作為本輪AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)源地，硅谷每天都在談論新的風險，被稱為「AI教父」的杰弗里·辛頓從谷歌離職，稱自己對畢生工作感到后悔;但作為本輪AI行情的主戰(zhàn)場，A股從不吝惜自己的信仰，比如中證游戲動漫指數(shù)，已經(jīng)成為了2023年的翻倍之選。

　　隨著一季報披露完畢，公募基金們在AI戰(zhàn)場上的路線也逐漸展現(xiàn)出來。

　　因醫(yī)藥成名的葛蘭看好科技方向并向AI調(diào)倉，管理的中歐阿爾法在科創(chuàng)板和港股上共計買了3個億的中芯國際，管理的中歐明睿新起點則買了7000多萬的北方華創(chuàng)、5700多萬的中芯國際以及5000多萬的寒武紀。

　　無獨有偶，王鵬管理的泰達轉(zhuǎn)型機遇在一季報披露后顯示，蹭上AI概念的金山辦公一舉沖上了基金的*大持倉。另一大明星經(jīng)理莫海波，也在一季報中旗幟鮮明地看好數(shù)字經(jīng)濟與AI并大量建倉，科大訊飛、三六零、金山辦公和中科曙光新進前十大重倉股。

　　2019年之后的結(jié)構性牛市中，行情的四駕馬車(醫(yī)藥、消費、半導體和新能源)，分別成就了后來的四位一哥、一姐——半導體行情成就了「半導體一哥」蔡嵩松;醫(yī)藥行情成就了「醫(yī)藥一姐」葛蘭;新能源行情成就了「新能源一哥」趙詣;消費行情更是成就了「千億一哥」張坤。

　　AI主線一來，敏銳的人又嗅到了一戰(zhàn)成名的機會。不過，買入AI容易，投好AI卻很難。

　　作為信息技術的集大成者，AI產(chǎn)業(yè)鏈可謂包羅萬象，芯片、數(shù)據(jù)、游戲、甚至創(chuàng)新藥等諸多領域都可以與AI搭上關系，一如姜誠在基金季報中的發(fā)問：「要搞清楚它(AI)對投資有哪些影響卻很難。利潤在產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)之間將如何分配?市場當前認為的受益環(huán)節(jié)是否能如愿收益?」

　　這種大產(chǎn)業(yè)下，機會未必是平均分布的�；叵�2021年的醫(yī)藥行情，在2月份醫(yī)藥生物指數(shù)見頂之后，CRO板塊卻繼續(xù)上揚，一直到8個月以后的10月份，才最終開啟下跌之旅。

　　或許只有解答了姜誠的一系列問題，并成功在AI產(chǎn)業(yè)鏈中抓到類似「醫(yī)藥行業(yè)中的CRO」級別的細分領域，才有望從一眾同行中脫穎而出，成為「AI一哥」。

　　面對這道考題，基金經(jīng)理們交出了兩份不一樣的答卷，一份調(diào)倉算力，押注上游硬件，一份布局軟件，博弈下游應用。

　　01

　　算力：AI賣水人

　　在4月1日的華為第20屆全球分析師大會上，華為輪值董事長孟晚舟公開發(fā)聲：預計到2030年，AI計算能力將增長500倍[1]。

　　能不能增長500倍暫時無法確定，但毫無疑問的是，算力作為AI賣水人的地位不可撼動，而芯片和服務器作為算力的底層基石和核心載體，在AI時代迎來了新的產(chǎn)業(yè)機遇。

　　其中，芯片行業(yè)本身正處于周期低點，有景氣度上行的預期，算力芯片的需求激增無疑是為行業(yè)的整體復蘇添了一把火，再加上估值經(jīng)歷了一年多的連續(xù)回落，所以，很多基金開始調(diào)倉芯片。

　　受益最多的是原本就重倉芯片的基金經(jīng)理——說的就是「半導體一哥」蔡嵩松*歸來，直接在基民的評論區(qū)里又從「菜狗」變回了「蔡皇」。

　　這位畢業(yè)于中科院的芯片設計博士，曾經(jīng)豪言：「我希望成為鋒利的矛，當行業(yè)機會到來時，力爭給持有人帶來豐厚的超額收益�！�

　　于是在2019年2月升任諾安成長的基金經(jīng)理之后，蔡嵩松就開始對基金持倉進行了大刀闊斧的變革——砍掉其他股票，All IN 半導體。一步步把諾安成長轉(zhuǎn)變成了「從不漂移的半導體ETF」，并開啟了自己在「蔡皇」和「蔡狗」之間反復橫跳的職業(yè)生涯。

