[No.H100]
3月7日消息,據(jù)外媒報(bào)道,日本科技巨頭軟銀集團(tuán)旗下投資部門(mén)愿景基金(Vision Fund)負(fù)責(zé)人拉吉夫·米斯拉(Rajeev Misra),最近經(jīng)歷了艱難的六個(gè)月。
這始于辦公空間共享創(chuàng)企WeWork在去年9月份首次公開(kāi)募股(IPO)失敗,導(dǎo)致軟銀和愿景基金損失數(shù)十億美元,并引發(fā)對(duì)該公司一度大肆炒作的投資策略的質(zhì)疑。然后是其他投資目標(biāo)估值也呈螺旋式下降,包括遛狗軟件公司W(wǎng)ag、廉價(jià)酒店Oyo以及機(jī)器人披薩店Zume。緊隨其后的是,米斯拉未能為二號(hào)愿景基金籌集到足夠的新資金,軟銀創(chuàng)始人孫正義(Masayoshi Son)曾表示,該基金的持資將達(dá)1080億美元。
再加上其他一系列殘酷的故事,詳細(xì)描述了愿景基金存在的職場(chǎng)問(wèn)題導(dǎo)致許多高管離職,以及米斯拉涉嫌誹謗其他軟銀高管的令人不快的內(nèi)幕,比如據(jù)稱試圖拍攝軟銀前總裁、現(xiàn)任Palo Alto Network首席執(zhí)行官尼基什·阿羅拉(Nikesh Arora)與一名或多名女性在酒店房間里的照片,因此很容易理解為什么這位58歲的前投資銀行家感覺(jué)自己受到了攻擊。
到目前為止,米斯拉在這些問(wèn)題上基本上保持沉默。在最近接受專(zhuān)訪時(shí),米斯拉表示,他需要時(shí)間來(lái)反駁批評(píng)他的人,并證明愿景基金在全球科技初創(chuàng)市場(chǎng)的巨額押注是正確的。他預(yù)測(cè),在投資的90多家公司中,未來(lái)18個(gè)月將有數(shù)十家公司進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)。他還表示,在未來(lái)24個(gè)月里,“我向你保證,你會(huì)看到我們的投資結(jié)果將發(fā)生變化”。
米斯拉在愿景基金倫敦總部說(shuō):“我們犯了很多錯(cuò)誤,這很正常。我們從錯(cuò)誤中吸取教訓(xùn),并在啟動(dòng)二號(hào)愿景基金時(shí)將我們學(xué)到的東西重新納入實(shí)踐中。”
這是米斯拉做出的最大膽、以整個(gè)職業(yè)生涯為賭注的預(yù)言。在這之前的三年里,愿景基金向初創(chuàng)企業(yè)投入了創(chuàng)紀(jì)錄的現(xiàn)金,將它們的估值推高到了極致,并鼓勵(lì)創(chuàng)始人們想得更遠(yuǎn),行動(dòng)更瘋狂,消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在某些情況下,愿景基金甚至投資押注對(duì)象的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,例如網(wǎng)約車(chē)公司Uber和外賣(mài)巨頭DoorDash,導(dǎo)致兩家公司都大肆燒錢(qián),以在客戶獲取、市場(chǎng)擴(kuò)張和招聘頂尖人才方面趕超對(duì)方。
風(fēng)險(xiǎn)投資公司Founders Fund合伙人、由愿景基金支持的在線房屋銷(xiāo)售網(wǎng)站OpenDoor聯(lián)合創(chuàng)始人基思·拉博伊斯(Keith Rabois)表示:“軟銀和愿景基金為所有投資支付了過(guò)高的價(jià)格。”在電子郵件中,經(jīng)常批評(píng)軟銀的拉博伊斯將該投資描述為“次貸”,“在他們的SB融資輪中,少數(shù)幾個(gè)好的投資組合價(jià)值都被大幅高估了。”
