2022年12月21-23日，中國創(chuàng)投年度盛會——第二十二屆中國股權投資年度論壇在深圳舉行。本次峰會由清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，深圳市財政局、深圳市南山區(qū)人民政府聯合主辦，深圳市引導基金投資有限公司協(xié)辦，現場集結了中國當下活躍的創(chuàng)投力量，共敘股權投資行業(yè)的現狀與未來。

　　本場《穿越周期，做價值投資者》圓桌討論，由軟銀中國資本合伙人趙剛主持，對話嘉賓為：

　　錦天城律師事務所高級合伙人黃友川

　　朗姿韓亞資管董事總經理、股權業(yè)務合伙人林鴿

　　北極光創(chuàng)投合伙人宋高廣

　　高特佳投資執(zhí)行合伙人王海蛟

　　高榕資本合伙人楊昆

　　德福資本合伙人易琳

　　華泰紫金醫(yī)療基金合伙人周毓

　　以下為對話實錄，

　　經投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　趙剛：很高興能在2022年的年尾，跟各位嘉賓、老朋友們一起聊聊不平凡的這一年。

　　2022年，我們經歷了上半年的各種情況到年底“每個人成為自己健康的第一責任人”。所以健康是今年繞不過去的一個話題。各位都是投資老兵，經歷了波動蠻大的一年，健康產業(yè)的投資從年初“跌跌”不休到四季度峰回路轉，其實這一年也蠻起伏。其實，現在是一個特別好的總結的時機，先請各位嘉賓做個簡單的介紹。

　　黃友川：我來自錦天城律師事務所，其他幾位大咖都是深耕大健康領域的專業(yè)投資人，而我作為律所代表，視角可能和大家不一樣。

　　這三年我們經歷了很多。作為國內頭部律所，錦天城律師事務所成立于1999年，是唯一一家排名靠前且總部在上海的大型綜合性律師事務所。錦天城的主要核心業(yè)務領域還是集中在資本市場，包括并購、融資、金融以及爭議解決等。

　　在大健康領域，包括我在內的錦天城的很多團隊跟各位大咖都有深度的合作。我們的角色更多的是為大家保駕護航，從最前端的生物醫(yī)藥研發(fā)到中端制藥，還有醫(yī)療器械、醫(yī)療服務，甚至最終端的消費醫(yī)療，再到各種消費場景都有錦天城律師的身影。從業(yè)多年來，我自己也陪伴很多企業(yè)成長，包括生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械企業(yè)以及主要做老年人康復治療的電動車等企業(yè)。

　　經歷這三年疫情，我更覺得大健康產業(yè)非常有前景。過去是房地產、這幾年比較火的新能源，未來隨著經濟的發(fā)展和收入的提高，人們對美好生活的期待的提高，大健康可以說是無孔不入，跟我們每一個人息息相關，我認為行業(yè)非常有前景且大有可為。

　　作為律師，我們愿意跟各位投資人和機構深度合作，為大家保駕護航，貢獻我們法律的力量。

　　林鴿：朗姿韓亞是一個中外合資的綜合性的另類資產管理公司，業(yè)務、股東結構比較多元，有A股上市公司，也有日本和韓國的金融機構。

　　在具體的權益投資里，除大健康外，我們在新一代信息技術、先進技術領域也有較多的投資布局。

　　宋高廣：我在北極光創(chuàng)投做醫(yī)療方向的投資。北極光算是一支老牌基金，成立于2005年，至今已有17年的歷史。我們一直堅持投早中期，并以投科技驅動的早期企業(yè)為主。

　　過去三年，醫(yī)療行業(yè)是最跌宕起伏的三年。過程中，我們也在不斷的做一些嘗試和改變，同時也堅持大的投資原則以不變應萬變。不管行業(yè)在高峰還是低谷，我們還堅持在醫(yī)療行業(yè)，堅持為每個人的健康繼續(xù)做更大的貢獻。

　　王海蛟：高特佳投資集團成立了21年，2013年開始專注投資醫(yī)療健康領域，現在已經投了90多家公司，大部分集中在創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務。當然也較少的涉足到人工智能、互聯網方面的投資。我過去投資了熱景生物、聯影醫(yī)療以及即將掛牌的博安生物，我們會一直在這個領域投資和深耕。醫(yī)療健康領域是一個比較小的賽道，我相信未來十年，這個領域將持續(xù)增長變成一個更大的賽道，也會出現更多領先國際的全球化企業(yè)。