　　而通過在半導體領域的堅守，蔡嵩松也成功將這波AI紅利收入囊中，管理的「迷你基」(2022年末總規(guī)模僅0.52億)諾安積極回報一季度凈值上漲49.9%，在主動權益型基金中位列*;主力產(chǎn)品諾安成長混合也錄得了14.33%的累計收益率，創(chuàng)造了近10%的超額收益。

　　不過，從具體持倉來看，蔡嵩松的布局更多還是在傳統(tǒng)芯片，邏輯主要是國產(chǎn)替代和行業(yè)復蘇預期。雖然在一季報中，蔡嵩松也旗幟鮮明的表達了對AI和算力的看好，但在實際操作上，他對算力芯片的熱情好像并不高。

　　在A股的上市公司中，核心的算力芯片廠商主要有兩家，分別是海光信息和寒武紀，其中，海光信息的深算一號可以運行AI大模型，包括模型的訓練和推理過程，雖然產(chǎn)品性能只相當于英偉達2014-15年發(fā)布的P100，但已經(jīng)是國產(chǎn)*梯隊;而寒武紀*的產(chǎn)品是思元590，雖然只能運行大模型的推理過程，但是性能直追英偉達的A100，初步看已經(jīng)能夠達到A100算力的70%以上。

　　所以在ChatGPT帶火了算力之后，兩家公司都獲得了市場的廣泛關注。

　　對此，蔡嵩松只是通過諾安和鑫靈活配置，買入了82萬股約合1.5億的寒武紀。

　　反觀曾與蔡嵩松齊名，甚至被基民打包戲稱為芯片投資「臥龍鳳雛」的鄭巍山，這一次卻成了寒武紀上漲的*推手，一季度通過銀河創(chuàng)新成長直接建倉了650萬股寒武紀，成功進入十大股東之列，并且還加倉了海光信息，兩大算力芯片供應商分別成為了鄭巍山第九和第十大持倉。

　　單純比較對算力的信仰程度，鄭巍山顯然要更強烈一些。

　　而除了芯片以外，AI服務器作為算力的核心載體，需求也是水漲船高。根據(jù)TrendForce 信息，在ChatGPT 相關應用加持下，預估2022~2026年AI服務器出貨量復合成長率將達到10.8%。

　　浪潮信息作為AI服務器行業(yè)龍頭，全球市占率超過30%，自然是繞不開的關注點。

　　雖然3月初母公司浪潮集團被美國制裁，但其實早在2020年6月，浪潮、曙光等公司就曾陷入斷供風波，后續(xù)卻通過intel在極短時間內(nèi)申請許可證等方式解決，上市公司業(yè)務受到的影響可控。

　　所以這一次，浪潮信息的股價表現(xiàn)出了很強的韌性，并在4月份創(chuàng)出了年內(nèi)新高，其中，招商基金應該是浪潮信息的*力挺者，不僅是翟相棟管理的招商優(yōu)勢企業(yè)買入了640萬股浪潮信息，賈成東更是有多只產(chǎn)品建倉，在持股浪潮信息的前十大基金名單里，兩人合計占據(jù)了6席。

　　值得一提的是，3月3日在浪潮信息因為母公司被制裁而一字跌停后，擁有全球生產(chǎn)制造基地以供應鏈的服務器ODM龍頭工業(yè)富聯(lián)接過了上漲的接力棒，成為許多資金的配置。

　　一季報過后，工業(yè)富聯(lián)也新進了「交銀三劍客」之一何帥的前十大。

　　雖然現(xiàn)在的重倉股在醫(yī)藥行業(yè)，但TMT卻是何帥的核心能力圈之一，在擔任基金經(jīng)理的前五年，何帥通過在TMT、房地產(chǎn)等領域的投資，創(chuàng)造了年化20%+的收益，并斬獲四座金牛獎。在基金一季報中，何帥明確表達了對AI行業(yè)的看重，尤其是「在中國可能首先還是從強大的制造業(yè)體系中選擇優(yōu)秀的公司�！�

　　02

　　應用：降本增效

　　盡管算力是AI的基礎，但ChatGPT這類生成型AI(AIGC)的*作用，還是在于賦能下游應用。

　　一方面，在生產(chǎn)力工具，AIGC能夠降低內(nèi)容創(chuàng)作成本，它不僅能干很多人的工作，甚至干得比人快;另一方面，在交互體驗上，顯著提升的大模型，也會給智能設備帶來更人性化的體驗改善。

