經(jīng)過(guò)十余年的急速狂飆后，消費(fèi)金融的發(fā)展來(lái)到了一個(gè)階段性拐點(diǎn)。

　　從增量市場(chǎng)逐漸過(guò)渡到存量市場(chǎng)，消費(fèi)金融不再是藍(lán)海已成為市場(chǎng)共識(shí)。

　　本就受到經(jīng)濟(jì)下行的壓力，再疊加疫情影響的黑天鵝，消費(fèi)金融的發(fā)展看起來(lái)好像更難了。

　　在應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和疫情的影響上，一部分開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的公司開始采取防守策略。然而，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)之一是存在經(jīng)濟(jì)周期，也就是說(shuō)經(jīng)濟(jì)不可能一直繁榮，經(jīng)濟(jì)的衰退和危機(jī)過(guò)去有，現(xiàn)在有，將來(lái)也一定會(huì)有。

　　因此，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，如何應(yīng)對(duì)危機(jī)成為必修課。一般來(lái)說(shuō)，金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)的下行或危機(jī)中，將會(huì)損失慘重。因此要采取降低額度、加大催收等方式。

　　但是，從歷史來(lái)看，或許未必如此。

　　經(jīng)濟(jì)衰退期，消金的八大走勢(shì)

　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)金融公司自2009年開始試點(diǎn)，至今已有十余年，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的帶動(dòng)下，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)一直穩(wěn)步快速增長(zhǎng)。但也正因?yàn)榇�，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)尚未經(jīng)歷一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。因此，我們以美國(guó)為例，探索經(jīng)濟(jì)周期變化中，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)邏輯的變化。

　　失業(yè)率是經(jīng)濟(jì)繁榮與否的重要體現(xiàn)。在1929年的“大蕭條”時(shí)代，美國(guó)失業(yè)率超過(guò)了10%，在1982年的衰退中，則超過(guò)了9%。相反，在經(jīng)濟(jì)良好時(shí)期，失業(yè)率會(huì)低至4%(世紀(jì)之交的失業(yè)率)。出于對(duì)失業(yè)和失去收入的恐懼，消費(fèi)者會(huì)收縮自己的支出和借貸，雖然這并不絕對(duì)，但整體來(lái)看，在危機(jī)或衰退期間，消費(fèi)金融會(huì)出現(xiàn)以下一些趨勢(shì)：

　　第一，消費(fèi)者信用卡刷卡量和余額增長(zhǎng)放緩。例如，在“大蕭條”期間，基本所有銀行都減少了信用產(chǎn)品的發(fā)放，并對(duì)申請(qǐng)批準(zhǔn)進(jìn)行更加嚴(yán)格的限制，甚至關(guān)停部分用戶，這些措施使得消費(fèi)金融業(yè)務(wù)顯著減少。

　　第二，房貸、車貸以及各類基于個(gè)人零售商品銷售的貸款數(shù)量會(huì)大幅度下降。以房貸為例，在較早的1990年至1992年經(jīng)濟(jì)衰退期間，美國(guó)的二抵房貸和房屋凈值貸款比較穩(wěn)定，但隨著房?jī)r(jià)的急劇下跌，房屋凈值貸款失去了用于抵押的房產(chǎn)凈值(即資不抵債，抵押資產(chǎn)不足以覆蓋負(fù)債)，因此，在認(rèn)識(shí)到2008年金融危機(jī)的嚴(yán)重性后，銀行大幅縮減了此類貸款的發(fā)放。

　　第三，催收難度加大。危機(jī)前后相比，同等條件的客戶，需要更多次的催收才能收回貸款。

　　第四，對(duì)于信用卡業(yè)務(wù)而言，申請(qǐng)的減少導(dǎo)致發(fā)放的信用卡總數(shù)的下降，不良率通常也會(huì)增加，特別是在受到衰退嚴(yán)重影響的地區(qū)。而由于時(shí)滯的影響，不良核銷率將在隨后的財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，并進(jìn)而影響利潤(rùn)。然而，由于地區(qū)性的差異，經(jīng)濟(jì)衰退的影響可能和人們理解的不一致，也不一定那么普遍。一個(gè)存在的問(wèn)題是：次級(jí)借貸隨著失業(yè)水平的上升可能會(huì)受到更嚴(yán)重的影響。

　　第五，央行會(huì)下調(diào)基準(zhǔn)利率，使資金成本下降，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的衰退�；鶞�(zhǔn)利率的下調(diào)會(huì)直接影響浮動(dòng)利率的貸款，并使相關(guān)金融機(jī)構(gòu)受益。

　　第六，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的逾期費(fèi)用和其他雜項(xiàng)費(fèi)用收入可能增加。

