與過(guò)去的一百年相比，21世紀(jì)的投資需要采取完全不同的方法。接下來(lái)，本文將從原理講起，概述與之對(duì)應(yīng)的投資方法，并在文章的最后呈現(xiàn)一個(gè)具體的、可實(shí)踐的投資組合。

　　投資的關(guān)鍵在于實(shí)現(xiàn)指數(shù)級(jí)的回報(bào)。例如，10%的年回報(bào)率可以使您的投資在10年后增長(zhǎng)2倍，但在50年后卻可以增長(zhǎng)到驚人的120倍。雖然在短期投資上，任意排列組合都可以在10年后實(shí)現(xiàn)2倍增長(zhǎng)，但要在50年后實(shí)現(xiàn)120倍的增長(zhǎng)，這需要其背后的指數(shù)因子保持連貫性。

　　長(zhǎng)期投資的成功取決于識(shí)別指數(shù)級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)并對(duì)其進(jìn)行投資。在20世紀(jì)，指數(shù)增長(zhǎng)幾乎在我們文明的每個(gè)方面都有所體現(xiàn)——人口、全球貿(mào)易、城市化、識(shí)字率、自然資源開(kāi)采、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、生產(chǎn)能力、技術(shù)創(chuàng)新以及政府和企業(yè)債務(wù)。無(wú)論在世界的任何地方進(jìn)行投資，都會(huì)獲得8-9%的年度指數(shù)增長(zhǎng)。

　　然而，地球是一個(gè)有限的地方，無(wú)論是自然界還是我們的文明，大多數(shù)形式的指數(shù)增長(zhǎng)最終都會(huì)受到限制。

　　在現(xiàn)代人類(lèi)歷史上，許多領(lǐng)域?qū)⑹状卧谖磥?lái)百年內(nèi)從指數(shù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向有限增長(zhǎng)。人口增長(zhǎng)正在放緩，城市化和全球化正在減速，大宗商品開(kāi)采逐漸達(dá)到峰值，實(shí)物消費(fèi)正在放緩，政府債務(wù)變得不可持續(xù)。

　　有限的全球資源將破壞我們的經(jīng)濟(jì)體系，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠仍處在指數(shù)增長(zhǎng)階段的行業(yè)來(lái)推動(dòng)。投資將越來(lái)越分散，對(duì)此我們需要耐心，需要有規(guī)劃地進(jìn)行投資：

　　1、長(zhǎng)期看來(lái)，要識(shí)別指數(shù)級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)并對(duì)其進(jìn)行投資。要有耐心，這類(lèi)趨勢(shì)在短期內(nèi)并不總是顯而易見(jiàn)，但在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)變得非常強(qiáng)大，對(duì)有方法、有規(guī)劃的投資者來(lái)說(shuō)是巨大的機(jī)會(huì)，要抓住它。

　　2、短期看來(lái)，不要陷入市場(chǎng)狂熱之中。人類(lèi)的線性思維傾向?qū)е率袌?chǎng)常常難以準(zhǔn)確反應(yīng)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的價(jià)值。因此投資者需要根據(jù)市值調(diào)整配置——在市值高時(shí)減少配置，市值低時(shí)增加配置。

　　3、調(diào)整思維策略。不要把所有的雞蛋都放在一個(gè)籃子里。投資者無(wú)法得知哪個(gè)蛋會(huì)在何時(shí)孵化，因此投資于多個(gè)趨勢(shì)可以降低風(fēng)險(xiǎn)，也能有效鍛煉投資者耐心。此外，并不是所有趨勢(shì)都朝著積極的方向發(fā)展，因此可以持有一些抗風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，以保護(hù)自己免受消極趨勢(shì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、保持高效。指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)率對(duì)于長(zhǎng)期成功來(lái)說(shuō)是重中之重，任何一個(gè)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)率拖了后腿，長(zhǎng)期下來(lái)都會(huì)極大影響最終回報(bào)率。因此，投資者要以最節(jié)省成本的方式直接投資于潛在指數(shù)級(jí)增值率，同時(shí)降低交易成本、交易費(fèi)用和稅務(wù)成本。

　　以下是我們的觀點(diǎn)和相應(yīng)的投資組合。

　　1、長(zhǎng)期趨勢(shì)

　　社會(huì)的大趨勢(shì)既可以預(yù)見(jiàn)，但也不可避免，就像巨大的冰川緩慢移動(dòng)時(shí)會(huì)在斜坡上蝕刻出一條小路，投資者站在冰山之上，忘記自己也在同步移動(dòng)，容易被短期存在的干擾因素分散注意力。以下是我們認(rèn)為將在未來(lái)30年構(gòu)建投資組合基石和影響世界的四個(gè)主要趨勢(shì)。

　　• 人口增長(zhǎng)停滯，人口老齡化

　　• 政府債務(wù)擴(kuò)張，法定貨幣體系壓力增大

　　• 數(shù)字化轉(zhuǎn)變加深，技術(shù)持續(xù)突破

　　• 全球化達(dá)到頂峰，地緣政治加劇

　　趨勢(shì)：人口達(dá)到峰值

　　下圖為過(guò)去350年全球人口的年增長(zhǎng)率。未來(lái)一段時(shí)間，在人類(lèi)現(xiàn)代歷史上將首次出現(xiàn)人口不呈指數(shù)增長(zhǎng)而是趨于穩(wěn)定并最終下降的走勢(shì)。未來(lái)社會(huì)的人口情況將與現(xiàn)在我們所處社會(huì)的人口情況截然不同。

