文丨方文

　　出品丨大V商業(yè)

　　目前互聯(lián)網(wǎng)中概股只有三家企業(yè)的年度凈利潤突破1000億元，第一是騰訊，第二是阿里，第三就是今年新晉的拼多多。

　　3月21日拼多多公布了2024年財報，其中凈利潤一項足夠亮眼，達到了1124億元人民幣，較2023年的600億元人民幣大幅增長87%。

　　就憑年凈利潤超過千億，拼多多挺進中國最賺錢的公司行列。要知道，即便是阿里巴巴也并不是每年都能保證千億的利潤。

　　▌1、“千億利潤俱樂部”，只有拼多多與騰訊、阿里巴巴三家

　　巨頭們賺錢還是挺輕松的。

　　騰訊兩天前公布財報，其中一項收入讓人不禁感慨。2024年騰訊的利息收入達到160億元，相當于每兩天的利息就一個億。

　　達到這么多利息需要多少現(xiàn)金呢，騰訊手里的現(xiàn)金及等價物1325億元，定期存款2829億元。

　　說回到拼多多。

　　拼多多在2024年凈利潤突破千億人民幣，使其成為繼騰訊和阿里巴巴之后，第三家達到這一里程碑的互聯(lián)網(wǎng)中概股公司。

　　達到如此的收入，拼多多業(yè)績也是創(chuàng)新高。全年營收達到3938億元人民幣，相較于2023年的2476億元人民幣，實現(xiàn)了高達59%的同比增長。

　　拼多多的業(yè)務主要分為兩塊，在線營銷服務和交易服務，兩項業(yè)務的毛利差別極大，在線營銷是輕模式，毛利高，交易服務需要承擔成本和履約，毛利一般較低。

　　線營銷服務主要是拼多多平臺上商家使用營銷推廣向平臺購買服務，可以理解為淘寶式的平臺服務，收入即毛利，2024年拼多多的在線營銷服務收入達到了1979億元人民幣，同比增長29%;

　　交易服務主要包括Temu收入、多多買菜傭金收入以及部分百億補貼的傭金，可以理解為京東式的自營服務，收入還包括了成本。2024年交易服務收入的增長速度遠超在線營銷服務收入，達到了108%，總額為1959億元人民幣。

　　為了更加直觀地了解千億利潤俱樂部三家的規(guī)模，可以看一下騰訊和阿里的營收和利潤情況。

　　騰訊業(yè)務模式較輕，2024年全年營收達到6603億元人民幣，同比增長8%，凈利潤為1941億元人民幣，同比增長高達68%;

　　騰訊在過去幾年中經(jīng)歷了利潤的波動。2023年，騰訊歸屬于公司權益持有人的凈利潤為1152億元人民幣，較2022年的1882億元人民幣下降了39%。2021年，騰訊的凈利潤為2248億元達到歷史最高。

　　阿里巴巴輕重業(yè)務都有，并在逐漸降低重業(yè)務的比例。2024年自然年營收9817.67億元，凈利潤為1209.15億元，其中2024年一季度阿里凈利潤暴跌，屬于非正常范圍。

　　阿里巴巴的利潤趨勢也呈現(xiàn)出一定的波動性。2023財年，阿里巴巴的凈利潤為727.83億元人民幣，2022財年，其凈利潤約為622億元人民幣。在更早的2021財年，阿里巴巴的凈利潤則高達約1505億元人民幣。而阿里巴巴首次實現(xiàn)千億利潤是在2020財年凈利潤為1484億元。

　　所以，騰訊、阿里和拼多多的凈利潤體量，還是騰訊>阿里>拼多多。

　　但是也有幾個苗頭。

　　一是騰訊的營收規(guī)模遠超拼多多，但其營收增速逐年放緩，2024年營收增速為8.41%，連續(xù)兩年只有個位數(shù)。

　　二是阿里2020年凈利潤首次破千億達到1494億元，2021年達到最高1506億元。阿里巴巴近兩年進行了多項調(diào)整，包括放棄重業(yè)務，降低貨幣化率等。

　　與此同時，互聯(lián)網(wǎng)中概股企業(yè)的年報差不多都已經(jīng)出來，從前十的企業(yè)來看，騰訊、阿里和拼多多差不多賺走了其中60%的利潤。

　　▌2、從百億補貼，到千億補貼

　　拼多多2024年業(yè)績形成了一個“433制”的結構，4/10營業(yè)成本、3/10營業(yè)費用、3/10利潤。

　　拼多多管理層在財報電話會中提到，盡管全年業(yè)績亮眼，但第四季度增速的放緩與外部環(huán)境的不確定性以及激烈的市場競爭有關。同時，為了支持商家發(fā)展和優(yōu)化平臺生態(tài)系統(tǒng)，拼多多增加了相關投資，這也可能對短期利潤造成一定影響。

　　首先是拼多多的營銷費用從當年的百億補貼，到現(xiàn)在已經(jīng)跨入到了千億。

　　營銷費用一直是拼多多重要的支出項目。2024年，拼多多的總運營費用同比增長35%至1315億元人民幣，其中銷售和營銷費用達到了1113億元人民幣，同樣增長35% ，盡管營銷費用規(guī)模龐大，但其增長率低于59%的營收增長率。

　　拼多多2019年推出百億補貼，當年的營銷費用為272億元，經(jīng)過5年的發(fā)展，如今的銷售費用竟然達到了1113億元，著實可怕。

　　拼多多在財報電話會中提到，2024年推出了百億減免等措施對商家進行扶持，并且去年11月還推出了100億的消費券。

　　另外，去年拼多多推出為偏遠地區(qū)量身定制的物流支持措施，推動了中國西部地區(qū)訂單的兩位數(shù)增長，并將全國范圍內(nèi)的免費配送服務擴展到近1億偏遠地區(qū)消費者。

　　這些都是燒錢的措施，但是否能像百億補貼那樣取得高回報的效果，還未可知。

　　另一方面，國補成為2024年電商的重頭戲，但是錯失國補拉高了相對成本。

　　拼多多管理層在第三季度的財報電話會中提到，在應對某些變化時，拼多多團隊的逐漸老化和自身能力的不足，可能也會導致我們錯失一些宏觀機會，比如今年以來對一些行業(yè)和消費有很大利好拉動作用的宏觀政策。

　　“我們的團隊受限于第三方平臺運營的歷史能力局限，沒有充分把握好這些宏觀政策的紅利，導致我們?yōu)榱司S持同樣的商品競爭力，需要平臺給出遠比其他同行高的巨大成本，這也必然會影響拼多多平臺當下以及后面一段時間的盈利水平。”

　　據(jù)個人觀察，在數(shù)個家電產(chǎn)品中，拼多多依然保持了過往的低價策略，最終到手價和其他電商平臺持平，甚至略低。

　　在沒有國補的情況下保持低價，也導致了拼多多2024年銷售費用錄得了絕對值上年度最大增幅，為291億元。

　　從去年后半年開始電商行業(yè)風向發(fā)生了急轉，從內(nèi)卷和低價開始轉向高品質(zhì)發(fā)展，尤其是以拼多多發(fā)明的僅退款、絕對低價等策略開始被拋棄。

　　這兩年拼多多在電商的打法上頗有創(chuàng)新，今年初在大家都以為拼多多不會再有創(chuàng)新的時候，推出了視頻通話功能，商家和消費者在需要講解的場景下，商家可以通過向消費者發(fā)起視頻講解邀請，這一個功能被外界戲評價“逆天”。

　　拼多多能否帶來新驚喜呢?