這個春天，全球一級市場迎來史上最殘酷的一個寒冬。

　　先是PE巨頭們紛紛遭遇滑鐵盧。5月以來，美國上市的頂級PE巨頭黑石集團(tuán)、凱雷集團(tuán)、KKR集團(tuán)、阿波羅全球資管相繼披露了2020年一季度財報，然而無一家盈利，四家合計虧損超700億。其中，KKR巨虧超300億墊底，這也是其自2009年上市以來最差的一張成績單。

　　最大的雷還在后面。投資界獲悉，軟銀集團(tuán)將在下周一發(fā)布全年財報。此前軟銀預(yù)計，在截至3月31日的財年中，其營業(yè)虧損將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.35萬億日元（約880億人民幣）。這是軟銀自1994年上市以來最大的虧損，堪稱風(fēng)投圈史上最大“窟窿”。

這些虧損背后，是一個個被投企業(yè)倒下了。4月8日，凱雷集團(tuán)控股企業(yè)APG宣布破產(chǎn);隔了數(shù)日后，黑石集團(tuán)控股的新西蘭漢堡王申請破產(chǎn)。“投資狂人”軟銀創(chuàng)始人孫正義更是坦言，愿景基金一期投資的88家企業(yè)中至少有15家將會破產(chǎn)。

　　可以預(yù)見，這是一場前所未有的考驗。

　　十年最差成績單

　　KKR第一季度賠掉了2019年賺的錢

　　過去的一季度，是近十年來VC/PE們最慘的一個季度。這樣的行情下，似乎能活著就不錯了。

　　財報顯示，2020年第一季度，全球私募股權(quán)投資巨頭——KKR投資虧損42.6億美元，幾乎將2019年全年的凈利潤（46億美元）全部虧完，創(chuàng)下自2009年上市以來最差的單季度業(yè)績。

　　黑石的日子也不好過。虧損26億美元，如此慘淡的業(yè)績數(shù)據(jù)可以說是黑石的“史上最差表現(xiàn)”。這也是資產(chǎn)管理規(guī)模超5700億美元的黑石集團(tuán)2011年以來的第一次虧損。要知道，哪怕是在2008年金融危機(jī)下，黑石也只不過虧了11.6億美元。

　　四家頂級PE中，凱雷虧損最小。2020年一季度，凱雷實現(xiàn)總營收7.46億美元，但由于投資收入虧損11.9億美元，最終凈虧7.1億美元。除此之外，2020年一季度，美國另一上市PE巨頭阿波羅全球資管凈虧22.5億美元。

　　這可能是PE巨頭虧損危機(jī)的冰山一角，更大的雷還在后面。軟銀集團(tuán)將于下周一發(fā)布2019財年年報。因為軟銀投資的WeWork、Uber和OYO等公司市值和估值的大幅縮水，軟銀2019財年的業(yè)績將會大幅轉(zhuǎn)虧。

　　4月13日，軟銀曾發(fā)布2019財年業(yè)績預(yù)測：基于市場環(huán)境惡化的判斷，預(yù)計本財年經(jīng)營虧損1.35萬億日元(約合880億人民幣)，預(yù)計本財年凈虧損7500億日元。作為公司2018財年利潤的主要貢獻(xiàn)者，軟銀愿景基金2019財年的凈虧損將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.8萬億日元(約合1180億人民幣)。

　　這是軟銀自1994年上市以來最大的虧損，也是軟銀近15年來首次年度凈虧損。對此，軟銀對此解釋，主要是因為旗下軟銀愿景基金的投資在2019財年將出現(xiàn)1.8萬億日元的巨幅虧損，再加上如今遭受疫情沖擊，該基金所投資的公司價值出現(xiàn)了大幅下跌。

　　VC/PE開始“勒緊褲腰帶”

　　放棄再次輸血，選擇眼睜睜看著企業(yè)破產(chǎn)

　　這場肆虐全球的疫情是導(dǎo)火索。黑石集團(tuán)首席執(zhí)行官兼董事長蘇世民在分析師電話會上直言：“這場危機(jī)導(dǎo)致一些資產(chǎn)類別出現(xiàn)了從沒有過的估值下降，波動達(dá)到了歷史最高水平。”

　　但估值的縮水還不是致命一擊。疫情蔓延初期，黑石、凱雷曾發(fā)出警告，提醒被投企業(yè)“采取一切手段避免出現(xiàn)信貸緊縮”，但不幸的是，4月不到兩周的時間，他們還是眼看著自己參投的明星企業(yè)相繼宣布死亡。

