臨芯投資已走過第七個年頭。

　　“總管理規(guī)模超過200億元，已投項目超過100個，其中16家被投企業(yè)已成功IPO過會，另有超20家企業(yè)取得了IPO進展。” 臨芯投資董事長李亞軍用這樣一組數(shù)字，總結了臨芯投資過去的七年歷程。

　　而不久前，臨芯投資三期主基金剛剛完成首次關賬，最終募集規(guī)模預計15億元人民幣，為臨芯投資歷次募資規(guī)模之最。此次LP名單中，既有初次攜手的國家級母基金國投創(chuàng)合、地方級母基金揚州經開新興產業(yè)發(fā)展基金，也包括老面孔廈門建發(fā)新興產業(yè)投資，以及安徽迎駕投資等國有、民營資本的身影。

　　從2015年在上海臨港注冊成立的第一天起，專注于集成電路產業(yè)投資——這成為臨芯團隊身上不可磨滅的印記。掌舵者李亞軍則是深耕集成電路領域二十余年，團隊核心成員同樣多是理工科背景出身，擁有實業(yè)加投資的復合經驗。

　　七年磨一劍，這支團隊憑借慧眼識出一匹匹黑馬，并在日后成長為產業(yè)龍頭：瀾起科技、中微公司、芯原股份、思瑞浦、中欣晶圓、銳石創(chuàng)芯……這一份名單很長很長。

　　寒冬下，他們打破自身募資記錄

　　“募資規(guī)模明顯放大”，李亞軍聊起了這支新基金不同于以往的顯著之處。

　　此前臨芯投資管理的各只基金中，規(guī)模最大的為6億元人民幣，而三期主基金盡管才剛完成首關，但金額就已接近二期主基金募集總規(guī)模，形成鮮明對比。某種程度上，這也從側面印證了新老LP們對于臨芯投資的認可。

　　翻看三期新基金首關的LP陣容，不僅層級高且類別豐富：由國家級母基金-國投創(chuàng)合國家新興產業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金領銜;揚州經開新興產業(yè)發(fā)展基金、廈門建發(fā)新興產業(yè)投資等地方背景國資母基金共同參與;還出現(xiàn)了安徽迎駕投資等民營資本的身影。

　　其中，國投創(chuàng)合是首次與臨芯投資在基金方面達成合作。二者此前在諸多項目中都打過交道，彼此已十分熟悉，此次國投創(chuàng)合參投三期主基金也是水到渠成。而廈門建發(fā)新興產業(yè)投資則是LP中的老面孔，早在7年前就因瀾起科技私有化項目與臨芯投資結識。像安徽迎駕投資等民營資本，同樣早前就與臨芯投資有過接觸，出于對臨芯投資過往成績的認可而選擇加入LP陣容中。

　　眾所周知，募資難已成為VC/PE們今年共同面臨的挑戰(zhàn)。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年中國股權投資市場新募集基金數(shù)量共2701支，同比下降7.2%;披露募集金額為7724.55億元人民幣，同比下降10.3%。單支基金的平均募資規(guī)模為2.92億元人民幣，單支規(guī)模超10億的新基金并不多見。

　　李亞軍同樣感受到了一絲募資寒意，“整體市場目前確實處于一個下降周期。從去年年底開始，大家對于集成電路行業(yè)的投資熱情就已在減少。”但話鋒一轉，他認為這對于臨芯投資而言募資反而變得更加順利，原因在于臨芯投資在行業(yè)內的影響力正日漸提升。

　　實際上，早在兩年前，李亞軍與團隊就明確預判半導體行業(yè)勢必會有估值泡沫，在與LP溝通時也會實事求是地提到這一點，也強調這是一個穿越周期的行業(yè)，要有耐心和持久力。而作為GP，坦誠的態(tài)度也自然會得到LP的高度信任。

　　此外，臨芯投資今年還有一大標志性事件——所發(fā)基金申請實物分配股票獲證監(jiān)會原則同意，成為國內首單試點單位。今年7月，證監(jiān)會為拓寬私募股權基金、創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道，促進投資-退出-再投資良性循環(huán)，平滑私募股權創(chuàng)投基金退出對二級市場的影響，啟動了私募股權創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點工作。

　　政策一出，臨芯投資的團隊便向行業(yè)協(xié)會詢問，是否符合申請標準。在得到確定的答案之后，由臨芯投資設立的專項基金上海臨理隨即在8月份向證監(jiān)會正式提出申請，最終順利通過。李亞軍記得，消息出爐當天晚上就有多家同行電話聯(lián)系團隊負責人，希望能進一步交流，其中既有GP，也有托管方，國資背景的LP，甚至還有S基金機構。

　　“實物分配股票實行之后，GP與LP將避免在項目上市后對退出時點產生分歧，同時還能一定程度上抑制集中減持造成股價大幅波動。而臨芯投資有幸成為試點單位，也對我們自身也有極大幫助。”

