千呼萬喚出來，寺庫(kù)的去年的全年年財(cái)報(bào)終于發(fā)布。

　　11月9日，寺庫(kù)發(fā)布了2020年的年度財(cái)報(bào)。從數(shù)據(jù)來看，在營(yíng)收跟利潤(rùn)的表現(xiàn)都不是很理想。在財(cái)報(bào)發(fā)布后，寺庫(kù)股價(jià)微跌0.74%。寺庫(kù)股價(jià)已從今年最高點(diǎn)的3.03美元，跌至目前的不到1美元，原本已大幅縮水的市值持續(xù)蒸發(fā)，跌幅已經(jīng)顯示了預(yù)判。

　　自2020年第三季度后,寺庫(kù)再未對(duì)外公布過財(cái)報(bào)，并因此收到納斯達(dá)克警示函。近幾個(gè)月來，寺庫(kù)更是負(fù)面纏身：拖欠員工工資、供應(yīng)商貨款，投訴不斷、眾多訴訟、甚至被傳資金鏈斷裂。寺庫(kù)此次并沒有解釋財(cái)報(bào)延遲的原因，或許在目前而言，解釋也并不具有太多意義。

　　營(yíng)收大降，多方“搶食”奢侈品蛋糕

　　2020 年，寺庫(kù)的的營(yíng)收為 60.20 億元，相較去年同期的 68.456 億元同比減少 12.1% 。寺庫(kù)營(yíng)收下降是可以預(yù)見的。上市以來，寺庫(kù)的營(yíng)收增速逐年放緩，財(cái)報(bào)顯示，2017年至2019年，寺庫(kù)營(yíng)收分別為37.40億元、53.88億元、68.45億元，同比增長(zhǎng)44.21%、44.40%、27.48%，業(yè)績(jī)?cè)缫殉尸F(xiàn)疲軟的態(tài)勢(shì)。

　　從類別上看，寺庫(kù)營(yíng)收來源有商品銷售、市場(chǎng)和其他服務(wù)兩大版塊。其中，奢侈品售賣是寺庫(kù)主要收入來源，常年達(dá)95%以上。在2020年，寺庫(kù)的商品銷售版塊業(yè)務(wù)大幅下降，由2019年的66.09億元降至57.90億元，下滑12.3%。

　　在財(cái)報(bào)中，寺庫(kù)將營(yíng)收下降歸因于疫情影響供應(yīng)鏈和高端可自由支配支出。然而，數(shù)據(jù)并不支持這一點(diǎn)。貝恩的報(bào)告顯示，在2020年，中國(guó)境內(nèi)奢侈品消費(fèi)逆勢(shì)上揚(yáng)48%，達(dá)到3460億元。中國(guó)奢侈品市場(chǎng)正在往上走，但是在寺庫(kù)上購(gòu)買奢侈品的人卻更少了。為何中國(guó)奢侈品市場(chǎng)欣欣向上，寺庫(kù)卻沒能在增長(zhǎng)的市場(chǎng)中分得一杯羹?

　　一方面，是奢侈品電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，壓縮了寺庫(kù)的生存環(huán)境。阿里和京東等頭部電商近年持續(xù)發(fā)力奢侈品市場(chǎng)，阿里上線了天貓奢品，京東打造奢品矩陣。另外，奢侈品品牌也在通過直播、開通微信小程序、開通社交平臺(tái)賬號(hào)加速在中國(guó)的數(shù)字化進(jìn)程。

　　另一方面，消費(fèi)觀念的改變帶動(dòng)二手奢侈品市場(chǎng)的火熱，更多“妃魚”“紅布林”這樣的細(xì)分玩家如入局，也讓寺庫(kù)原本小而美的生意愈發(fā)難做。

　　從銷售渠道上看，寺庫(kù)的線上收入和線下收入均在減少。曾經(jīng)作為收入主要來源的移動(dòng)應(yīng)用端收入大幅下降，從2019年的52.68億元下降至45.71億元，下滑13.2%。寺庫(kù)在此次財(cái)報(bào)中并未披露活躍用戶數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，但從此前的數(shù)據(jù)可以看出，用戶下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)。在2020年第二季度財(cái)報(bào)，寺庫(kù)的活躍用戶數(shù)量46.77萬。而在2018財(cái)年，這個(gè)數(shù)據(jù)為73萬。

　　用戶下降有跡可循，原因也不難理解。寺庫(kù)的客戶群本就小眾，受眾天花板低。另外，奢侈品復(fù)購(gòu)率低，消費(fèi)者擁有眾多可替代選擇，如品牌門店、主播直播、官方旗艦店等，寺庫(kù)的用戶粘性并不強(qiáng)。最后，寺庫(kù)正在面臨信任危機(jī)，遭眾多買家投訴。

　　今年10月，寺庫(kù)因發(fā)貨難、退款難等問題遭消費(fèi)者投訴登上中央廣播電視總臺(tái)經(jīng)濟(jì)之聲《天天315》。目前，僅在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于寺庫(kù)的投訴意見就達(dá)到5270條。

