又一筆醫(yī)療募資誕生。

　　投資界獲悉，專注于生命科學和醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資機構(gòu)——盛山資本正在募集旗下四期基金，總規(guī)模5億元，目前已完成4億元首關(guān)，LP包含了吳江東方國資、上海張江集團、上海金山資本等地方政府及國資企業(yè)，國華人壽等金融機構(gòu)以及維亞生物、奧來德光電等上市公司，老LP復(fù)投率達50%。

　　向來低調(diào)，盛山資本自2014年起便開啟了醫(yī)療投資的征途。成立至今，這支有著生物信息、臨床醫(yī)學、藥學金融等交叉背景的精英隊伍埋頭聚焦在生物科技、創(chuàng)新藥和數(shù)字醫(yī)療等細分領(lǐng)域，步伐穩(wěn)健地投出了維亞生物、陽光諾和、和元生物等醫(yī)療上市公司，以及康灃生物、美中嘉和、吉因加科技、億康基因、星童醫(yī)療、品峰醫(yī)療、江豐生物等知名企業(yè)。

　　8年來，當盛山資本極為克制地投向醫(yī)療的同時，這片江湖掀起了前所未見的熱潮，一幕幕估值神話被吹捧。“過去幾年生物醫(yī)藥大爆發(fā)，投資人掙到了好幾份錢，但更多的是市場的預(yù)期。”回想行業(yè)如火如荼那一段歲月，盛山資本合伙人于越感觸很深，如今行業(yè)熱度驟降，泡沫開始出清，一切都在回歸理性，“現(xiàn)在反而是醫(yī)療投資更舒服的時刻。”

　　盛山資本新基金：首關(guān)4億

　　已投3個項目

　　這是盛山資本的第四期基金，將繼續(xù)深度聚焦生物科技、創(chuàng)新藥、數(shù)字醫(yī)療領(lǐng)域，覆蓋從早期到中后期的全階段項目。

　　具體實操上，新一期基金依然沿著盛山資本以往的投資風格。理清行業(yè)生態(tài)，甄別潛力公司，主動挖掘投資機會;尊重常識，在勝率與賠率中尋找確定性;理解長期投資的含義，重視除資金以外的賦能，深入企業(yè)，陪伴企業(yè)。

　　新基金完成4億元首關(guān)，盛山資本已出手。今年7月，盛山資本出資過億，領(lǐng)投了智慧病理一體化企業(yè)“江豐生物”的C輪融資。“病理診斷是疾病診斷的金標準，行業(yè)剛需屬性明顯，但也面臨著病理醫(yī)生短缺、病理資源分配不均、數(shù)字化智能化程度低等發(fā)展瓶頸。在我看來，病理行業(yè)在中國有著巨大的未被滿足的臨床需求。”談及這筆投資，于越表示。

　　專注于醫(yī)療細分領(lǐng)域地產(chǎn)業(yè)鏈布局，盛山資本四期基金還投資了新一代平臺型體外診斷公司“品峰醫(yī)療”，公司從智慧化檢驗科入手，通過build-buy模式快速成長，身后投資機構(gòu)還有紅杉中國、禮來亞洲、真格基金、祥峰投資等。除此之外，利用組合技術(shù)平臺開發(fā)全球新一代抗腫瘤小分子藥物的勤浩醫(yī)藥也是盛山資本新基金投資組合中的一員。

　　逆勢投資多家企業(yè)，盛山資本團隊一如既往地分散在醫(yī)療各個細分賽道，認真鉆研、不驕不躁。

　　一家專業(yè)醫(yī)療VC如何煉成

　　甘世雄：做減法，深度聚焦產(chǎn)業(yè)

　　時間回到2014年，甘世雄毅然辭去了歌斐資產(chǎn)CEO一職，轉(zhuǎn)而投身于VC/PE行業(yè)，正式在上海創(chuàng)辦了盛山資本。

　　在此之前，他已在汽車研發(fā)公司、制藥企業(yè)以及證券投行等領(lǐng)域大展身手。其中在山東證券(天同證券)任職期間，他帶領(lǐng)的團隊曾幫助蘇寧電器、山東黃金、中國重汽等60余家公司完成IPO、并購重組和再融資。

