文 / 斑馬

　　出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

　　阿里迎來了反壟斷罰款后的首份財(cái)報(bào)，也迎來了上市后的首次季度虧損�？陀^來說，如果不是在2021財(cái)年(2020年4月1日-2021年3月31日)最后一個(gè)季度掏了182億元罰款，在這份財(cái)報(bào)中阿里巴巴的業(yè)績(jī)依然還是超市場(chǎng)預(yù)期，利潤(rùn)也相當(dāng)可觀。

　　/ 01 /

　　巨頭仍然是巨頭

　　首先，來看看阿里財(cái)報(bào)中無法被撼動(dòng)的地方。目前阿里的整體仍然處于增長(zhǎng)期，這個(gè)體量的公司，還能實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7173億元，同比增長(zhǎng)41%;凈利潤(rùn)1433億元，同比增長(zhǎng)2%，已實(shí)屬不易。

　　如果剔除一次性182億元的罰款影響，阿里巴巴在2021財(cái)年的最后一個(gè)季度，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為105.65億元，仍然同比增長(zhǎng)48%。

　　重要的是，阿里的用戶增長(zhǎng)在軌道上，其中年活買家凈增了3200萬，說明阿里砸下百億補(bǔ)貼和拼多多硬剛下沉市場(chǎng)，取得了一定的成效。

　　數(shù)據(jù)來源：各家財(cái)報(bào)

　　之前一直有人認(rèn)為拼多多的年活買家在2020年一定能超過阿里，最后阿里還是以實(shí)際行動(dòng)表明，“姜還是老大辣” 。

　　此外，阿里電商廣告增長(zhǎng)了23%、傭金的收入增長(zhǎng)了17%。說明商家更愿意去做廣告投放、并且銷售額傭金也有顯著增長(zhǎng)，之前很多人說在淘寶上進(jìn)行營(yíng)銷活動(dòng)的意愿仍然很強(qiáng)。

　　數(shù)據(jù)來源：各家報(bào)表

　　阿里在年均消費(fèi)額度上，也是絕對(duì)的王者，而且本財(cái)年阿里的人均消費(fèi)額是近三年來增長(zhǎng)最快的一年，而京東的增速同比去年已出現(xiàn)同比下滑，拼多多的人均消費(fèi)額增速也大幅低于前兩年。從上圖還可以看出，阿里巴巴電商GMV的老大位置暫時(shí)無人能撼動(dòng)。

　　另外，用戶在阿里平臺(tái)的年人均消費(fèi)2020年達(dá)到了9200元，其平臺(tái)粘性仍然是三巨頭中最強(qiáng)的，對(duì)于用戶的心智占領(lǐng)也仍然“根深蒂固”。

　　在非電商領(lǐng)域，阿里系的增長(zhǎng)冠軍提名菜鳥。去年由于不能出國(guó)、代購失業(yè)，阿里國(guó)際零售業(yè)務(wù)飆漲本就帶動(dòng)菜鳥業(yè)務(wù)加速高增長(zhǎng)，但是在剔除與阿里巴巴集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易收入后，菜鳥同樣實(shí)現(xiàn)外部收入373億元人民幣，同比增長(zhǎng)68%;除21年Q1因?yàn)槿ツ暌咔橛绊懌@得了101%增速外，其他三個(gè)季度增速也都在50%以上。

　　數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　其實(shí)菜鳥的增速和阿里對(duì)于新用戶的拓展和下沉空間的拓展是相輔相成的，由于阿里下沉的需求，提升了菜鳥網(wǎng)絡(luò)的覆蓋率。

　　另外，有觀點(diǎn)提出未來觀察阿里零售增長(zhǎng)，更重要的數(shù)據(jù)得看菜鳥。

　　例如菜鳥在2021年3月日均包裹量已經(jīng)超過500萬件;菜鳥驛站的日均包裹量同比增長(zhǎng)近兩倍，所以可得出阿里的零售業(yè)務(wù)也在不斷發(fā)展，兩者的增長(zhǎng)邏輯相似。

