“我們的愿景是成為中國元宇宙生態(tài)中的一名先行者和領(lǐng)先者。” ——飛天云動

　　“元宇宙”(Metaverse)一詞近年被高頻提起，這個新奇的概念引發(fā)了科技界與投資界的廣泛關(guān)注。

　　2018年，電影《頭號玩家》將“元宇宙”的概念更加具象地送到大眾眼前，主人公戴上頭盔，身著套裝，穿梭到名為“綠洲”的游戲世界;去年8月，科幻喜劇電影《失控玩家》也通過高度擬真的“自由城”廣受好評。

　　通過各類電影、游戲、小說，我們知曉元宇宙是一個未來的虛擬世界。從公元前古希臘哲人構(gòu)建的原子論和宇宙學(xué)基礎(chǔ)，到二十世紀末科幻小說《雪崩》的平行世界，到Roblox公司CEO提出“元宇宙”的基本特征，再到2022年跨年演唱會“周深與鄧麗君同臺獻唱”……

　　人類對宇宙的興趣從未隨著時代變遷而削減，結(jié)合當下的觀念與思想、技術(shù)與經(jīng)濟，“元宇宙”的內(nèi)涵更新迭代，虛擬世界與我們的距離越來越近，但如何將虛擬與現(xiàn)實相互交融仍是一個世紀性問題。

　　為打破現(xiàn)實世界與虛擬世界之間的次元壁，前有“元宇宙第一公司”Roblox登陸紐交所，上市首日即引爆科技圈和資本圈，熱點之下更讓國內(nèi)市場對“元宇宙第一股”抱有期待。

　　2021年12月初，一家提供AR/VR內(nèi)容及服務(wù)的科技公司——飛天云動，再次將“元宇宙”概念寫進招股書，以“中國元宇宙場景應(yīng)用層的領(lǐng)先供應(yīng)商”定位沖刺港股資本市場，引發(fā)熱議。

　　長路漫漫，這家初耕于游戲行業(yè)的公司，將如何一步步叩開元宇宙的大門?

　　01

　　“元宇宙”的進場壁壘：AR/VR技術(shù)

　　2008年3月，公司成立，彼時公司名為“掌中飛天科技”。經(jīng)多次股份轉(zhuǎn)讓，2016年6月，掌中飛天科技由汪磊先生、李艷浩先生分別持有85%及15%的股份。此次進軍港股市場，實則并非其首次涉足資本市場，公司于2017年7月在新三板掛牌，為推行未來的業(yè)務(wù)策略，又于2019年8月除牌。此后，掌中飛天科技的股權(quán)構(gòu)架如下表所示，汪先生股權(quán)占比52.22%。

　　掌中飛天科技作為游戲開發(fā)平臺為大家所熟知，與Roblox的不同點在于，公司并非從游戲賽道切入元宇宙，而是自2017年起，將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向AR/VR內(nèi)容及服務(wù)，以供應(yīng)商的身份于2021年宣布即將發(fā)布飛天元宇宙平臺，并更名為“飛天云動”(Flowing Cloud Technology Ltd)。

　　萬丈高樓平地起，事物的階段發(fā)展離不開扎實的基礎(chǔ)。根據(jù)艾瑞咨詢*的資料，元宇宙是通過AR/VR等技術(shù)能力，在現(xiàn)實世界基礎(chǔ)上搭建的一個可持續(xù)虛擬宇宙。即AR/VR是實現(xiàn)及賦能沉浸式元宇宙體驗的重要應(yīng)用，是元宇宙發(fā)展過程中的先決條件和進場壁壘。元宇宙的生態(tài)環(huán)境由底層技術(shù)層、場景應(yīng)用層、設(shè)備層及平臺層相互作用而成，飛天云動正是活躍在元宇宙的場景應(yīng)用層和底層技術(shù)層。

　　*艾瑞咨詢：上海艾瑞市場咨詢股份有限公司，一家獨立全球市場調(diào)查及咨詢公司。

　　元宇宙的概念與演變

　　目前，飛天云動所提供的業(yè)務(wù)主要包括：AR/VR服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VR SaaS及IP業(yè)務(wù)。以下為公司業(yè)務(wù)的簡要介紹：

　　AR/VR服務(wù)該業(yè)務(wù)的模式可簡要概括為「我開發(fā)且?guī)湍阌谩�。公司利用技術(shù)和媒體資源的優(yōu)勢，為客戶提供服務(wù)解決方案，包括制定AR/VR服務(wù)計劃、設(shè)計AR/VR互動內(nèi)容等，從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)目標(例如提升品牌知名度等)。AR/VR服務(wù)是公司目前的主要收入來源。