考慮到過(guò)去兩周攪動(dòng)全球市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂,米斯拉給出的預(yù)測(cè)時(shí)機(jī)也很奇怪。圍繞致命新型冠狀病毒的擔(dān)憂迅速蔓延至全球,使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)入金融危機(jī)以來(lái)表現(xiàn)最差的階段。愿景基金投資的91家公司中,有33家總部位于亞洲,包括中國(guó)網(wǎng)約車(chē)公司滴滴出行、東南亞的Grab和印度的Ola Cabs。軟銀已經(jīng)對(duì)二號(hào)愿景基金進(jìn)行了6筆投資,金額約為25億美元,其中最大的一筆是對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)平臺(tái)貝殼找房的13.5億美元投資。
這種在地理上的集中投資可能引發(fā)問(wèn)題,因?yàn)槭澜缧l(wèi)生組織表示,韓國(guó)和日本是新型冠狀病毒在中國(guó)之外傳播最快的兩個(gè)國(guó)家。米斯拉說(shuō):“總體而言,我是否擔(dān)心對(duì)中國(guó)業(yè)務(wù)的影響?是的,當(dāng)然有這樣的顧慮,我擔(dān)心新型冠狀病毒會(huì)對(duì)我們中國(guó)投資產(chǎn)生影響。”
曾領(lǐng)導(dǎo)對(duì)DoorDash、Wag、OpenDoor、Katerra和Brandless投資的愿景基金高管杰夫·豪森博爾德(Jeff Housenbold)在接受采訪時(shí)表示,軟銀已經(jīng)制定了“某些B計(jì)劃”,以防最近的市場(chǎng)下滑演變?yōu)殚L(zhǎng)期低迷。
曾擔(dān)任照片網(wǎng)站Shutterfly首席執(zhí)行官的豪森博爾德指出:“如果市場(chǎng)陷入12至24個(gè)月的長(zhǎng)期低迷,而且無(wú)法進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng),我們將不得不考慮在公司層面籌集額外資金。有債務(wù),有股權(quán)參與者,有并購(gòu)。”他說(shuō),該公司還持有Uber、Guardant Health和Slake等上市公司的大量股份,并可能出售股份“以提供流動(dòng)資金”。
米斯拉的理論:允許最初犯錯(cuò)
撇開(kāi)全球經(jīng)濟(jì)沖擊的巨大潛在逆風(fēng)不談,米斯拉想要表達(dá)的論點(diǎn)是:他的投資組合中充滿了贏家,不到三年就判斷該基金成功與否有些為時(shí)尚早。他認(rèn)為,拋開(kāi)那些因內(nèi)爆而臭名昭著的投資,公開(kāi)市場(chǎng)投資者最終會(huì)發(fā)現(xiàn)其正在創(chuàng)造的真正價(jià)值。
米斯拉說(shuō):“我們的基金壽命是14年。當(dāng)你投資一家公司時(shí),你平均要與他們共同努力六到八年。當(dāng)你投資處于創(chuàng)業(yè)中期階段的公司時(shí),生命周期通常就是這樣的,錯(cuò)誤往往會(huì)首先出現(xiàn)。因?yàn)閯?chuàng)始人或商業(yè)模式的原因,他們?nèi)〉贸晒Φ目赡苄圆淮蟆R肴〉贸晒�,還需要幾年的時(shí)間。”
米斯拉表示,當(dāng)Grab上市時(shí),愿景基金可能會(huì)獲得“相當(dāng)于我們投資數(shù)額的三到四倍回報(bào)”,盡管現(xiàn)在還沒(méi)有確定上市的時(shí)間框架。他認(rèn)為滴滴出行很可能在未來(lái)18個(gè)月內(nèi)進(jìn)行首次公開(kāi)募股(IPO)。米斯拉還贊揚(yáng)了某些公司,包括軟銀持有40%股份、已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的倫敦金融科技公司Greensill,以及印度支付公司PayTM和總部位于邁阿密的停車(chē)應(yīng)用程序ParkJockey,后者現(xiàn)在被稱為Reef Technology,愿景基金持有該公司85%的股份。
