過去兩年多來，無論是消費市場、還是資本市場，人們最常聽到的一個形容詞便是“百年未有之大變局”，在疫情的持續(xù)影響下，各個國家?guī)缀醵茧y逃貿(mào)易、消費、地緣等眾多領域的深刻變化。

　　當全球化變?yōu)槟嫒�球化之時，對于那些剛剛崛起的國內(nèi)新中產(chǎn)而言，更要思考的是如何在當前經(jīng)濟環(huán)境下努力實現(xiàn)財富的保值增值。

　　為此，我們特別為大家?guī)�來了由中國銀行投資策略研究中心《2022中國銀行個人金融全球資產(chǎn)配置白皮書》(以下簡稱《白皮書》)，并結(jié)合編委會的研判結(jié)果，來討論一下國內(nèi)居民資產(chǎn)配置的一些“新出路”。

　　尊重“周期”之力

　　今天我們定義一個投資者的成功，并非是其在某一次選擇中是否“大獲全勝”，而是要看他是否已基本建立并遵循起一套連貫的投資理念，并自始至終將這種“方法論”應用于投資過程當中。而投資收益一般只要歸功于這樣兩個因素，一個是合理的資產(chǎn)配置，另一個巧妙的擇時選擇。

　　首先，我們必須要先強調(diào)擇時背后對“周期”之力的認知。

　　這也是《白皮書》在給出不同資產(chǎn)類別過去一年的具體表現(xiàn)，以及2022年全球大類資產(chǎn)配置相關建議等解讀，其背后不斷強調(diào)的更為深層的一點。因為通讀《白皮書》之后，你會發(fā)現(xiàn)，包含經(jīng)濟、政策、貨幣、品類等在內(nèi)的諸多維度，“周期”一詞在文內(nèi)直接出現(xiàn)就高達59次。

　　相較于以往的周期經(jīng)驗，疫情仍會是眼下及未來很長一段時間內(nèi)影響各國政策制定和經(jīng)濟走勢的最大變量。

　　面對疫情，以美聯(lián)儲為代表的各國央行普遍維持較為寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲、歐央行、日本央行資產(chǎn)增速從2020年三季度的77%、42.8%和20.6%，分別下降至2021年10月的19.7%、23.5%和3.7%。受益于疫情防控效果，中國已于2020年三季度先行回歸正常，“內(nèi)循環(huán)”開始成為促進國內(nèi)經(jīng)濟升溫的主導力量。

　　貨幣政策的產(chǎn)業(yè)投向，也開始從房地產(chǎn)、老基建轉(zhuǎn)向為新能源、新基建、數(shù)字經(jīng)濟等新三大支柱。央行給出的超一萬億投向碳減排、2000億投向煤炭清潔產(chǎn)業(yè)，足以看出這一點。這使得新能源、高端智造等產(chǎn)業(yè)成為市場眼中的“香餑餑”。

　　從《白皮書》不難看出，新周期下，國家對“老經(jīng)濟”的要求，體現(xiàn)在房地產(chǎn)的“軟著陸”;對于新經(jīng)濟體的期待，是希望以5G、大數(shù)據(jù)、云計算為代表的“新基建”的快速建立。這些不新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將構(gòu)成了國內(nèi)經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的新引擎。

　　立足穩(wěn)健，均衡配置

　　相較于國際市場行情，中國居民的投資偏好更集中在房地產(chǎn)領域，但在權(quán)益(包含一、二級市場)、外匯、黃金、另類及其他等品類的資產(chǎn)配置，還有很大的增長空間。

　　與此同時，包括中國在內(nèi)的全球各個經(jīng)濟體都進入了低利率時代，特別是一些歐洲國家甚至已走入負利率時代，各國央行不斷通過降準、降息等手段，來刺激經(jīng)濟發(fā)展，降低企業(yè)融資成本。但只要經(jīng)濟沒能逆轉(zhuǎn)頹勢，低利率時代將會長期存在。面對一個中長期的低利率時代，人們又該如何開展投資呢?

　　《白皮書》給出的解決方案是“風險認知+組合管理”的動態(tài)組合。事實上，專業(yè)投資機構(gòu)最新定義下的財富密碼，不是在五花八門的資產(chǎn)類別中選出收益率最高的一類牟取暴利，而是因人(風險承受)而異、因時(擇時擇品)而異，進而獲得穩(wěn)定且持續(xù)的收益。

　　風險認知，因人而異。

　　事實上，金融行業(yè)的本質(zhì)就是經(jīng)營風險，無論何時、何地、何種資產(chǎn)，風險都不可能被“消滅”，這也是風險存在的客觀性。盡管風險可能會給投資者帶來一定的損失概率，但另一方面，其也有可能為人們帶來超出預期的收益。“戰(zhàn)略”理性認知風險，是“戰(zhàn)術(shù)”實操必要的先決條件。

　　《白皮書》按照風險偏好將個人客戶劃分為 C1—C5共5個風險級別，分別對應的是低風險、中低風險、中等風險、中高風險和高風險5類客群。然后按照不同人群對風險、收益、流動性的耐受能力，給予對位的產(chǎn)品策略。

