兒時(shí)的段永平是學(xué)“毛選”積極分子，復(fù)讀一年考上大學(xué)，好不容易端上鐵飯碗，沒多久就連帶著北京戶口一起砸掉，南下進(jìn)了一個破舊電子廠做廠長;一手把廠子帶大，卻辭職創(chuàng)立步步高，步步高成了，他又搞全員持股，員工沒錢不要緊，借錢給他們，還錢靠分紅，賠錢不用還;公司蒸蒸日上，段永平卻交棒給陳永明、沈煒、黃一禾。

　　如同他雪球簽名中的一句話，“人們關(guān)注我們往往是因?yàn)槲覀冏隽说哪切┦虑椋?其實(shí)我們之所以成為我們，很大程度上還因?yàn)槲覀儾蛔龅哪切┦虑?rdquo;。

　　不想干就不干，這就是段永平。

　　此前讀到一篇談魯迅的文章中，有一個觀點(diǎn)，說中國文化的最高境界，便是在當(dāng)下中體驗(yàn)永恒，西方文化則是在永恒中體驗(yàn)當(dāng)下。我對此深以為然，段永平的本分，指引著OPPO、vivo甚至拼多多做當(dāng)下對的事情，并且努力把事情做對;喬布斯、馬斯克、貝佐斯們，則用在當(dāng)年看似遙遠(yuǎn)的智能手機(jī)、電動車和載人航天，通過夢想驅(qū)動現(xiàn)實(shí)。價(jià)值觀無關(guān)對錯，畢竟沒有人能確定我們的終點(diǎn)。

　　年初，團(tuán)結(jié)出版社出了一本《段永平傳》，雪球則將他的問答集結(jié)成冊，出版《段永平投資問答錄》。前者雖未獲主角首肯，不過卻答復(fù)粉絲“可以當(dāng)故事書看看”，后者取自公開發(fā)言，自然都是段永平所思所想。

　　讀書就是這樣，千萬別指望靠一本書囊括一個人，我從這兩本書中摘取一些片段，隨機(jī)聊聊，搞不準(zhǔn)倒有些新奇的收獲。

　　做對的事情，把事情做對

　　1、對的事情往往和能長久有關(guān)系，投資上尤其如此。所謂不對的事情，其實(shí)并不總是很容易判斷的，有些事情相對比較容易判別，比如不騙人;有些不那么容易，比如是不是該早睡早起。

　　2、有很多覺得不對的事情，都是通過長期的思考和別人以及自己的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)得來的，比如我們公司不為別的公司代工。所謂要做對的事情，實(shí)際上是通過不做不對的事情來實(shí)現(xiàn)的，這就是為什么要有stop doing list，意思就是“不做不對的事情”，或者是立刻停止做那些不對的事情。

　　3、也許每個人或公司都應(yīng)該要積累自己的stop doing list，如果能盡量不做不對的事情，同時(shí)又努力地把事情做對，長時(shí)間(10 年20 年)后的區(qū)別是巨大的。

　　4、Stop doing list不是一個技巧或者公式，而是思維方式：Stop doing list沒有捷徑，如果發(fā)現(xiàn)錯了，就要立刻停止，因?yàn)檫@個時(shí)候成本是最小的。很多人放不下眼前的誘惑，30年后還在那，錯了一定要停，要抵抗住短期的誘惑。

　　5、把事情做對。看上去比較容易理解，但其實(shí)也沒有看上去那么容易。把事情做對是一個學(xué)習(xí)的過程，中間會犯很多的錯誤。如何堅(jiān)持做對的事情，為了把事情做對，過程當(dāng)中所需要付出的代價(jià)，其實(shí)是非常不容易的。

　　6、在把事情做對的過程當(dāng)中，其實(shí)是沒有辦法避免犯錯誤的，比如打高爾夫的人，是沒有辦法避免偶爾把球打下水的，能做的僅僅是如何能降低犯錯誤的概率。厲害是攢出來的，OPPO跟蘋果比，我們在做對的事情上是一樣的，但是在把事情做對上可能有些差距，但我們有積累，我們比大多數(shù)公司厲害。