　　4月8日，凱雷集團(tuán)控股企業(yè)APG宣布破產(chǎn)。公開資料顯示，APG成立于2014年，目前在美國加利福尼亞、佛羅里達(dá)、新澤西三州運(yùn)營著10所家庭主題的娛樂中心和兩所水上公園。凱雷投資集團(tuán)附屬公司持有APG超43%股權(quán)，Edgewater Funds持有其超26%股權(quán)。受疫情影響，APG關(guān)閉了這12家主題公園，導(dǎo)致經(jīng)營不善負(fù)擔(dān)再度加重。

　　4月14日，黑石集團(tuán)控股的新西蘭漢堡王申請破產(chǎn)。該公司于2011年被黑石集團(tuán)以近1.08億紐幣(約合4.63億人民幣)的價格收購。疫情之下線下消費(fèi)受阻，餐飲行業(yè)受到的沖擊最為直接，新西蘭漢堡王母公司出現(xiàn)了嚴(yán)重的現(xiàn)金斷流問題。事實上，黑石并不差錢，目前擁有超過1500億美元的未投資金，但黑石集團(tuán)還是放棄為其輸血。

　　而軟銀投資的兩家明星公司也接連宣布破產(chǎn)。2月11日 ，軟銀愿景基金支持的美國平價居家用品和食品電商Brandless宣布關(guān)閉;3月27日，軟銀投資的太空互聯(lián)網(wǎng)公司Oneweb申請破產(chǎn)，這直接導(dǎo)致愿景基金一期投資的22.4億美元全部打水漂。

　　孫正義更是悲觀地預(yù)測，愿景基金一期（Vision Fund）投資的88家企業(yè)中至少有15家將會破產(chǎn)。目前，軟銀集團(tuán)宣布董事會已批準(zhǔn)出售變現(xiàn)資產(chǎn)，在未來一年內(nèi)籌集至多4.5萬億日元(約410億美元)的資金，并授權(quán)回購2萬億日元(約180億美元)的普通股，其余資金將用于債務(wù)贖回、債券回購和增加現(xiàn)金儲備。

　　這也給所有的新經(jīng)濟(jì)公司敲響了警鐘——全球疫情之下，一級市場整體資金緊張，即便是原來寄予厚望的投資方，也可能會忍痛放棄，及時止損。地主家也開始勒緊了褲腰帶過日子。

　　中國一級市場更冷

　　項目撐不住，VC/PE的投資泡湯

　　沒有人能夠置身事外，我們把目光拉回國內(nèi)。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，受新冠疫情影響，中國股權(quán)投資市場募資、投資端都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

　　先看募資端。第一季度新募基金總金額為2,071.58億，同比下降19.8%，新募基金數(shù)量428支，同比下降30.9%。國內(nèi)募資環(huán)境雪上加霜——大額募資基金受阻，募資周期被動拉長。

　　疫情之下，LP和GP一樣都面臨困難，就連政府引導(dǎo)基金也不例外。“募資方面，政府引導(dǎo)基金需要財政更多支持。在投資上，我們的節(jié)奏有所放緩，以保證政府資金的投資效率。”深圳一位政府引導(dǎo)基金投資人士告訴投資界。

　　受此影響，投資機(jī)構(gòu)出手愈發(fā)謹(jǐn)慎。第一季度投資案例數(shù)1,357起，同比下降37.1%，投資總金額1,103.67億元，同比下降38.4%。

　　疫情之下，項目接連出事，基金投資泡湯———黑石、軟銀等頂級機(jī)構(gòu)的遭遇，也是目前國內(nèi)大多數(shù)VC/PE所擔(dān)憂的。

　　兩個月前，國內(nèi)第一家旅游平臺簽證龍頭企業(yè)百程旅行網(wǎng)宣布破產(chǎn)，其背后投資方累計超9億人民幣的資金全被埋了。

　　影響正漸漸浮現(xiàn)。不久前，曾有VC機(jī)構(gòu)員工向投資界透露，疫情對其基金的一個消費(fèi)類明星公司造成了重大沖擊，導(dǎo)致正在進(jìn)行的募資工作擱淺，“其實企業(yè)的困境只是暫時的，但上一輪的出資人還是很擔(dān)憂回報情況。”

　　對方提醒，現(xiàn)在最擔(dān)心的是熬到了5、6月份，當(dāng)越來越多企業(yè)倒下，最終，所有后果都?xì)w結(jié)到投資機(jī)構(gòu)身上。