快手終究成為短視頻第一股。

　　1月26日，快手宣布啟動(dòng)招股，股招股書顯示，快手計(jì)劃2月5日于香港聯(lián)交所主板開售，股份代號(hào)1024。快手此次上市采取AB股架構(gòu)，其中B類流通股份每手買賣單位為100股。

　　快手此次公開發(fā)行共計(jì)發(fā)售365,218,600股股份，其中，356,088,100股股份將做國際發(fā)售，9,130,500股股份將做香港公開發(fā)售。指示性發(fā)售價(jià)格范圍在每股105港元-115港元之間，以此計(jì)算對(duì)應(yīng)股份市值分別為4314億港元和4724億港元，估值超過預(yù)期的500億美元，介于556億至609億美元(約4337億至4750億港元)，計(jì)及超額配售權(quán)估值最多可增至617億美元(約4813億港元)，最終發(fā)售價(jià)及配售結(jié)果將于2月4日公布。

　　招股書顯示，如按照發(fā)售價(jià)的中位數(shù)110港元計(jì)算，快手本次全球發(fā)售的所得款凈額，在扣除相關(guān)包銷費(fèi)用及全球發(fā)售相關(guān)預(yù)計(jì)開支后，將達(dá)到394.77億港元。

　　而快手這只所謂的“大肉簽”有多火?招股首日，有消息爆料快手將提前結(jié)束此次招股，并且如基于226億港元的保證金貸款額計(jì)算，快手香港IPO面向散戶的股份在招股首日午間就已獲20倍超額認(rèn)購。

　　快手的財(cái)報(bào)，略顯疲憊

　　招股書顯示，截止2019年，快手平均日活躍用戶1.756億，在全國市場的占有率為35%，平均日活躍用戶使用時(shí)長75.6分鐘，高出全國平均水平11%。

　　如果把時(shí)間拉長，從2017年到2020年上半年，快手月活在2018年達(dá)到增長高峰后，增長率開始呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，至2020年上半年，由于新冠疫情影響，用戶休閑時(shí)間增多，快手日活月活和用戶使用時(shí)長才呈現(xiàn)暴增趨勢，但增長速度仍然不及2018年。

　　值得一提的是，隨著社會(huì)進(jìn)入正常狀態(tài)，用戶上網(wǎng)時(shí)長也普遍減少，快手月活由4.846億人也降至4.81億人。

　　如此來看，快手的新增用戶似乎已達(dá)天花板，甚至已經(jīng)出現(xiàn)流失情況。

　　從快手招股書披露的財(cái)務(wù)說明。快手的收入在近三年呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，從2019年的83.4億元到2019年的391.2億元，三年復(fù)合增長率達(dá)117%，而如果將2020年H1收入253.2億元，按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，推算一年大概是500億元收入，復(fù)合增長率將達(dá)245%。這個(gè)數(shù)據(jù)看起來很是出色，但實(shí)際真是如此嗎?

　　從快手披露的經(jīng)營利潤列報(bào)中可以直觀看出其盈利情況。2017年快手盈利6.1億元，2018年虧損5.2億元，2019年盈利6.9億元，2020年H1虧損75.7億元，進(jìn)入2020年后的快手似乎出現(xiàn)了非正常的營收狀況。

　　2020年H1營收高達(dá)253.2億元，正處于快手的巔峰收入水平下，但是其卻出現(xiàn)大面積虧損，而更新的數(shù)據(jù)顯示到2020年11月，快手的虧損數(shù)額已由6月份的75.7億元增至94億元。

　　縱觀快手的損益報(bào)表，其經(jīng)營毛利、行政開支、研發(fā)開支等均保持了穩(wěn)定比例區(qū)間，唯獨(dú)銷售和營銷費(fèi)用增長超出了往年水平，直接導(dǎo)致了2020年上半年的虧損。

　　對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，在高速發(fā)展后，在用戶數(shù)量即將觸及行業(yè)天花板之時(shí)，需要做的是要留存用戶、轉(zhuǎn)換用戶，這或許才是資本市場所看重的。