　　楊昆：今年外部環(huán)境也是一波三折，年底的時候見面非常不容易。高榕成立于2014年，到目前為止管理了六支美元基金和五支人民幣基金。高榕重點投資新消費、新技術、醫(yī)療健康和企業(yè)服務等領域，2018年以來高榕積極布局專業(yè)醫(yī)療賽道，目前已成為行業(yè)的重要參與方之一。我本人也算是醫(yī)療行業(yè)的老兵，之前在美敦力、強生等企業(yè)工作過，后來轉到醫(yī)療投資。

　　過往我們講行業(yè)的很多波動還主要限于行業(yè)內部。最近這三年，疫情、產業(yè)鏈、供應鏈等來自外部的挑戰(zhàn)加劇。因此今天我們看一個具體醫(yī)療項目投資的時候，要增加更多的考察維度。從這個角度講，對創(chuàng)新的堅持和對產業(yè)邏輯的理解是高榕醫(yī)療投資的基本邏輯，也是我們未來的基石。

　　易琳：德福資本是在生物醫(yī)藥健康領域的一個投資老兵，成立于2010年。經過充分論證，我們選擇了大健康領域的投資。第一，健康領域的門檻非常高;第二，需求增長穩(wěn)定。但需要守得住寂寞，需要花很長的時間去陪伴企業(yè)成長。

　　過往12年，我們管理規(guī)模已經超240億人民幣(等值美元)，美元做到了第四期，人民幣四期基金明年開始啟動融資。德福是率先在國內做控股的老牌基金，過往無論是參股還是控股項目都給我們帶來了非�？捎^的回報，也使得我們跟行業(yè)內的優(yōu)秀企業(yè)，保持了非常深度的長期合作。

　　康龍化成就是德福陪伴十一年的合作伙伴，并且給基金帶來了超10倍的回報。除了現在平臺上的優(yōu)秀合作企業(yè)之外，德福也非常重視資金來源，從第一期美元基金開始，我們就跟很多險資及一些優(yōu)秀的LP保持著非常長期的合作。我們跟LP之間，大家也是一個互相成就、共同成長的過程。

　　我2011年加入德福，我們見證了中國健康事業(yè)行業(yè)的發(fā)展，經歷了很多政策以及國際環(huán)境的變化。德福堅持的價值投資理念、原則以及選擇合作伙伴的標準和方式，使得無論二級市場如何波動，我們的被投企業(yè)都經受住了外界環(huán)境的考驗，在現在的環(huán)境下還能給我們帶來很好的回報。

　　從行業(yè)來看，德福非常重視產業(yè)的深耕，我們有一句話“人在資本，心在產業(yè)”。我們跟產業(yè)優(yōu)秀合作伙伴繼續(xù)保持長期和深度的合作，形成得天獨厚的特色的德福生態(tài)圈。我們盡資本的綿薄之力，讓產業(yè)發(fā)展得更好。

　　周毓：華泰紫金屬于華泰證券，我負責華泰證券的醫(yī)療部分。我們在這個領域已經做了11年，相對比較低調。我們一直認為，醫(yī)療行業(yè)需要深耕、需要耐心。

　　趙剛：軟銀中國資本創(chuàng)立于2000年，是第一批進入中國的VC機構之一，目前我們有美元、人民幣雙幣基金。我們從2006年開始進行醫(yī)療投資，也已有超過15年的歷史。在醫(yī)療領域我們主要集中在醫(yī)療器械、生物技術和智慧醫(yī)療三大板塊。深圳也是我們的福地之一，在這里投出了理邦儀器、華大基因、普門醫(yī)療等三家上市公司。我們希望有機會在深圳和更多的企業(yè)家結緣，共同發(fā)展醫(yī)療產業(yè)的好項目。

　　第一個問題，今天是2022年倒計時七天的第一天，所以我想請各位機構代表為一年的工作做一個總結，大家都來交交卷。請各位朋友分享這一年中，在醫(yī)療產業(yè)的投資方面做了哪些工作，有什么樣的成果?