　　7、從做對的事情和把事情做對的角度講，投資里做對的事情就是買股票就是買公司，就是買公司的生意，就是買公司未來的凈現(xiàn)金流折現(xiàn)，這點(diǎn)其實(shí)不用看書，懂了就懂了，不懂看啥書幫助都不會太大。

　　8、從把事情做對的角度看，投資就是要看懂公司的生意，有些書也許是可以幫助你看懂一些生意的。老巴的股東信是涵蓋了兩者的，如果反復(fù)看還是沒幫助的話，別的書估計(jì)幫助也不大。我本人是沒看過啥書的，但做過企業(yè)對理解企業(yè)有很大幫助。

　　9、我現(xiàn)在已經(jīng)不在一線了，所以沒有參與決策，做與不做(小家電)都和我沒關(guān)系，這其實(shí)是一個發(fā)現(xiàn)錯了就馬上停的好例子，不然大家現(xiàn)在看到的可能就是OPPO豆?jié){機(jī)而不是手機(jī)了，我知道當(dāng)時(shí)停小家電是有幾個億損失的，今天看來決策是真對啊!這也是我們之所以是我們，取決于我們不做的那些事情，簡單但非常不容易。

　　段永平有一個階段最愛談的就是“本分”和“平常心”。本分指“做對的事情，把事情做對”，平常心則指類似佛家“一念心清凈，蓮花處處開”的心態(tài)，二者相輔相成，后者是境界，前者是標(biāo)準(zhǔn)。

　　作為段的信徒，締造了OPPO、vivo的陳永明、沈煒與拼多多的黃錚，對本分的理解卻不同。步步高當(dāng)年信奉不搞多元化、不跨國經(jīng)營、全員持股等措施，都是段永平認(rèn)為的本分，是做對的事，OV此后的戰(zhàn)略也如出一轍。因此可以說，段永平、OV的本分是自我審視的工具。

　　當(dāng)拼多多美股上市時(shí)，拒絕因超募上浮發(fā)行價(jià)，這是本分;在此前的輿論事件的員工遭遇也是本分。段永平說本分是檢視自己的工具，總是拿“本分”當(dāng)“照妖鏡”去照別人是不妥的。對拼多多來說，本分則升級成了對內(nèi)審視的強(qiáng)大工具。

　　“本分”更多是選擇。當(dāng)你弱小無助、地位卑微，本分是一種選擇;當(dāng)有一天你的能力和地位水漲船高，本分也是種選擇。因此我們能看到段永平選擇急流勇退的佳話，也看慣了屠龍少年終成惡龍的故事。沒有一如既往的本分，當(dāng)然也就不要提平常心了。

　　什么是價(jià)值投資？

　　10、區(qū)分所謂是不是價(jià)值投資，最重要就在于投資者是不是再買未來現(xiàn)金流(的折現(xiàn))。事實(shí)上我的確見到很多人買股票的理由，很多時(shí)候都和未來現(xiàn)金流無關(guān)，但卻和別的東西有關(guān)，比如市場怎么看，比如打新股一定賺錢，比如重組的概念。我有時(shí)會面帶微笑看看CNBC的節(jié)目，那些主持人經(jīng)常滿嘴說著專業(yè)名詞，但不知道為什么，說了這么多年，也不知道他們自己在說啥。

　　11、認(rèn)為A股只是在博傻的想法是大錯特錯的，其實(shí)A股中最后真正賺大錢的還是那些價(jià)值投資者，和別的任何市場一樣。不要被表面的東西所迷惑，長期而言沒價(jià)值的股票是不被“填權(quán)”的，填了也會回歸本原，A股和美股的差別可能是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大一點(diǎn)而已。

　　12、我投資沒犯過錯誤，投機(jī)犯過錯誤，百度的時(shí)候被夾空了，虧了1到2億美金，然后在那時(shí)會錯失很多機(jī)會。一定要先看商業(yè)模式，理解企業(yè)怎么掙錢。95%的人投資都是專注在市場上，這就是不懂投資，一定要專注在生意上，公司是要掙錢的。

