2022年12月21-23日，中國創(chuàng)投年度盛會——第二十二屆中國股權(quán)投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯(lián)合主辦，深圳市引導(dǎo)基金投資有限公司協(xié)辦，現(xiàn)場集結(jié)了中國當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來。

　　招銀國際首席投資官王紅波受邀出席論壇，并發(fā)表題為《創(chuàng)新的紅利》的主題演講。

　　以下為演講實(shí)錄，

　　經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　大家下午好!非常高興有機(jī)會和大家分享一些我們的思考。

　　招銀國際現(xiàn)在是一個具有一千多億規(guī)模的PE機(jī)構(gòu)，在2015年P(guān)E業(yè)務(wù)起步的時候，我們首次管理基金規(guī)模是50億人民幣，那個時候，我們就在思考一個問題，這個機(jī)構(gòu)對于招商銀行的意義在哪里?如果只是賺幾個錢，對招行有什么意義?世界上這么多投資機(jī)構(gòu)，多一家不多，少一家不少，如果我們跟別人做得一樣，那我們的存在有什么意義?如何把這個投資機(jī)構(gòu)做得與眾不同，做出差異，讓我們的存在變得特別，這是剛起步時我們思考的問題。隨著我們投資的進(jìn)展，我們逐漸找到了自己的使命：把資源配置給想改變世界的優(yōu)秀企業(yè)家，和他們一起改變世界。因?yàn)槲覀冊谥苯优渲蒙鐣�資源，資源流到什么地方，這個世界就會變成什么樣子，如果把錢投到綠色，就產(chǎn)生綠色;投到污染，就產(chǎn)生污染。做對的事情，我們一定可以給LP好的回報，同時除了賺錢，我們還可以影響這個社會。

　　我很高興在尋找投資使命的過程中，我們找到了自己的答案，我們給自己的目標(biāo)是：希望在三到四個領(lǐng)域里，我們成為產(chǎn)業(yè)變革的推動者，如果我們主導(dǎo)投資的企業(yè)能成為世界冠軍，我們希望把自己的名字也刻在世界杯上，留下自己的身影。

　　過去八年多我們做的最重要的一件事，就是2015年在中國動力電池產(chǎn)業(yè)的投資，作為一個投資者，我們引領(lǐng)了中國在新能源產(chǎn)業(yè)鏈的投資。

　　“The stone age didn’t end because we ran out of stones.”

　　“石器時代的終結(jié)并非始于石頭被消耗殆盡”，這是70年代沙特前石油部長說的，我想他在70年代說這句話的時候，一定沒有想到今天可再生能源對石油的替代也開始了。但這句話卻精辟地總結(jié)了在過去漫長的歷史發(fā)展中，人類自覺創(chuàng)新的過程。今天資本市場的設(shè)計極大加速了創(chuàng)新的過程，使得我們這些投資人，也有機(jī)會一起參與偉大的創(chuàng)新，在這個創(chuàng)新歷程中留下自己的身影。

　　在七八年前，2015年三季度的時候，特斯拉的季度銷量是1萬臺，2015年大約5萬臺，這個什么概念呢，它今年的銷量可能在120-130萬臺，大概25倍，這就是特斯拉七年以來的進(jìn)步。

　　那么電池是什么樣的?第一個紅色的箭頭，是2015年我們投資寧德時代時動力電池的價格。那時候電池包價格，鐵鋰是3元/wh、三元4元/wh,7年后的今天是1-1.2元/wh，今年一季度鐵鋰甚至出現(xiàn)過0.6元/wh。2015年三季度全球的新能源汽車滲透率是0.42%，就是一個微不足道的數(shù)據(jù)，那一年在中國賣了33萬臺新能源車，其中20萬臺是商用車，大概13萬臺乘用車，純電不到3萬臺。