　　周毓：我相信大家有同感，在醫(yī)療投資方面，2022年整個行業(yè)的變化相對來說比較大�；氐阶畹讓拥囊粋�邏輯，我們認為這些都是過程中的一些曲折，以不變應萬變。醫(yī)療行業(yè)相對來說最底層的東西就是需要時間和耐心。

　　中間的波折、二級市場的變化以及對一級市場的影響，我覺得都會出現。關鍵是我們怎么來認真看待這個行業(yè)，如果你是以產業(yè)的心態(tài)或者跟產業(yè)伙伴一起來把這個產業(yè)向上做，短期的波動對我們有影響但不是最大。只要抓住事物的本質，抓住事物最核心的東西，我們并不認為這個行業(yè)不行。前兩年的泡沫對整個行業(yè)來講是一件好事，因為行業(yè)需要適當的一些泡沫來加速壯大。這也不斷教育大家，讓大家對行業(yè)有更清楚或更深刻的認識，對收益和風險才會更樂觀。

　　易琳：疫情三年，但實際上2022年是最難的一年，對我們投資人來說最大的挑戰(zhàn)是每個禮拜出門都不知道什么時候能回家。

　　我總結一下這一年，第一是練內功。我知道很多的同行這一年的時間都在不斷的復盤，不斷的尋找能夠布局的一些有前瞻性的子領域;第二是找出路。無論是出差的路，還是我們在不斷復盤過程中尋找更加有市場的一些領域。對于我們自己來講，今年也做了一個非常創(chuàng)新的安排，我們四個合伙人分別分配四個不同的子領域做調研，并且挖掘出了非常多的好公司。

　　第三，該出手還是要出手。2022年我們看到很多的資產并沒有回到便宜或者合理的估值區(qū)間。過往幾年整個資本市場的資金量還是非常大，過去十二年整個創(chuàng)新領域的投資，我們做了統(tǒng)計，到2021年時，資本市場有大概300億美金都投在了生物醫(yī)藥創(chuàng)新領域。18A也積攢了非常多的資金，因此2022年，原來的高估值企業(yè)并沒有把自己的預期降下來，并且有錢的機構還蠻多。泡沫在2022年還沒有迎來破滅的最佳時點，我們把18A的企業(yè)都做了全面的梳理，去尋找他們融資的拐點，2022年我們調動整個基金的資源做調研，就是為2023年的投資做準備。

　　楊昆：從去年下半年到今年年初，整個市場環(huán)境不太好，尤其是港股、科創(chuàng)板上市的醫(yī)療企業(yè)市值有比較大的波動。在這樣的環(huán)境下，我們如何思考投資策略?總體看來，最關鍵的是以下幾點：

　　首先，中國的創(chuàng)新還有沒有機會?我們的判斷是中國醫(yī)療產業(yè)的創(chuàng)新是有希望的，而且需要創(chuàng)新。2021年中國醫(yī)療市場規(guī)模約7.2萬億，相當于美國的1/4，也是全球第二大單一國家市場。隨著人口老齡化的到來，還將帶來更大的需求。此外，在代謝疾病、精神疾病以及中國高發(fā)的特殊疾病等領域創(chuàng)新還不夠。因此，我們始終關注早期的、真正有國際化創(chuàng)新力的標的;

　　第二，受到供應鏈影響，中國本土的CDMO、CRO，包括上游的生產和原材料等進入了一波國產替代周期。過往中國在消費、制造等領域的供應鏈非常強大，未來，相信中國在醫(yī)療領域的供應鏈也有很大機會崛起，例如呼吸機、口罩，短期內只有中國才具備這樣強大的生產力。所以今年我們在醫(yī)療產業(yè)鏈、CXO領域也做了相應的一些投資。

　　王海蛟：盤點過去一年的情況，我覺得2022年對醫(yī)療健康行業(yè)、產業(yè)和投資來講并不是很容易。作為投資機構來講，除了投資還有管理和退出。我們今年大概投了4、5個項目，今年很多的項目交割周期很長，包括藥和器械，醫(yī)療服務領域，我們也投了一個初創(chuàng)型的CRO服務企業(yè)。

　　這個數量對比往年可能差不多，但金額對比往年少了，今年發(fā)生大的融資也比較少�？赡苣瓿踹�有幾筆大的交易，年中的時候我感覺市場都比較平淡。

　　退出方面，我們今年掛牌了三家公司，一是聯影醫(yī)療，是8月IPO的一家醫(yī)療器械公司，當年我們也投資了邁瑞醫(yī)療，邁瑞的定價比聯影要低一些。還有即將在港股上市的博安生物以及對心泰醫(yī)療的投資，所以從退出的角度來講還不錯。我們累計投了90多家醫(yī)療健康企業(yè)，現在掛牌了快30家企業(yè)。

