作者 | 行者

　　編輯 | 蛋總

　　出品 | 子彈財(cái)經(jīng)

　　2022年剛開年，國內(nèi)SaaS市場就出了“大新聞”，這次的主角是有贊。

　　先是在2021年12月22日有贊董事會(huì)突然宣布，籌備4個(gè)多月的中國有贊退市和有贊科技重新上市計(jì)劃擱淺，所有相應(yīng)的安排一并取消。

　　兩天后的平安夜，有贊發(fā)布公告稱，公司董事會(huì)董事曹春萌、閆曉田、谷嘉旺、徐燕青集體宣布辭任。此外，同一個(gè)公告顯示，董秘馮國良也已辭職。

　　不得不說，這樣的大變動(dòng)在一家上市公司的管理進(jìn)程中實(shí)屬罕見。

　　“一般是公司戰(zhàn)略遇到重大的調(diào)整時(shí)董事會(huì)出現(xiàn)很多不同聲音，才會(huì)有這樣的變化。在停止有贊科技上市進(jìn)程和終止中國有贊退市之后，有贊董事出現(xiàn)這種變化，一方面可能是跟曾經(jīng)確認(rèn)的投資人現(xiàn)在要退出有關(guān)系，另一方面也說明有贊現(xiàn)有的某些核心管理層，對(duì)有贊的發(fā)展前途產(chǎn)生了動(dòng)搖。”香港知名證券分析師劉宇鑫對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示。

　　緊接著，在2022年1月11日，中國有贊發(fā)布公告稱，公司與配售代理(即富瑞金融集團(tuán)香港有限公司)訂立配售協(xié)議，據(jù)此，公司已委任配售代理作為其代理，盡最大努力安排及促使承配人根據(jù)配售協(xié)議的條款及在其條件規(guī)限下，按每股配售股份0.385港元的配售價(jià)認(rèn)購最多8.10792億股配售股份。

　　假設(shè)全部配售股份成功配發(fā)，公司成功募資3.12億港元，所得款項(xiàng)將用于系統(tǒng)升級(jí)、產(chǎn)品開發(fā)及營銷開支、潛在戰(zhàn)略投資及收購，以及補(bǔ)充運(yùn)營資金。

　　消息一出，資本市場頓時(shí)大嘩。接下來三天，中國有贊的股價(jià)斷崖式下降，截止1月14日收盤，有贊股價(jià)報(bào)收0.36港元/股，當(dāng)日下跌幅度近10%。而從配售公告發(fā)布后三天之內(nèi)，中國有贊的股價(jià)消失1/3，市值蒸發(fā)超過20億。

　　一時(shí)間，業(yè)內(nèi)關(guān)于“有贊到底還行不行?”的討論甚囂塵上。

　　1、一文錢難倒英雄漢

　　實(shí)際上，中國有贊的股價(jià)自從2021年2月達(dá)到4.52港元/股的高點(diǎn)后一路下跌，當(dāng)前跌幅超過90%。

　　而跌跌不休的股價(jià)背后，是營收的日益降低和虧損的增長。

　　在2017年有贊成立第五年時(shí)，創(chuàng)始人白鴉曾在內(nèi)部郵件中雄心勃勃提到，有贊要深度對(duì)標(biāo)目前全球最大的交易SaaS類產(chǎn)品Shopify，將在產(chǎn)品技術(shù)、GMV、收入全面超過Shopify。

　　然而，白鴉的夢(mèng)根本就沒有做兩年。

　　2021年6月，有贊科技準(zhǔn)備重新上市的招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年，有贊的營收分別為5.57億元、9.98億元、15.76億元。而2021年11月中國有贊發(fā)布的三季報(bào)顯示，2021年前三季度其營收為11.76億元，同比減少9.96%;歸母凈虧損3.56億元，同比減少99.35%。

　　2018年、2019年、2020年及2021年9月30日止，有贊科技分別虧損了7.14億元、5.04億元、3.33億元及6.69億元。相應(yīng)地，其累計(jì)虧損分別為33.26億元、38.3億元、41.44億元及48.13億元。

　　多年虧損遲遲不能盈利，再加上今年上半年的虧損額相比去年同期增長了100.67%，有贊的業(yè)績難以支撐起其盈利乃至超越Shopify的夢(mèng)想。

　　畢竟，Shopify已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，有贊在國內(nèi)主要的競爭對(duì)手微盟也曾嘗到過盈利的滋味，只有喊出“全面超過Shopify”的有贊，從創(chuàng)立到上市、到推動(dòng)有贊科技上市，再到放棄有贊科技上市路程，白鴉提出雄心壯志的這五年來，有贊一直深陷虧損。