　　2015年10月份，我們第一次拜訪寧德時代的時候，寧德時代1-10月的電池銷量是1.4GW，好像最終到年底是2.4GW，當(dāng)年整個中國全年的電池銷量是13GW。在今年，我們看第三方行業(yè)報告對寧德時代的預(yù)測大約是300GW，就是出貨量增長120多倍;從新能源車銷量看，全球汽車滲透率從2015年0.4%到了今年的12.5%，而中國的滲透率已經(jīng)接近30%，這就是過去7年的變化。

　　紫色向上的曲線就是新能源汽車滲透率，黃色向下的曲線是電池包的價格變化，2015年那個時點(diǎn)，基本上還沒有什么太多的純電小轎車，還是大巴為主。因此那個時點(diǎn)上對我們是一個巨大的歷史機(jī)遇，我們將其中一個20億基金里面的10億，也就是50%投到了寧德時代，那是寧德時代第一次對外融資，投前180億，我們堅(jiān)信一個偉大的時代已經(jīng)到來，所以堅(jiān)定地抓住了第一次領(lǐng)投的機(jī)會。

　　到了2016年底，寧德時代B輪融資，投前720億，一年漲了3.5倍。那時候電池的價格依然昂貴，沒有補(bǔ)貼的情況下電池比車身還貴，新能源汽車主要靠國家的補(bǔ)貼，大家一直都懷疑靠國家補(bǔ)貼能不能走出來?很多人擔(dān)心新能源會不會是下一個光伏?。盡管公司內(nèi)部有很多不同的聲音和看法，但我們團(tuán)隊(duì)依然沒有絲毫猶豫，在2016年繼續(xù)領(lǐng)投，投了30億;2017年我們又拿出10億，在動力電池的上游產(chǎn)業(yè)鏈做了布局。

　　第四個黃色的三角，那是B輪投完以后，做了B+輪，幾大車廠合計投了50億。到2018年6月，寧德時代完成了創(chuàng)業(yè)板上市。

　　但在2015年投資寧德時代的時候，我們團(tuán)隊(duì)立項(xiàng)報告寫的是準(zhǔn)備上新三板，當(dāng)時并沒有那么快的上市預(yù)期，到2018年恰好碰到一個窗口期，寧德時代完成了上市，到2019年6月解禁的時候，很多跟投方都在1400-1500億的時候走掉了。那是補(bǔ)貼退坡的第一年，很多人的信心開始動搖，以前的新能源汽車大部分是為補(bǔ)貼而造的，沒有補(bǔ)貼大家就覺得沒有未來。但我們認(rèn)為在那個時點(diǎn)，補(bǔ)貼退坡就意味著為補(bǔ)貼造的車出局了，為消費(fèi)者造的車來了。

　　如果我們當(dāng)時出掉了，市值100億，賺60億，對于職業(yè)經(jīng)理人，也是OK的，但我們在解鎖的時候從未有過任何一絲的動搖，我們堅(jiān)信這個時代還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到來，因?yàn)槲覀兊膱?jiān)持，我們和寧德時代一起迎來了波瀾壯闊的萬億市值之旅。作為一個7+2的人民幣基金，我們唯一的遺憾就是基金的周期太短，一個偉大的產(chǎn)業(yè)變革，至少應(yīng)該以10年來計算。

　　回顧這個歷程，想跟大家分享的是，我非常感恩寧德時代對我們的信任，其實(shí)在2015年那個時點(diǎn)上，我們還是一家全新的投資機(jī)構(gòu)，我們拜訪的時間也比較靠后，但僅僅半個小時的見面，寧德時代就決定選擇了我們。我想我們運(yùn)氣真的不錯，當(dāng)然也得益于我們對產(chǎn)業(yè)的洞察，讓我們抓住了這個產(chǎn)業(yè)變遷的機(jī)遇。