　　不安分的創(chuàng)業(yè)心態(tài)始終伴隨著甘世雄，從實業(yè)到投行再到投資，二十多年來的沉淀下，他既具備了創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家鉆入產(chǎn)業(yè)中的踏實與耐心，也擁有著投資人判斷趨勢該有的果斷與沉著。這是其多元的職業(yè)生涯所賦予的寶貴財富，用他的話來說，過往的經(jīng)歷使他對股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)投資情有獨鐘，更與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)結(jié)下不解之緣。

　　曾深耕醫(yī)藥行業(yè)7年，某種程度上，從事醫(yī)療投資是他理想主義的另一種呈現(xiàn)。在甘世雄看來，“醫(yī)療是一個需要講究情懷、講究溫度的行業(yè)——當人們談?wù)撫t(yī)療，討論的不應(yīng)只是技術(shù)、醫(yī)學、賺錢，還要有長期人文的關(guān)懷。”

　　2014年至今，中國醫(yī)療行業(yè)風起云涌，我們也看到了一個在不斷“做減法”、穩(wěn)健前進的盛山資本。

　　一個重要的轉(zhuǎn)折點發(fā)生在2017年。那一年，甘世雄率隊反復(fù)思考，“唯有形成自己的專業(yè)化、特色化，才能有我們機構(gòu)的立足之道”。于是，盛山資本果斷將投資范圍聚焦在生命科學和醫(yī)療健康領(lǐng)域。

　　這8年中，與其醫(yī)療投資方向上的階段性升級并行的是，盛山資本的組織體系也一直在專業(yè)化迭代。正如甘世雄所強調(diào)的那樣，一個好的醫(yī)療投資團隊，必須具備很強的專業(yè)背景，也要對產(chǎn)業(yè)有深度的理解和融合，“但歸根結(jié)底，我們所做的是投資，因此有金融背景、對風險管控有強認知的人才也不可或缺。”

　　如我們所見，這些年來，這支醫(yī)療隊伍正逐步壯大，基因也愈發(fā)交叉、多元，囊括了金融投資、生物科技、臨床醫(yī)學等背景的精英人士，如臨床醫(yī)生出身的管理合伙人沈強、曾在CRO領(lǐng)域連續(xù)多次成功創(chuàng)業(yè)的投資合伙人吳昱博士等等。

　　“基于我們對股權(quán)投資的理解，盛山一開始的價值觀和愿景就是價值投資，我們一直踐行著深度產(chǎn)業(yè)的融合。同時在盛山的全球視野中，醫(yī)療投資必然要靠技術(shù)來驅(qū)動，也要靠科技來做硬核。這是我們最重要的核心。”甘世雄告訴投資界。

　　一筆意義深遠的投資

　　我們可以從盛山資本的投資組合，更立體地認識這家低調(diào)的醫(yī)療機構(gòu)。

　　目前，盛山資本旗下已上市和擬上市企業(yè)達11家。在CXO賽道，盛山資本已經(jīng)投出了三家上市公司，除今年3月IPO的和元生物外，還有2021年科創(chuàng)板IPO的高仿藥CRO公司“陽光諾和”，以及2019年5月港交所IPO的基于蛋白結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)的臨床前CRO公司“維亞生物”。其中，陽光諾和已全部退出，實現(xiàn)了豐厚的回報。

　　今年，盛山資本投資組合中又一重磅項目邁出了IPO步伐。5月底，腫瘤診療服務(wù)提供商——美中嘉和正式向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市。

　　而盛山資本與美中嘉和的故事得追溯到2007年。這一年，甘世雄就投資了美中嘉和母公司泰和誠，次年泰和誠完成紐交所IPO，甘世雄與泰和誠創(chuàng)始人楊建宇博士就此結(jié)下了十余年交情。