　　從投資企業(yè)的基本面來講，因為我們投的企業(yè)除了TO C的醫(yī)療服務，線下的確面臨著增長乏力的問題，并且收入和利潤都在下滑。但互聯網醫(yī)療的發(fā)展勢頭很好，比如我們投資了國內最大的線上慢病管理平臺方舟健客，它的業(yè)務增長速度非�？�。

　　在醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥方面，我們投資了跟抗疫相關的，像熱景生物、之江生物、圣湘生物，有新冠自測試劑、檢測試劑。剩下的醫(yī)療服務機構在過去一年因為疫情原因開開停停，保持正增長比較難。但整體來看，我們投的一些跟新冠無關的藥品和器械公司，還是保持了比較高速的增長，這也是值得我們欣慰的地方。

　　回顧過去一年，2023年我覺得醫(yī)療產業(yè)會得到恢復，過去幾年大家的健康意識提高了，醫(yī)療健康產業(yè)有自己的運行規(guī)律和特點，2023年是產業(yè)恢復的過程，有點像災后重建的過程。

　　宋高廣：北極光創(chuàng)投平均每年在醫(yī)療健康領域投資的案例是13-14個，最多的是2018年，這是醫(yī)療投資的高峰年份，2022年我印象中沒有交割這么多項目，10個左右，整體數量上下降;第二個變化是單個項目的平均投資份額有所減少;

　　第三個變化，今年新項目交割了10個左右，以前每年已有項目的跟投是10個左右，但今年是16、17個，可能還要多一些，這也是一個變化。而且雖然新交割的項目少于往年，但涉及到的領域更多，不僅僅在傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)如醫(yī)療、生物技術和器械，而是在橫向發(fā)展變化，去年我們在消費醫(yī)療領域交割了兩個項目，這是我們以往涉及相對較少的跨界領域。未來我們也會在這個領域會逐漸加磅，投資也會繼續(xù)在橫向領域擴展。

　　縱向看，我們在產業(yè)鏈的深度上也發(fā)生了變化，無論是上游還是下游，都有相關的項目交割。總體來看，這就是我們從橫縱向上為應對大環(huán)境和疫情對行業(yè)的影響而發(fā)生的一些變化。

　　過去一年，我們對多個子領域進行縱深度的剖析，做了很多研究工作，在大的環(huán)境當中盡量做到最好的預測，未必準確，但盡量讓我們投資的標的成功率相對高一些。

　　林鴿：我們今年投了12個項目，相比2020、2021年的投資速度有所下滑。在具體的領域，有人也提到過資本的泡沫，適度的泡沫催生創(chuàng)新。我們也看到這一波大健康領域，尤其是創(chuàng)新藥，核心點就是目前整個行業(yè)還是由資本來推動。我們有意識去投一些相對來講有資本創(chuàng)造能力的一些企業(yè)。

　　站在大健康賽道，我們現在比較專注消費醫(yī)療，跟我們的基因有關系。此外，我們認為這個賽道從需求和供給兩端來講，整個邏輯都比較扎實。從2018年開始切入消費醫(yī)療，一開始運營、投醫(yī)院，后來投產品。今年整體是一個深耕的過程，我們有意識做了很多整合的工作，包括整個投資的鏈條，自下而上到自上而下做了很多的工作。

　　在未來，我們可能會比較專注的去把自己的經歷放在大健康領域，還是會投入到生物醫(yī)療領域，我們認為未來會有越來越多的機會�，F在醫(yī)療領域比較頭疼的支付，在消費醫(yī)療領域還是會碰到，我認為未來會持續(xù)有機會。

　　黃友川：作為律所，過去一年，我們主要圍繞以下幾個方面的工作展開：第一，圍繞律所擅長的賽道服務PE和VC投資機構，對他們投資的一些項目，包括募投、退出一系列的過程，做好律師的角色，為客戶保駕護航。

　　第二，針對創(chuàng)業(yè)公司或創(chuàng)始人，去幫他們做好以下幾個方面的工作，需要融資的企業(yè)，我們會利用錦天城平臺服務PE和VC機構的資源和信息，去幫他們做相應的對接，做好中間人的角色。

