11月26日上午，阿里巴巴集團(tuán)控股有限公司在港交所正式掛牌，發(fā)行價(jià)176港元，募資880億港元，股票代碼[9988.HK]。阿里巴巴上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)187港元，較176港元發(fā)售價(jià)大幅上漲6.3%。

　　資料顯示，阿里巴巴此次發(fā)行募集資金的承銷(xiāo)商，包括了星展亞洲融資(DBS)、UBS、JP摩根、摩根士丹利、工銀國(guó)際證券、中金公司、德意志銀行、中信里昂證券、招銀國(guó)際融資公司、上投摩根基金等多家國(guó)際知名金融機(jī)構(gòu)，投資者參與數(shù)量近20萬(wàn)戶(hù)。

　　與之對(duì)照，阿里巴巴美股11月25日收盤(pán)價(jià)為190.45美元，大漲1.96%，總市值為5091.39億美元。

　　赴港二次上市后，阿里巴巴股權(quán)結(jié)構(gòu)為，軟銀持股25.2%，董事、高管群體持股8.8%(馬云6%，蔡崇信1.9%)，原大股東Altaba(原雅虎)降到5%披露線(xiàn)之下。

　　這是阿里巴巴第二次登陸港股市場(chǎng)：2007年時(shí)，阿里巴巴集團(tuán)曾將旗下B2B業(yè)務(wù)在香港上市，共募資116億港元，為當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司融資規(guī)模之最;2012年，阿里巴巴宣布私有化并完成港交所退市;2013年，阿里巴巴再次赴港尋求集團(tuán)整體上市，但當(dāng)時(shí)港監(jiān)所未能解決同股不同權(quán)問(wèn)題;2014年，阿里巴巴紐交所上市，募資250億美元，成為全球規(guī)模最大的IPO。

　　2018年，港交所宣布新訂《上市規(guī)則》，允許“同股不同權(quán)”公司上市。新規(guī)則制定后引發(fā)內(nèi)地科技公司赴港上市大潮，甚至出現(xiàn)一日八槌四鑼壯舉。而同時(shí)在美國(guó)上市的中概股公司遭遇潛在宏觀(guān)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，阿里巴巴等科技公司均在考慮回歸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。

　　再次登陸港股，阿里巴巴的核心目標(biāo)并非僅為現(xiàn)金，最近幾年阿里巴巴連續(xù)收購(gòu)/投資了多家公司(收購(gòu)網(wǎng)易考拉、投資美年健康、增持菜鳥(niǎo)等)，但最新財(cái)報(bào)顯示，阿里巴巴賬面現(xiàn)金還有2341億元，每季度都有上千億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入。

　　更重要的問(wèn)題是，目前美國(guó)對(duì)阿里巴巴的審查正在持續(xù)加強(qiáng)，美國(guó)貿(mào)易代表處此前公布報(bào)告，阿里巴巴再次被納入銷(xiāo)售冒牌貨品的惡名市場(chǎng)名單，甚至有議案顯示可能將讓在美上市中國(guó)公司直接受美國(guó)法律監(jiān)管。9月底，彭博社甚至“曝料”稱(chēng)，特朗普政府正在考慮限制美國(guó)資本流入中國(guó)，措施包括將中國(guó)公司從美國(guó)證券交易所摘牌(該消息已由美國(guó)財(cái)政部出面否認(rèn))。

　　回歸港股將給國(guó)內(nèi)的其他互聯(lián)網(wǎng)公司甚至阿里巴巴旗下多個(gè)業(yè)務(wù)趟平道路，此前飽受期待的CDR已逐漸遇冷，港股+美股或許將成為另一種不錯(cuò)的選擇。阿里巴巴赴美上市前曾進(jìn)行集中收購(gòu)，但這些收購(gòu)被認(rèn)為是做高市值的有效手段，此時(shí)阿里巴巴仍然是一個(gè)輕資產(chǎn)、商業(yè)模式單純集中的電商公司。但在幾年以后，阿里巴巴通過(guò)螞蟻、菜鳥(niǎo)、云計(jì)算、釘釘?shù)刃屡d業(yè)務(wù)以及更多的收購(gòu)?fù)顿Y，已經(jīng)建立了完善的商業(yè)閉環(huán)。

　　阿里巴巴最初登陸資本市場(chǎng)的是B2B業(yè)務(wù)，港股退市再上市的核心目標(biāo)則是將新興的淘寶(C2C業(yè)態(tài))納入上市體系，目前阿里巴巴上市的四大業(yè)務(wù)板塊為核心商業(yè)、云計(jì)算、數(shù)字媒體及娛樂(lè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在四大業(yè)務(wù)板塊之外，阿里巴巴仍有諸多業(yè)務(wù)等待分拆上市，此次兩地同時(shí)上市的成功將成為這些子公司/投資公司的有效榜樣。