　　泰和誠的海外上市，賦予了楊建宇更具象和深遠的國際視野。2012年左右，他率隊收購了MD安德森掛牌的質(zhì)子中心，帶領(lǐng)一批批中國醫(yī)生前來學習的同時，也將美國MD安德森好的治療理念、技術(shù)和設(shè)備、流程等引到了國內(nèi)。這一點深深打動了還在歌斐資產(chǎn)的甘世雄。

　　后來，甘世雄創(chuàng)辦了盛山資本，楊建宇也順利實施了對泰和誠的分拆，美中嘉和應(yīng)運而生。一直以來，腫瘤都是當今世界比較復(fù)雜的疾病之一，前沿的技術(shù)與先進的設(shè)備是腫瘤診治的重要保障。而作為泰和誠控股在中國境內(nèi)的醫(yī)療服務(wù)運營平臺，在那個腫瘤患者總是奔赴海外尋求治療的年代，美中嘉和持續(xù)地、創(chuàng)新性地將全球最高端的質(zhì)子治療技術(shù)引進中國，影響深遠。

　　這一切盛山資本都看在眼里。在資本運作層面，美中嘉和曾于2016年掛牌新三板，后在2018年2月終止掛牌。隨后的幾年里，盛山資本通過多次投資美中嘉和，是后者最重要的外部機構(gòu)投資方之一。在此過程中，盛山資本始終站在美中嘉和的身后，為其梳理戰(zhàn)略，竭盡所能地引薦資源，包括輔助美中嘉和完成資產(chǎn)收購以及與盛山生態(tài)內(nèi)其他企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)互動等等，堪稱美中嘉和的親密伙伴。

　　現(xiàn)在，美中嘉和立足北上廣核心城市，在全國布局建設(shè)了國際化腫瘤�？漆t(yī)療機構(gòu)，擁有8家自有醫(yī)療機構(gòu)，包括2家腫瘤醫(yī)院、4家診所/門診部、1家影像診斷中心、1家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，此外還有1家在建自營腫瘤醫(yī)院，形成了線上線下相結(jié)合的、以精準放療為特色的腫瘤�？漆t(yī)療機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)。

　　其中，美中嘉和在上海與廣州的兩家醫(yī)院均由美國MD安德森癌癥中心指導(dǎo)建設(shè)，上海醫(yī)院獲MD安德森獨家掛牌，廣州醫(yī)院也與美國梅奧醫(yī)學中心達成包括醫(yī)院運營、人才培訓(xùn)在內(nèi)的全方位戰(zhàn)略合作。

　　陪伴至今，在盛山資本團隊看來，美中嘉和不僅僅是一家醫(yī)院，更重要的是它所承載的一種先進的腫瘤治療理念，是醫(yī)療技術(shù)高地與醫(yī)學人文高地的凝聚體，讓腫瘤患者在接受專業(yè)化、國際化治療的同時，也能感受到醫(yī)學帶來的溫暖。

　　沿著腫瘤臨床治療醫(yī)院，盛山資本已然成功打造了一條腫瘤產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。這支隊伍還布局了專注于腫瘤基因診斷與篩查公司“吉因加科技”、智慧病理診斷公司“江豐生物”，以及腫瘤創(chuàng)新藥公司“科望生物”與“勤浩醫(yī)藥”等等，其中多家企業(yè)已經(jīng)有了初步的IPO計劃。

　　“將視線拉長，美中嘉和所做的事情特別有價值，一方面是社會價值，另一方面從醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)學研角度，這都是稀缺的資產(chǎn)。”甘世雄說。在他看來，對于生命質(zhì)量的提升，對于病人的關(guān)注與尊重，目前國內(nèi)本土醫(yī)院在這個層面還很難做到。這正是盛山資本一直堅持在突破、在創(chuàng)造的，一件極具魅力且富有社會意義的事。

　　醫(yī)療泡沫正在出清

　　靠本事吃飯的時代來了

　　今年一級市場沉寂，醫(yī)療投資圈也蔓延著寒意。

　　“任何一個行業(yè)都有周期性的變化，醫(yī)療也一樣。”1992年起踏足投資行業(yè)，甘世雄已經(jīng)完整經(jīng)歷了三次周期，目睹了很多起高樓后崩塌的過程，這也鑄造了盛山資本獨特的投資紀律，“我們內(nèi)部達成了高度共識——多瞄準，少開槍。如果項目估值被推高了，就不要去追，投不進去了，寧愿等著。”