軟銀發(fā)言人指出,不能保證本文討論的任何預(yù)期結(jié)果或預(yù)期IPO將在擬議的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn),實(shí)際結(jié)果可能與其中的預(yù)測(cè)和聲明大不相同。不過(guò)米斯拉預(yù)計(jì),投資組合中的10到15家公司“可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而陷入困境”,但這可能是最糟糕的結(jié)果。
不過(guò),他承認(rèn),在軟銀向WeWork注入100億美元,最終估值為470億美元后,WeWork上市失敗和估值暴跌對(duì)該公司的聲譽(yù)造成了重大打擊。有媒體報(bào)道稱,因?yàn)槊姿估?018年表示,WeWork將“在未來(lái)幾年內(nèi)成為一家價(jià)值1000億美元的公司”。
軟銀在WeWork的興衰中扮演的不僅僅是被動(dòng)的角色。孫正義曾在2017年對(duì)其前首席執(zhí)行官亞當(dāng)·諾伊曼(Adam Neumann)和聯(lián)合創(chuàng)始人米格爾·麥凱爾維(Miguel McKelvey)說(shuō)過(guò)這樣的話,他們“還不夠瘋狂”,并鼓勵(lì)不受公司治理約束的不受約束的增長(zhǎng)。軟銀對(duì)待一家通過(guò)租用辦公桌和辦公空間賺錢(qián)的房地產(chǎn)公司,就好像它是一家由行業(yè)遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)者領(lǐng)導(dǎo)的科技公司,對(duì)諾伊曼幾乎沒(méi)有任何限制。
最終,董事會(huì)迫使諾伊曼下臺(tái),軟銀向他支付了高達(dá)17億美元的股票補(bǔ)償,并幫助他償還債務(wù)。米斯拉堅(jiān)稱,這樣的結(jié)果極其罕見(jiàn)。米斯拉說(shuō):“我們只有在投資公司出現(xiàn)不當(dāng)行為或首席執(zhí)行官的愿景會(huì)讓公司陷入困境時(shí)才會(huì)介入。在危急關(guān)頭,我們將與創(chuàng)始人同甘共苦。”
在WeWork慘敗后,米斯拉表示,愿景基金對(duì)其投資組合中的所有公司進(jìn)行了“徹底檢查”,以確保它們通過(guò)了頂級(jí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所以及獨(dú)立董事會(huì)成員和審計(jì)委員會(huì)的財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。米斯拉說(shuō),他還確保創(chuàng)始人不能從他們的公司借錢(qián),也不能雇傭親屬,這兩個(gè)公司治理的失敗讓諾伊曼陷入了困境。該基金的合作伙伴在估值方面也采取了更有紀(jì)律的做法,這導(dǎo)致了幾筆交易在最后一刻夭折。
然而,據(jù)一位知情人士透露,對(duì)于米斯拉和孫正義是否保留了足夠的資金來(lái)將投資組合中的88家公司資本化,各方存在分歧。該基金已經(jīng)花掉了1000億美元中的800億美元,為后續(xù)投資保留了200億美元。但在接下來(lái)的幾年里,部分儲(chǔ)備資本還必須每年支出約20億美元,以支付某些優(yōu)先股投資者7%的收益率。這一強(qiáng)制性收益率給該基金增加了更大的壓力,必須兌現(xiàn)其投資承諾,以滿足有限合伙人的要求,這些有限合伙人習(xí)慣于風(fēng)險(xiǎn)投資基金每年至少實(shí)現(xiàn)20%的回報(bào)。
在愿景基金之外,軟銀確實(shí)從美國(guó)無(wú)線運(yùn)營(yíng)商T-Mobile與Sprint的合并中獲得了數(shù)十億美元的潛在現(xiàn)金,Sprint以軟銀為主要股東(該交易仍需加州公用事業(yè)委員會(huì)的最終批準(zhǔn))。軟銀還持有阿里巴巴的股份,可以隨時(shí)清算這些股份。隨著市場(chǎng)焦慮加劇,以及未來(lái)資金供應(yīng)的不確定性,軟銀一直在推動(dòng)投資公司扭虧為盈,導(dǎo)致Oyo、Flexport、Fair和其他公司大量裁員。