　　第三，對出現暫時資金困難或在研發(fā)、市場端，因為遭遇疫情困難的企業(yè)，我們陪伴他們度過難關，包括幫他們搭建更好的合規(guī)風控體系以及處理好很多潛在的投資爭議等。

　　最后，還是會聚焦在我們的主業(yè)上，為我們整個鏈條的客戶去提供綜合的法律服務。

　　趙剛：各位都很謙虛，但我聽得出來過去一年大家過得還是很充實，投的項目也很扎實，做出了很好的業(yè)績。

　　我也來為軟銀中國資本做一個小結。軟銀中國資本的醫(yī)療組歷史上投資節(jié)奏保持得比較穩(wěn)定，除去特別的“大年”，我們過往平均每年出手8個項目左右，今年依舊保持著這樣的節(jié)奏。我們也看到市場環(huán)境的變化，從總額上，比照像2018、2019年的高年份，我們從投資金額上有一些下降，但我們在項目投資上還是保持了穩(wěn)定的節(jié)奏。

　　我們一直相信一句老話，退潮的時候才知道誰在裸泳。退潮的時候我們才相信哪些企業(yè)是有底蘊的，這個時候投下去，我們內心相對有信心。

　　雖然今年過的不是那么輝煌，但也是很充實的一年。下面又要拋出一個問題，今年的基因編輯和合成生物不斷有新的熱點冒出來，各位都是行業(yè)一線合伙人，請分享你們對行業(yè)未來發(fā)展的趨勢、熱點的判斷和理解。

　　宋高廣：合成生物學這個詞突然火起來，整體上看，生物技術除了在過去傳統(tǒng)治療方向上帶來很多的變化之外，我們也看到化工類領域也都有生物技術的存在。我們從去年也開始關注生物技術在各個方面的應用，不僅僅是集中在傳統(tǒng)的醫(yī)療上。

　　生物技術的成熟跟其他領域有點不太一樣的地方。如果從嚴肅的科學角度來說，生物技術成熟有時間周期，沒有十年、二十年生物技術很難成熟，包括疫情期間用的疫苗，如果不是疫情爆發(fā)，可能疫苗實現成熟需要更長的時間。正是疫情給疫苗一個試錯空間，當然也取得了很好的效果，這也是特殊環(huán)境下我們看到某些生物技術的發(fā)展。但如果在嚴肅醫(yī)療上，比如基因編輯，尤其是體內基因編輯領域，我們還有很長的路要走。同時也應該看到在安全性有所保障的前提下，它的應用速度和成長的節(jié)奏應該非�？�。

　　過去一年，合成生物學在食品領域、農業(yè)領域，我們也在看相關企業(yè)，正在做背調。基因編輯我們也投了相關企業(yè)，也在持續(xù)做這一方面的調研。

　　到今天，生物技術的發(fā)展至少在資本觸動下的發(fā)展，大家更習慣于在生物技術上挖掘很多新的方向。所以我覺得在未來可能會有更多的新技術在各個方向上出現，當然我們的應用空間可能需要打破固有嚴肅醫(yī)療的疆界思維，在很多領域有更多的發(fā)展。

　　我們的認知疆界是逐漸被打破的，總的來說這個技術我們理解是有難度的，對新的應用場景的發(fā)現也有不少挑戰(zhàn)。所以這也是我們后續(xù)非常重要的工作之一。

　　楊昆：在今天這個時點，重大盤還是重個股?過去幾年，大家普遍看到在一些所謂的熱門賽道，一波資本全部沖進去，但對產業(yè)長期發(fā)展可能會帶來弊端。例如PD-1領域就造成了一定的擁擠。

　　再比如合成生物學領域，合成生物學當然很性感，但剝開來看，涉及的生物化工、生物發(fā)酵技術之前都存在。所以是不是每一家合成生物學企業(yè)都能抓住紅利、獲得相應的行業(yè)地位?值得我們思考。所以我們要重賽道更要重個股，對公司具體的技術水平和業(yè)務的定位做細致的分析。

　　易琳：這個問題挺有意思，醫(yī)療健康投資最有魅力的地方是這是一個技術驅動的領域。我們可以看到不同新的技術出來，2017年國家加快對創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械的審批速度，外加資本不斷的涌入、海歸回國創(chuàng)業(yè)，很多的新技術不斷涌出來。

