珠海基金迎來了一股活水。

　　投資界-解碼LP獲悉，100億規(guī)模的珠海發(fā)展投資基金三期(簡稱“珠�；�金三��”)獲批籌建，與此同時，珠海基金三期下設(shè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金順利完成公開遴選，確定華發(fā)集團再度擔(dān)任受托管理機構(gòu)，并根據(jù)珠海市財政局授權(quán)代行出資人職責(zé)。

　　珠�；�金是珠海市首支市級政府投資基金，除了設(shè)立時間較早，在基金的管理、運行，以及招商引資等探索方面也一直走在前列。珠海基金三期的落地，同時也引發(fā)了一個討論：政府引導(dǎo)基金資金存續(xù)問題，他們將何去何從?

　　100億，珠�；�金三期確定了

　　華發(fā)受托管其中50億

　　時間回到2017年8月，珠海市正式設(shè)立首支市級政府投資基金——珠�；���。

　　珠�；�金的主要出資方為珠海市財政局、華發(fā)集團、格力集團、橫琴金投等，彼時珠海市還沒有過多引導(dǎo)基金的運作經(jīng)驗，這支基金扮演著“探路者”的角色，以出資子基金的方式，探索出契合珠海本地產(chǎn)業(yè)特點，實現(xiàn)財政資金“以小引大”的“政府引導(dǎo)、市場化運作”模式。

　　五年來，珠�；�金已��(jīng)完成了一期、二期基金出資。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，兩期基金已對外投資子基金及項目43個，總規(guī)模超766億元;撬動社會資本超626億元，放大倍數(shù)達5.45倍;通過子基金投資支持和引進企業(yè)共91個，已實現(xiàn)返投超286億元，返投倍數(shù)達2.49倍。

　　進一步來看，珠海此前跑出的四家科創(chuàng)板上市公司珠海冠宇、炬芯科技、高凌信息、納睿雷達，IPO前均曾獲得來自珠�；�金的投資。與此同時，珠�；�金還為當(dāng)?shù)貙?dǎo)入了高景太陽能、愛旭股份、集創(chuàng)北方等多家重點企業(yè)。

　　一期二期頗有成效，三期基金隨即趕來。今年7月，珠海市印發(fā)《珠海發(fā)展投資基金三期設(shè)立方案》，明確將整合現(xiàn)有市級政府投資基金，設(shè)立珠海發(fā)展投資基金三期，基金總規(guī)模達100億元，全部由市財政出資，致力于加快打造“4+3”支柱產(chǎn)業(yè)集群。

　　結(jié)合珠海基金一期、二期以及市科技天使基金、人才基金等積累的經(jīng)驗，珠�；�金三期增加了項目直投功��，采用“母基金+直投”投資模式，包括項目直接投資(含專項項目基金)和子基金投資。同時其項目投資、投后管理等工作由基金管理機構(gòu)按照市場化原則運作。

　　此外，珠�；�金三期還引入了“賽馬機制”，下設(shè)兩支基金，分別為：產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，規(guī)模各50億元。7月份，兩支基金公開從國企中擇優(yōu)遴選兩家進行受托管理。

　　其中，產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金期限15年，以投資中后期成熟項目為主，重點投向包括但不限于新能源、集成電路、生物醫(yī)藥、裝備制造等符合珠海產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方向、以及符合國家戰(zhàn)略的前沿創(chuàng)新領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)類子基金和項目。

　　創(chuàng)業(yè)投資基金則重點投向包括但不限于新一代信息技術(shù)、醫(yī)療健康、新材料、智能家電等符合珠海產(chǎn)業(yè)規(guī)劃方向、以及符合國家戰(zhàn)略的前沿創(chuàng)新領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)類子基金和項目。

　　今年9月，華發(fā)集團經(jīng)報名申請后最終成功中標(biāo)，負責(zé)受托管理珠�；�金三期下設(shè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金。自2015年起正式進軍產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，華發(fā)集團控股運營華金資本、英飛尼迪兩大市場化投資管理機構(gòu)，并曾受托管理珠�；���、珠�？苿�(chuàng)投兩大政府性投資管理機構(gòu)。

　　追溯來看，此前與一二期基金合作的GP主要為國資背景機構(gòu)以及集成電路領(lǐng)域的專業(yè)投資機構(gòu)，包括國投創(chuàng)合、華金資本、廣發(fā)信德、智路資本以及武岳峰科創(chuàng)等多家頭部機構(gòu)。

　　引導(dǎo)基金

　　開始面臨存續(xù)問題

　　從珠海基金三期來看，有兩個討論較多的動態(tài)：

　　首先，珠�；�金三期對原來僅出資子基金的模式進行拓展，開啟了直投模式。這是目前政府引導(dǎo)基金的一個普遍趨勢。

　　隨著母基金對當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的逐漸深入，深圳、合肥、廣州、廈門等多地引導(dǎo)基金紛紛設(shè)立了自己的直投基金，越來越多政府引導(dǎo)基金開始不甘于只做LP，主動下場做直投，借以實現(xiàn)精準(zhǔn)招商。

　　此外，三期基金順利落地也引發(fā)了不少引導(dǎo)基金的關(guān)注。

　　通常而言，引導(dǎo)基金普遍存續(xù)期15年，其中投資期10年，出期5年。而政府引導(dǎo)基金逐漸開始嶄露頭角也是在5到10年前左右，如今在大多數(shù)地區(qū)，此前募集的引導(dǎo)資金已經(jīng)悉數(shù)投出，但由于近年各地財政吃緊，引導(dǎo)基金新一輪募資難題擺在面前。

　　雖然從去年以來，百億級、千億級產(chǎn)業(yè)基金越來越多，但也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，能夠真正落地的只是少數(shù)。如珠�；�金三期一樣可獲得持續(xù)出資的還在少數(shù)，不少引導(dǎo)基金前幾期募資投資尚且容易，但新一期資金遲遲沒有動向，為母基金專門設(shè)立的團隊也面臨無事可做的窘?jīng)r。

　　如何生存下去？這是國內(nèi)引導(dǎo)基金團隊要考慮的迫切問題。

　　期間，一些引導(dǎo)基金管理團隊開始嘗試拓展更多業(yè)務(wù)，例如為機構(gòu)和企業(yè)提供服務(wù)與賦能，其中深圳等地已經(jīng)開始了嘗試，并在母基金內(nèi)部設(shè)立投后賦能相關(guān)的部門。實際上，相比財務(wù)型VC/PE的投后賦能，引導(dǎo)基金在當(dāng)?shù)卣�府支持下誕生，與政府政策有著天然的聯(lián)系，也更利于其作為第三方與政府部門溝通，助力企業(yè)落地。

　　此外，以深圳天使母基金等為主的引導(dǎo)基金團隊還在嘗試托管外地基金。此前，深圳天使母基金受邀托管鄭州的天使引導(dǎo)基金，并已經(jīng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議;宿遷市也在去年探索基金運作新思路中也提到，將探索委托杭州市引導(dǎo)基金管理機構(gòu)進行基金托管幫扶。

　　隨著基金存續(xù)問題日益迫切，這樣的探索或許還會有更多。如今正是一級市場大變局時期，不少地區(qū)打破陳規(guī)，就引導(dǎo)基金的模式、運作等各方面提出了新的思路。國內(nèi)引導(dǎo)基金，走到了十字路口。