　　/ 02 /

　　巨頭的煩惱

　　除了增速，阿里當(dāng)然也有降速，首先就是阿里一直引以為傲的阿里云意外失速，第四財(cái)季營(yíng)收為168億，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。

　　數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　讓阿里云“失速”的頭部客戶大概率是TikTok，這個(gè)訂單大約值8億美元。雖然TikTok占阿里云的營(yíng)收比不大、阿里云的客戶集中度也不高，但它是阿里云國(guó)際化戰(zhàn)略中的重要一子。

　　在出海業(yè)務(wù)中，阿里云平時(shí)最容易開展業(yè)務(wù)的東南亞市場(chǎng)亞馬遜AWS、微軟AZURE都是阿里強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;歐美等地區(qū)則被AWS和AZURE強(qiáng)力壓制。目前阿里云對(duì)于大客戶的維護(hù)，一旦市場(chǎng)結(jié)構(gòu)因國(guó)際局勢(shì)等不可抗力因素發(fā)生改變，將會(huì)對(duì)收入預(yù)期產(chǎn)生影響，這也正是阿里云將面臨的問題。

　　阿里云在國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)也不小，而且還是“敵強(qiáng)我也強(qiáng)”的寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，例如在目前的to G、to B的云業(yè)務(wù)上，騰訊云、百度智能云、華為云等都能和阿里云搶飯碗。以華為云為例，因?yàn)槿A為手機(jī)業(yè)務(wù)受阻，現(xiàn)在努力發(fā)力云業(yè)務(wù)，其云收入已經(jīng)力壓騰訊，僅次于阿里云，所以對(duì)巨頭來說，扶持自己的云業(yè)務(wù)搶占市場(chǎng)都不是難事兒，阿里云要保持一枝獨(dú)秀還是有難度的。

　　阿里的第二個(gè)煩惱，也是一直以來的煩惱——大文娛板塊。

　　阿里大文娛2021財(cái)年收入為311.86億元，虧損為103億元。馬云曾表示阿里給阿里大文娛10年的時(shí)間，期間不會(huì)考慮賺錢。如果從2013年算起，如今已8年過去，阿里大文娛距離賺錢只有兩年時(shí)間了。

　　數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　但是，未來兩年內(nèi)阿里大文娛是否能賺得到錢?

　　我們可以參考一下行業(yè)老大愛奇藝，愛奇藝2020年總營(yíng)收為297億元;虧損70億元。愛奇藝的兩年內(nèi)扭虧70多億的希望都不大，更別說阿里大文娛的虧損是愛奇藝的1.5倍。

　　同時(shí)，2020年阿里大文娛面對(duì)著蝦米關(guān)停、大麥被下架、優(yōu)酷越來越拿不出能打的劇集和節(jié)目……

　　直到今年年初，優(yōu)酷才憑借著小成本制作的《山河令》又火了一把，上一款全網(wǎng)大火的獨(dú)播劇集還是2019年的《長(zhǎng)安十二時(shí)辰》，整個(gè)2020年，優(yōu)酷沒有打造出一部現(xiàn)象級(jí)的劇集。

　　2020年的QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，愛奇藝月活已經(jīng)超5.6億;騰訊視頻月活5.1億;相比之下，排名第三的優(yōu)酷MAU則僅有2.4億。

　　另外，阿里大文娛在阿里總營(yíng)收的占比也由之前的5%縮減到了4%，和“愛騰”的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)被徹底拉開。

　　在大文娛身上，體現(xiàn)著阿里“自生業(yè)務(wù)”和“運(yùn)作業(yè)務(wù)”的區(qū)別，當(dāng)年阿里大文娛的誕生基本就是資本運(yùn)作的結(jié)果，資本可以解決“大”，但卻無法解決“強(qiáng)”，所以這么多年，阿里的大文娛一直“大而不強(qiáng)”。

　　有投資者評(píng)價(jià)，這也是阿里財(cái)報(bào)中唯一一個(gè)比較令人“惆悵”的業(yè)務(wù)。

　　阿里的第三個(gè)煩惱，是大家對(duì)于利潤(rùn)的看法。

　　目前，阿里的利潤(rùn)增速，沒有營(yíng)收增速快，對(duì)于“巨無霸”阿里來說，用戶的人口紅利基本已經(jīng)到了頭，投資者們自然期望更為豐厚的利潤(rùn)。