　　13、我在乎利潤、成本這這些數(shù)據(jù)里面，到底是由哪些東西組成的，要知道真實(shí)反映的東西是什么，而且要把數(shù)據(jù)連續(xù)幾個季度甚至幾年來看。跟蹤一家公司久了，就知道他是在說謊還是在講真話。好多公司看起來很賺錢，現(xiàn)金流卻一直在減少，那就危險(xiǎn)了。

　　14、如果需要計(jì)算器按半天，才能算出來那么一點(diǎn)兒利潤，還是不投的好。我認(rèn)為估值就是個毛估估的東西，如果要用到計(jì)算器才能算出來的便宜，就不夠便宜了。

　　15、投資不是比賽，厲害不厲害是很難定義。人們對投資“厲害”與否，往往喜歡用某短時(shí)間的回報(bào)比例還衡量，但這不科學(xué)，因?yàn)橛泻芏嘁蛩貢�影響短期回�?bào)，比如下面幾個例子：

　　能力圈：懂投資的人回報(bào)未必能一直比市場好，尤其是有時(shí)候能力圈內(nèi)沒得可投時(shí);

　　Margin：有些用margin甚至是用很多margin的人，是有可能在某些賭對的時(shí)段內(nèi)表現(xiàn)很好的，但出來混一定會還的;

　　把握性：巴菲特說，他的投資一般是在他認(rèn)為有95%把握時(shí)才出手(我覺得也許沒那么高)，但實(shí)際上很多人60%把握就出手了(或者更低，他們一腳深一腳淺的)，可能10000個60%出手的人力總能在某個時(shí)段找到回報(bào)特別好的，但未必就是因?yàn)檫@些人很厲害;

　　用功程度：所謂懂投資的真正含義，我個人理解其實(shí)是懂得不投不懂的東西，但投資回報(bào)的好壞，其實(shí)是取決于投資人能否找到自己懂的好的投資標(biāo)的，這就需要很用功才能經(jīng)常找到好的目標(biāo)(巴菲特的標(biāo)準(zhǔn)是一年一個)，像我這種等待蘋果掉頭上的人，4年能找到一個就很不錯。

　　價(jià)值投資在中國也有幾個代表人物，比如高瓴資本的張磊，喜馬拉雅資本的李錄，以及巴菲特的中國信徒段永平，其他如但斌、林園等人物，也都宣稱是價(jià)值投資的信徒。

　　但究竟什么是價(jià)值投資?張磊在《價(jià)值》中說，價(jià)值投資需要結(jié)合時(shí)代背景來不斷地創(chuàng)新和發(fā)展，高瓴要完成從發(fā)現(xiàn)價(jià)值到創(chuàng)造價(jià)值的進(jìn)化。也就是說，相較于單純的一級或二級投資，高瓴橫跨一二級市場的核心優(yōu)勢，重點(diǎn)是創(chuàng)造新的價(jià)值。

　　李錄則綜合了格雷厄姆與巴菲特的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為通過投資可以幫助公司接近真實(shí)價(jià)值，增長內(nèi)在價(jià)值，最后分享投資回報(bào)。

　　機(jī)構(gòu)化運(yùn)作的張磊、李錄向公眾闡述的更多是理念，單打獨(dú)斗的段永平則不吝于分享自己的實(shí)操，比如今年二次抄底騰訊，又如他也不否認(rèn)自己也有投機(jī)的愛好，“just for fun”。

　　有人說巴菲特之所以偉大，不在于他擁有的財(cái)富，而在于他年輕時(shí)候想明白了很多事，并用一生來堅(jiān)守。因此關(guān)于投資的方法論，只要長期是賺錢的，都有參考意義，更重要的則是找到適合自己的方法。

　　什么時(shí)候賣股票

　　16、我有個理解，就是無論什么時(shí)候賣，都不要和買的成本聯(lián)系起來，該賣的理由有很多，唯一不該用的就是“我已經(jīng)賺錢了”。買的時(shí)候也一樣，這只股票曾經(jīng)到過什么價(jià)位最好不要當(dāng)做你買的理由。

