去年10月，嘀嗒首次向港交所遞交招股書，由于6個(gè)月內(nèi)未更新上市申請材料，嘀嗒的首次IPO已在數(shù)日前失效。當(dāng)市場以為嘀嗒上市之旅或就此作罷，沒想到嘀嗒再次向港交所提交招股書。

　　4月13日，嘀嗒再度向港交所遞交招股書，重新向上市發(fā)起沖擊，若募資計(jì)劃沒有改變，則嘀嗒此次將融資5億美元，預(yù)計(jì)估值約百億元。

　　接連兩次遞交招股書，可見嘀嗒真的很缺錢，然而其單一的順風(fēng)車業(yè)務(wù)能撐起百億市值嗎?

　　滴滴陰影下的嘀嗒

　　很多人都以為，順風(fēng)車業(yè)務(wù)是滴滴創(chuàng)造的，殊不知嘀嗒才是順風(fēng)車的“鼻祖”。

　　2014年，滴滴和快的分別背靠騰訊和阿里，搞燒錢大戰(zhàn)爭奪網(wǎng)約車市場，新成立的嘀嗒思量自己既沒錢也沒實(shí)力，肯定無法插足其中，于是嘀嗒就推出了小客車合乘、車主和乘客順路搭乘的“嘀嗒拼車”，也就是如今所謂的順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

　　當(dāng)時(shí)開展順風(fēng)車業(yè)務(wù)的全國只有嘀嗒一家，沒有什么競爭對手，雖然剛剛成立，發(fā)展卻十分順利。不過好景不長，這個(gè)業(yè)務(wù)護(hù)城河并不高。2015年，滴滴也入局了順風(fēng)車業(yè)務(wù)，此后嘀嗒一直活在滴滴的陰影之下，以至于世人皆稱，順風(fēng)車是滴滴創(chuàng)新出來的。

　　滴滴雖是后起之秀，但由于網(wǎng)約車積累的客戶，其順風(fēng)車業(yè)務(wù)無論司機(jī)還是乘客都呈指數(shù)級的增長，而嘀嗒的月活人數(shù)一度停滯不前。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年嘀嗒的平均月活乘客只有不到60萬，月活車主不到20萬，而滴滴2017年平臺(tái)的總用戶數(shù)已高達(dá)4.5億，共10.5億人次使用了滴滴順風(fēng)車/快車拼車服務(wù)。

　　不過，很快滴滴的順風(fēng)車業(yè)務(wù)也遇到危機(jī)，2018年滴滴順風(fēng)車的命案震驚全國，滴滴被迫下架整頓順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

　　2018年，嘀嗒加大宣傳力度，為不斷向順風(fēng)車業(yè)務(wù)“輸血”，嘀嗒還涉足出租車業(yè)務(wù)，希望將出租車的業(yè)務(wù)吸引到順風(fēng)車業(yè)務(wù)上來。2018年嘀嗒的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)雖沒有一分錢的收入，卻支出了2786萬元的服務(wù)付款和4.47億元的用戶獎(jiǎng)勵(lì)。

　　不斷加碼下，嘀嗒又重新回到順風(fēng)車?yán)洗蟮奈恢茫?019年嘀嗒順風(fēng)車已達(dá)到66.5%的市場份額。但此時(shí)的順風(fēng)車業(yè)務(wù)不再是嘀嗒一家，高德、曹操、哈啰、首汽約車、T3等公司也都紛紛入局網(wǎng)約車、順風(fēng)車等出行領(lǐng)域。雖然沒能撼動(dòng)嘀嗒的老大位置，也都分得一杯羹，行業(yè)競爭日益加劇。

　　順風(fēng)車業(yè)務(wù)之所倍受行業(yè)青睞，一方面是因?yàn)槠涑杀镜�，只要平臺(tái)有流量，通過連接乘客和用戶就可以拿到抽成，是流量變現(xiàn)的最簡單的方式;而且順風(fēng)車的市場前景較大且增長迅速，數(shù)據(jù)顯示，2019年順風(fēng)車全年交易規(guī)模達(dá)100億元，預(yù)計(jì)到2025年中國順風(fēng)車市場總規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到5000億元以上。

　　因此，滴滴也不會(huì)輕易放過這塊大蛋糕。2020年，滴滴宣布重啟順風(fēng)車業(yè)務(wù)，隨即推出了順風(fēng)車平臺(tái)花小豬。

　　花小豬上線以后，利用價(jià)格優(yōu)勢再加上滴滴的流量輸送，迅速占領(lǐng)順風(fēng)車市場，易觀千帆發(fā)布的《2020年11月移動(dòng)APP TOP 1000榜單》顯示，花小豬以2060.1萬的活躍用戶量排在151位，而嘀嗒以658.5萬的活躍用戶位于第346位，活躍用戶還不到花小豬的三分之一。

　　嘀嗒如此著急上市，或因?yàn)樾袠I(yè)競爭日益加劇，嘀嗒想要活下去必須有資本加持參與爭奪。

　　單一業(yè)務(wù)何以撐起百億估值?

　　從嘀嗒的營收構(gòu)成來看，主要分為三大類，順風(fēng)車業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)，但絕大部分營收來自順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2018年，嘀嗒還沒有網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，順風(fēng)車業(yè)務(wù)營收為7792萬元，占總營收的66.3%;到2019年，滴滴下架順風(fēng)車業(yè)務(wù)后的第一年，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)營收達(dá)到5.33億元，占總營收的91.9%，而廣告營收只從2018年的3967萬元增長至4100萬元，增加還不到200萬，占總營收的6%，網(wǎng)約出租車營收占1.1%;到2020年，其順風(fēng)車業(yè)務(wù)依然有近90%的營收占比。

　　然而，隨著行業(yè)加劇，花小豬的猛攻，嘀嗒的順風(fēng)車業(yè)務(wù)勢必會(huì)受到巨大沖擊，到時(shí)嘀嗒的業(yè)績增長點(diǎn)又在哪里呢?

　　沒有滴滴順風(fēng)車壓制的那幾年，嘀嗒的盈利能力尚可，招股書顯示，嘀嗒早已實(shí)現(xiàn)盈利，其中2020年經(jīng)調(diào)整凈利潤為3.43億元，毛利率高達(dá)87%。但嘀嗒的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)卻還處于毛虧損狀態(tài)，數(shù)據(jù)顯示，嘀嗒的網(wǎng)約出租車業(yè)務(wù)2020年實(shí)現(xiàn)1245元的毛利潤，但支出2034萬元的用戶獎(jiǎng)勵(lì)之后，其還虧損近800萬元。

　　另外，順風(fēng)車業(yè)務(wù)最重要的是安全問題，近年來，隨著政府部分監(jiān)管力度加大，嘀嗒的安全成本也在不斷增加。

　　2018-2020H1，嘀嗒的安全成本在大幅度增加，分別為100萬元，949萬元和484萬元。金額看似不太多，但2020年上半年嘀嗒同期員工的成本只有251.4萬元，約只有安全成本的一半，而且順風(fēng)車想要順利開展，這筆成本還會(huì)繼續(xù)增加。

　　一個(gè)業(yè)務(wù)在“造血”，一個(gè)業(yè)務(wù)卻在“出血”，而且前者“造血”的能力還在縮減，再加上滴滴的緊逼，嘀嗒的路并不好走。且國內(nèi)的順風(fēng)車市場可能面臨其他選擇、相關(guān)監(jiān)管規(guī)定及限制，以及安全及隱私問題多帶來的挑戰(zhàn)，嘀嗒的路未來何去何從?