　　快手的電商，量大利少

　　從招股說明書中可以看出，快手將自身收入劃分為三部分：直播、線上營銷服務(wù)、其它業(yè)務(wù)。

　　首先，直播業(yè)務(wù)主要是向觀眾銷售虛擬物品獲得收入，也就是通常所提到的直播打賞。這部分收入也是快手的主要收入來源，2017年快手的直播收入為79.5億元，到2019年增為148.3億元，年復(fù)合增長率達(dá)99%。

　　但快手用戶的人均付費(fèi)金額卻沒有保持高增長，反而在2020年呈現(xiàn)下降趨勢。

　　并且快手的直播業(yè)務(wù)收入規(guī)模占總收入的比重總體呈現(xiàn)下降態(tài)勢，在2020年上半年甚至出現(xiàn)大幅下滑，從2017年的95.3%下滑至68.5%。而這主要是因?yàn)榭焓志�上營銷業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　線上營銷業(yè)務(wù)主要是快手為客戶提供的全套在線營銷解決方案，主要包括基于效果和基于展示的廣告服務(wù)及快手粉條，幫助廣告商有效觸達(dá)目標(biāo)受眾。

　　得益于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展，快手在該部分的收入從2017年的3.91億元增至2019年的74.2億元，年復(fù)合增長率為336%，收入占比也由2017年的4.7%增至2018年的28.3%，成了快手的主要業(yè)務(wù)。

　　而其中所謂的其他業(yè)務(wù)，其實(shí)就是指電商、游戲以及其它增值服務(wù)業(yè)務(wù)，而這里，電商業(yè)務(wù)占了極大一部分。

　　2020年快手重點(diǎn)發(fā)力直播電商業(yè)務(wù)，GMV更是成了達(dá)到了國內(nèi)僅次于淘寶、京東、拼多多后的第四大電商平臺(tái)。但現(xiàn)實(shí)是，即便將快手的其它業(yè)務(wù)收入全部視為直播電商收入，其在快手整個(gè)收入體系中依然是“無足輕重”的。

　　據(jù)招股書披露，快手2018年8月推出電商業(yè)務(wù)，直播電商收入從2018年開始產(chǎn)生，2018年、2019年分別為0.2億元和2.6億元，2019年H1、2020年H1分別為2.5億元和8.1億元，2020年增長率達(dá)224%，但是占總收入比重僅3.2%。

　　快手招股說明書披露，公司電商交易總額由2018年的0.96億元增至2019年的596億元，至2020年上半年的1096億元，至招股書更新的2020年11月，電商GMV高達(dá)3326.82億元，這樣的數(shù)據(jù)，在整個(gè)電商行業(yè)都尤為亮眼。

　　與亮眼GMV相反的是，快手極低的交易貨幣化率。而業(yè)內(nèi)一致認(rèn)為這一數(shù)據(jù)可作為電商平臺(tái)變現(xiàn)能力的直接參考數(shù)據(jù)。

　　快手2020年上半年的其它收入為8.1億元，假設(shè)這些收入全部為電商帶來的，那么通過計(jì)算，快手的電商貨幣化率僅為0.73%，這一比例是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以讓快手的電商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利的。

　　再看整個(gè)電商發(fā)展趨勢，能實(shí)現(xiàn)一整套完整的供應(yīng)鏈體系才是盈利的關(guān)鍵，然而這些對(duì)于電商賽道的“新手”來說，還是需要較多時(shí)間來實(shí)現(xiàn)的。

　　此外，整個(gè)電商賽道的競爭也是快手所需擔(dān)憂的。盡管暫時(shí)不談淘寶、京東、拼多多這三家“老字號(hào)”平臺(tái)，抖音、B站這些與快手一致的視頻平臺(tái)也都在積極試水電商業(yè)務(wù)，而這只會(huì)讓快手在電商這條賽道上更為艱難。

　　此時(shí)上市或許是快手最好的選擇。在流量見頂，業(yè)務(wù)出現(xiàn)盈利瓶頸時(shí)，快手急需進(jìn)入資本市場獲取支持，而如快手趕在字節(jié)跳動(dòng)上市、B站回港二次上市之后，再進(jìn)行IPO，少了“短視頻第一股”頭銜的快手，未必能像現(xiàn)在一樣獲得市場青睞!