巴菲特曾言：在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪!

　　2006年，一個(gè)名叫fast is slow的ID以六十二萬美元拍下和股神巴菲特的午餐，而這個(gè)ID背后的主人就是段永平。

　　兩年后，當(dāng)2008年美國爆發(fā)次貸危機(jī)，股票市場(chǎng)幾乎全面崩盤的時(shí)候，段永平卻認(rèn)為這可能是這輩子難得一遇的*機(jī)會(huì)，于是重押了美國通用電氣公司……

　　而今年，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資人紛紛“逃離”TMT和消費(fèi)行業(yè)的時(shí)候，段永平卻多次抄底，持續(xù)加倉貴州茅臺(tái)和騰訊。

　　投資應(yīng)該“順勢(shì)而為”還是“逆風(fēng)翻盤”?順周期還是應(yīng)該逆周期?

　　當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境下，很多風(fēng)險(xiǎn)投資人選擇“躺平”，捂緊自己口袋;

　　而有的投資機(jī)構(gòu)卻在這個(gè)時(shí)候異�；钴S，不僅投到了之前很難投到的項(xiàng)目，而且獲得了更高的議價(jià)能力。

　　不同選擇背后，其實(shí)體現(xiàn)的是不同投資人的底層投資邏輯。

　　01 段永平年內(nèi)五次加倉騰訊

　　“找到一個(gè)商業(yè)模式好的公司不容易”!這句話可以說是段永平為何選擇持續(xù)抄底騰訊*的詮釋和注解。

　　雖然2021年以來，騰訊股價(jià)持續(xù)走低，但不可否認(rèn)的是，騰訊仍然是目前吸金能力最強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

　　近日，移動(dòng)應(yīng)用數(shù)據(jù)分析公司 Sensor Tower，公布了 2022 年 9 月中國手游發(fā)行商在全球 App Store 和 Google Play 的收入排名。

　　中國廠商入圍全球手游發(fā)行商合計(jì)吸金 18.8 億美元(約合 135 億元人民幣)，占全球 TOP100 手游發(fā)行商收入 38.3%。

　　榜單顯示，騰訊依然穩(wěn)坐*的席位。

　　除了騰訊游戲外，騰訊視頻、微信、騰訊云等業(yè)務(wù)等都是有很強(qiáng)的營收能力。

　　金十?dāng)?shù)據(jù)對(duì)今年第二季度APP付費(fèi)會(huì)員的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，騰訊視頻付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到了1.22億人次，超過愛奇藝的9830萬人次。

　　與此同時(shí)，騰訊音樂的付費(fèi)用戶數(shù)量也超過了8000萬人次。

　　2022年第二季度APP付費(fèi)用戶數(shù)量統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　由于自己也是實(shí)業(yè)出身，也曾做過游戲，因此深知互聯(lián)網(wǎng)公司商業(yè)模式價(jià)值的段永平近兩年對(duì)騰訊頻頻出手。

　　去年8月段永平曾發(fā)帖稱：“今天買了點(diǎn)騰訊控股，再跌再多買些”。

　　雖然股價(jià)從當(dāng)時(shí)的400港元以上跌到現(xiàn)在的250港元左右，但段永平從未中斷過對(duì)于騰訊的出手。

　　今年8月6日段永平就通過其雪球賬號(hào)“大道無形我有型”發(fā)布看法：

　　“騰訊對(duì)我來說確定性確實(shí)比蘋果小不少，這也是現(xiàn)階段已知下不了大決心多買的原因。蘋果下來的時(shí)候我完全不用下決心就能下買單哈。不過騰訊對(duì)我而言依然是非賣品，找到一個(gè)商業(yè)模式好的公司不容易。我猜未來幾年內(nèi)我還會(huì)有機(jī)會(huì)進(jìn)一步加倉騰訊，目前確實(shí)是還有些事情沒想清楚”。

　　近日，10月12日和13日，段永平兩次表示再買點(diǎn)騰訊。

　　雖然段永平看到了投資騰訊的價(jià)值和時(shí)機(jī)，但在投資過程中卻又始終比較慎重。

　　從2018年到現(xiàn)在已經(jīng)長達(dá)6年時(shí)間，段永平至少8次公開購買騰訊的記錄，但據(jù)他透露直到目前為止騰訊合計(jì)的倉位還不到1%，并不能算上實(shí)質(zhì)性投入。

