轉(zhuǎn)自公眾號(hào)：柒財(cái)經(jīng)(ID：qi_caijing)作者： 南木

　　近一段時(shí)間，華夏幸福(600340.SH)并不如其名字那般“幸福”。

　　柒財(cái)經(jīng)注意到，招商銀行于近日在中國(guó)貨幣網(wǎng)對(duì)外披露，關(guān)于“20華夏幸福MTN001”“20華夏幸福MTN002”交叉保護(hù)條款相關(guān)事項(xiàng)的公告。

　　公告提到，招商銀行獲悉，其承銷的中期票據(jù)發(fā)行人華夏幸福的下屬子公司“中融-驥達(dá)11號(hào)”“中融-融昱100號(hào)”信托計(jì)劃出現(xiàn)未按期償付情況。

　　對(duì)于此，招商銀行向華夏幸福發(fā)送了《信息披露督導(dǎo)指示函》。1月22日，后者回復(fù)稱，已與中融信托達(dá)成和解，并認(rèn)為項(xiàng)目不觸發(fā)“交叉保護(hù)條款”。

　　值得一提的是，華夏幸福雖暫時(shí)解決這一問(wèn)題，但危機(jī)遠(yuǎn)還沒(méi)有結(jié)束。與中國(guó)平安的對(duì)賭，華夏幸福大概率難以完成，而這也引發(fā)其信用評(píng)級(jí)被下調(diào)。

　　此外，房企對(duì)資金需求是有目共睹。近些年，華夏幸福通過(guò)各種金融手段花式融資，可如今陷入資金鏈危局。

　　且穆迪助理副總裁兼分析師Danny Chan坦言，對(duì)華夏幸福復(fù)蘇步伐的不確定性表示擔(dān)憂。

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)不理想 債務(wù)規(guī)模攀升

　　柒財(cái)經(jīng)了解到，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司(下稱“中誠(chéng)信國(guó)際”)于日前公告稱，維持華夏幸福發(fā)行的“20華夏幸福MTN001”“20華夏幸福MTN002”的債項(xiàng)信用等級(jí)為AAA。

　　同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際決定，將華夏幸福的評(píng)級(jí)債務(wù)由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面，并維持信用等級(jí)為AAA。需指出的是，此前，華夏幸福遭到中金、惠譽(yù)、穆迪下調(diào)其信用評(píng)級(jí)。

　　在中誠(chéng)信國(guó)際發(fā)布公告中明確提到，2020年以來(lái)，新冠疫情疊加環(huán)京地區(qū)房地產(chǎn)調(diào)控政策導(dǎo)致華夏幸福銷售金額及回款同比下滑，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)承壓，財(cái)務(wù)狀況惡化。

　　同時(shí)，中誠(chéng)信國(guó)際指出，華夏幸福債務(wù)規(guī)模持續(xù)攀升、短期債務(wù)占比上升且貨幣資金對(duì)短期債務(wù)覆蓋能力持續(xù)惡化，杠桿水平持續(xù)高位。

　　具體來(lái)講，截至2020年9月30日，華夏幸�？傎Y產(chǎn)5068.1億元，流動(dòng)負(fù)債2970.2億元，其中短期借款342.6億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債597.6億元，而賬面上資金386.1億元。

　　公開報(bào)道顯示，截至今年1月8日，華夏幸福存續(xù)境內(nèi)債券17只，規(guī)模達(dá)369億元，其中有151億元債券于一年內(nèi)到期。境外債方面，其一年內(nèi)到期境外債總額16.7億美元。

　　另國(guó)盛證券1月14日研報(bào)顯示，華夏幸福資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率80.09%，對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)負(fù)債率214%，現(xiàn)金短債比小于1，全部踩中“三條紅線”。

　　且這樣業(yè)績(jī)表現(xiàn)下，中誠(chéng)信國(guó)際認(rèn)為，預(yù)計(jì)2020年華夏幸福經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)狀況將呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，與平安資產(chǎn)管理有限公司業(yè)績(jī)承諾完成難度較大。