米斯拉和沙特的關(guān)系
爭(zhēng)議對(duì)米斯拉來(lái)說(shuō)并不是什么新鮮事兒,他于2014年加入軟銀,此前曾在德意志銀行(Deutsche Bank)和瑞銀(UBS)工作多年,并在堡壘投資集團(tuán)(Forresse Investment Group)短暫任職。甚至在WeWork慘敗之前,愿景基金就因依賴沙特的資本而受到批評(píng),2018年《華盛頓郵報(bào)》記者賈邁勒·卡舒吉(Jamal Khashoggi)在沙特駐伊斯坦布爾大使館遇害后,這種關(guān)系變得更受關(guān)注。
雖然在科技公司對(duì)愿景基金融資猶豫不決的情況下,軟銀曾短暫地考慮了如何利用沙特的資金,但危機(jī)最終還是過(guò)去了,米斯拉和孫正義繼續(xù)開(kāi)著大筆支票。據(jù)英國(guó)媒體報(bào)道,米斯拉和孫正義甚至前往利雅得,親口告訴沙特王儲(chǔ)穆罕默德·本·薩勒曼(Mohammed Bin Salman),他們將堅(jiān)持支持他。
這次不同了。自從WeWork估值暴跌以來(lái),硅谷各地的愿景基金投資明顯受到了質(zhì)疑,越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)資本家鼓勵(lì)投資組合中的公司將目光投向其他地方,或者干脆避免大規(guī)模融資。已經(jīng)獲得軟銀投資的幾家公司的創(chuàng)始人私下表示,他們現(xiàn)在被貼上了“愿景基金公司”的標(biāo)簽,盡管他們努力忽視了孫正義“不惜一切代價(jià)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)”的建議。
不過(guò),米斯拉說(shuō),愿景基金不會(huì)招待那些希望圍繞融資設(shè)定條件的初創(chuàng)企業(yè),比如只有在愿景基金不透露自己是投資者的情況下才接受投資。他將這些談話比作“婚前協(xié)議”。米斯阿里稱:“對(duì)于新公司,如果他們要求保證,我們就不會(huì)投資。這意味著有些事情不對(duì)勁兒。假設(shè)一位女士要和你結(jié)婚,并要求你保證不會(huì)離開(kāi)她。你要說(shuō)什么?如果有人問(wèn)你,我希望你和我終生保持婚姻關(guān)系,我會(huì)說(shuō)我當(dāng)然是,要不然我為什么要娶你呢?“
對(duì)米斯拉來(lái)說(shuō),負(fù)面新聞也開(kāi)始針對(duì)其個(gè)人。最近又媒體報(bào)道稱,米斯拉為了鞏固軟銀內(nèi)部的權(quán)力,向意大利商人亞歷山德羅·貝內(nèi)代蒂(Alessandro BeneDetti)支付了50萬(wàn)美元,以誹謗公司前高管尼基什·阿羅拉(Nikesh Arora)和阿洛克·薩馬(Alok Sama)。這篇報(bào)道指控米斯拉策劃了一個(gè)陰謀,將阿羅拉與女性誘騙在酒店房間里以獲得“曖昧照片”。
米斯拉駁斥這篇報(bào)道不夠準(zhǔn)確,一位發(fā)言人說(shuō):“這些都是毫無(wú)根據(jù)的指控,包含了一系列始終受到否認(rèn)的謊言。米斯拉并沒(méi)有策劃針對(duì)其前同事的任何行動(dòng)。”
阿羅拉沒(méi)有回復(fù)記者的置評(píng)請(qǐng)求。薩馬拒絕置評(píng),他的律師、Akin Gump律師事務(wù)所的馬克·麥克杜格爾(Mark MacDougall)也拒絕置評(píng)。軟銀發(fā)言人表示,對(duì)這些指控的內(nèi)部審查正在進(jìn)行中。其中兩名知情人士稱,軟銀董事會(huì)的特別委員會(huì)在2018年調(diào)查這些指控時(shí)發(fā)現(xiàn)了間接證據(jù),但認(rèn)為沒(méi)有定論。據(jù)知情人士透露,最新報(bào)道提到了軟銀沒(méi)有看到的具體電子郵件。
