7月10日，摩根士丹利發(fā)布報(bào)告，將阿里" target="_blank">阿里巴巴美國(guó)存托憑證的目標(biāo)價(jià)由180美元下調(diào)至150美元。該行認(rèn)為，阿里在截至6月的第一財(cái)季在外賣和閃購(gòu)方面投入約100億元人民幣，這一舉措導(dǎo)致其短期盈利承壓。對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社征集業(yè)內(nèi)專家、投資人、分析師予以解讀。

　　網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)段積超接受數(shù)字經(jīng)濟(jì)新媒體&智庫(kù)——網(wǎng)經(jīng)社獨(dú)家專訪。

　　從消費(fèi)側(cè)來(lái)看，摩根士丹利沒(méi)有深度洞察中國(guó)年輕消費(fèi)者三大生活方式的引領(lǐng)，也沒(méi)有深度關(guān)切中國(guó)政府提振消費(fèi)的決心，或有商業(yè)短視之嫌。從資本側(cè)來(lái)看，摩根士丹利短期看空實(shí)為長(zhǎng)期明牌，或?yàn)橘Y本市場(chǎng)的“反向壓力測(cè)試”。

　　可以從四個(gè)方面來(lái)具體分析：

　　一、消費(fèi)側(cè)

　　(一)用戶撬動(dòng)：三大生活方式引領(lǐng)消費(fèi)升級(jí)

　　其實(shí)，閃購(gòu)不是電商新物種，2018年7月18日，美團(tuán)正式推出“美團(tuán)閃購(gòu)”，定位為“30分鐘萬(wàn)物到家”的即時(shí)零售服務(wù)，初期依附于美團(tuán)外賣的流量和配送體系，主要覆蓋超市便利、生鮮果蔬、醫(yī)藥健康等高頻品類。但是，用戶心智并不把即時(shí)滿足作為重要選擇，準(zhǔn)確地說(shuō)，即時(shí)零售在當(dāng)時(shí)屬于邊緣場(chǎng)景，僅占消費(fèi)的小部分，傳統(tǒng)電商的“多日達(dá)”或“次日達(dá)”仍是主流。因此，阿里與京東并未重度跟進(jìn)。

　　但是，7年后的今天，90后已屆26-35歲之間，相當(dāng)一部分已經(jīng)組建或者正在組建家庭;而00后的數(shù)碼電子消費(fèi)也在井噴增長(zhǎng)。所以，以家居、數(shù)碼為中心，繼而波及全品類的新世代消費(fèi)正在產(chǎn)生一些新的特征：這就是以“快節(jié)奏，宅生活，即時(shí)滿足”三大生活方式引領(lǐng)的新世代消費(fèi)正在領(lǐng)跑中國(guó)消費(fèi)。

　　由年輕人生活方式引領(lǐng)的即時(shí)消費(fèi)正在中國(guó)構(gòu)建電商新的增長(zhǎng)極——即時(shí)零售市場(chǎng)，未來(lái)拼多多的加入將推動(dòng)即時(shí)零售像印度市場(chǎng)一樣，或能在未來(lái)10年內(nèi)占據(jù)電商50%左右的份額。

　　中國(guó)政府將以舊換新補(bǔ)貼擴(kuò)大至15個(gè)品類，既是政府提振消費(fèi)的重要舉措，也成為即時(shí)零售市場(chǎng)攀升的“人字梯”。

　　(二)商業(yè)本質(zhì)：阿里在重構(gòu)“時(shí)間價(jià)值”定價(jià)權(quán)

　　阿里巴巴是一家特別重視戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的一家公司，市場(chǎng)聚焦百億投入拖累利潤(rùn)，卻忽略阿里正用真金白銀重估“即時(shí)需求”的溢價(jià)空間。尤其需要關(guān)注阿里巴巴的連環(huán)動(dòng)作：菜鳥(niǎo)驛站升級(jí)即時(shí)配送節(jié)點(diǎn)、支付寶生活號(hào)與餓了么流量打通進(jìn)度。這些連環(huán)動(dòng)作將驗(yàn)證“戰(zhàn)略性虧損”是否轉(zhuǎn)化為生態(tài)控制力。當(dāng)電商進(jìn)入“分鐘級(jí)配送”時(shí)代，誰(shuí)掌控時(shí)效性供應(yīng)鏈，誰(shuí)就擁有定價(jià)權(quán)。利潤(rùn)率下跌40%≠業(yè)務(wù)潰敗，而是主動(dòng)將淘天流量導(dǎo)向高頻場(chǎng)景。用中心化平臺(tái)補(bǔ)貼打通“實(shí)物電商→本地生活”的賬號(hào)體系，構(gòu)建比美團(tuán)更龐大的閉環(huán)生態(tài)。

