3月9日，資本邦訊，馳田汽車股份有限公司3月6日晚發(fā)布更新后的首次公開發(fā)行股票招股說明書，申報稿已于3月3日報送。

　　馳田汽車擬在深交所上市，本次發(fā)行不超過6,000萬股，且公開發(fā)行股份比例不低于發(fā)行后總股本的25.00%;本次公開發(fā)行的股票全部為新股，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。本次募集資金計劃擬投資于馳田汽車股份智慧新工廠，投資總額14.90億元，使用募集資金金額9.2億元。本文將分析馳田汽車招股說明書。

　　主要財務(wù)數(shù)據(jù)：近年營收均有增長

　　2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-9月(下稱“報告期內(nèi)”)，公司營業(yè)收入分別為2.77億元、7.98億元、11.29億元和8.67億元，2017年、2018年營業(yè)收入分別較上年度增長了188.11%、41.50%。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入分別為2.55億元、7.82億元、11.12億元和8.53億元，占營業(yè)收入的比例分別為92.05%、97.92%、98.45%和98.36%。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)突出，發(fā)展趨勢良好。

　　報告期內(nèi)，公司營業(yè)利潤分別為0.29億元、1.10億元、1.71億元和1.68億元，占同期利潤總額的比例分別為99.47%、258.77%、100.27%和100.09%，營業(yè)利潤系公司利潤的主要來源。2017年度公司凈利潤與營業(yè)利潤差異較大，主要原因系：公司2017年度承擔(dān)對大河工貿(mào)的擔(dān)保損失6,735萬元，計入營業(yè)外支出。報告期內(nèi)其他各期營業(yè)外收入和營業(yè)外支出金額較小，對利潤總額的影響較小。

　　報告期內(nèi)，馳田股份歸屬于母公司股東的凈利潤分別是2568.79萬元、2611.13萬元、1.46億元、1.47億元。可以看到，公司2018年以來盈利增長較快。

　　專用汽車改裝生意有多大？

　　報告期內(nèi)，馳田汽車主要業(yè)務(wù)為專用汽車改裝，主要產(chǎn)品包括智能環(huán)�；�建專用渣運車、高強度輕量化物料運輸車和重載復(fù)合型工程自卸車等改裝業(yè)務(wù)，2016年、2017年、2018年和2019年1-9月改裝業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別21,530.72萬元、75,994.16萬元、111,198.92萬元和85,267.58萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為84.43%、97.23%、100.00%和100.00%，系公司收入的主要來源。2016年度和2017年度，公司業(yè)務(wù)模式中包括專用汽車制造，主要為智能環(huán)�；�建專用渣運車和非公路寬體礦用自卸車。公司根據(jù)市場需求，自主機廠購買底盤，完成專用汽車設(shè)計、生產(chǎn)制造并銷售，2018年度和2019年1-9月，公司業(yè)務(wù)模式中均為專用汽車改裝。

　　公司的市場占有率近年維持在10%左右

　　根據(jù)中國機動車合格證統(tǒng)計和發(fā)行人銷售數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2019年9月底發(fā)行人在重型自卸汽車委改業(yè)務(wù)市場的占有率為11.49%。市場對于發(fā)行人自身品牌及品質(zhì)的認(rèn)可，使其在重型專用自卸汽車市場的占有率近幾年維持在10%以上�？傮w來看，公司在重型自卸汽車細(xì)分領(lǐng)域仍體現(xiàn)出較強的競爭力。

　　客戶集中度較高，前五大客戶銷售額占主營業(yè)務(wù)收入一半

　　招股書顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年19月，公司前五大客戶銷售收入分別為13,378.60萬元、39,086.71萬元、60,269.22萬元、47,433.12萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為52.46%、50.01%、54.20、55.64、55.64%，公司對前五大客戶的銷售總額占當(dāng)期全部銷售總額的比例較高，主要由于汽車制造業(yè)的行業(yè)格局造成。

　　2016年至2018年及2019年前三季度，馳田汽車主要客戶包括東風(fēng)商用車有限公司、上汽依維柯紅巖商用車有限公司、陜西重型汽車有限公司、一汽解放汽車銷售有限公司和一汽解放青島汽車有限公司等國內(nèi)主要主機廠，建立了深厚的合作基礎(chǔ)。若未來國內(nèi)專用汽車行業(yè)格局發(fā)生較大變化，公司的主要客戶日后減少合作，或者公司未來不能持續(xù)保持在重要客戶的供應(yīng)商體系中，則公司的經(jīng)營業(yè)績可能面臨下滑的風(fēng)險。