軟銀對(duì)米斯拉的潛在影響一直保持沉默。目前尚不清楚的是,軟銀股東,如保羅·辛格(Paul Singer)旗下埃利奧特管理對(duì)沖基金(Elliott Management),是否會(huì)要求米斯拉下臺(tái)。埃利奧特發(fā)言人拒絕置評(píng)。
米斯拉說(shuō),玩弄內(nèi)部政治并沒(méi)有把他推到愿景基金的頂端。他稱:“我之所以在這里的原因是我籌集了1000億美元資金,并雇傭了500人。”對(duì)米斯拉來(lái)說(shuō),缺乏信任是個(gè)揮之不去的挑戰(zhàn)。兩名熟悉愿景基金情況的知情人士稱,他們有理由相信,合作伙伴和其他員工受到了監(jiān)視或監(jiān)控,因?yàn)槊姿估l(fā)動(dòng)了打擊,以尋找內(nèi)部信息泄密者。他們說(shuō),他們擔(dān)心他們的對(duì)話、位置和電子郵件被米斯拉和其他向他匯報(bào)的人追蹤。米斯拉否認(rèn)他在愿景基金內(nèi)有過(guò)電話錄音,也沒(méi)有監(jiān)控過(guò)員工的下落或電子郵件。
有一件事是顯而易見(jiàn)的,米斯拉面臨著開(kāi)始展示成果的壓力。愿景基金的表現(xiàn)成為軟銀股價(jià)震蕩背后的推動(dòng)力。由于愿景基金出現(xiàn)89億美元的赤字,軟銀在去年11月報(bào)告了14年來(lái)的首次季度虧損。股價(jià)在過(guò)去一年幾乎沒(méi)有變化,落后于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù),后者上漲了約9%。埃利奧特管理公司最近購(gòu)買(mǎi)了該公司25億美元的股份,建議其回購(gòu)至多200億美元的股票,并改善其治理做法。據(jù)知情人士透露,孫正義本周在紐約的一次會(huì)議上告訴投資者,他對(duì)向股東返還資金的想法持開(kāi)放態(tài)度。
LightShed Partners負(fù)責(zé)軟銀業(yè)務(wù)的電信業(yè)分析師沃爾特·皮塞克(Walt Piecyk)表示:“幾乎每天都有一連串有關(guān)軟銀的負(fù)面新聞報(bào)導(dǎo),其中多數(shù)針對(duì)的是米斯拉領(lǐng)導(dǎo)的愿景基金。很明顯,下一步是米斯拉下臺(tái)。”
不過(guò),米斯拉堅(jiān)持留下,他表示:“我是關(guān)鍵人物,我向股東、有限合伙人和我的員工許下的承諾尚未兌現(xiàn)。”他還很快指出,盡管最近一個(gè)季度出現(xiàn)虧損,但截至2019年12月31日,軟銀在其愿景基金投資上的賬面收益約為95億美元,并實(shí)現(xiàn)了盈利。
“還有改進(jìn)的空間”
但變化正在發(fā)生。米斯拉和豪森博爾德都承認(rèn),解決造成不信任和混亂職場(chǎng)文化問(wèn)題是2020年的首要任務(wù)。據(jù)一位知情人士透露,管理合伙人邁克爾·羅寧(Michael Ronen)上月離開(kāi)了愿景基金,軟銀資深高管羅恩·費(fèi)舍爾(Ron Fisher)正在為退休做準(zhǔn)備。費(fèi)舍爾沒(méi)有回復(fù)尋求置評(píng)的電子郵件。軟銀發(fā)言人稱,費(fèi)舍爾“是軟銀大家庭中有價(jià)值的成員,哪兒也不會(huì)去”。
過(guò)去24個(gè)月,愿景基金在全球迅速擴(kuò)張,反映出一些投資公司無(wú)拘無(wú)束的增長(zhǎng)狀態(tài),吸引了一批在沒(méi)有明確方向感的情況下從事新工作的銀行家、投資專(zhuān)業(yè)人士和律師。知情人士說(shuō),在某些情況下,合作伙伴與公眾同時(shí)發(fā)現(xiàn)了已批準(zhǔn)的交易。