　　去年前三季度凈利73億元 難達(dá)對(duì)賭承諾

　　透過(guò)華夏幸福財(cái)報(bào)，柒財(cái)經(jīng)了解到，控股股東華夏幸�；鶚I(yè)控股股份公司(下稱“華夏控股”)及一致行動(dòng)人合計(jì)持有的股份占總股本的37.2%。

　　另為第二大股東的中國(guó)平安人壽股份有限公司通過(guò)相關(guān)賬戶與一致行動(dòng)人平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持有華夏幸福近10億股，占比達(dá)25.19%。

　　據(jù)媒體報(bào)道，早在2018年，華夏幸福曾面臨資金鏈危機(jī)，為緩解壓力，同年9月與中國(guó)平安簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

　　值得注意的是，華夏控股作出業(yè)績(jī)承諾，2018年—2020年三年間，華夏幸福屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于114.15億元、144.88億元、180.01億元。

　　如果華夏幸福任一會(huì)計(jì)年度的實(shí)際凈利潤(rùn)小于同一年預(yù)測(cè)的95%，華夏控股需進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。而據(jù)財(cái)報(bào)，2018年、2019年，華夏幸福實(shí)現(xiàn)117.5億元、146.1億元凈利潤(rùn)，勉強(qiáng)達(dá)標(biāo)。

　　而2020年前三季度，華夏幸福歸屬于上市公股東的凈利潤(rùn)僅72.8億元。由此可見(jiàn)，其2020年全年大概率無(wú)法完成凈利潤(rùn)目標(biāo)，不過(guò)按前述所言，對(duì)賭差額由華夏控股支付。

　　這樣一來(lái)，如惠譽(yù)所稱，華夏幸福再融資風(fēng)險(xiǎn)加大。另在投資者預(yù)期與平安合作或?qū)⑽茨軐?shí)現(xiàn)后，其國(guó)內(nèi)和海外債券價(jià)格均大幅度下跌。而如果華夏幸福與平安之間合作協(xié)議短期內(nèi)還得不到進(jìn)一步澄清，可能會(huì)重新評(píng)估二者關(guān)系。

　　對(duì)于此，華夏幸福向媒體表示，華夏控股與平安正在商討方案，預(yù)計(jì)在春節(jié)前后所有披露。且自進(jìn)入2021年以來(lái)，華夏幸福股價(jià)跌22.97%(至1月26日收盤)，市值約390億元。

　　花式融資：公司債券、ABS、股份質(zhì)押等

　　眾所周知，房企在投資上需要大量資金。不過(guò)，監(jiān)管方面限制銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)將資金流入房地產(chǎn)。且因存在違規(guī)流入情況，金融機(jī)構(gòu)領(lǐng)罰單消息屢見(jiàn)不鮮。

　　在這一鏈條上，房企的融資之路被堵住�？蛇@并非代表著，其毫無(wú)招架之力。以華夏幸福為例，按前述所言，公司債券、票據(jù)等均是其融資方式。

　　此外，華夏幸福還采用資產(chǎn)證券化的方式。2020年3月，華夏幸福發(fā)布，《華夏幸福發(fā)布關(guān)于中金-華夏幸福德清縣雷甸產(chǎn)業(yè)新城PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃成立的公告》，實(shí)際收到認(rèn)購(gòu)資金19.1億元。

　　再者，上交所公司債券項(xiàng)目信息平臺(tái)顯示，“中信證券-華夏幸福新型城鎮(zhèn)化PPP項(xiàng)目1-5期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”項(xiàng)目狀態(tài)在去年10月更新為“已反饋”，擬發(fā)行金額15億元。

　　柒財(cái)經(jīng)還注意到，1月21日，華夏幸福公告稱，收到華夏控股關(guān)于將其持有的公司部分股份質(zhì)押的通知。而這一舉動(dòng)系為其前期質(zhì)押融資業(yè)務(wù)進(jìn)行的補(bǔ)充質(zhì)押。