　　究其原因，在于段永平對(duì)于自己不懂和看不明白的事情，通常選擇“不懂不做”。

　　10月5日，段永平曾發(fā)聲表示：“我對(duì)蘋果確實(shí)完全不操心，掉多少都不往心里去。騰訊總是覺得懂得不透，下不了重手。”

　　10月11日，段永平?jīng)Q定繼續(xù)購買騰訊股票前一天，發(fā)布動(dòng)態(tài)稱：“我不敢說騰訊是亂投資，但騰訊確實(shí)有很多財(cái)務(wù)投資是我很難理解的。我能接受戰(zhàn)略投資，但財(cái)務(wù)投資為什么不能讓股東們自己去決定呢” ?

　　除了近期兩次抄底騰訊之外，段永平還曾在2月、3月、4月、8月四次購買騰訊股票，平均成本高于40美元，目前已經(jīng)處于浮虧狀態(tài)。

　　02 “中國巴菲特”的投資邏輯

　　無論做實(shí)業(yè)還是做投資人，段永平都有令人羨慕的神來之作，并被人們所津津樂道，但段永平在談及自己投資邏輯時(shí)，又好像非常淺顯易懂。

　　1、Fast is slow(不要走捷徑)

　　段永平的網(wǎng)名是“fast is slow”，而這個(gè)網(wǎng)名體現(xiàn)了價(jià)值投資的精髓，那就是：“不要走捷徑”。

　　段永平曾在斯坦福和華人學(xué)子們進(jìn)行了主題為《基業(yè)長青的秘密：Stoping List》的交流分享。

　　演講中，段永平強(qiáng)調(diào)：“其實(shí)價(jià)值投資是所謂投資的*一條路，不然你投的是什么?不要走捷徑，不要相信彎道超車。彎道超車是不開車和不坐車的人說的，總會(huì)被反超的”。

　　條條道路都可能通羅馬， 這里是一條未必*但肯定能到的路。

　　丘吉爾也曾說過類似的話，但可惜很多人都是非要試過別的路才會(huì)醒悟過來的，當(dāng)然，大部分人會(huì)一直尋找捷徑的。

　　段永平深信：“不存在什么捷徑。不存在什么竅門。如果你想走輕松的路，我保證：它比艱難的路更長更痛苦”。

　　2、Less is more(不頻繁決策)

　　“有人說這件事我不指望賺錢，就當(dāng)消費(fèi)玩玩，一次一次這樣就不聚焦了。常在河邊走，難免會(huì)濕鞋，濕一回鞋子就會(huì)濕一輩子”。

　　“不要一年做20個(gè)決策。1年做20個(gè)決策，肯定會(huì)出錯(cuò)，那不是價(jià)值投資。一輩子做 20 個(gè)投資決策就夠了”。

　　段永平所強(qiáng)調(diào)的Less is more不僅適合股票投資，在風(fēng)險(xiǎn)投資投資領(lǐng)域同樣適用。

　　從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到O2O，再到當(dāng)下的區(qū)塊鏈、數(shù)字幣、Web3.0，很多投資人并不在乎一個(gè)行業(yè)到底是什么樣的，重要的是這個(gè)行業(yè)是否存在自己從中獲利的機(jī)會(huì)。

　　只要這個(gè)風(fēng)口出現(xiàn)了，不管有沒有人能想清楚企業(yè)到底怎么發(fā)展下去，到底能不能賺錢，只要有投資人愿意往里投錢就夠了，這一心態(tài)無疑十分危險(xiǎn)。

　　人們很容易看到段永平及其門 徒通過極兔切入快遞行業(yè)所取得的成功，但是很少有人注意到在投資極兔之前，段永平曾長期看好順豐的股票，在研究順豐的同時(shí)，慢慢將整個(gè)快遞行業(yè)看的越來越清楚。

　　3、不做空好公司

　　“不做空。這方面我曾經(jīng)犯過錯(cuò)誤，尤其是不要做空長期的好公司，比如早年的百度”。

　　早年，段永平曾因做空百度虧了兩億美元左右。

　　投資很多時(shí)候投的是企業(yè)創(chuàng)始人，只要?jiǎng)?chuàng)始人具備真正的企業(yè)家精神，哪怕當(dāng)下業(yè)務(wù)受阻，仍能幾年之后帶給投資人足夠可觀的回報(bào)。

