2022年12月21-23日，中國創(chuàng)投年度盛會——第二十二屆中國股權(quán)投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財(cái)政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司協(xié)辦，現(xiàn)場集結(jié)了中國當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。

　　會上，毅達(dá)資本創(chuàng)始合伙人黃韜以《冬天不會太久，春天不會太遠(yuǎn)——在正確的方向做正確的事》為主題發(fā)表演講。

　　以下為演講實(shí)錄，

　　經(jīng)投資界（ID：pedaily2012）編輯：

　　大家好，很榮幸能在這個(gè)特殊的時(shí)期和大家在深圳相聚。

　　交流產(chǎn)生價(jià)值，我想這是清科連續(xù)20多年舉辦峰會的初心。我從2007年開始從事投資工作，過去十五年里經(jīng)歷了很多令人印象深刻的事件：比如2007年股市6124點(diǎn)、2008年次貸危機(jī)、2009年創(chuàng)業(yè)板開閘、2012年-2015年IPO兩次暫停、2015年開始金融去杠桿、2018年資管新規(guī)，2019年試點(diǎn)注冊制以及科創(chuàng)板開閘……這一切，感覺風(fēng)云變幻，時(shí)間過得飛快。

　　2020年以來，世界格局發(fā)生深刻變化，大國關(guān)系前景面對新的考驗(yàn)，新冠疫情肆虐，很多人說這次冬天過得太長了。對于未來，藝術(shù)家的視角似乎比較悲觀，梵高說“生命是有限的,悲傷是永恒的。”但是對投資從業(yè)者來說，一定得是長期的樂觀主義者，保持謹(jǐn)慎樂觀，才是我們的底色。

　　今天我想和大家分享的內(nèi)容是：冬天不會太久，春天不會太遠(yuǎn)。在正確的方向做正確的事。”

　　中國經(jīng)濟(jì)會在較長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)保持長期韌性

　　回顧2022年的開局，確實(shí)比較艱難。美國2022年1月份公布通脹率7.5%，失業(yè)率接近4%，這為后來美聯(lián)儲加息做了充分鋪墊;2月，俄烏雙方爆發(fā)沖突;中國方面，今年年初依然處于高強(qiáng)度的疫情防控之中。

　　時(shí)間臨近2022年歲末，全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一段相對緩和的窗口期。首先是美國加息節(jié)奏被迫放緩;俄烏沖突局勢有所緩和;二十大之后，中國疫情防控逐步優(yōu)化，當(dāng)下大家談?wù)摳�多的是如何全力以赴拼�?jīng)濟(jì)。

　　回到主題，我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)會在較長時(shí)間內(nèi)持續(xù)保持韌性。

　　首先從財(cái)政政策來看，剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議報(bào)告指出，積極的財(cái)政政策要加力提效。保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度，優(yōu)化組合赤字、專項(xiàng)債、貼息等工具，在有效支持高質(zhì)量發(fā)展中保障財(cái)政可持續(xù)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　從貨幣政策來看，在美國的加息周期內(nèi)，中國進(jìn)行了反周期操作，流動性始終保持合理的充裕，匯率在經(jīng)過前段時(shí)間美元加息承壓后，重新回到合理區(qū)間，標(biāo)志著資本對于中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的潛力依舊充滿信心。中國外儲規(guī)模繼續(xù)保持在3萬億美元以上，貿(mào)易順差在疫情期間仍然持續(xù)擴(kuò)大，我們防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防火墻依然穩(wěn)固。

　　從產(chǎn)業(yè)方面來看，各項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)產(chǎn)能和供應(yīng)鏈經(jīng)受住了考驗(yàn)，總體保持穩(wěn)定。中央提出要狠抓傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育壯大，著力補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，在落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)過程中鍛造新的產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢。

　　創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的變與不變

　　創(chuàng)投行業(yè)是鏈接產(chǎn)業(yè)和金融的樞紐。過去幾年，創(chuàng)投行業(yè)也在悄然發(fā)生著變化：

　　變化之一：2022年，創(chuàng)投所依附的實(shí)體產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展引擎已發(fā)生變化。中國經(jīng)濟(jì)增長模式，正由“房地產(chǎn)-地方政府-金融”的舊三角循環(huán)，轉(zhuǎn)向“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”的新三角循環(huán)，這一變化，也得到了中央經(jīng)濟(jì)工作會議報(bào)告正式確認(rèn)。創(chuàng)投行業(yè)在新三角循環(huán)中優(yōu)勢明顯，地位突出。在已破未立的這個(gè)過渡階段，創(chuàng)投行業(yè)需要積極爭取更有利的身位。

　　變化之二：創(chuàng)投行業(yè)既有的幾對結(jié)構(gòu)性過剩與稀缺，正在繼續(xù)放大。這也許是個(gè)老生常談的問題，但在2022年，這些問題變得更加突出。首先是項(xiàng)目層面，經(jīng)歷了前幾年雙創(chuàng)熱潮推動，創(chuàng)業(yè)者數(shù)量眾多，但經(jīng)得起歷史檢驗(yàn)的硬科技企業(yè)家其實(shí)非常稀缺 ，后者也更受資本追捧。