　　大家都喜歡說投資是認(rèn)知的變現(xiàn)，但我想說的是，認(rèn)知是有不同層次的，偉大的認(rèn)知很孤獨(dú)，但在認(rèn)知特別孤獨(dú)的時候，恰恰沒有人跟你搶項(xiàng)目。很多時候邏輯自洽是普遍共識，邏輯抵達(dá)的是常識，但偉大的認(rèn)知有時候要靠直覺，靠邏輯未必能算清。就像當(dāng)時要算三四塊錢的電池包價格什么時候能降到六七毛，當(dāng)時是算不清的，完全取決于你是否相信。在這個投資上，我們從認(rèn)知到信仰，如果不是有信仰，我們也堅(jiān)持不到今天。

　　僅有認(rèn)知是無法變現(xiàn)的，投資的知行合一，你“不行”就等于“不知”，有了認(rèn)知就要下重注，如果不下重注，那認(rèn)知就沒有價值。這個項(xiàng)目如果A輪投一個億，B輪投兩個億，也是一筆不錯的投資，但是結(jié)果就截然不同。當(dāng)然我們說要下重注，其實(shí)是要在自己有認(rèn)知優(yōu)勢的領(lǐng)域去下重注。我自己親歷了消費(fèi)電子的產(chǎn)業(yè)革命，2004年TV從顯像管到LCD轉(zhuǎn)型，器件的變化帶來3C融合，就是從模擬信號到數(shù)字電視廣播的革命，LCD的價格曾經(jīng)是顯像管電視的十幾倍，最后走入尋常百姓家;2008年開始蘋果把手機(jī)帶入智能時代，兩次數(shù)字化的革命徹底顛覆了消費(fèi)電子行業(yè)。當(dāng)看到最后一個堡壘，汽車產(chǎn)業(yè)，有寧德時代這樣的企業(yè)出現(xiàn)，有特斯拉這樣的榜樣，新能源汽車的時代來臨了，能碰到這樣的機(jī)遇，我們欣喜若狂，我們的信念堅(jiān)如磐石。

　　我們也有自己的困難，我們B輪投資時，當(dāng)時招銀的基金總共到賬只有30億，LP不會同意我們用30億投單一項(xiàng)目，但最后我們說服LP這個基金出了50%，投了15億;后來我們又募集了15億，總共投了30億。規(guī)則不是死的，有時候是用來打破的。我們在關(guān)鍵時刻突破了基金投資上限——流程是服從于結(jié)果的，而不是結(jié)果服從于流程。

　　大家都在找下一個寧德時代，但下一個寧德時代是誰?我們作為一個單筆投資金額較大的機(jī)構(gòu)，必須不能犯錯，所以要找到賽道上那個領(lǐng)先的選手，永遠(yuǎn)下注第一名。我們投了寧德時代以后持續(xù)加注，當(dāng)時也有一堆電池廠找過我們，團(tuán)隊(duì)也看過，但最后都沒有投。我常說：當(dāng)你吃了一個紅蘋果，可以再吃一個青蘋果，但吃了好蘋果，就吃不下爛蘋果了。投資跟審美有很大的關(guān)系，你只能選擇最美的那個。作為一個PE機(jī)構(gòu)，我們也有兩三百個項(xiàng)目投下去，盡管選的時候精益求精，以最高的標(biāo)準(zhǔn)下注了，但最終能長期走下去的很少，兩三百個公司或許只有個別公司能跟你一起長遠(yuǎn)地走下去。

　　領(lǐng)先者享受的是創(chuàng)新的紅利，寧德時代享受了行業(yè)的紅利，占有50%的市場份額，是因?yàn)樗�的技術(shù)領(lǐng)先。后面有很多電池廠商在奮力追趕，但實(shí)際上寧德的研發(fā)投入比一些企業(yè)銷售收入還高，就像中芯追趕臺積電的過程，既要低價獲客，又要在在成本、能量密度和安全性都要跟領(lǐng)先者競爭，其實(shí)是很艱難的。領(lǐng)先者享受的是創(chuàng)新的紅利。整個動力電池產(chǎn)業(yè)的投資上，錯過了寧德時代，也就基本錯過了這個賽道。太刻意的追求下一個寧德時代，不一定有好結(jié)果。以此類推，我們團(tuán)隊(duì)還領(lǐng)投了英諾賽科、凱賽生物等。