　　據(jù)悉，臨芯投資三期主基金的二關正同步緊密進行中。李亞軍透露，在募資過程中不僅國資背景的LP在持續(xù)加入，券商、信托以及銀行方面也都傳遞出積極合作的態(tài)度，正在與臨芯投資團隊頻繁接觸，這些新面孔將有望在二關的LP名單中亮相。

　　斬獲16個IPO

　　一家只投集成電路的產業(yè)機構

　　創(chuàng)立臨芯投資之前，李亞軍已在集成電路行業(yè)浸潤多年。

　　1984年從北京郵電大學畢業(yè)后，李亞軍在央企從事財務與投資管理工作。2008年，他又出任新成立的大唐聯(lián)芯科技CFO一職，并于同年參與了大唐電信收購中芯國際，這被視為中國集成電路投資1.0時代的標志性事件之一。隨后在2013年，他加入上海浦科投資，擔任管理合伙人、副總裁，分管集成電路投資團隊，正式開啟了半導體投資生涯。

　　轉眼到了2015年，憑借自己多年的積淀，李亞軍創(chuàng)立了臨芯投資。成立之初，臨芯投資就為自己確立了鮮明的定位：專注于集成電路的產業(yè)投資平臺。李亞軍介紹，如果為集成電路畫一個圈，圈里包含的材料、設備、設計一條產業(yè)鏈全都投，圈外的行業(yè)則一概不碰。不僅如此，臨芯投資對于投資階段也是全周期覆蓋，從天使孵化到VC、PE以至并購均有所布局。

　　“所以臨芯投資從一誕生，就是以產業(yè)投資平臺的面貌示人。而我們團隊風格也是喜歡專一，這樣能夠集中力量辦大事。”李亞軍笑言。

　　時至今日，臨芯投資已投項目超過100個，收獲了16個IPO過會。多年下來，李亞軍將臨芯投資的核心投資方法總結為七字訣：“搬磚架橋搭積木”——價值發(fā)現(xiàn)(搬磚)、海外的優(yōu)勢和國內的市場相結合(架橋)、整合重構(搭積木)。

　　正是沿著這套七字訣，臨芯投資發(fā)掘到了中欣晶圓。

　　成立于2017年的中欣晶圓，脫胎于日本Ferrotec集團半導體硅片材料業(yè)務。2020年，F(xiàn)errotec集團為了改善財務，決定對中欣晶圓混改，力求在國內上市。但由于混改所需資金規(guī)模達到數(shù)十億，一時間難以推動下去。

　　得知此項目后，李亞軍拜訪了Ferrotec集團董事局主席賀賢漢。經過調研，他發(fā)現(xiàn)中欣晶圓具有完整的單晶硅襯底材料制備工藝和生產線，量產經驗豐富，加之Ferrotec集團單晶拉制設備及石英坩堝耗材的支持，具備先天的技術和基礎條件優(yōu)勢，完全有實力成為業(yè)內龍頭。

　　巧合的是，在拜訪中得知，F(xiàn)errotec在最初進入集成電路材料的過程中，得到了時任應材(AMAT)VP尹志堯的大力支持。后續(xù)在與尹志堯的求證中，李亞軍得到了對賀賢漢的如下評價“能力很強，做一事成一事”，前者也表示有意參與該項目。如此一來，更堅定了李亞軍投資的信心，并決定領投該項目。

　　于是在臨芯投資的主導下，只花了三個多月的時間，中欣晶圓就在2020年11月完成了“中資化”混改以及戰(zhàn)略融資，參與資金超過40億人民幣。去年3月，中欣晶圓又啟動Pre-IPO輪融資，融資規(guī)模30億元人民幣。前不久，中欣晶圓科創(chuàng)板IPO申請已獲受理，臨芯投資有望再斬獲一個超級IPO。

　　屢屢捕獲明星獨角獸的背后，離不開臨芯投資所打造的一支熟悉產業(yè)且能洞察產業(yè)規(guī)律的專業(yè)團隊。翻看履歷可以發(fā)現(xiàn)，臨芯投資的核心投資團隊都是產業(yè)背景出身，他們大多來自國內及海外半導體制造、設計、設備及通信行業(yè)內的知名企業(yè)，如華為、中興、大唐、華虹宏力、華潤微等。

　　臨芯投資CEO、合伙人、投決會委員宋延延

　　值得一提的是，臨芯投資的合伙人團隊，都是在產業(yè)一線并肩作戰(zhàn)多年的老戰(zhàn)友。像CEO、合伙人、投決會委員宋延延，此前曾任浦科投資投資總監(jiān)、大唐聯(lián)芯科技有限公司戰(zhàn)略與市場部總經理;合伙人、投決會委員劉光軍也曾任大唐電信集團首席專家、大唐半導體公司副總工程師、聯(lián)芯科技總工程師等職。粗略一算，李亞軍與這兩位合伙人已共事超過15年。