　　第七，良好的評(píng)分和精細(xì)化的風(fēng)控識(shí)別系統(tǒng)能繼續(xù)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)客戶。但總體來(lái)看，整體逾期水平會(huì)顯著提高。

　　第八，在收入方面，利息收入、刷卡收入、罰息等收入，在經(jīng)濟(jì)周期的各階段都能保持穩(wěn)定。例如，在20世紀(jì)80年代早期，價(jià)格限制的取消使信用卡收益顯著提高，隨后保持了很長(zhǎng)時(shí)間的穩(wěn)定，在過(guò)去10年，收益基本保持在應(yīng)收賬款的17%～20%之間。雖然一般情況下，人們可能認(rèn)為，消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的收入會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)衰退期間利率的下降而減少(如果利率是浮動(dòng)的)，2010年和2011年這兩年費(fèi)用和刷卡增加的收入?yún)s抵消了利息減少的收入，使其總體收入保持不變。下圖1顯示了自1980年以來(lái)的信用卡平均收入與短期資金成本。

　　除了信用卡業(yè)務(wù)之外的其他產(chǎn)品(如車貸和房貸)，由于利息成本占比較大，收益會(huì)隨著資金成本變動(dòng)而變動(dòng)。

　　特別是房貸，隨著利率下降，總會(huì)出現(xiàn)諸如“央行降低利率應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退，房貸利率創(chuàng)新低……”等這樣的公告。

　　當(dāng)然，在利率上升期間，情況則相反。

　　經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)影響不良貸款率嗎?

　　由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的不良貸款率有一定上限的約束，不良貸款率的提升與壞賬核銷率基本呈正向的相關(guān)性。因此，在以下的數(shù)據(jù)中，以核銷率的變化趨勢(shì)代替不良貸款率的變化趨勢(shì)。

　　以1980-2012年間美國(guó)信用卡業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)來(lái)看，信用卡的實(shí)際核銷率并不總是與經(jīng)濟(jì)周期直接相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)繁榮期間，消費(fèi)金融核銷率下降，而在經(jīng)濟(jì)衰退期間，核銷率會(huì)顯著上升。

　　但是壞賬的發(fā)生與核銷需要時(shí)間，會(huì)有一定的時(shí)滯性。即從在貸余額增長(zhǎng)，到壞賬被實(shí)際核銷之前，還有很長(zhǎng)一段時(shí)間。因此，經(jīng)濟(jì)周期的繁榮和衰退與壞賬核銷率之間的關(guān)系并不十分清晰和顯著。

　　如圖2，圖中可以很明顯地看出，核銷率的提升往往滯后于經(jīng)濟(jì)的衰退期，但又非完全的相關(guān)。

　　與中國(guó)相比，美國(guó)信用卡業(yè)務(wù)核銷率的變化還有另外一個(gè)主要因素，即個(gè)人破產(chǎn)制度。

　　如圖3所示，2005年《個(gè)人破產(chǎn)法》的修訂，預(yù)期會(huì)使得個(gè)人破產(chǎn)門檻提升，通過(guò)破產(chǎn)來(lái)免除債務(wù)會(huì)變得更加困難，因而在2005年的前一兩年內(nèi)，個(gè)人破產(chǎn)金額急劇提升。2006年，在《個(gè)人破產(chǎn)法》修訂通過(guò)后，個(gè)人破產(chǎn)金額僅為前一年的30%左右。其中2009年至2012年的高破產(chǎn)率，則反映了2008年以后經(jīng)濟(jì)衰退和不良貸款的影響。

　　究其原因，信用卡的消費(fèi)會(huì)因?yàn)闄C(jī)構(gòu)的過(guò)度營(yíng)銷而快速累積擴(kuò)大，又很容易通過(guò)個(gè)人破產(chǎn)法來(lái)免除債務(wù)，所以破產(chǎn)對(duì)信用卡賬戶核銷有嚴(yán)重影響。

　　而對(duì)于其他消費(fèi)金融產(chǎn)品，如抵押貸款產(chǎn)品(汽車和住房抵押)在經(jīng)濟(jì)衰退期間，一般不會(huì)出現(xiàn)同樣的核銷率激增，因?yàn)橄�費(fèi)金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)回收抵押物來(lái)減少破產(chǎn)對(duì)貸款的影響。

　　綜合來(lái)看，消費(fèi)金融的不良貸款和核銷受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，但這種影響并不是實(shí)時(shí)同步，且影響因素是多方面的。

　　消金的發(fā)展不取決于經(jīng)濟(jì)周期

　　既然消費(fèi)金融的核銷率并不僅僅受到經(jīng)濟(jì)周期的影響，那就說(shuō)明，至少還有更多的因素影響到消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，這些因素至少包含以下幾個(gè)方面：