　　如果不能定義世界，則抱怨沒有任何意義。很多車廠抱怨說給電池廠打工，我覺得特斯拉定義了新能源汽車，蘋果定義了智能手機(jī)，寧德時代定義了動力電池，他們是創(chuàng)新者，創(chuàng)造了價值。主機(jī)廠更應(yīng)該關(guān)注車的價值創(chuàng)造，專注于如何把車做出差異化來，而不是跨界做電池。我們注意到，整車廠商因?yàn)楣┬杈o張開始做電池，但炒雞蛋和養(yǎng)雞是兩件事，大廚跨界養(yǎng)殖業(yè)，你的規(guī)模、體量、技術(shù)能力，還有資源支不支撐你做電池，這是一個問號，我個人的觀點(diǎn)是，車廠開始獨(dú)立做電池，這是一個反向指標(biāo)。

　　2018年UBS發(fā)表了一篇報告，他們認(rèn)真的拆了四個車，比較了松下、LG、三星和寧德時代，得出結(jié)論寧德時代倒數(shù)第一，松下世界第一，但其實(shí)他們在拆車之前其實(shí)腦袋里已經(jīng)先有了結(jié)論，所謂刻板印象，然后再做這個報告，就是沒有人相信中國有世界級的企業(yè)。但是，今天我們有了大疆、華為和寧德時代，所以我們相信中國企業(yè)有創(chuàng)新的力量，相信中國可以出現(xiàn)一批世界級的企業(yè)，這也是在座的機(jī)會，希望大家一起挖掘中國的世界冠軍。

　　中國本土投資機(jī)構(gòu)分享了動力電池這一波產(chǎn)業(yè)鏈的紅利，過去阿里巴巴和騰訊都是美元基金投的，包括美團(tuán)和字節(jié)跳動也是。寧德時代的投資人都是人民幣基金，我相信中國在硬科技領(lǐng)域會出現(xiàn)一批世界級的企業(yè)將直接帶動本土人民幣基金的投資和成長。我相信人民幣基金會有越來越好的未來。

　　最后關(guān)于產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的問題�，F(xiàn)在越來越多產(chǎn)業(yè)的錢進(jìn)入投資領(lǐng)域，以前我經(jīng)常說“趕馬車的碰到汽車的時候，未必會懂汽車”。在行業(yè)顛覆的時候，不要迷信專家，不要迷信產(chǎn)業(yè)資本。什么是產(chǎn)業(yè)資本？用產(chǎn)業(yè)的邏輯管錢，就是產(chǎn)業(yè)資本。如果錢來自產(chǎn)業(yè)，套一把利走了，這不叫產(chǎn)業(yè)資本，這叫套利資本。所以希望跟我們一樣有財務(wù)背景的投資機(jī)構(gòu)有自信，我們用產(chǎn)業(yè)的邏輯管錢，我們就是產(chǎn)業(yè)投資人，我們從來沒有覺得自己是一個金融資本，我們一直是一個長期的產(chǎn)業(yè)投資者。

　　現(xiàn)在太多資金擠入硬科技領(lǐng)域投資，太多平庸的硬件公司拿了太高的估值，其實(shí)，多數(shù)制造業(yè)公司是無法承受這些超高預(yù)期的，所以希望大家理性，多追創(chuàng)新，少扎堆抬估值。

　　2017年的時候，寧德時代曾總拿一首詩來比喻投資的前瞻性，“詩家清景在新春,綠柳才黃半未勻。若待上林花似錦,出門俱是看花人。”等到大家都擠著看的時候，就沒有機(jī)會了。真誠希望所有的投資機(jī)構(gòu)在創(chuàng)新上多做文章，和我們一起挖掘中國的世界冠軍，我們自己也在在尋找自己下一個圣杯，我們相信還有偉大公司在我們的組合里，能在未來呈現(xiàn)給大家。