　　二、資本側(cè)

　　(一)逆向視角：投行“唱空”實(shí)為戰(zhàn)略掩護(hù)

　　摩根士丹利報(bào)告強(qiáng)調(diào)“投入翻倍致利潤(rùn)暴跌40%”，看似利空，實(shí)則透露阿里已進(jìn)入“戰(zhàn)略性虧損沖刺期”。投行刻意放大短期陣痛，實(shí)為壓低市場(chǎng)預(yù)期，為后續(xù)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)鋪路。

　　報(bào)告同時(shí)隱藏關(guān)鍵信號(hào)——云業(yè)務(wù)22%增速(高于行業(yè)均值)、資本開(kāi)支持續(xù)上升。這意味著阿里正在 以短期利潤(rùn)換取技術(shù)護(hù)城河，尤其本地生活履約網(wǎng)絡(luò)的基建投入，本質(zhì)是對(duì)標(biāo)抖音“即時(shí)零售”的防御性卡位。

　　(二)資本博弈：華爾街的“壓力測(cè)試”與阿里陽(yáng)謀

　　下調(diào)至150美元仍高于當(dāng)前股價(jià)(7月10日收盤約106美元)，實(shí)為倒逼管理層加速變革。對(duì)比歷史，2015年亞馬遜連虧20年時(shí)，投行同樣用“目標(biāo)價(jià)調(diào)整”施壓貝索斯聚焦AWS——而今阿里云已成第二引擎。若投入高峰后(如2026財(cái)年)閃購(gòu)市占率超20%，阿里將掌握“即時(shí)零售”標(biāo)準(zhǔn)化定義權(quán)，屆時(shí)利潤(rùn)率反彈幅度將遠(yuǎn)超預(yù)期，形成戴維斯雙擊

　　這不是危機(jī)，而是“新曙光”與“可控爆破”。所謂“新曙光”是中國(guó)電商市場(chǎng)的新增長(zhǎng)極——中國(guó)即時(shí)零售新增長(zhǎng)極正在形成。所謂“可控爆破”是指摩根士丹利的報(bào)告恰似一組精準(zhǔn)爆破指令——用短期業(yè)績(jī)雷區(qū)清除投機(jī)籌碼，為長(zhǎng)期戰(zhàn)略騰挪空間。真正的前哨戰(zhàn)并非利潤(rùn)數(shù)字，而是用戶心智中“淘寶=萬(wàn)物到家”的認(rèn)知重塑。當(dāng)對(duì)手還在計(jì)算季度ROI時(shí)，阿里已在用200億學(xué)費(fèi)購(gòu)買“下一個(gè)十年的入場(chǎng)券”。

　　專家介紹：段積超，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、新質(zhì)生產(chǎn)力產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)。“互聯(lián)網(wǎng)+”和新質(zhì)生產(chǎn)力專家，《互聯(lián)網(wǎng)+兵法》和《新質(zhì)生產(chǎn)力商業(yè)兵法》作者。清華大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)+”主講老師、北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)課題組專家和北京通州區(qū)運(yùn)河計(jì)劃領(lǐng)軍人才。曾任兩家500強(qiáng)企業(yè)電子商務(wù)“總司令官”，擔(dān)任三普藥業(yè)(600869)產(chǎn)業(yè)副總經(jīng)理、遠(yuǎn)東電纜買賣寶總經(jīng)理、格蘭仕集團(tuán)總裁助理兼電子商務(wù)總經(jīng)理，并擔(dān)任多家企業(yè)和政府互聯(lián)網(wǎng)顧問(wèn)。