　　這產(chǎn)生了一個(gè)“副作用”，就是有贊經(jīng)營現(xiàn)金方面的壓力非常大。

　　2021年中報(bào)顯示，截至2021年6月30日，有贊的貨幣資金余額為10億元。在上半年6個(gè)月時(shí)間內(nèi)，有贊的經(jīng)營現(xiàn)金流為-3.55億元，投資現(xiàn)金流為-2.67億元。而第三季度三個(gè)月有贊的凈虧損在3億，這就意味著有贊年初的現(xiàn)金余額，想撐到2021年年底比較困難。

　　“這樣的資金情況，想重新包裝有贊科技上市，在整個(gè)資本市場層面來看，確實(shí)顯得不太可能。”香港知名證券分析師林曦對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」表示，機(jī)構(gòu)投資人現(xiàn)在非常關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)發(fā)展的持續(xù)與穩(wěn)定。

　　“有贊當(dāng)下虧損失血嚴(yán)重，現(xiàn)金還非常吃緊，看起來上市的目標(biāo)并不‘單純’，機(jī)構(gòu)投資人肯定會(huì)考慮到其中的風(fēng)險(xiǎn)。”林曦補(bǔ)充道。

　　在他看來，有贊科技無法完成上市進(jìn)程，是一個(gè)大概率的事件。

　　而有贊最終確認(rèn)有贊科技無法上市之后，做的第一個(gè)決定是“解雇了”部分董事會(huì)核心成員，第二個(gè)決定就是把有贊科技的現(xiàn)金流——4.8億港元緊急借給中國有贊，而且是無擔(dān)保的低息貸款，并把時(shí)限延長到三年。

　　然后，就是一次令人費(fèi)解的折價(jià)配股行動(dòng)。因?yàn)楦鶕?jù)公告，從價(jià)格上看有贊此次的配售價(jià)較港交所1月10日中國有贊的收盤價(jià)折價(jià)18.95%。考慮到此前有贊的股價(jià)持續(xù)下跌，此次再進(jìn)行折價(jià)配售，自然讓投資人難以接受。

　　林曦對(duì)「子彈財(cái)經(jīng)」分析道：“按照有贊2021年年中的10億貨幣資金的金額來計(jì)算，加上有贊科技4.8億的運(yùn)營資金，到2021年年底有贊賬面上的資金數(shù)量可能存貨不多，融資的需求較迫切。”

　　而另一個(gè)側(cè)面?zhèn)鱽淼男畔�，也似乎表明有贊的�?cái)務(wù)狀況變得糟糕。2022年1月初，在脈脈平臺(tái)上有人爆出有贊開始進(jìn)行大規(guī)模裁員，初步裁員人數(shù)在1500位以上。

　　若這個(gè)傳聞屬實(shí)，有贊或相當(dāng)于裁員超過1/3，這在任何一家公司都是“傷筋動(dòng)骨”的變革。

　　2、只做表面功夫不行了

　　事實(shí)上，在2021年8月30日宣布“換子上市”的有贊，當(dāng)時(shí)想法除了解決支付牌照問題以外，最核心的就是想整合自己旗下的SaaS資源，當(dāng)然還有體現(xiàn)出創(chuàng)始人白鴉以及管理團(tuán)隊(duì)對(duì)SaaS電商的重視，甚至是All in一切的決心。

　　畢竟，虧損是懸在有贊頭上的一把“達(dá)摩利斯之劍”，而在總收入已經(jīng)超過50%且毛利率甚至超過76%的SaaS電商業(yè)務(wù)，因?yàn)槠涑�乎想象的增速早已成為白鴉手中為了扭虧的“秘密武器”。

　　但問題是，白鴉看到的SaaS，跟很多深入到企業(yè)系統(tǒng)中的軟件平臺(tái)不同，其更像企業(yè)電商的操作后臺(tái)。而為了讓企業(yè)能夠付費(fèi)，白鴉不得不想方設(shè)法幫助企業(yè)打通前臺(tái)銷貨的渠道。

　　作為一家第三方平臺(tái)服務(wù)商，有贊目前擁有有贊微商城、有贊零售、有贊美業(yè)、有贊小程序等SaaS軟件產(chǎn)品，能在微信、QQ、微博、快手、百度等各種渠道幫助商家開店、營銷、管理客戶、獲取訂單。

　　2018年，有贊和快手達(dá)成合作，推出了“短視頻電商導(dǎo)購”解決方法，來自快手的數(shù)據(jù)迅速成為有贊業(yè)績的一大亮點(diǎn)。到了2019年，快手為中國有贊貢獻(xiàn)的GMV占據(jù)了其總GMV的40%，可以說快手成了有贊最大的增長引擎。

　　然而，當(dāng)快手開始做自己的快手小店和快手聯(lián)盟后，從有贊導(dǎo)流的數(shù)據(jù)迅速下降，有贊不得不考慮打造其他的流量出口和自有流量平臺(tái)的問題。