　　其中，作為生產(chǎn)力的AIGC，在降低內(nèi)容創(chuàng)作成本、提升創(chuàng)作效率方面有廣泛的應用場景。根據(jù)曾投資過Facebook、Twitter等知名網(wǎng)絡公司的A16Z分析，AIGC對游戲行業(yè)的影響程度*[2]。據(jù)一名游戲開發(fā)者透露，將AIGC整合到游戲制作管線之后，為一張圖片生成概念圖的時間從3周縮短到了一個小時。

　　再加上國內(nèi)經(jīng)過第二次游戲版號暫停發(fā)放之后，核心游戲公司從去年4月份開始陸續(xù)獲得版號，今年一季度正是密集上線期，游戲板塊本身有估值修復的預期，所以，AI+游戲方向率先受到了資金搶籌。

　　其中最激進的，可能要屬海富通的呂越超。

　　2019年時，呂越超也曾因重倉半導體，而與「臥龍鳳雛」一起被合稱為「諾安銀河海公公」，不過相比于蔡嵩松和鄭巍山，呂越超更擅長的應該是風格輪動，所以并沒有一直固守半導體，而是在21年之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)新能源。

　　在個人風格方面，呂越超屬于大開大合，換股非常頻繁，隔一個季度前十大重倉股就大概率要給觀眾們表演一個變臉：22年末呂越超還重倉儲能，23年一季度就轉(zhuǎn)而全面擁抱AI，前十大重倉股中已經(jīng)看不到一個儲能的身影，激起來市場紛紛揚揚的議論。

　　在具體的方向選擇上，呂越超這一次與「臥龍鳳雛」分道揚鑣，除了「寒武紀」以外，建倉的更多還是游戲、辦公等AIGC下游應用，尤其是游戲股昆侖萬維成為了*大持倉。

　　而在提升智能設備的交互體驗上，安防是市場上討論較多的一個應用場景。

　　通過AIGC技術的應用，安防產(chǎn)品可以實現(xiàn)更高效的數(shù)據(jù)處理和管理，大幅提升安防系統(tǒng)的反應速度和處理能力，從而在成本端實現(xiàn)降本增效，并在需求端通過快速滲透推廣帶來持續(xù)的需求增長[3]。

　　所以，安防領域的兩大白馬�？低�視和大華股份，也受到了眾多明星基金經(jīng)理的關注，不過具體在兩者之間如何抉擇，基金經(jīng)理們卻有著各自的不同。

　　興全基金的謝治宇和景順長城的劉彥春明顯更看好龍頭�？低�視，其��，謝治宇管理的兩大主力基金興全合潤和興全趨勢，一季度合計加倉�？低���2368萬股。而上投摩根的杜猛和宏利基金的王鵬則更青睞大華股份，尤其是杜猛，在其管理的規(guī)模前五大的基金產(chǎn)品中，大華股份都沖上了前十大持倉。

　　03

　　尾聲

　　算力還是應用，押對方向非常重要，但僅僅是押對方向，還遠遠不夠。

　　名為「半導體一哥」的蔡嵩松，雖然流量很大討論度很高，但實際上管理的主力基金諾安成長混合，無論是短期還是中長期都沒有跑贏半導體/芯片ETF，也因此經(jīng)常被基民嘲諷：連半導體ETF都跑不過，要你有何用?

　　而「醫(yī)藥一姐」葛蘭，雖然在后醫(yī)藥行情階段，通過重倉CRO/CDMO公司創(chuàng)造了不菲的超額收益，但最終也因為沒有跑贏CRO板塊指數(shù)，而飽受輿論詬病。

　　今年以來，AI行情不斷演繹，尤其是「AI+游戲」方向一騎絕塵，在截止4月底的基金收益排行榜上，華夏中證動漫游戲ETF以超過110%的收益率冠絕群雄。與之相比，即使是因為買入大量游戲股票而斬獲超60%收益的招商文化體育休閑，也要黯然失色。

　　成為一哥，首先要和行業(yè)綁定很深，但許多時候又跑不過行業(yè)本身。因此，無論誰成為「AI一哥」，或許仍然免不了一樣的靈魂拷問：

　　我要真信，那直接買ETF，不香嗎？