　　總體來看，寺庫(kù)的營(yíng)收曲線自上市以來并不樂觀，和整體奢侈品行業(yè)趨勢(shì)背向而行。

　　由盈轉(zhuǎn)虧，縮減成本反陷進(jìn)退維谷

　　2020年，寺庫(kù)歸屬于公司普通股股東的凈虧損為7186.4萬元，上年同期為盈利1.54億元，由盈轉(zhuǎn)虧。主要是營(yíng)收的下降帶來利潤(rùn)的減少，但毛利率的降低也能看出，寺庫(kù)的盈利能力亦在下降。2020年，寺庫(kù)毛利潤(rùn)為 8.814 億元，較 2019 年的 11.969 億元下降 26.4% ;毛利率從 2019 年的 17.5% 下降至 2020 年的 14.6%。

　　寺庫(kù)的營(yíng)收成本長(zhǎng)期占據(jù)了其營(yíng)收80%之上，是寺庫(kù)相當(dāng)大的開支，在收入減少的情況下，成本更顯高昂。另外，盡管奢侈品行業(yè)高溢價(jià)、高利潤(rùn)，寺庫(kù)作為中間商奢侈品電商，利潤(rùn)空間卻不大。因未拿到品牌授權(quán)，寺庫(kù)只能找平行進(jìn)口商拿貨或是采取自營(yíng)采買的方式，資產(chǎn)重、毛利率偏低。

　　在成本控制上，自從2020年一季度迎來上市以來首次虧損后，寺庫(kù)一直在勒緊褲腰帶過日子：竭力縮減營(yíng)銷費(fèi)、縮減廣告費(fèi)、減少員工福利和銷售提成、裁員等。

　　2020年，寺庫(kù)的營(yíng)銷費(fèi)用為2.792億元，相較2019年的4.804億元，下降了41.9%。截止2020 年 12月31日，寺庫(kù)的全職員工人數(shù)為848 名，較2018年同期的 1,329名，裁掉了近四成員工。

　　成本的控制也給寺庫(kù)帶來了負(fù)面效益，活躍用戶增速下滑和GMV增長(zhǎng)乏力。2019年一季度，寺庫(kù)的活躍用戶同比增速為89.6%，2020年第三季度，這個(gè)數(shù)據(jù)降為7.5%。在2020年前三個(gè)季度，寺庫(kù)的GMV同比增速保持在12%左右，遠(yuǎn)低于2019年四季度的51.9%。

　　業(yè)績(jī)的下滑使得寺庫(kù)陷入焦慮。在去年6月，寺庫(kù)推出了“瓜分2億獎(jiǎng)金”的活動(dòng),試圖效仿“百億補(bǔ)貼”來拉動(dòng)活躍用戶量，但未帶來實(shí)際的提升，并對(duì)現(xiàn)金流造成了一定影響。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年6月時(shí)，寺庫(kù)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和限制性現(xiàn)金共12億，三個(gè)月后，這個(gè)數(shù)據(jù)降了4億。

　　在開源上，寺庫(kù)也在尋求新的增長(zhǎng)途徑。2020年，寺庫(kù)與快手、抖音建立了合作關(guān)系,進(jìn)行了一系列的跨平臺(tái)直播活動(dòng)。去年12月，寺庫(kù)北京建立了奢侈品直播基地，GMV和訂單總數(shù)短期有所增多，最后效果并不理想，還因直播數(shù)據(jù)造假被罰款。目前，寺庫(kù)在快手上的粉絲為12萬，在抖音上直播停在了8月18日。

　　此外，寺庫(kù)也試圖發(fā)展第二條支柱，布局金融、智能、社群等業(yè)務(wù)，如社群零售(庫(kù)店、BuyBuy商城)、寺庫(kù)金融(庫(kù)支票分期)、寺庫(kù)藝術(shù)、寺庫(kù)智能、寺庫(kù)農(nóng)業(yè)等。四面出擊的同時(shí)也顯示出寺庫(kù)對(duì)自身定位不清晰，均以失敗告終。

　　結(jié)語(yǔ)

　　寺庫(kù)過度依賴垂直領(lǐng)域，商業(yè)護(hù)城河窄、業(yè)務(wù)單一。成立十多年，主要的利潤(rùn)來源依舊是奢侈品售賣。面臨貨源和供應(yīng)鏈問題，寺庫(kù)并沒有破解其難點(diǎn)，無論是減少營(yíng)銷成本或是加碼直播，都是治標(biāo)不治本。立身之本的售賣業(yè)務(wù)因正品、質(zhì)量問題屢遭消費(fèi)者質(zhì)疑。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，寺庫(kù)打造高端精品生活圈的設(shè)想，或許只是一場(chǎng)奢華的夢(mèng)。

　　文|美股研究社(meigushe)