投稿來源：港股研究社

　　北京時間3月18日，中通快遞對外發(fā)布了截至12月31日的2020財年第四季度及全年未經(jīng)審計財報。

　　從財報的基本面來看，中通快遞第四季度財報總營收呈上升趨勢，但凈利潤呈現(xiàn)大幅下滑。受財報影響，中通快遞美股盤后下跌4%，截止目前，港股下跌6.57%。

　　Q4營收體量繼續(xù)擴(kuò)大，卻遭高成本窘境

　　據(jù)財報顯示，中通快遞第四季度營收為人民幣82.571億元(約合12.655億美元)，同比增長20.6%;凈利潤為人民幣12.916億元(約合1.979億美元)，較2019年同期23.168億元人民幣下降44.3%;毛利潤為18.583億元人民幣(約合2.848億美元)，較2019年同期19.961億元人民幣下降6.9%。

　　2020年，中通快遞的總營收實現(xiàn)了14%的增長，為252.14億元。增長主要受益于行業(yè)復(fù)蘇及整體上漲趨勢，同時還有“雙11”“雙12”大促的帶動，使得中通快遞的包裹在第四季度中有大幅提高。據(jù)財報顯示，中通快遞包裹投遞量為54.10億，比上年同期的36.92億增長46.5%，市場份額擴(kuò)大1.3個百分點至20.4%，第四季度的營收對2020年業(yè)績的貢獻(xiàn)度為32.7%。

　　雖然從財報來看，中通的營收增長不錯，但是其盈利能力卻顯著下降，凈利潤和毛利都出現(xiàn)了不同程度的下滑。財報顯示，2020年中通快遞凈利潤為43.26億元，同比下滑23.7%。究其原因，主要受運輸成本和運營成本的增加以及單票價格下降幅度過大的影響。

　　作為“通達(dá)系”快遞企業(yè)中的重要一員，目前，中通快遞的市場份額超過20%，而公司也在朝著25%的市場份額努力。為了擴(kuò)大市場份額，提高工作效率，中通快遞在基礎(chǔ)設(shè)施和運營成本上持續(xù)加大投入。數(shù)據(jù)顯示，干線運輸成本為人民幣2956.3百萬元(453.1百萬美元)，較去年同期的人民幣2393.0百萬元增長23.5%。

　　與此同時，中通繼續(xù)提升并改善自動化分揀設(shè)備的規(guī)模，加大投入。財報顯示，分揀中心運營成本為人民幣1650.8百萬元(253.0百萬美元)，較去年同期的人民幣1286.0百萬元增長28.4%。

　　雖然，業(yè)績增長源于中通專注于基礎(chǔ)設(shè)施投資和提升運營效率，但是單票運營成本的降低，一定程度上也削弱了中通的盈利能力。財報顯示，單票價格下降20.1%的綜合影響導(dǎo)致此次業(yè)績增長。

　　由此看來，雖然中通的營收表現(xiàn)亮眼，但是不得不承認(rèn)，這亮眼的營收背后，付出的成本也不少。

　　價格戰(zhàn)愈演愈烈，腹背受敵的中通凈利潤空間恐遭擠壓

　　作為蟬聯(lián)3年的“通達(dá)系”一哥，在愈演愈烈的行業(yè)價格戰(zhàn)中，面對實力雄厚的前浪，和來勢洶洶的后浪，中通快遞想要有更好的盈利表現(xiàn)，似乎有點難。

　　財報顯示，第四季度凈利潤為人民幣12.916億元(約合1.979億美元)，同比下降44.3%，單票價格下降約20%。

　　中通快遞集團(tuán)首席財務(wù)官顏惠萍女士表示，加速業(yè)務(wù)量增長并獲取市場份額是公司目前發(fā)展階段中最重要的目標(biāo)，單票分揀加運輸成本下降14.3%，公司管理費用占總收入的百分比仍維持在5.6%的穩(wěn)定水準(zhǔn)。

　　然而，想要獲取更多的市場份額，價格戰(zhàn)是不可避免。數(shù)據(jù)顯示，9月份行業(yè)快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8達(dá)到82.9，行業(yè)整合趨勢持續(xù)走強(qiáng)，市場競爭主要集中在頭部企業(yè)之間，而這也意味著實力雄厚的企業(yè)展開的價格戰(zhàn)更加兇猛。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年5-9月，快遞價格的跌幅已經(jīng)創(chuàng)6年來之最，身處其中的中通快遞自然不能幸免。為了維持自己的行業(yè)競爭力，中通快遞不得不降低自己的單票價格以適應(yīng)市場。

　　另一方面，電商商家的低價包郵，也在瓜分著快遞市場的份額。隨著包郵服務(wù)的門檻降低，消費者在網(wǎng)上消費的頻次升高，包裹量也隨之上升。目前，順豐、京東、拼多多等都在做低價快遞，如順豐推出的“特惠專配”，京東推出的“眾郵快遞”，使得消費者有了更多的選擇。

　　同時，薄利多銷的新來者，極兔快遞的入場，也讓中通再次感受到了凜冬。

　　靠著燒錢迅速崛起的極兔，對于發(fā)全國任何地區(qū)單件都是10元，而通達(dá)系則能把價格控制在15元以下。同時一旦派送出問題，極兔快速的賠付也圈了一輪好感。對于整個行業(yè)來說，雖然不足以顛覆，但是快遞行業(yè)的價格戰(zhàn)在短期內(nèi)恐怕還要持續(xù)一段時間。

　　而行業(yè)價格戰(zhàn)不僅導(dǎo)致中通快遞的單票收入降低，還間接導(dǎo)致其工作量增加。

　　據(jù)財報顯示，第四季度，中通快遞包裹投遞量為54.10億，比上年同期的36.92億增長46.5%。2020年中通的業(yè)務(wù)量為170億余件，超過業(yè)務(wù)量目標(biāo)范圍上限。受益于國內(nèi)消費帶來的強(qiáng)勁需求，尤其是疫情后穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)回暖，中國快遞行業(yè)實現(xiàn)連續(xù)第二年增量達(dá)百億件，因此，市場份額的增加導(dǎo)致中通承擔(dān)更大的工作量，也是順其自然的事。

　　總的來看，愈演愈烈的行業(yè)價格戰(zhàn)使得身處其中的企業(yè)不僅單票收入降低，還要承擔(dān)越來越多的工作量，才能保住目前的市場份額，難免會使中通的凈利潤遭到擠壓。

　　快遞物流注入“智慧”血液，中通能否開啟“新速度”?