　　AR/VR內(nèi)容可概括為「我開發(fā)，你來用」。即利用自行開發(fā)的AR/VR開發(fā)引擎，根據(jù)客戶需求提供定制化內(nèi)容，客戶將此運用到業(yè)務(wù)中，為終端客戶打造虛擬世界的多元化和沉浸式體驗。

　　AR/VR SaaS可概括為「你開發(fā)，你使用」。將在AR/VR內(nèi)容和服務(wù)中所積累的技術(shù)和經(jīng)驗，運用到AR/VR SaaS平臺，從而提供標準化解決方案。在AR/VR SaaS平臺，客戶能自己生成、發(fā)布及利用相關(guān)AR/VR的內(nèi)容。公司于2020年將其作為業(yè)務(wù)重心之一。

　　IP向客戶授出IP權(quán)，使之能夠開發(fā)游戲、動漫、電視劇、電影等作品。公司有意將重點轉(zhuǎn)移至通過使用IP資源來支持未來的AR/VR業(yè)務(wù)。

　　以收入計，飛天云動在中國的AR/VR服務(wù)市場中排名第一，于2020年占市場份額的12.6%;AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場的排名亦為第一，2020年占市場份額的2.3%。

　　根據(jù)艾瑞咨詢所提供資料所示，按收入計，2020年中國AR/VR內(nèi)容及服務(wù)的市場規(guī)模為人民幣115億元，2021年增長至人民幣211億元，預(yù)計2025年將增加至人民幣1028億元，復(fù)合年增長率為48.6%，成為賦能元宇宙的重要推動力。

　　飛天云動能否憑借AR/VR技術(shù)的平穩(wěn)運行，獲得開啟元宇宙大門的鑰匙呢?一起來看看公司已著手建造的飛天元宇宙平臺，以及歷年的成績單。

　　02

　　如何造夢元宇宙？

　　飛天元宇宙平臺

　　2021年11月，飛天云動正式宣布將發(fā)布“飛天元宇宙平臺”。元宇宙平臺的要素主要包括沉浸式體驗、社交、業(yè)務(wù)功能及用戶自主開發(fā)。據(jù)招股書表示，公司對于構(gòu)建元宇宙平臺的優(yōu)勢主要以下幾點：

　　第一，公司早年有游戲開發(fā)的經(jīng)驗，擁有如何將內(nèi)容、技術(shù)與用戶習(xí)慣相結(jié)合的技能。而游戲作為現(xiàn)實的模擬，是元宇宙的基礎(chǔ)形態(tài)和雛形，且元宇宙可看作是游戲世界的延伸和升級，豐富的內(nèi)容和互動設(shè)計是提高用戶體驗的關(guān)鍵。

　　第二，公司擁有豐富的AR/VR內(nèi)容創(chuàng)作經(jīng)驗，和大量的AR/VR內(nèi)容素材，包括提供AR/VR服務(wù)的業(yè)務(wù)經(jīng)驗，也使公司在布局元宇宙平臺上更具競爭力。此外，公司的客戶資源能夠提供潛在的需求方面的支援。

　　第三，艾瑞咨詢的資料顯示，具備AR/VR開發(fā)引擎和SaaS/aPaaS平臺等內(nèi)容積累及技術(shù)能力的企業(yè)預(yù)期將占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢;此外，公司多年運營所積累的IP儲備，可為元宇宙平臺用戶提供多元化IP組合。

　　在飛天元宇宙平臺中，公司旨在提供客戶與客戶、客戶與消費者在虛擬商業(yè)空間開展業(yè)務(wù)的能力，在改善用戶體驗的同時也幫助客戶探索商機。預(yù)計會有可以讓用戶自由活動、且可進入商戶的虛擬商業(yè)街區(qū)等場景，為商業(yè)客戶及用戶提供元宇宙接入途徑并連接彼此。

　　研發(fā)投入不足 毛利下滑

　　可見公司各項業(yè)務(wù)在開發(fā)元宇宙平臺過程中均扮演了重要角色，進而業(yè)務(wù)是否平穩(wěn)運營也須密切關(guān)注。招股書顯示，飛天云動2018年、2019年、2020年以及2021年上半年的收入分別為1.64億元、2.51億元、3.39億元和2.78億元。下表為公司各項業(yè)務(wù)的收入明細，從表中可知，公司收入主要來自提供AR/VR服務(wù)和銷售AR/VR內(nèi)容。

　　其中AR/VR服務(wù)收入持續(xù)增加，由2018年的人民幣0.47億，成長至2020年人民幣1.42億，截至2021年6月底的收入超過2020年全年收入20%。該項業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入主要來源于向廣告客戶提供智慧營銷服務(wù)，公司積極開發(fā)、獲取廣告客戶，客戶數(shù)量由2018年的7名上升至2020年23名，為客戶提供的產(chǎn)品數(shù)量由2018年的16款增加至2020年的57款。此外，AR/VR內(nèi)容產(chǎn)生的收入、業(yè)務(wù)客戶數(shù)量和項目數(shù)量也逐年增加。