　　組合管理，因時而異。

　　資產(chǎn)配置的“底子”是產(chǎn)品的組合管理，但也絕非只是簡單挑選幾個熱門的產(chǎn)品這般簡單。投資者既要考慮當前市場環(huán)境，還要定期檢查自身財務狀況的變化、審視投資組合的收益情況，以期能及時進行動態(tài)調(diào)整。定期回檢、適時優(yōu)化，絕非一己之力所能及，專業(yè)的投資機構(gòu)可以事半功倍。

　　在中高凈值客群中，由于C1低風險、C5高風險的客群人數(shù)相較于C2中低風險、C3中等風險、C4中高風險較為有限，因此《白皮書》圍繞客群集中區(qū)域人群給出了更加具體的配置方案，以及在90%置信水平下的年預期收益區(qū)間。

　　新的投資機會何在?

　　這里還要普及一個關于收益的金融知識，β收益(貝塔收益)和α收益(阿爾法收益)。

　　所謂β收益，即為大盤整體上漲帶來的收益，屬于被動收益范疇。但α收益則可以依靠管理、擇時、擇股等主動手段跑贏大盤，屬于主動投資的回報。由于跑贏大盤、獲得超額收益更加困難，所以α收益成為衡量策略、交易者或投資組合經(jīng)理能力的重要標準。

　　為了能夠站在β收益之上，為客戶賺取更多α收益，中行私行基于對2022年全球各類資產(chǎn)的走勢研判，給出了未來一年全球大類資產(chǎn)配置順序的建議：權(quán)益、債券、黃金、商品——

　　權(quán)益方面，中國經(jīng)濟復蘇趨緩、穩(wěn)中求進，中國資產(chǎn)價值將持續(xù)得到重估，全球權(quán)益優(yōu)先超配A股、港股等中國股市�；�于美國��(jīng)濟的韌性和日本股市基本盤，建議標配這兩類資產(chǎn)。越南、菲律賓、印度等市場建議以關注為主。

　　債市方面，在中國債市，鑒于可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)類別獨特，需求支撐估值，建議超配;利率債區(qū)間震蕩延續(xù)，難見趨勢行情，建議標配;信用債因結(jié)構(gòu)性寬信用支撐或有局部機會，建議標配。中資美元債兩極分化，跟隨美債，建議保守。

　　貴金屬方面，黃金是2021年交易通脹邏輯的一個例外，在各大類資產(chǎn)中表現(xiàn)最差。2022年內(nèi)，黃金大概率以加息為界先抑后揚，建議先低配后標配。

　　商品方面，盡管2021年四季度全球疫情導致原油需求出現(xiàn)波動，但從2022年全年來看，原油需求仍將保持平穩(wěn)的態(tài)勢。建議年初維持標配，年內(nèi)擇機調(diào)整為低配。

　　這里還要提一句，在供給側(cè)改革的背景之下，鑒于大眾創(chuàng)新萬眾創(chuàng)業(yè)的制度性紅利，創(chuàng)投市場、新三板等多層次資本市場都已經(jīng)相當活躍，股權(quán)投資的財富增值效應正在大規(guī)模地擴散。

　　但如何進入這個領域、進入后以什么方式落地，加之“鳳凰蛋”項目的稀缺，因此對于風險承受能力有限的投資者而言，還須審慎對待。

　　最后，我們要從人性角度出發(fā)，強調(diào)一下投資心態(tài)的問題。很多投資者總是渴望一夜暴富，希望能永遠踩中“風口”的正上方。但就此前的市場經(jīng)驗來看，暴漲之后一般難逃暴跌，爬得越高、摔得越慘這樣的規(guī)律百試不爽。只有耐得住寂寞，守的住繁華，靜待時間玫瑰的綻放，才能最終實現(xiàn)財富的進階。

　　寫在最后

　　近年來，隨著國內(nèi)居民可自由支配資金的快速增長，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生著深刻演變，越來越多的人開始意識到，找專業(yè)機構(gòu)做專業(yè)的事，才能從根本上付之最低成本(包含資金、風險、時間、情緒等等)，換取最高的回報幾率。

　　在這種大趨勢下，以私行業(yè)務為代表的大零售服務在金融機構(gòu)戰(zhàn)略中的重要性日益凸顯。這也是中行在“建設全球一流現(xiàn)代銀行集團”的愿景下，最終確定了“一體兩翼”(以國內(nèi)商業(yè)銀行為主體，全球化、綜合化為兩翼)戰(zhàn)略的核心考量。

　　憑借強大的市場研判能力和資源整合能力，中行私行已逐步建立起規(guī)模經(jīng)濟和高端品牌兩大“護城河”：前期在資本、人力、技術(shù)等方面的固定投入，將在客戶規(guī)模達到一定水平后助力行內(nèi)盈利水平的提升;私行品牌具有高辨識度、溢出效應強，一經(jīng)建立便有擁有較強的穩(wěn)定性。

　　更何況，在市場不確定性不斷激增的現(xiàn)階段，對于國內(nèi)絕大多數(shù)居民而言，國有大行的品牌價值本身就已是一種“安全感”的體現(xiàn)。

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