　　“盡管這個過程中會失去一些機會，但回過頭來看，可能正是我們的謹慎和不湊熱鬧、不追風口救了我們，這種案例比比皆是。”甘世雄感慨道。

　　從2016年開始，“醫(yī)療”幾乎已經(jīng)成為VC/PE們必談的關(guān)鍵詞，加上疫情的影響，一批批投資人高歌猛進，大額融資頻頻出現(xiàn)，與之伴隨的還有令人驚嘆的高估值，而這一被提前透支的數(shù)字也導(dǎo)致眾多企業(yè)要么持續(xù)融資有壓力，要么上市就面臨著破發(fā)。

　　當明星項目上市即破發(fā)，股價低迷難退出，一批追風口的投資人選擇抽身離開，醫(yī)療各個細分賽道的項目估值開始松動。盛山資本團隊觀察到，他們深度追蹤的創(chuàng)新藥賽道也發(fā)生了一些變化，去年領(lǐng)域內(nèi)的大部分企業(yè)還執(zhí)拗著談估值，但今年普遍下調(diào)了預(yù)期，漸漸回到了合理的估值水平之上。

　　如果說過去三四年VC/PE屬于浮躁、盲目砸資金投醫(yī)療的狀態(tài)，今年大家更傾向于投離變現(xiàn)和商業(yè)化更近的�，F(xiàn)階段，醫(yī)療行業(yè)已經(jīng)進入到一個深水區(qū)，這里不再是唯技術(shù)論，“技術(shù)并不能包打天下，企業(yè)還是要具備商業(yè)化的能力，將臨床需求實實在在地轉(zhuǎn)化成為好的生意。”

　　外界噪音起起伏伏，投醫(yī)療的人來來往往，但都并未影響到盛山資本，這支扎根在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)里的隊伍依然保持淡然，他們堅信中國醫(yī)療健康永遠波瀾壯闊，需求遠遠沒有被滿足，機會非常多。

　　但做投資需要有很強的紀律性，醫(yī)療投資則更甚。而于盛山而言，他們更希望在合理的預(yù)期區(qū)間、合理的估值體系里，投到最好的公司，并輔助其成長。

　　“行業(yè)內(nèi)很多人喜歡參與熱門賽道，大家熱情高漲，泡沫也很多。”于越提到了當下十分熱鬧的合成生物賽道，“我們邊看邊學，很多項目的估值忽略了技術(shù)研發(fā)失敗的可能性，也把商業(yè)競爭過于簡化，這意味著這些投資的失敗率很高。”

　　每年，盛山資本都極為克制且理性地將投資節(jié)奏保持在3-4個投資項目。“站在LP的角度，我們需要將失敗的概率降低到30%以下，因此每一次出手都盡可能做到全面的研究，保持謹慎與敬畏之心。”于越說。

　　醫(yī)療是回報周期非常長的行業(yè)，需要耐心的資本，不只是簡單地從財務(wù)回報、風口、市場熱度等層面決策，而是更綜合理性地看待和理解一家醫(yī)療企業(yè)的“長期”，做推動產(chǎn)業(yè)健康前進的協(xié)同者。從這個維度來看，慢亦是快。

　　處于新一輪經(jīng)濟周期的低谷，醫(yī)療行業(yè)泡沫漸漸出清，情緒正在回歸理性。這也意味著，過去那一套“砸錢投賽道”的理論已經(jīng)不再適用了，精耕細作，方得始終。

　　正如甘世雄所總結(jié)的那樣：“不管市場如何變，我們喜歡的企業(yè)一定是有自我造血能力的企業(yè)。在低谷中，盛山可以與它們肩并肩一起扛過周期。嚴冬再長、再寒冷，總歸會過去的，相信春天一定會到來。”