豪森博爾德表示,該基金需要向規(guī)模較小的風(fēng)險(xiǎn)公司學(xué)習(xí),這些公司在周一的合伙人會(huì)議上協(xié)調(diào)和分享知識(shí)。他表示,在愿景基金,信息共享更多地是在“臨時(shí)基礎(chǔ)上”進(jìn)行的,沒(méi)有高盛(Goldman Sachs)和埃森哲(Accenture)等更老牌公司的相同制度基礎(chǔ)設(shè)施和共享技術(shù)。
霍森博爾德說(shuō):“我們做得不對(duì),絕對(duì)有改進(jìn)的空間。因?yàn)槲覀儚囊婚_(kāi)始就著眼于全球,而你們有不同類(lèi)型的規(guī)范、文化、背景和人才儲(chǔ)備,所以我們沒(méi)有花足夠的時(shí)間來(lái)了解彼此,因?yàn)槲覀兊脑鲩L(zhǎng)速度太快了。”
米斯拉指出,愿景基金有季度性的合作伙伴非現(xiàn)場(chǎng)聚會(huì),包括2018年在邁阿密舉行的為期兩天的300名員工會(huì)議,這個(gè)數(shù)字現(xiàn)在已經(jīng)膨脹到近600人。豪森博爾德稱,這些聚會(huì)是有幫助的,盡管“還不夠”。
豪森博爾德還表示,該基金在世界各地的各個(gè)辦事處可以更好地共享信息。雖然管理合伙人對(duì)公司進(jìn)行了大部分調(diào)查,但由米斯拉、孫正義和負(fù)責(zé)歐洲、中東和亞洲地區(qū)的高盛(Goldman Sachs)前高管薩利赫·羅梅赫(Saleh Romeih)組成的三人投資委員會(huì),必須批準(zhǔn)每筆交易。孫正義在做出決定之前親自會(huì)見(jiàn)了每一位創(chuàng)始人,然后頂級(jí)合伙人在最終投資委員會(huì)批準(zhǔn)之前舉行了一系列電話會(huì)議,通常還要與孫正義會(huì)面。
豪森博爾德說(shuō):“我們必須弄清楚流程和系統(tǒng),以及規(guī)則和規(guī)范,以確保組織內(nèi)部有更多的溝通機(jī)制。”據(jù)知情人士透露,這種等級(jí)結(jié)構(gòu)讓許多作為前創(chuàng)始人或前公司領(lǐng)導(dǎo)人來(lái)到愿景基金的員工望而卻步,他們認(rèn)為自己會(huì)在交易撮合中發(fā)揮更大作用。
一切都與回報(bào)有關(guān)
米斯拉已經(jīng)向外部顧問(wèn)和領(lǐng)導(dǎo)力教練支付了數(shù)百萬(wàn)美元,以改善企業(yè)文化。去年10月份曾有媒體報(bào)道稱,一家咨詢公司在一項(xiàng)內(nèi)部調(diào)查中創(chuàng)造了員工使用的負(fù)面術(shù)語(yǔ)云。其中,使用頻率最高的詞語(yǔ)包括“違反規(guī)則”、“保密”和“缺乏信任”。
米斯拉表示,“術(shù)語(yǔ)云”在該基金成立僅六個(gè)月后就被創(chuàng)造出來(lái)了。一位知情人士說(shuō),咨詢公司Insight Partners對(duì)愿景基金員工進(jìn)行了季度調(diào)查,去年的最新結(jié)果顯示,一些被引用最多的措辭是“改進(jìn)”和“協(xié)作”。
與此同時(shí),包括沙特公共投資基金(Public Investment Fund)和阿布扎比穆巴達(dá)拉(Mubadala)在內(nèi)的投資者,尚未決定是否參與二號(hào)愿景基金投資。知情人士表示,籌資談判仍在進(jìn)行中,各方一直在就條款和費(fèi)用進(jìn)行談判。
在未來(lái)18個(gè)月內(nèi),愿景基金獲得的回報(bào)無(wú)疑將有助于米斯拉吸引投資者,盡管他已經(jīng)遠(yuǎn)離了籌集1080億美元的目標(biāo)。他拒絕就具體的籌款討論置評(píng)。他說(shuō):“我非常非常肯定,我會(huì)證明批評(píng)者的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。”(騰訊科技審校/金鹿)
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