　　合成生物學并不是一個新概念，只是資本在找不到更多投資方向后不得已的涌入。坦率說，投資其實也是買賣，我們是不是能夠以一個相對便宜和合理的價格投資，并且以增值的部分來實現收益�；氐綄ψ宇I域賽道的研究，我們不僅僅要看到這個技術是不是足夠新，更要關注技術的應用以及未來商業(yè)的推廣市場到底有多大，還需要市場給企業(yè)更多的論證和研究。

　　對于德福來講，我們是一個中后期的基金，還是會去看這個市場對于技術、產品的認可度以及團隊是不是能夠在這樣的經濟環(huán)境下能實現突破，這是我們特別在意的部分。

　　2022年，我們已經交割或有待交割的5個項目，即便是在現在的經濟環(huán)境下，還是覺得非常有競爭力。像今年投的跟運動營養(yǎng)相關的一個上游企業(yè)，它真的是用了什么樣的尖端前沿科技嗎，其實并沒有，只是在整個消費結構和人口結構變化過程中，公司通過自己有門檻的研發(fā)能力，給功能性食品以及運動營養(yǎng)食品提供原料配方。公司通過股東的力量，把控住了上游的資源。所以對于機構來講，更多的還需要市場論證。

　　趙剛：感謝三位分享。我在技術方面補充一點，作為臨床醫(yī)生出來的投資人，我們對能夠應用到臨床、給醫(yī)生和患者幫助的創(chuàng)新技術，一直保持巨大的熱情和期待。

　　過去一年，我們力圖向上走，向整個產品的上游和溯源走，想要解決一些根本性的問題。之前那么多年，大家可能比較著力于怎么去定義市場或者終端，往往忽略了源頭上的一些可能看起來微小或者不那么急迫，但可能更致命和更關鍵的一些環(huán)節(jié)的東西。比如說材料學和底層生物技術和工具的提升。過去這一年，我們也投了幾個這類項目，從結果來看，目前至少我們看到的結果是好的，在正向發(fā)展。所以我覺得未來這些在上游更基礎層面的、一些卡脖子的環(huán)節(jié)和關鍵技術環(huán)節(jié)的投入，會是我們持續(xù)關注的方向。

　　下一個問題，技術一直是大家非常有意愿聊的話題，但我們也都知道醫(yī)療是一個離不開政策和市場監(jiān)管的行業(yè)，是一個特別特殊的行業(yè)。在過去這兩三年，國家在醫(yī)療產業(yè)方面的各種引導政策給行業(yè)帶來巨大的變化和影響。下面這個問題想請問四位嘉賓，在過去這一年，醫(yī)療健康產業(yè)政策的變化對各位在投資和項目的管理過程中帶來的一些什么樣的思考?

　　黃友川：過去一年，大健康領域出臺了很多政策，比如國務院的健康中國2030對大健康產業(yè)謀劃了一個很大的宏圖。對于服務在一線的法律機構而言，我們觀察到一些客戶對這個政策的敏感度非常高。反饋到我們這邊，需要大的政策再到地方政府落地的一些配套政策執(zhí)行都需要律師給他們進行一個詳細的講解和分析，并且制定出相應的、適合他們企業(yè)發(fā)展的以及借機去謀勢發(fā)展的一系列舉措。

　　政策確實會反饋出好多市場的微觀層面，還沒有出現的一些新產業(yè)，尤其是疫情這三年，確實也讓我們改變了生活方式以及社交方式等�；氐轿覀冏约�，因為疫情，我們習慣通過了互聯網醫(yī)療看病，有些三甲醫(yī)院會開設互聯網醫(yī)療通道，我們去找相應專業(yè)背景的醫(yī)生反饋病況，這種應用我相信會越來越廣泛。通過這樣的方式，勢必給人的生活和健康帶來更大的好處。

　　我認為未來包括在社區(qū)醫(yī)療、提升醫(yī)療機構智能化、互聯網化的這種配套設施，比如SaaS軟件的應用等都會有很大的空間。

　　林鴿：我們聊到醫(yī)療賽道時講到政策，醫(yī)療受到的影響比較大，主要還是支付端的影響。整體而言，我們比較專注在消費醫(yī)療領域的投資，目前主要關注應用場景，包括院內醫(yī)美產品、運動產品。而院內的醫(yī)美產品，受政策的影響相對來說較大。