　　有了相應(yīng)的底層基礎(chǔ)和構(gòu)建想法，研發(fā)能力也顯得至關(guān)重要。作為一家由技術(shù)推動的公司，飛天云動對研發(fā)的投入持續(xù)加強，2018~2020年度及截至2021年6月30日，公司的研發(fā)開支分別為人民幣758萬元、1142萬元、1504萬元與901萬元，分別占同期總收入的4.6%、4.6%、4.4%及3.2%，且公司未資本化任何研發(fā)開支。

　　研發(fā)人員方面，由軟件工程經(jīng)驗頗豐的李艷浩先生帶領(lǐng)。公司目前擁有的研發(fā)團隊由28名工程師和18名設(shè)計師組成，約占雇員人數(shù)的36.8%。

　　從毛利率來看，報告期內(nèi)飛天云動歷年的毛利率為41.7%、30%、30.9%以及30%。凈利潤*分別為4709.7萬元、4187.9萬元、6106.9萬元以及5307.9萬元，凈利率分別為28.7%、16.7%、18.2%以及19.1%。

　　*此處凈利潤為非國際財務(wù)報準則計量經(jīng)調(diào)整純利(見合并全面收入表)，“非國際財務(wù)報告準則”指公司依據(jù)自身情況自行調(diào)整，目的是更好展示公司的實際經(jīng)營狀況。

　　在公司所有業(yè)務(wù)中AR/VR SaaS的毛利率占比最高，且由2019年的50.5%增加至2020年的52.9%，主要原因是該項目的分包及開發(fā)成本較少。其次為AR/VR內(nèi)容，歷年毛利率大致穩(wěn)定，2018~2020年度分別為46.1%、47.9%和47.2%。

　　表中數(shù)據(jù)對比發(fā)現(xiàn)，公司AR/VR服務(wù)在2018年的毛利率很低，是由于業(yè)務(wù)早期公司以較低的價格吸引客戶。此外，公司的IP業(yè)務(wù)毛利率下降明顯，主要原因是公司計劃將IP資源用于推動AR/VR業(yè)務(wù)發(fā)展，并將高質(zhì)量IP權(quán)留作自用。

　　總體來看，在上述報告期內(nèi)，盡管飛天云動近年的研發(fā)投入持續(xù)增加，但對于一家科技公司來說遠遠不足，更何況想要圓夢元宇宙，目前來看遙不可及。華為2020年年報透露，全年研發(fā)投入占銷售收入15.9%;阿里在2020年全球投資者大會上披露，技術(shù)研發(fā)投入每年超人民幣1000億;騰訊2020年研發(fā)人員占比68%，研發(fā)費用率長期穩(wěn)定7.50%左右……以開發(fā)元宇宙平臺為宏偉愿景，飛天云動的研發(fā)費用投入顯得杯水車薪。

　　且如前文所呈現(xiàn)數(shù)據(jù)可知，公司的毛利率與凈利率在報告期內(nèi)呈下滑趨勢。如何腳踏實地提升公司盈利能力，進一步增加研發(fā)投入費用，成為飛天云動上市后發(fā)展的關(guān)鍵所在。

　　03

　　元 · 啟

　　在以“元·啟”為主題的戰(zhàn)略發(fā)布會上，飛天云動CEO汪磊表示，互聯(lián)網(wǎng)正經(jīng)歷從PC、移動互聯(lián)網(wǎng)走向元宇宙時代。飛天云動成立伊始，將戰(zhàn)略布局瞄準充滿無限可能的“元宇宙”領(lǐng)域。

　　飛天云動通過AR/VR技術(shù)為開發(fā)者們提供了入口，但構(gòu)建所謂的“元宇宙平臺”，是一場前沿科技軟硬實力的綜合競爭，而公司尚處于非常初步的階段，企業(yè)實力還有待考量。想要真正進入元宇宙時代，從概念走向現(xiàn)實，這條元宇宙革命道路似乎還大霧彌漫。

　　Reference：

　　1.《飛天云動招股說明書》

　　2.《一文讀懂“元宇宙”》

　　3.《“PPT造元宇宙”式招股書，飛天云動赴港上市的另類狂想曲》

　　4.《招股書中200次提到“元宇宙” 飛天云動IPO沖刺能否成功?》

　　5.《世紀華通王佶：元宇宙是一場前沿前沿科技軟硬實力的綜合競爭》

　　6.《華為投資控股有限公司 2020年年度報告》