　　17、我判斷的標(biāo)準(zhǔn)就是價(jià)值，這也是我能拿住網(wǎng)易8、9年的道理。我最早買網(wǎng)易平均價(jià)在1塊左右(相當(dāng)于2010年0.25美元)，大部分賣的價(jià)錢大約在30-35美元，在持有的這8-9年中，我可能每天都會被賣價(jià)所誘惑，我賣的理由是需要換GE和Yahoo。

　　18、事實(shí)上，網(wǎng)易漲20-30倍時(shí)我們還追加了一些，能夠拿得住，最重要原因還是對公司及其業(yè)務(wù)的了解，還有就是平常心了，不要去想買入的成本，把焦點(diǎn)放在能理解的未來現(xiàn)金流上。前面買的低再買就有心理障礙了，最重要的還是理性吧，假使你今天剛剛冬眠結(jié)束，想起來看看有啥可以投資的，然后再決定，賣的時(shí)候也差不多是這感覺。

　　19、我理解“不賣”指的是絕對好股，長線持有一定是買對好股的前提下，很多人往往在被套時(shí)才想起長線來，本來打算拿10天，結(jié)果因?yàn)樘濆X而改拿10年，這種決定往往會讓人虧更多。

　　20、所以投資其實(shí)和短期市場沒關(guān)系，所以沒有誰比誰更聰明的問題，但每個人了解的東西不一樣，我認(rèn)為投機(jī)就是認(rèn)為自己可以比市場快一步。如果一個投機(jī)者認(rèn)為市場比自己聰明的話，從一開始就不會介入進(jìn)來了。當(dāng)然，最后大部分證實(shí)了確實(shí)是市場更聰明。

　　21、當(dāng)年找到投資標(biāo)的，貴或者便宜都是從未來10年或更遠(yuǎn)的角度看的。比如，如果你覺得一家公司未來肯定會完蛋，那么現(xiàn)在什么價(jià)格都是貴的。同樣，我也接受“樹長不到天上去”，但為什么覺得漲了很多的公司，就不能再投資了呢?這是兩個完全沒關(guān)系的東西。

　　22、幾年前有個某公司的第二大股東聊到該不該賣某公司，什么價(jià)錢賣的問題。我說這個看著早晚為0的公司，什么價(jià)賣都是好價(jià)錢吧?盡量避開哪些看起來10年后日子會不好過的公司很重要，偶爾錯失一些機(jī)會不會傷害到你的。

　　23、記住老巴那句話：不打算拿10年的股票為什么要拿10天呢?我就是想通了這句話，才把我手里的UNG全部虧本賣了，如果當(dāng)時(shí)不賣的話，到現(xiàn)在為止每股要多虧6、7塊錢，總數(shù)大概要虧超過1億了。當(dāng)然還有一句話是我自己的：發(fā)現(xiàn)錯誤要盡快改，不管多大的代價(jià)都可能是最小的代價(jià)。

　　24、如果你在坑里，至少別再往下挖了，產(chǎn)品完全沒差異化的公司，將來早晚會出問題，航空公司就是很好的例子。

　　2018年高瓴賣掉京東股票時(shí)，張磊被指責(zé)“扔掉了價(jià)值投資的面具”，我對這點(diǎn)非常疑惑，似乎很多人對價(jià)值投資抱有一種嘲笑似的敵意，價(jià)值投資就是無論什么情況都不能賣掉股票嗎?