　　朗姿韓亞在2018年做醫(yī)美醫(yī)院的收購，用并購基金的模式，后面我們也深度運營。站在消費醫(yī)療領域看，2018年的這些政策，對于好的企業(yè)而言是一個利好，因為好的市場和好的監(jiān)管相輔相成，底層的消費邏輯沒有被破壞掉。我們可以看到整個中國的醫(yī)美，隨著政策的趨嚴，整個行業(yè)規(guī)范性以及集中度有所提升。而且我們可以很輕松的看到這樣一個趨勢，整個行業(yè)從純粹的營銷和流量來推動的方式轉化成產品和服務來推動的方式。

　　近三年國內的醫(yī)美�？漆t(yī)院，整個耗材和產品的成本占比實現了翻番，這是為什么我們后面要去投消費醫(yī)療產品的原因。我們發(fā)現產品端隨著消費者心智的成熟都在提升。這兩年功能性護膚賽道非�；�，因為在化妝品原料方面國家出臺了很多規(guī)范政策。

　　如果政策處于引導行業(yè)朝著更加規(guī)范的發(fā)展，我認為這個政策對行業(yè)整體而言都是長期的利好。政策對我們而言更多是投資方面的機遇，而不是困擾。

　　王海蛟：首先，過去三年，醫(yī)療健康產業(yè)從全民做了一次醫(yī)療知識的深度普及，長期來看對醫(yī)療健康產業(yè)的發(fā)展有利。從大數據上來講，5%的人會得病95%并不會得病，所以過去沒有那么多人關注醫(yī)療。但過去三年，幾乎百分之百的人天天都在關注醫(yī)療，這是一件好事。

　　從輿論來看，雖然最近一年負面的聲音變多，因為很多時候把醫(yī)療工具政策化，所以導致了它產生了很多負面的情緒，但醫(yī)療獲得了前所未有的高度關注是一件好事。

　　第二，過去一年醫(yī)療行業(yè)一直是持續(xù)強監(jiān)管的行業(yè)，在2022年讓我們深刻認識到政策對這個行業(yè)的影響進一步加大。我們能看到很多上市公司業(yè)績的增長往往取決于政策，所以從這個角度來講，我們也要經�？葱侣劼摬チ私庹�策��

　　此外，我們可能更關注在中國本土市場上真正的剛性需求有多強，因為這種往往能夠影響的是剛需性并不是很強的產品，比如由于傳統(tǒng)文化當中的一句俗語就會影響它的需求量，從而改變業(yè)績。真正剛需性非常強的并不因為限制使用，用戶就不用了。從中國投資市場來講，我們更需要關注臨床剛性需求的變化。

　　還有預防、診斷、治療和康復，我覺得預防產業(yè)、診斷在中國還有很大的空間。因為大部分人知道居家自檢是怎么一回事，在有如此廣泛的群眾認知基礎上，我想這種應用場景也可能會繼續(xù)拓展。治療領域，科倫藥業(yè)超90億美金的海外授權，康方生物50億美金的的海外授權，過去1年多大家認為生物醫(yī)藥有巨大的泡沫，但從這些實實在在的交易案例來看，至少在me-better創(chuàng)新方面，我們已經取得了一些成績，得到了一些行業(yè)內國際巨頭的認可。從這方面來講，我覺得治療領域會從這個業(yè)態(tài)中重生，是一個非常大的機會。

　　最后，康復領域取決于人均所得收入是不是持續(xù)的增長或者高速的增長，才能有比較大的機會。

　　周毓：政策對醫(yī)療行業(yè)的影響較大。我們在具體的做法之間會有一些不一樣的地方。首先大家知道醫(yī)療行業(yè)，監(jiān)管從“722”開始，包括支付、醫(yī)�？硟r的政策，美國和日本都走過這樣的路可以參考。

　　第二，無論政策怎么變，我們始終相信對行業(yè)、對國家有好處。所以我們在做投資的時候參考這些政策，但并不圍繞這些政策來進行投資。我們很多的產品已經走向海外、歐洲，實際上對中國的影響沒有那么大。我們都是從臨床出來的，從一個科研到臨床應用，真正造�；颊�，實際上這中間充滿了太多的曲折。