　　螞蟻金服

　　預(yù)計(jì)上市時(shí)間：2020年

　　目前估值：373億美元

　　最接近上市目標(biāo)的是阿里巴巴旗下兩個(gè)錢(qián)袋子之一的螞蟻金服(另一個(gè)為阿里媽媽)。

　　有消息稱(chēng)螞蟻金服將于明年(2020年)實(shí)現(xiàn)海外和國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板同時(shí)上市，螞蟻金服的官方回應(yīng)是“暫時(shí)沒(méi)有上市時(shí)間表”。2017年年底時(shí)，馬云曾在一個(gè)發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)回應(yīng)螞蟻上市計(jì)劃：“螞蟻還沒(méi)有做好準(zhǔn)備。”但有螞蟻金服內(nèi)部人士對(duì)《深網(wǎng)》表示，上市且所已進(jìn)入計(jì)劃表，“2020(年)應(yīng)該是一個(gè)可以期望的數(shù)字。”

　　2003年5月，阿里巴巴成立淘寶網(wǎng)，但此時(shí)更多的是線(xiàn)下交易，真正幫淘寶成為電商平臺(tái)的是“擔(dān)保交易”的支付寶。2011年，支付寶從阿里巴巴剝離，獨(dú)立成為一家公司，2014年成立其母公司螞蟻金服。此前支付寶為阿里提供Escrow擔(dān)保、支付服務(wù)，阿里巴巴向其支付手續(xù)費(fèi)，費(fèi)率由銀行處理成本、運(yùn)營(yíng)成本決定。阿里巴巴給支付寶提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)和軟件技術(shù)服務(wù)，螞蟻金服以稅前利潤(rùn)的37.5%進(jìn)行支付。

　　在阿里巴巴體系之外，螞蟻金服的業(yè)務(wù)線(xiàn)越來(lái)越廣，從支付寶、余額寶，到螞蟻花唄、運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)、芝麻信用……螞蟻金服包含了幾乎所有金融業(yè)務(wù)。

　　今年9月23日，阿里巴巴曾宣布已依照2014年雙方擬定的股權(quán)及資產(chǎn)采購(gòu)協(xié)議收到了螞蟻金服發(fā)行的33%新股。該協(xié)議要求螞蟻金服每年向阿里巴巴支付其稅前利潤(rùn)的37.5%，以換取阿里巴巴的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和軟件技術(shù)服務(wù)。此外，當(dāng)達(dá)成一定條件后，阿里巴巴有權(quán)入股并持有螞蟻金服33%的股份，螞蟻金服向阿里巴巴的利潤(rùn)分成也將同時(shí)終止。

　　根據(jù)阿里巴巴向港交所提交的招股書(shū)披露，2019年9月，在滿(mǎn)足交割條件時(shí)，阿里巴巴根據(jù)協(xié)議以權(quán)益法核算，以人民幣875億元獲得螞蟻金服33%的股份，并確認(rèn)人民幣692億元(97億美元)的收益計(jì)入利息收入和投資凈收益。

　　按此數(shù)字計(jì)算，螞蟻金服的估值為人民幣2625億元(373億美元)，這一數(shù)字雖然與其巔峰估值(超千億美元)相去甚遠(yuǎn)，但作為阿里巴巴生態(tài)鏈中最重要一環(huán)，螞蟻金服仍擁有不可忽視的想象空間。更重要的是，在區(qū)塊鏈領(lǐng)域、海外市場(chǎng)，螞蟻金服都成為了阿里巴巴的先行軍，這將在未來(lái)幫助螞蟻金服進(jìn)一步提升估值。螞蟻金服海外布局主要圍繞兩大方向，一是支付寶，吸引中國(guó)出境游用戶(hù)和海外華人在歐亞兩地用支付寶購(gòu)物;二是投資銀行，保險(xiǎn)，支付機(jī)構(gòu)等。

　　有分析人士指出，終止螞蟻金服與阿里巴巴的利潤(rùn)分成可以更好地將螞蟻金服股東的股權(quán)占比與其應(yīng)占利潤(rùn)相匹配，為螞蟻金服未來(lái)上市奠定基礎(chǔ)。與此同時(shí)，阿里巴巴直接持有螞蟻金服的股權(quán)將有助于海外投資者更好地理解兩家公司的關(guān)系。

　　菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)

　　上市時(shí)間：無(wú)規(guī)劃

　　目前估值：超200億美元

　　除了螞蟻金服以外，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)被認(rèn)為是最接近上市的阿里巴巴子業(yè)務(wù)。但有消息顯示，在上市前，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)仍試圖完成至少一輪甚至兩輪融資，并再投資/收購(gòu)一家國(guó)內(nèi)快遞相關(guān)公司后，才會(huì)具體推進(jìn)上市事宜。