　　第一，獲客審批的準(zhǔn)確和完善性。即如何根據(jù)自身的資金成本、風(fēng)控能力等，匹配相應(yīng)的目標(biāo)客戶。

　　第二，如何保證用戶的黏性。這其中又至少包含了產(chǎn)品設(shè)計(jì)、用戶留存、運(yùn)營(yíng)和服務(wù)管理等。

　　第三，金融機(jī)構(gòu)的平均賬戶年齡。新老賬戶在同一時(shí)期往往呈現(xiàn)出不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，這種風(fēng)險(xiǎn)特特征不僅會(huì)影響風(fēng)控策略，更會(huì)影響相應(yīng)的盈利水平。

　　第四，用戶的地區(qū)分布特征。不管是美國(guó)還是中國(guó)，地大物博的特性使得其區(qū)域發(fā)展十分不均衡，因此風(fēng)險(xiǎn)特性也會(huì)不同。

　　第五，用戶額度的審批標(biāo)準(zhǔn)。寬標(biāo)準(zhǔn)代表著寬信用，與之相適應(yīng)的則是更高的不良，如何平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，是消費(fèi)金融風(fēng)控的藝術(shù)。

　　當(dāng)然，這些僅僅是眾多影響因素中的一部分。除此之外，在用戶端，消費(fèi)者一般也會(huì)一定程度的自我約束。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，出于對(duì)未來(lái)的擔(dān)心，消費(fèi)者會(huì)減少開支來(lái)償還欠款。這是整個(gè)信貸系統(tǒng)的基礎(chǔ)，如果借款人都不負(fù)責(zé)任，催收將沒有效果，整個(gè)系統(tǒng)也將癱瘓。

　　在眾多影響因素中，經(jīng)濟(jì)周期是影響消費(fèi)金融發(fā)展的因素之一，但顯然不是最重要的。

　　消費(fèi)金融如何跨越周期?

　　如果經(jīng)濟(jì)周期僅僅是影響消費(fèi)金融發(fā)展的眾多因素之一，那么很顯然，消費(fèi)金融是可以跨越周期的，即并不會(huì)完全受到經(jīng)濟(jì)衰退或危機(jī)的影響。而如何采取適當(dāng)?shù)膶?duì)策是跨越周期的關(guān)鍵。

　　不同消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)在客群定位、比較優(yōu)勢(shì)等方面都有異同。策略當(dāng)然也不盡相同，但在管理方面有共通之處，以征信的評(píng)分為例：

　　經(jīng)濟(jì)衰退期間的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題是：征信系統(tǒng)的評(píng)分是否如經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)一樣有效。對(duì)此，F(xiàn)ICO的一項(xiàng)研究表明，征信評(píng)分仍然能夠?qū)τ脩暨M(jìn)行分級(jí)，但每個(gè)評(píng)分級(jí)別的用戶質(zhì)量都在下降 (見圖4)。

　　從用戶端看，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，用戶預(yù)期變差會(huì)進(jìn)行消費(fèi)的自我約束，減少消費(fèi)貸款的申請(qǐng)，從而導(dǎo)致獲批人數(shù)的減少，最終不良貸款率也會(huì)低于預(yù)期。

　　從機(jī)構(gòu)端看，宏觀環(huán)境的變化，會(huì)讓消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，并在審批額度和審批通過(guò)率方面更加嚴(yán)格。

　　但必須要注意的是，機(jī)構(gòu)如果大幅度提高審批閾值，有可能會(huì)拒絕太多潛在的好賬戶，而僅僅減少了很少的壞賬戶，即風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配。

　　當(dāng)然，歷史并不必然代表未來(lái)，但可以肯定的是，在全球過(guò)去百年間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，經(jīng)濟(jì)衰退并不代表著消費(fèi)金融的衰退，甚至也許還代表著某種機(jī)會(huì)。

　　而當(dāng)政府決定刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，對(duì)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)也許就是一個(gè)可以快速獲客、增加市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)，而他們也有更大的可能獲取長(zhǎng)期的回報(bào)。

　　畢竟對(duì)于用戶而言，相比于經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)的“錦上添花”，衰退時(shí)的“雪中送炭”更加可貴。

　　參考資料：

　　1、戴維·勞倫斯等著，張宇譯，《消費(fèi)金融真經(jīng)》，機(jī)械工業(yè)出版社，2017

　　2、林軼超、林毓凱、郭梅，《一本書搞懂消費(fèi)金融》，化學(xué)工業(yè)出版社，2018

　　3、池仁勇、朱毅達(dá)等，《消費(fèi)金融：下一個(gè)金融風(fēng)口》，清華大學(xué)出版社，2019