　　第二，在LP層面，手中資金不缺，即便是經(jīng)歷了幾次經(jīng)濟(jì)周期和金融周期波動，卻依然不缺投資熱情，只是變得更加審慎、理性、挑剔。

　　第三，在GP層面，15000家股權(quán)投資基金管理人八仙過海，各顯神通，但是能在榜單中始終保持前50、前20的基業(yè)長青者卻尤為稀缺。

　　說完上面兩個(gè)變化，創(chuàng)投行業(yè)也有一些不變的地方：

　　首先，創(chuàng)投行業(yè)仍是國家所需。二十大報(bào)告給市場帶來了穩(wěn)定預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)對教育、對科技、對人才空前重視。各地政府充分認(rèn)識到股權(quán)投資基金對產(chǎn)業(yè)和區(qū)域發(fā)展的重要性，紛紛成立母基金、直投基金，大力支持創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展。

　　監(jiān)管部門的態(tài)度也很重要。證監(jiān)會主要負(fù)責(zé)人指出：私募股權(quán)基金是促進(jìn)新舊動能轉(zhuǎn)換的“發(fā)動機(jī)”，是推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的“助推器”，是優(yōu)化資源配置的“催化劑”，也是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“生力軍”。這樣的評價(jià)對于創(chuàng)投行業(yè)而言是莫大的鼓舞。

　　第二，看清大勢做大事。創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)者必須結(jié)合時(shí)代大背景來運(yùn)營，結(jié)合國際國內(nèi)大環(huán)境來協(xié)調(diào)我們的商業(yè)活動。政策隨著疫情變化在不斷尋找平衡，病毒和人類共存本來就是常態(tài)。

　　目前可以看得見、看得清的長期大勢就是：創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)必須充分參與振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)、加速國家科技創(chuàng)新、守住國家安全底線、幫助區(qū)域經(jīng)濟(jì)尤其是縣域經(jīng)濟(jì)崛起。

　　第三，投資方向更為堅(jiān)定。我們的核心投資邏輯是：

　　1、投資科技創(chuàng)新。投多了，才知道科技是什么。硬科技賽道足夠?qū)挘�不必每年追求新的風(fēng)口，這就是一個(gè)大風(fēng)口、長風(fēng)口�？萍计髽I(yè)估值互聯(lián)網(wǎng)化不可持續(xù)。不要用投C端的邏輯和方式看待B端科技企業(yè)，C端看的是流量，追求幾何級數(shù)增長;B端看的是科研投入、產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)管理，都是硬實(shí)力，需要避免C端投資的老思維，借助更長周期的理性分析。

　　2、投資進(jìn)口替代。中國在很多方面確實(shí)很厲害，但個(gè)別環(huán)節(jié)也確實(shí)很落后，關(guān)系到供應(yīng)鏈的安全和國家的安全。這也是我們創(chuàng)投資本需要重點(diǎn)發(fā)力的地方。

　　3、投資產(chǎn)業(yè)升級。目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到很多困難，有些弱點(diǎn)在長期增長中被掩蓋，疫情和國際環(huán)境的變化讓這些弱點(diǎn)放大了出來。我相信中間一定蘊(yùn)藏著很多的投資機(jī)會，等待我們?nèi)グl(fā)掘。

　　毅達(dá)投資實(shí)踐：

　　如何成為在周期底部依然健康成長

　　（一）募資思路清晰化。目前毅達(dá)資本已經(jīng)初步構(gòu)建了以機(jī)構(gòu)投資者、產(chǎn)業(yè)投資者為主的基金投資人體系，在股權(quán)投資板塊初步打造了區(qū)域基金、行業(yè)基金、主題基金三大序列基金體系。

　　（二）投資標(biāo)準(zhǔn)體系化。經(jīng)過毅達(dá)內(nèi)部長期實(shí)踐，我們提煉了針對科技企業(yè)投資的“科技十問”，構(gòu)建了項(xiàng)目研判體系，就是我們說的“不跟風(fēng)、不追高、不盲從，追求三好學(xué)生(好項(xiàng)目、好價(jià)格、好條款)、不投無法盡調(diào)的項(xiàng)目”。2019年，我們又總結(jié)復(fù)盤了在ESG方面的實(shí)踐，形成了完整的ESG投資標(biāo)準(zhǔn)體系，并將這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)貫徹到公司運(yùn)營的全過程。

　　2022年以來，盡管在周期底部，大家還是上下齊心，已經(jīng)完成了超過100筆投資，主要集中在半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源、新材料領(lǐng)域。

　　（三）投后管理升維化。在投后管理中，我們正從傳統(tǒng)模式，向更加系統(tǒng)、更加立體多維的產(chǎn)業(yè)生態(tài)賦能模式轉(zhuǎn)變。通過高投毅達(dá)產(chǎn)業(yè)研究院、毅達(dá)CEO俱樂部等活動，將資源、服務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)傳遞，初步形成了集團(tuán)軍優(yōu)勢。

　　（四）投資不相信神話，相信腳踏實(shí)地。單純的PR不可能長久，為投資人創(chuàng)造價(jià)值是我們可持續(xù)發(fā)展的根本要義。今年投資人對我們退出的業(yè)績相對比較滿意，全年毅達(dá)資本已經(jīng)完成了15個(gè)項(xiàng)目IPO，還有12個(gè)項(xiàng)目已過會、過審待發(fā)。

　　投資要有情懷，這個(gè)情懷是對國家的使命，對社會的貢獻(xiàn)，對員工的責(zé)任。賺錢是必須的，但更重要的，是在正確的方向做正確的事。

　　朋友們，沒有一個(gè)冬天不會過去，沒有一個(gè)春天不會到來，祝愿大家在新的一年，有更多收獲。謝謝大家!