　　如今，大數(shù)據(jù)時代已經(jīng)來臨，數(shù)字化已經(jīng)成為了商業(yè)的“標(biāo)配”。如物業(yè)行業(yè)中的融創(chuàng)服務(wù)，在打造“智慧社區(qū)”，服裝行業(yè)中的特步國際最近也在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而快遞行業(yè)也不例外，想要在賽道中探尋出新的路，智慧化、數(shù)字化是快遞行業(yè)的不二法寶。

　　數(shù)字化突破了時空限制，能夠使信息更快、更高效地觸達(dá)更大范圍的客戶。而中通也看到了這個機(jī)會。

　　中通快遞集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官賴梅松先生在財報中表示，規(guī)模和效率對快遞業(yè)務(wù)運營至關(guān)重要，中通自早年開始已經(jīng)持續(xù)關(guān)注強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并隨業(yè)務(wù)量增長采用相稱的科技。

　　而據(jù)財報顯示，2020年中通經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為人民幣49.5億元，資本性開支同比增長76.2%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的人民幣92億元。而資本主要用于擴(kuò)展到更大范圍的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而為中通的生態(tài)圈業(yè)務(wù)發(fā)展，如快運、云倉、冷鏈網(wǎng)絡(luò)和時效產(chǎn)品組合等，提供協(xié)同效應(yīng)。

　　2020年9月，申通快遞上海智慧物流中心正式投入使用，該中心大量引入自動化分揀、裝車伸縮機(jī)、卸貨機(jī)、六面掃全動態(tài)秤等行業(yè)最先進(jìn)自動化設(shè)備，場地總占地面積128畝，主要承擔(dān)申通在上海地區(qū)快件進(jìn)出港操作，日處理件量最高可達(dá)350萬票。

　　同時，中通快遞山東結(jié)算中心也預(yù)計在今年11月建成投產(chǎn)，占地面積203畝，總投資7.1億元，打造快運轉(zhuǎn)運中心、電商云倉中心、智能化快遞分撥中心等業(yè)務(wù)板塊。從這也不難看出，中通在著力推進(jìn)供應(yīng)鏈物流、冷鏈物流等領(lǐng)域發(fā)展，想要打造以網(wǎng)絡(luò)化、數(shù)字化、規(guī)�；癁橹饕�特征的面向全國的區(qū)域性快遞物流中心。

　　據(jù)中通快遞預(yù)計，2021年的包裹量將在229.5億至238.0億之間，同比增長35%至40%。而快遞物流一旦賦能科技，勢必會進(jìn)一步提升效率，減少不必要的人力和運營成本的浪費，一定程度上對業(yè)績也有利好影響。

　　但在智慧快遞這塊蛋糕上，中通也面臨著其他對手的擠占。

　　2019年，圓通投入近4億元支持科技創(chuàng)新和研發(fā)支出，將一套自主研發(fā)搭建的物流信息系統(tǒng)——運盟系統(tǒng)運用到圓通干線運輸網(wǎng)絡(luò)中，憑借數(shù)據(jù)化、可視化、實時化和移動化的管理和組織模式，基本實現(xiàn)了圓通運輸網(wǎng)絡(luò)從“人工”管理到“數(shù)字化”管理的轉(zhuǎn)型。而這也在數(shù)字化的加持下，圓通的業(yè)績也顯著增長，2020年，圓通預(yù)計投資50億全面推進(jìn)自動化。

　　與此同時，快遞老大哥申通，也在加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型。在去年的雙十一，申通聯(lián)合菜鳥推出了“預(yù)售下沉項目”，在全國162個城市，將預(yù)售商品前置到離用戶最近的站點或分撥中心，第一次從快遞端實現(xiàn)了“讓商品離用戶最近”，還宣布云基礎(chǔ)設(shè)施首次支撐全站業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

　　其他如德邦物流等對手也在構(gòu)建智慧物流網(wǎng)絡(luò)，可以說，在智慧化、數(shù)字轉(zhuǎn)型方面，中通的步伐并沒有太快。另外，值得注意的一點，數(shù)字化轉(zhuǎn)型前期投入大、收效不明顯等問題也會影響中通的利潤。財報顯示，其他成本為人民幣1121.2百萬元(171.8百萬美元)，較去年同期增加人民幣395.4百萬元(60.6百萬美元)。其中，科技平臺研發(fā)相關(guān)成本增加人民幣63.6百萬元(9.7百萬美元)。

　　同時，銷售、一般及行政費用為人民幣417.6百萬元(64.0百萬美元)，同比增長6.5%，增加的部分主要用于工資計提。這也說明想要數(shù)字化轉(zhuǎn)型，前期的人力投入也是必不可少的。

　　總的來說，數(shù)字化轉(zhuǎn)型，賦能快遞“智慧”是當(dāng)下全行業(yè)的趨勢，雖然中通在快遞物流業(yè)務(wù)上賦能科技，力求數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但是未來能否達(dá)到新速度，還需要市場檢驗。