　　技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)投入逐年走高

　　招股書顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年19月，馳田汽車研發(fā)費用分別為1,153.66萬元、2,386.00萬元、4,197.18萬元和3,941.19萬元，較強的研發(fā)團隊和充足的研發(fā)經(jīng)費為公司持續(xù)提升研發(fā)能力提供了基礎(chǔ)。盡管公司擁有較強的研發(fā)團隊和充足的研發(fā)經(jīng)費，若無法根據(jù)市場需求專注于領(lǐng)域內(nèi)新產(chǎn)品、新工藝和新技術(shù)的變革，技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品開發(fā)可能存在失敗的風(fēng)險，公司的市場地位和經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

　　公司整體償債能力弱于同行業(yè)平均水平

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司流動比率分別為1.89、1.42、1.47和1.92;速動比率分別為1.44、0.90、1.12和1.53;資產(chǎn)負(fù)債率分別為47.37%、62.51%、61.42%和43.62%43.62%，公司整體償債能力弱于同行業(yè)可比上市公司平均水平。

　　現(xiàn)階段，馳田汽車股份智慧新工廠項目進(jìn)入建設(shè)階段，需要投入大額的資金。在現(xiàn)有業(yè)務(wù)快速發(fā)展的階段，不僅需要營運資金的周轉(zhuǎn)，而且需要合理調(diào)度資金以保證項目的順利實施。公司根據(jù)資金周轉(zhuǎn)情況，在本次募集資金到位前適時增加負(fù)債類融資方式，將會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步上升。若公司所處行業(yè)市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化，則公司可能出現(xiàn)無法清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險。

　　應(yīng)收賬款比例連續(xù)三年大于20%

　　招股書顯示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為7,089.21萬元、11,939.33萬元、17,022.69萬元和17,115.09萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為24.47%、24.61%、22.37%和16.96%，公司應(yīng)收賬款賬面價值隨著銷售規(guī)模的擴大而增加，公司主要客戶為國內(nèi)各大主機廠，主機廠具有較高的資信水平和償債能力。

　　盡管如此，隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴大，應(yīng)收賬款的增加將進(jìn)一步加大公司營運資金周轉(zhuǎn)壓力。若客戶經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回收困難，可能增加公司壞賬損失的風(fēng)險，從而對公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

　　存貨減值占比持續(xù)走高

　　2016年末、2017年末、2018年末和2019年9月末，公司存貨賬面價值分別為5,661.38萬元、16,380.91萬元、16,818.90萬元和17,544.69萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為19.54%、33.77%、22.11%和17.39%。公司實行“訂單式生產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，原材料均用于產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，而所有產(chǎn)品均有對應(yīng)的合同訂單。因此，通常情形下各類存貨不存在減值的情形。

　　但是，由于公司期末存貨賬面余額金額較大，且占流動資產(chǎn)的比例較高，若專用汽車市場環(huán)境發(fā)生重大不利變化且非暫時性的，或者由于管理不善等原因，仍然可能存在存貨減值的風(fēng)險。

　　受新冠狀疫情影響，尚未開始投入生產(chǎn)經(jīng)營

　　受新型冠狀病毒肺炎疫情的影響，截至本招股說明書簽署之日，尚未開始投入生產(chǎn)經(jīng)營。公司層面已經(jīng)通過視頻、電話、郵件等形式充分做好復(fù)工前的準(zhǔn)備工作，包括客戶的溝通和維護(hù)、訂單的獲取、生產(chǎn)的組織、原材料的采購等，以充分應(yīng)對本次疫情對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，以確保復(fù)工后能夠盡快恢復(fù)生產(chǎn)，組織發(fā)貨。

　　馳田股份表示，盡管公司層面已經(jīng)針對本次疫情對生產(chǎn)經(jīng)營的影響做好了充分的應(yīng)對工作，盡可能減少對生產(chǎn)經(jīng)營的影響，但是由于疫情的原因，公司無法按照法定時間組織生產(chǎn)，將會對公司當(dāng)年的業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。