零和博弈階段，潮玩市場的淘汰賽才剛剛開始。

　　雖然弗若斯特沙利文在調(diào)研數(shù)據(jù)中并沒有公布潮玩行業(yè)第二到第四名究竟是哪四家公司，其實這個領域有競爭力的玩家并不少，比如致力于成為“中國創(chuàng)意生活雜貨第一品牌”的酷樂潮玩、主做動漫游戲衍生品的52toys、艾漫、IP推廣渠道公司IP station、更側重電商的潮玩社交平臺美拆，以及名創(chuàng)優(yōu)品上市后推出的首個潮玩品牌TOP TOY。

　　最近就連河南博物館也涉足了潮玩，推出了儀式感滿滿的文物考古盲盒，讓中國的文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)有了更貼近年輕人的玩法。

　　泡泡瑪特的上市并不是這個行業(yè)的最高潮，而是拉開了潮玩創(chuàng)業(yè)快速擴張的序幕，誰能成為潮玩市場的最后贏家，依然有待市場檢驗。

　　95后沒有品牌忠誠度， 泡泡瑪特隱憂待解

　　搶先上市的泡泡瑪特收獲了接近1000億港元的市值，這對于整個潮玩賽道來說是一件好事，以泡泡瑪特為錨點，其他潮玩創(chuàng)業(yè)項目也就有了估值的依據(jù)。

　　但泡泡瑪特作為創(chuàng)業(yè)公司，它也并非沒有隱憂。

　　在泡泡瑪特上市時，他們曾在招股書中用大約20頁的內(nèi)容闡述了“與我們業(yè)務及行業(yè)有關的風險”，涉及35條具體的風險因素。

　　就是泡泡瑪特“無法保證設計開發(fā)受消費者歡迎的產(chǎn)品，或者保持成功產(chǎn)品的受歡迎程度”。

　　潮玩市場是變化莫測的，這也可以說是泡泡瑪特最大的隱憂，他們也在招股書中坦誠地寫道：“消費品，尤其是像我們這樣的潮流文化產(chǎn)品的生命周期可能相對較短。”

　　無獨有偶，就在12月5日的中國企業(yè)領袖年會上，京東零售CEO徐雷也在演講中提及：“95后的消費者是極具個性的，他們對品牌的忠誠度極低，會形成很多自己非常小的圈層，進而創(chuàng)造出非常非常多的細分市場，衍生出非常多的新品牌、新機會。”

　　另外，泡泡瑪特對于大IP的過于倚重也是其潛在風險之一，比如Molly這款產(chǎn)品在2017、2018和2019年的銷售額分別占公司總收益的26.3%、42.6%和27.4%。

　　而Pucky這款IP產(chǎn)品也占其總收益的20%左右。

　　圖 / 泡泡瑪特主要IP的銷售占比情況

　　也就是說，在泡泡瑪特已經(jīng)開發(fā)運營的93款IP中，其中2款就占據(jù)了總收益的40%到60%，同時說明其他91款IP的經(jīng)營，相對來說并不是特別成功。而營收過于依賴這2款IP產(chǎn)品在一個快速變化的市場中，顯然存在巨大的風險。

　　對于任何一家潮玩創(chuàng)業(yè)公司來說，如果不能更快更多地挖掘有市場號召力的IP產(chǎn)品，可能會讓公司處于曇花一現(xiàn)的風險中。

　　此外，除了提及IP授權周期問題、可能無法控制渠道及營銷投入加大等風險外，泡泡瑪特還提及了一個值得重視的風險因素：庫存周轉。

　　作為一家零售企業(yè)，庫存周轉的快慢決定著核心競爭力。高瓴資本創(chuàng)始人張磊在投資“鞋王”百麗國際之后，曾提及一招搞定12萬員工的秘訣，那就是用數(shù)字化升級幫百麗解決了庫存問題。

　　再看泡泡瑪特的庫存周轉，今年上半年他們的存貨周轉天數(shù)由去年同期的46天上升為126天，即使可以將原因歸結于疫情影響，這項數(shù)據(jù)也給泡泡瑪特提了個醒：公司的數(shù)字化經(jīng)營水平亟待提升。