　　段永平持有網(wǎng)易近10年，大賺一筆后最終也是賣掉完事;巴菲特去年買了航空股，又匆匆清倉。俗話講會買的是徒弟，會賣的是師傅，因此何時(shí)止盈、止損，是價(jià)值投資最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

　　關(guān)于判斷賣出的時(shí)機(jī)，張磊、段永平、巴菲特等價(jià)值投資者可能不盡相同，不過顯然價(jià)格都不在他們做出判斷的條件之列。即買入與價(jià)格有關(guān)，賣出與價(jià)格無關(guān)。

　　長長的坡，厚厚的雪

　　25、對的生意、對的人、對的價(jià)錢，Price沒那么重要，生意和人最重要。好的生意就是長期能產(chǎn)生很多凈現(xiàn)金流的模式，文化跟創(chuàng)始人有很大關(guān)系。

　　26、什么公司是長在長長的坡上，滾著厚厚的雪呢?我舉我看著像的。

　　27、蘋果是吧?三星、OPPO、vivo和華為這類公司，似乎也都在長長的坡上，但雪沒那么厚，不過這些公司還是要感謝蘋果，因?yàn)樘O果雪也不算太薄。

　　28、當(dāng)然，那些追求“性價(jià)比”的公司，大多數(shù)是在為自己的低價(jià)找借口，恐怕是既沒有長長的坡，也沒有厚厚的雪，長壽公司大概不太強(qiáng)調(diào)這個概念，老百姓心里有桿秤，好貨不便宜。

　　29、茅臺當(dāng)然是，雖然偶爾會損失一點(diǎn)點(diǎn)雪。網(wǎng)易也應(yīng)該算，游戲做成這個樣子，有誰不玩兒游戲呢?騰訊、谷歌也應(yīng)該算。

　　30、Amazon?當(dāng)然是長長的坡，但上面的雪不太厚，不然怎么能虧20年?京東不會比Amazon好的。阿里也應(yīng)該算吧，雖然我很欽佩馬云，但有些業(yè)務(wù)早已超出我這種退出江湖人的理解范圍了�，F(xiàn)在我對Amazon認(rèn)識有些改變，覺得這個企公司企業(yè)文化和生意模式都很厲害，但也不知道應(yīng)該值多少錢，看不懂就不碰了。

　　31、這里長長的坡不光指行業(yè)，也包括企業(yè)本身能否長跑，所以企業(yè)文化很重要。我喜歡阿里和谷歌主要是認(rèn)為他們企業(yè)文化很好，在變化快的世界里往往有優(yōu)勢。我投騰訊和Facebook沒找任何內(nèi)部高管聊，雖然我也認(rèn)識騰訊高管(球友)。我的標(biāo)準(zhǔn)很簡單：好的商業(yè)模式、企業(yè)文化，加上合理價(jià)錢。

　　32、2020年7月清空了Facebook，算是賺了不少。由于自己不用FB的任何東西，所以對其理解一直沒有達(dá)到很透徹的程度。對近一段時(shí)間，抖音就把他嚇成這個樣子，說明還是有弱點(diǎn)的，賣出也符合“對自己不夠了解的公司，漲也想賣跌也想賣”的情況。

　　“長坡厚雪”，巴菲特用滾雪球來比喻復(fù)利的價(jià)值，作為巴菲特的中國信徒，段永平對這個比喻也十分認(rèn)同，經(jīng)常被他用來點(diǎn)評市面上的股票。

　　關(guān)于段永平點(diǎn)評的水平與對錯，諸位看官自行判斷，不過我從這些看似隨性的判斷中發(fā)現(xiàn)，之所以段永平在網(wǎng)絡(luò)的口碑不斷發(fā)酵，除了對“中庸”這一文化的認(rèn)同外，“真實(shí)、不裝”這種更加符合現(xiàn)代審美的表達(dá)，可能是更直接的原因。

　　在2019年時(shí)，段永平對當(dāng)時(shí)阿里巴巴的“二選一”政策發(fā)表了看法，用腳投票賣出股票;此前對Amazon持負(fù)面看法，后來者主動坦陳自己看錯了，但依然看不懂。

　　作為OPPO、vivo的精神領(lǐng)袖，面對自家對手蘋果，不僅不吝于贊賞蘋果的偉大，更直接持有蘋果股票。此類的言論當(dāng)然還有不少，這種不用屁股決定腦袋、言行一致的人設(shè)，在當(dāng)下企業(yè)家人人自危的輿論環(huán)境中實(shí)屬難得，受到歡迎也就無可厚非了。