5月15日消息，據(jù)外媒報道，對于風(fēng)險投資公司來說，沒有什么能比幫助投資目標(biāo)成功上市獲得更高聲譽的事情了。

　　經(jīng)過長時間的醞釀，日本軟銀集團首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)終于迎來了這樣的突破口，即網(wǎng)約車公司Uber上市使其愿景基金(Vision Fund)成為罕見的、從其所持股份中獲得資本收益的投資者之一。在3月份，愿景基金所持Uber股票估值為4180億日元(約合38.1億美元)。盡管Uber股價自上周五開始交易以來大幅下挫，但這對這位喜歡標(biāo)榜自己為技術(shù)預(yù)言家的創(chuàng)始人來說，這無疑依然是個巨大的勝利。

　　2018年12月，穆迪投資者服務(wù)公司(Moody‘s Investors Service)將軟銀重新歸類為投資控股公司，此前孫正義成功完成了全球第二大IPO，通過其日本電信運營商籌集了236億美元資金。然而，國際評級公司仍將該公司的評級評為低于投資級，并對孫正義的某些投資行為存在質(zhì)疑。

　　雖然孫正義因為投資Uber獲得數(shù)十億美元豐厚回報而引發(fā)關(guān)注，但令人不安的事實是，軟銀的手頭現(xiàn)金十分拮據(jù)。他長達數(shù)年的收購狂潮給公司留下了大約1000億美元的凈債務(wù)，這迫使該公司僅在過去一年就支付了57億美元的利息。在亞洲更廣泛的美元債券市場上，垃圾債券發(fā)行者平均必須向投資者支付7%的利息，是信譽更高投資者的兩倍多。

　　最近，孫正義始終在談?wù)摓樗�的第二只愿景基金籌集資金。這些天來，捐贈基金和養(yǎng)老基金非常樂意投資于“獨角獸”(unicorn，即估值超過10億美元的初創(chuàng)企業(yè))，但由于需要支付定期賬單，這兩類投資者都需要相信愿景基金不會在某一天突然倒閉。投資級評級將充分說明孫正義是個謹(jǐn)慎的風(fēng)險管理者。

　　這就是為何穆迪對其重新分類的原因，同時對軟銀來說這也是個很好的禮物。作為電信運營商，軟銀堆積如山的債務(wù)受到了更深層次的關(guān)注：在穆迪的信貸評估中，債務(wù)和流動性占到了35%的權(quán)重。而作為投資控股公司，杠桿率不那么重要，只占20%的權(quán)重。過去一年，軟銀在東京上市的股票與納斯達克綜合指數(shù)之間的相關(guān)性已飆升至互聯(lián)網(wǎng)時代的最高水平，這似乎表明投資者認(rèn)同穆迪的評估。

　　但現(xiàn)在，孫正義投資組合的質(zhì)量正受到嚴(yán)格審查，軟銀獲得投資級評級的最大障礙是缺乏資產(chǎn)多樣性。該公司持有阿里巴巴29%的股份。但根據(jù)穆迪(Moody‘s)的數(shù)據(jù)，這部分資產(chǎn)約占軟銀總市值的40%。這種高度集中使投資組合的價值很容易受到價格波動的影響。

　　盡管有這么多炒作，但當(dāng)穆迪去年12月發(fā)布報告時，愿景基金的估值僅為400億美元，而孫正義無疑成為主要攻擊目標(biāo)。該基金當(dāng)時只幫助一家初創(chuàng)企業(yè)成功退出，即將Flipkart在線服務(wù)公司(Flipkart Online Services)出售給沃爾瑪。

　　愿景基金的籃子中可能有許多有價值的“獨角獸”，但在孫正義提供退出機會之前，即通過向戰(zhàn)略買家出售、進行IPO或組織新一輪估值更高的融資等，初創(chuàng)公司的公允價值必須符合其收購成本。換句話說，這樣做沒有足夠的資本收益�？邕^這道障礙并不容易。在Uber首次亮相失敗后，孫正義需要時間將更多獨角獸展現(xiàn)在公眾面前。

　　值得贊揚的是，自去年12月以來，愿景基金取得了很大進展。今年第三季度，該公司在投資組合中增加了19家公司，使該基金的公允價值達到723億美元。然而，根本問題依然存在。即使是按照最新的數(shù)字計算，愿景基金在軟銀總投資價值中所占的比例也不到10%。

　　要被視為一名真正的風(fēng)險資本家，孫正義需要成功的IPO來證明他投資最有價值的資產(chǎn)不是僥幸之舉。否則，他只會被認(rèn)為是另一個“購物狂”。 (騰訊科技審校/金鹿)