　　在激烈競爭的市場環(huán)境下，自己慢一步，就可能給虎視眈眈的對手反超的機會。從招股書披露的這些風險來看，可以說泡泡瑪特市場老大的地位，也并不是十拿九穩(wěn)。

　　潮玩的另一種玩法： TOP TOY生態(tài)模式

　　泡泡瑪特的隱憂，就是其他競爭對手的機會。

　　依賴核心IP的泡泡瑪特，走的是一條個性化品牌潮玩的路徑，而名創(chuàng)優(yōu)品最近推出的TOP TOY則定位于亞洲潮玩集合店，走了另外一條路徑：優(yōu)衣庫模式。

　　這種模式通過匯聚更多潮玩產(chǎn)品，覆蓋盲盒、藝術潮玩、日漫手辦、美漫手辦、娃娃模型、拼裝模型和積木七大核心品類，打造多元的潮玩生態(tài)，用不同的IP滿足10歲到40歲更多年齡層人群的消費需求，從而對沖泡泡瑪特面臨的經(jīng)營風險。

　　TOP TOY也想為更多IP創(chuàng)造者打造一個更包容的潮玩集合平臺。

　　在談到與泡泡瑪特的不同之處時，TOP TOY的創(chuàng)始人兼CEO孫元文表示：

　　“泡泡瑪特是利用自己的IP和自己的封閉系統(tǒng)收割很深的消費者的聲譽價值，TOP TOY跟他們不一樣。我們將建立潮玩的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的平臺，打通IP的挖掘、創(chuàng)作、生產(chǎn)、銷售、售后、社群以及迭代等環(huán)節(jié)，做潮玩的全產(chǎn)業(yè)鏈。TOP TOY堅持走集合店的概念，希望‘深淘灘，低作堰’把上下游產(chǎn)業(yè)鏈做大，扶持一些小的工作室一起成長。通過加強供應鏈能力與全鏈條精益管理，TOP TOY會把更多利潤空間讓出來給消費者，讓更多的人可以用更便宜的價格接觸到一流的潮玩產(chǎn)品和享受。”

　　在供應鏈方面，TOP TOY也做足了準備。目前TOP TOY已完成100多家供應商的初步搭建，并與國內(nèi)超過200個有影響力的工作室和設計師建立合作關系。

　　12月18日，TOP TOY廣州正佳廣場旗艦店即將開業(yè)，這家門店擁有近1500個SKU，產(chǎn)品十分豐富，其機器人商店也已于近日投放市場。

　　孫元文透露未來TOP TOY還將帶領這些簽約IP去參加國內(nèi)外一流的展會，比如TOP TOY已經(jīng)簽約了明年的ChinaJoy，將會用最好的位置、最大的面積將簽約工作室和IP推向市場。在TOP TOY的長期規(guī)劃中，他們也將會自己舉辦類似ChinaJoy這樣的大型展會。

　　千億規(guī)模的潮玩市場，最后比拼的一定是創(chuàng)新和供應鏈管理能力，TOP TOY憑借更包容的生態(tài)、更多元的渠道供給以及IP打造，有望在后期的發(fā)展中厚積薄發(fā)、脫穎而出。

　　結 語

　　“TOP TOY與泡泡瑪特并不存在競爭。”這是孫元文近期接受采訪時談到的觀點，他認為TOP TOY與泡泡瑪特的市場定位、目標人群及經(jīng)營路徑并不相同。“現(xiàn)在消費者一提起盲盒就想到了泡泡瑪特，但潮玩不止是盲盒，盲盒只是潮玩的冰山一角，我們要做的是讓消費者一提起潮玩，首先想到的是TOP TOY，我們希望將來大人、兒童都能來我們這兒。”

　　孫元文期待著更多人在點綴家里和辦公桌時，想到TOP TOY的潮玩集合店。

　　對于泡泡瑪特的上市，他認為這只是游戲的開始，完全不是終局，“所以終局未定，你我皆是黑馬。”

　　隨著泡泡瑪特在資本市場獲得認可，潮玩行業(yè)也正在迅速走向成熟，在未來的市場格局中，憑借單一IP通吃潮玩市場的可能性會越來越小，各大品牌們也只有依靠生態(tài)圈的打法，才可能在長期競爭中越走越穩(wěn)。

　　從這個角度看，TOP TOY的潮玩集合店模式更值得期待。