　　而另外兩位80后合伙人熊偉與王毅，在創(chuàng)立臨芯之前，便與李亞軍、宋延延在浦東科投共事多年，同時也伴隨著臨芯投資共同成長，如今已成為臨芯投資團隊的青年主力軍，獨當一面。此外，合伙人、投決會委員田衛(wèi)兵在高科技企業(yè)運營管理方面具有深厚的經驗和資源，他在加盟臨芯投資前，已在中興通訊任職長達27年，歷任深圳研究所所長、采購副總裁、中興興聯(lián)達CEO等職。

　　歷經7年時間打磨，臨芯投資的前臺投資團隊規(guī)模已超過10人，建立了一支從董事總經理到投資助理(分析師)的健全隊伍。在李亞軍看來，正是由于臨芯投資團隊的高度專業(yè)性，從而在跟創(chuàng)業(yè)者溝通時，更容易產生共鳴和同理心，更容易發(fā)掘出優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者。“我們團隊在專業(yè)領域具備平均超過十五年以上的從業(yè)經驗，骨子里所流淌的就是集成電路產業(yè)的血液。”

　　中國集成電路進入2.0時代

　　VC/PE該怎么投？

　　彈指間，臨芯投資已走過7年歷程。

　　這七年，中國集成電路行業(yè)迎來翻天覆地的變化，正所謂1.0時代門可羅雀，2.0時代人潮涌動。在李亞軍看來，2.0時代具備著六大特征，第一是芯片已經成為投資風口，資金瘋狂進入;第二是估值高企，存在部分泡沫化;第三是科創(chuàng)板開辟了退出通道;第四是集成電路人力成本上升幅度極大;第五是供應鏈的自主化;第六是后疫情時代。

　　那么企業(yè)與投資人又該如何應對?李亞軍給出了幾點建議：首先，投資機構要往“兩頭延伸”，指將投資的一端靠向VC階段甚至天使孵化投資，另一端則重點布局并購交易。對于中間的PE和Pre-IPO階段，臨芯投資會更加謹慎，避免踩到估值泡沫的坑。

　　創(chuàng)投圈一個廣泛的觀點，創(chuàng)業(yè)公司起家靠技術，發(fā)展靠管理。而在企業(yè)規(guī)模做大做強之后，李亞軍判斷后期一定會產生并購行為，變?yōu)闃I(yè)務和投資雙輪驅動。他認為，在國產替代的大趨勢下，半導體企業(yè)的數(shù)量近年快速增長，但市場并不需要所有公司都上市，肯定會由數(shù)量發(fā)展轉變?yōu)橘|量發(fā)展，如此一來就會帶動并購浪潮的出現(xiàn)。

　　其次要打造“兩個圈”——即行業(yè)生態(tài)圈和產業(yè)鏈上下游的戰(zhàn)略同盟圈。就當下的外部環(huán)境而言，國內半導體企業(yè)要避免單打獨斗，投資人也要幫助企業(yè)廣拉朋友圈，讓產業(yè)上下游都加入進來，從而使被投企業(yè)獲得整個生態(tài)圈的力量。

　　他舉了一個鮮明的案例，南京的一家半導體企業(yè)在遇到經營問題時，原本計劃融資兩個億，結果卻不了了之，最終導致破產清算。其中的原因就在于，這家企業(yè)的投資方中基本都是財務投資人，在企業(yè)遭受挑戰(zhàn)時，不能對癥下藥給予幫助，而是被嚇得不敢出手。“我們則會對被投企業(yè)的問題進行分析，如果只是短期挑戰(zhàn)，長遠來看方向沒錯，我們就敢于持續(xù)投資和對接資源，幫助企業(yè)渡過難關。”

　　此外，李亞軍還認為企業(yè)要“軟+硬”一起做。毫無疑問，國內手機市場已開始趨于飽和，即便是物聯(lián)網、人工智能、汽車等領域也很難再有上千萬的芯片出貨量，所以企業(yè)再想靠賣芯片來賺錢難度不小。因此除了芯片以外，企業(yè)應當把軟件也考慮進來，從而形成一個完整的解決方案，瞄準垂直應用場景發(fā)力。

　　眾所周知，半導體賽道目前累積了較大泡沫，隨著二級市場估值回調以及投資機構DPI的壓力越來越大，半導體投資將會回歸理性，投資機構對估值也會越來越敏感。對此，李亞軍也提醒企業(yè)正確認清自己所處的階段，要掌握好融資節(jié)奏。“前期大家是聽你講故事，后面是要看你賺不賺錢。因此就算剛開始估值很高，后面做不好，一樣會跌下來。”

　　接下來，臨芯投資會將會擇機進一步強化在汽車電子、大數(shù)據(jù)通信及人工智能等應用方向的投資。“未來幾年，憑借中國下游應用市場影響力的持續(xù)提升，以上賽道存在著孕育偉大公司的投資機會，我也期待臨芯投資能夠大展身手。”語言間，這支硬核產業(yè)投資團隊已邁向下一段征程。