　　這就相當(dāng)于讓一個(gè)熟悉管理的人去做銷售，不光浪費(fèi)資源，同時(shí)也把有贊的業(yè)務(wù)聚焦力分散了。

　　其實(shí)，在我國進(jìn)入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的階段，企業(yè)能使用的鏈接工具已經(jīng)數(shù)不勝數(shù)，而且云服務(wù)越來越規(guī)范和簡單，企業(yè)在某個(gè)領(lǐng)域通過引入數(shù)字化工具提升效率已經(jīng)沒有什么問題了，這也是有贊這種平臺(tái)在當(dāng)下有很多類似競品存在的重要原因。

　　但從長期看，這些還不是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心，因?yàn)楝F(xiàn)在的需求和供給都是碎片化的，未來這種碎片化會(huì)隨著消費(fèi)者個(gè)性需求的增長越來越顯性。

　　在數(shù)智化時(shí)代，很多企業(yè)對(duì)自己的業(yè)務(wù)管理數(shù)字化、信息化的重視程度都較之前更高。因?yàn)樵�有的簡單�?shù)字化(OA、ERP、BMP等)是工業(yè)和信息時(shí)代的產(chǎn)物，在如今的AI、數(shù)字孿生的新時(shí)代，已經(jīng)達(dá)不到管理效率再度提升的作用，數(shù)字化和平臺(tái)化成為企業(yè)在數(shù)智管理領(lǐng)域最重要的需求，這將是軟件行業(yè)的一場革命。

　　這也就意味著，原來那些單獨(dú)的SaaS軟件平臺(tái)公司，在未來的日子可能不太好過。因?yàn)槿缃竦钠髽I(yè)需要的是可以協(xié)同共生并打穿數(shù)字底層將所有的數(shù)據(jù)統(tǒng)合運(yùn)營，最終為企業(yè)管理和發(fā)展提供支持的平臺(tái)與工具。

　　3、轉(zhuǎn)型迫在眉睫

　　當(dāng)前，中國有贊的股價(jià)幾乎跌到了谷底，已經(jīng)接近“垃圾股”的警報(bào)線，而且還面臨同行的激烈競爭。

　　有贊也并非沒有意識(shí)到危險(xiǎn)——在2021年前三個(gè)季度，有贊的研發(fā)支出為4.71億元，同比增長53.25%，發(fā)布了企業(yè)微信助手、導(dǎo)購助手、CRM等重要產(chǎn)品和解決方案，以全域營銷、導(dǎo)購分銷、會(huì)員運(yùn)營為三大增長板塊，期望能有所突破。

　　不過，在SaaS服務(wù)賽道上并不缺搶跑者，除了微盟等老對(duì)手，微信也陸續(xù)上線了小商店等功能，更是借助視頻號(hào)出圈效應(yīng)，推出直播任務(wù)，捆綁住大品牌客戶，進(jìn)一步蠶食有贊原有市場。

　　另一方面，當(dāng)前中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展帶來的新機(jī)遇，需要企業(yè)不光熟悉自身，還要理解客戶和行業(yè)，能做到各方共生才能獲取未來長期的健康發(fā)展。在某種意義上，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)就是一種數(shù)字化的長期主義。

　　因此，企業(yè)要在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)有所突破，不是簡單上個(gè)系統(tǒng)平臺(tái)那么簡單，而是需要守正出奇，找到確定性才能建立護(hù)城河。畢竟，在數(shù)智化時(shí)代，企業(yè)需要同時(shí)被三個(gè)方面賦能：經(jīng)營賦能、產(chǎn)品賦能、基礎(chǔ)設(shè)施賦能。

　　在這個(gè)過程中，企業(yè)需求端產(chǎn)生大量的數(shù)智化服務(wù)，而每個(gè)模塊的數(shù)智化服務(wù)商大量存在。企業(yè)需求驅(qū)動(dòng)供應(yīng)鏈體系，需要一個(gè)智能匹配者，放大供給能力，滿足企業(yè)不同階段、不同個(gè)性化的需求，這或許也是有贊這類SaaS平臺(tái)要進(jìn)行新一輪轉(zhuǎn)型的原因。

　　SaaS軟件平臺(tái)用友創(chuàng)始人王文京曾在演講中表示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，技術(shù)在企業(yè)中的應(yīng)用“正在從聚焦企業(yè)內(nèi)部流程優(yōu)化，逐漸過渡到面向產(chǎn)業(yè)鏈上下游、企業(yè)全生命周期的商業(yè)創(chuàng)新，在線平臺(tái)則會(huì)重新定義企業(yè)軟件”。

　　在他看來，新時(shí)期企業(yè)數(shù)智化發(fā)展，將是更深入的業(yè)務(wù)與管理服務(wù)，需要更加專業(yè)、更具價(jià)值、持續(xù)的咨詢、實(shí)施、客開服務(wù)(即“客戶二次開發(fā)服務(wù)”)，需要更加跨企業(yè)、跨組織的協(xié)同應(yīng)用與服務(wù)。

　　這可能才是白鴉和有贊最后的機(jī)會(huì)。