　　圍繞前面的話題，我們不是太去追逐熱點投資機會的機構。我們要回歸行業(yè)本質，真正能解決問題。政策、投資機構以及二級市場對我們有影響，但不是最核心的影響，因為我們最終要解決臨床的問題，這個東西放在什么點和時間時段都是有價值的。

　　趙剛：我非常同意大家的觀點，這個行業(yè)有很多變化，但有一些東西又是不變的，政策對行業(yè)有影響，它的本質還是為人民生命健康而服務的。

　　今天的討論也快接近尾聲，最后一個話題留給各位，請大家對未來、對明年做一個預期，給自己的一個期許。如果今天聊完之后，明年有緣能再坐在一起，可以把珍藏的時光瓶拿出來，看看我們兌現了多少?

　　周毓：說到未來的期許，我希望疫情的影響早日過去，生活健康，早日回歸正常。

　　易琳：今年臺上最后的一句話，一是給我們投資人，過去三年大家都非常不容易，但還在不斷積累或者還在不斷挑戰(zhàn)底線堅持跑的投資人，我們一定會迎來一個非常好的未來。

　　還有送給創(chuàng)業(yè)者和合作伙伴企業(yè)的一句話，疫情真的給我們帶來很多的困擾，但同時一定也是彎道超車的好時候，我們一定要對未來充滿信心。我們基金每個禮拜都會去反復研究政策，相信在專業(yè)基金的擁護和保護下，生物醫(yī)藥產業(yè)還是會朝著好的方向發(fā)展，我們對未來充滿信心。

　　楊昆：近期疫情“后遺癥”還將體現，估值和泡沫壓力仍然存在，這對于一些企業(yè)來說可能面臨嚴峻的挑戰(zhàn)。但我們相信一定會有光明的未來，中國的市場如此之大，國策也決定了我們需要自主創(chuàng)新。

　　我們認為短期泡沫會被擠壓，長期會有更長遠、美好的明天。作為投資人，期間我們要精修個股、精挑細選，發(fā)現和陪伴優(yōu)秀企業(yè)，做好自己的工作。

　　王海蛟：2023年的主旋律是筑底和重構，所以希望大家抓住機會，也能夠回避掉風險。

　　宋高廣：過去三年大家都挺不容易，臺上的八位以及很多創(chuàng)業(yè)者，我們到了該釋放該綻放的年紀，過去一年對我個人也是一樣，一直希望尋找到一個抓點，把很多事情做得更扎實，但對很多事情的影響是無奈的。明年開始我們也會慢慢從低谷走出來，期待更好的未來，尤其是醫(yī)療健康領域，我們還有很多事情要做。

　　林鴿：2023年，我們認為整個消費醫(yī)療行業(yè)現在整體估值還是很高，2023年的工作重點是去做一些產業(yè)整合的事情。尤其是隨著疫情的復蘇，整個消費者的消費需求更加多元化，我們希望多找到一些優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)公司，滿足消費者在快樂、健康等方面的需求。生命健康質量的滿足會有很多種維度，相信有很多我們可以去做的事情。

　　黃友川：作為律所，我想跟投資機構還有創(chuàng)業(yè)者講兩句話，第一做好規(guī)劃，未雨綢繆。大健康產業(yè)充滿挑戰(zhàn)也充滿風險，所以做好規(guī)劃，明確我們未來要研究哪個領域，做好哪些布局，這樣才能讓我們的前進更有方向。

　　第二句話，做好合規(guī)，行穩(wěn)致遠�？傮w來看，政策對整個行業(yè)的影響還是非常正向。我覺得無論在哪個市場、國家、地區(qū)或行業(yè)合規(guī)都非常重要。只有合規(guī)，我們才能走得更遠、更穩(wěn)，錦天城愿意助大家一臂之力。

　　趙剛：疫情三年，不管個人還是醫(yī)療行業(yè)都承受了很多。我希望醫(yī)療產業(yè)能夠回歸本質、回歸到服務于每個人的生命健康，提高大家的生活質量，能夠更加長壽而快樂的生活。不管是我們的產業(yè)從業(yè)者，還是在座的各位投資人和機構都能夠回歸初心和本質，我們的整個產業(yè)才能更好的向前發(fā)展，也才有更美好的未來。

　　今天我們在此暢聊，很多的話題、見解和期許待來年再回憶、交流和展望。謝謝大家!