　　2000年，受美國金融危機(jī)等多重因素影響，網(wǎng)易的股價(jià)從15.5美元一路下跌，*時(shí)只有0.48美元。

　　網(wǎng)易收到退市警告，限期90天內(nèi)將股價(jià)拉升至1美元以上，否則將被被停牌。

　　經(jīng)今日資本徐新介紹，丁磊找到了段永平。

　　聽完丁磊對(duì)于網(wǎng)易業(yè)務(wù)的介紹后，段永平對(duì)丁磊說：“我建議你試試PC端游戲這條路”。

　　聽了段永平的建議，2001年，網(wǎng)易收購了《天下》游戲的整個(gè)班底，以此為基礎(chǔ)正式成立在線游戲事業(yè)部，并通過大話西游Online2，網(wǎng)易的股票全線飆升，2003年從不足1美元，飆升至70美元，后來突破過100美元大關(guān)。

　　網(wǎng)易的這筆風(fēng)險(xiǎn)投資，也給段永平帶來了10億元的收益。

　　03 段永平和他的逆向投資

　　如果說“網(wǎng)易”是段永平殺入投資界的*“板斧”，那么對(duì)于蘋果的果斷投資，則是段永平最不平凡的一“板斧”。

　　喬布斯去世的2011年，蘋果一度因?yàn)閹炜说纳衔欢鴤涫軤?zhēng)論，甚至股價(jià)也在極速下滑。

　　就在眾人紛紛不看好的時(shí)候，段永平出手了。

　　不為其他，只因?yàn)樘O果對(duì)于產(chǎn)品的專一性。

　　事實(shí)證明，蘋果對(duì)于產(chǎn)品的投入精力專一度確實(shí)難以想象。

　　從蘋果4一直到目前的蘋果14，蘋果盡管產(chǎn)品線豐富，但依舊專注于自身的數(shù)字化賽道，這也是蘋果為什么能夠持續(xù)有著不俗表現(xiàn)的原因，而這其中段永平趁此再次“爆火”，成功贏取10倍的收益。

　　除了逆向投資網(wǎng)易、蘋果之外，段永平還按照這一邏輯投資了茅臺(tái)和創(chuàng)維。

　　2012年12月，由于一位網(wǎng)友送檢茅臺(tái)檢出塑化劑，加之反對(duì)公款吃喝系列政策的出臺(tái)，茅臺(tái)當(dāng)時(shí)股價(jià)暴跌70%。

　　在人們恐慌拋售茅臺(tái)的時(shí)候，段永平果斷在120-180元價(jià)格區(qū)間出手。

　　塑化劑事件后，茅臺(tái)股價(jià)一路上揚(yáng)，最高漲到了2600多元，相比當(dāng)時(shí)的低點(diǎn)，漲了21倍。

　　段永平能夠成功順利抄底，賭的絕不是自己的運(yùn)氣，而是對(duì)企業(yè)核心商業(yè)價(jià)值的判斷。

　　對(duì)于有好的商業(yè)模式、優(yōu)秀企業(yè)文化和*企業(yè)家精神的企業(yè)，股價(jià)很少長期處于底部。

　　在段永平看來：“市場(chǎng)有時(shí)挺明白的。便宜貨不是隨時(shí)都有，更不是看完巴菲特的書就能馬上找到的。便宜的股票當(dāng)然是很難買到的，但早晚都會(huì)出現(xiàn)在市場(chǎng)上”。

　　此外，在段永平看來，對(duì)于沒有太多核心商業(yè)價(jià)值的企業(yè)，即便估值掉的再多，也不值得投資：

　　“如果一個(gè)企業(yè)是不好的企業(yè)，它目前的價(jià)格雖然掉了很多，但商業(yè)價(jià)值依然是遠(yuǎn)高于它的價(jià)值的，那你就應(yīng)該賣，這跟虧了多少錢是沒有關(guān)系的。所以重點(diǎn)還是你要了解這個(gè)企業(yè)”。

　　對(duì)于投資時(shí)機(jī)的判斷，首先在于投資人對(duì)于企業(yè)的了解以及價(jià)值判斷。

　　另外需要做的就是能夠反人性，對(duì)抗自己內(nèi)心的貪婪以及恐懼，而這恐怕才是一個(gè)成熟投資人的奧義所在。