　　但是阿里的CFO武衛(wèi)則表示，僅僅保障利潤(rùn)，對(duì)于阿里的長(zhǎng)期投資者不是一個(gè)好現(xiàn)象， 因?yàn)榘⒗镉泻芏嗟母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，發(fā)生著巨大的虧損，在不斷地投入市場(chǎng)。而阿里的投入將歸結(jié)到長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)或者收入增長(zhǎng)。

　　例如，剛剛過去的第一季度，阿里巴巴整體EBITA利潤(rùn)率下降至12%，核心電商業(yè)務(wù)利潤(rùn)率下降到了僅僅306億，利潤(rùn)率滑至19%。

　　要知道去年一季度在疫情下，電商業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率仍然為30%，所以淘寶特價(jià)版、餓了么等仍需燒錢換用戶的業(yè)務(wù)對(duì)于利潤(rùn)率的拖累還是比較大。

　　數(shù)據(jù)來源：阿里巴巴財(cái)報(bào)

　　其實(shí)關(guān)于利潤(rùn)率的問題，相信阿里自有拿捏，因?yàn)橹�前在業(yè)界有這么一句話：“阿里只要稍微一省錢，利潤(rùn)立刻很驚艷”。

　　但不是所有的投資者都奉行價(jià)值投資原則，投資者當(dāng)然希望長(zhǎng)坡厚雪利潤(rùn)豐盈，而馬云則強(qiáng)調(diào)阿里要做102年，其中幾年虧損并不可怕。所以節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)認(rèn)為，阿里在此的“煩惱”不應(yīng)該是把握利潤(rùn)率，而是對(duì)投資者們進(jìn)行“心理按摩”，不要死盯利潤(rùn)不放。

　　/ 03 /

　　罰款過后

　　巨頭也要二次創(chuàng)業(yè)

　　最后，我們來說說阿里的罰款。

　　有投資者提出問題，為什么阿里的巨額罰款是2021年4月才公布(應(yīng)該計(jì)入2022財(cái)年第一財(cái)季)，卻被計(jì)入了2021財(cái)年第四財(cái)季?

　　某會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人對(duì)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)表示：

　　“阿里被調(diào)查了很久，4月之前他們預(yù)計(jì)到結(jié)果、做會(huì)計(jì)估計(jì)還是有理由的，加之這也是很重要的其后事項(xiàng)，2020年的“前緣”反正也要過去了。不確認(rèn)的話，2020年財(cái)報(bào)當(dāng)然好看，但市場(chǎng)和輿論也還是不會(huì)買賬，既然都是不買賬，還不如全在2020年消化、2021開好頭進(jìn)行二次創(chuàng)業(yè)。”

　　劉強(qiáng)東說要“再造一個(gè)京東”，丁磊要“再造一個(gè)網(wǎng)易”，在之前的企業(yè)管理案例中，人們把阿里定義為“履帶式發(fā)展”，認(rèn)為阿里的業(yè)務(wù)穩(wěn)固而又平緩，不需要再行“再造”。

　　但是這些年也有一個(gè)怪圈：阿里發(fā)展什么，別人就沖擊什么。

　　例如拼多多沖擊電商;新零售被社區(qū)團(tuán)購的圍追堵截;本地生活餓了么仍然要通過補(bǔ)貼和美團(tuán)搶地盤，阿里云雖然壁壘比較高但是騰訊、華為還是“虎視眈眈。”

　　阿里變成了“大象”，幾乎在所有業(yè)務(wù)上都難以翩翩起舞。這也是阿里為什么表示“新財(cái)年所有增量利潤(rùn)用于支持商家、投入新業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略領(lǐng)域”的原因，它必須開始再造，才能一直做自己的“巨頭”。

　　目前，阿里賬上有 4736.38 億元現(xiàn)金，再創(chuàng)新高，如果要開始投入做“二次創(chuàng)業(yè)”，他的實(shí)力仍然雄厚到讓別的公司感到“害怕”。