　　2013年5月28日，阿里、順豐、三通一達(dá)(申通、圓通、中通、韻達(dá))等共同組建“菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”。該公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中，天貓投資21.5億，占股43%;圓通、順豐、申通、韻達(dá)、中通各出資5000萬(wàn)，占股1%。

　　值得關(guān)注的是，在當(dāng)日，馬云曾公開(kāi)表示阿里巴巴已經(jīng)排除美股上市，專(zhuān)攻港股。六年后，阿里巴巴的確已經(jīng)赴港上市，但卻是在美股上市之后的二次上市。

　　今年雙十一前，阿里巴巴再次領(lǐng)銜并完成對(duì)菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)的新一輪增資。此輪交易中，阿里通過(guò)增資和購(gòu)買(mǎi)老股的方式，投入人民幣233億元(約合33億美元)，其對(duì)菜鳥(niǎo)的持股比例也從約51%增至約63%，菜鳥(niǎo)其他現(xiàn)有股東也參與了新一輪融資。

　　2017年9月，阿里巴巴增資菜鳥(niǎo)53億元，持有菜鳥(niǎo)股權(quán)比例從47%增至51%，同時(shí)還宣布未來(lái)5年將繼續(xù)投入1000億元。按照協(xié)議，此次阿里巴巴將投資菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)53億元人民幣，增資完成后，阿里巴巴持有菜鳥(niǎo)股權(quán)將從原來(lái)的47%增加到51%，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股，并新增一個(gè)董事席位，從而占據(jù)菜鳥(niǎo)董事會(huì)7個(gè)席位中的4席。

　　增資后，阿里巴巴更是連續(xù)注資快遞公司：百世物流、圓通速遞、中通快遞、申通快遞等快遞巨頭都加入阿里巴巴陣營(yíng)。

　　阿里2020財(cái)年第二季財(cái)報(bào)顯示，菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)單季收入47.59億元，同比增加48%，預(yù)計(jì)全年收入在200億左右。早在2017年融資時(shí)，菜鳥(niǎo)的估值就已超過(guò)人民幣千億元。有接近菜鳥(niǎo)內(nèi)部人士透露，本輪融資對(duì)菜鳥(niǎo)的估值有很大幅度提升(超人民幣2000億元)。

　　阿里體育

　　上市時(shí)間：暫無(wú)

　　目前估值：超過(guò)10億美元

　　馬云曾表示，今后阿里想干的就是“健康、快樂(lè)”兩個(gè)產(chǎn)業(yè)，而體育恰好是健康+快樂(lè)的代名詞。

　　2015年9月1日，由阿里、云鋒基金及新浪三家合資的阿里體育宣布成立，原上海東方傳媒集團(tuán)有限公司副總裁張大鐘出任CEO。2015年12月，阿里體育牽手國(guó)際足聯(lián)，冠名8年世俱杯。未來(lái)幾年中，阿里體育還成為了國(guó)際泳聯(lián)全面戰(zhàn)略合作伙伴、加入奧林匹克全球合作伙伴贊助計(jì)劃、與國(guó)際滑雪聯(lián)合會(huì)簽訂框架協(xié)議

　　2018年4月，阿里體育宣布已經(jīng)完成超過(guò)12億元的A輪融資，該輪融資由云鋒基金領(lǐng)投，太平保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)跟投，融資后阿里體育估值超過(guò)80億元。

　　本地生活服務(wù)

　　獨(dú)立拆分上市時(shí)間：暫無(wú)

　　目前估值：250億美元

　　2018年4月，阿里巴巴宣布將聯(lián)合螞蟻金服以95億美元對(duì)餓了么完成全資收購(gòu)。收購(gòu)?fù)瓿珊�，餓了么將保持獨(dú)立品牌、獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。餓了么創(chuàng)始人兼CEO張旭豪將出任餓了么董事長(zhǎng)，并兼任張勇的新零售戰(zhàn)略特別助理，負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策支持。阿里巴巴集團(tuán)副總裁王磊(花名：昆陽(yáng))將出任餓了么CEO。

　　同年10月12日，阿里巴巴集團(tuán)宣布正式成立本地生活服務(wù)公司，將旗下的餓了么和口碑進(jìn)行合并。當(dāng)時(shí)阿里巴巴曾在財(cái)報(bào)中表示，阿里巴巴集團(tuán)將設(shè)立一家控股公司，并已收到來(lái)自阿里集團(tuán)和軟銀集團(tuán)等投資者超過(guò)30億美元投資承諾。

　　2019年1月，根據(jù)阿里巴巴發(fā)布的2019財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)證實(shí)：由口碑和餓了么組成的阿里本地生活服務(wù)公司，實(shí)現(xiàn)了首輪超過(guò)30億美元的獨(dú)立融資。阿里巴巴方面并未公布具體投資公司，但有消息稱(chēng)阿里巴巴、軟銀愿景基金、春華資本和螞蟻金服參與了本輪投資。投資后，公司估值超過(guò)250億美元。