　　大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家已接近峰值，亞洲將在此之后很快達(dá)到峰值。其他發(fā)展中國(guó)家可能在本世紀(jì)晚些時(shí)候達(dá)到峰值。

　　為什么人口這么重要?讓我們看看過(guò)去幾百年來(lái)人口增長(zhǎng)對(duì)我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有多大。以美元為單位，美國(guó)2023年的經(jīng)濟(jì)總量為1900年的1400倍，年均名義增長(zhǎng)率6%。經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率可以分解為以下三個(gè)方面：

　　名義GDP增長(zhǎng)=通貨膨脹(貨幣印制)+實(shí)際GDP增長(zhǎng)

　　實(shí)際GDP增長(zhǎng)=人口增長(zhǎng)+每個(gè)人變得更加有效率

　　名義GDP增長(zhǎng)=1.貨幣印制+2.人口增長(zhǎng)+3.科技創(chuàng)新

　　下圖為過(guò)去120年美國(guó)經(jīng)濟(jì)指數(shù)增長(zhǎng)中每個(gè)組成部分的貢獻(xiàn)率。50%來(lái)自印鈔或信貸創(chuàng)造，通脹引起物價(jià)上漲，債務(wù)融資增加支出，投資推動(dòng)實(shí)際增長(zhǎng)。35%來(lái)自人口增加，16%來(lái)自技術(shù)和其他創(chuàng)新，總體社會(huì)生產(chǎn)力增加。

　　假設(shè)自1900年以來(lái)美國(guó)的人口增長(zhǎng)率為零，那么現(xiàn)在美國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模會(huì)縮小十倍以上。人口增長(zhǎng)影響巨大，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)因素相互作用，去除任一部分都會(huì)導(dǎo)致截然不同的結(jié)果。

　　此外，人口每增長(zhǎng)1%都會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過(guò)1%，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)社會(huì)的部門(mén)相互之間高度關(guān)聯(lián)，存在乘數(shù)效應(yīng)。新的人口不僅意味著新的勞動(dòng)力，還意味著新的住房、教育、基礎(chǔ)設(shè)施、借貸和服務(wù)。

　　如今，隨著全球人口增長(zhǎng)陷入停滯并走向負(fù)增長(zhǎng)，與人口相關(guān)的需求消失，經(jīng)濟(jì)中將出現(xiàn)巨大的空白，這一空白必須由其他兩個(gè)增長(zhǎng)因素來(lái)彌補(bǔ)，即增加印鈔/債務(wù)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新。

　　這個(gè)簡(jiǎn)單的轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)即將發(fā)生的重大轉(zhuǎn)變提供了藍(lán)圖。這一變化給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)(通脹/債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升)，同時(shí)也帶來(lái)了巨大的機(jī)遇(技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域成為投資重點(diǎn))。

　　趨勢(shì)：政府規(guī)模擴(kuò)大、通脹壓力增大、法定貨幣體系壓力增加

　　隨著年輕人越來(lái)越少，老年人越來(lái)越多，養(yǎng)老金體系會(huì)難以維系，政府將不得不通過(guò)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的貨幣印制和債務(wù)發(fā)行來(lái)支撐社會(huì)養(yǎng)老體系，這在全球范圍內(nèi)已成為普遍現(xiàn)象。

　　下圖為政府債務(wù)水平占經(jīng)濟(jì)百分比的歷史數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。自2010年以來(lái)，政府債務(wù)占GDP百分比大幅攀升，距離二戰(zhàn)結(jié)束后的嬰兒潮時(shí)期正好65年，世界各地退休率普遍上升。據(jù)預(yù)測(cè)，這一占比將在短期內(nèi)繼續(xù)上升。

　　這在美國(guó)尤為引人注目，因?yàn)楦鶕?jù)美國(guó)國(guó)會(huì)的數(shù)據(jù)，僅在未來(lái)30年內(nèi)，美國(guó)必須發(fā)行130萬(wàn)億美元的債務(wù)。

　　政府規(guī)模將繼續(xù)擴(kuò)大，政府會(huì)更直接地參與到金融市場(chǎng)中。盡管 20 世紀(jì)的政府支出有助于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有效實(shí)現(xiàn)了實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但我們認(rèn)為政府規(guī)模已經(jīng)增長(zhǎng)到了一定程度，未來(lái)再繼續(xù)擴(kuò)大政府開(kāi)支對(duì)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力的邊際效益將減少，甚至?xí)�直接�?dǎo)致通貨膨脹和貨幣貶值。這對(duì)金融資產(chǎn)的影響將是巨大的。

　　趨勢(shì)：越來(lái)越依賴(lài)技術(shù)進(jìn)步

　　隨著消費(fèi)群體和勞動(dòng)力規(guī)�？s小，自動(dòng)化和技術(shù)進(jìn)步越來(lái)越重要。技術(shù)仍然是少數(shù)幾個(gè)持續(xù)經(jīng)歷指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的領(lǐng)域之一。這一觀點(diǎn)不僅得到了凱西•伍茲(譯者注：Cathie Woods，著名主動(dòng)型管理ETF:ARK的基金經(jīng)理，被譽(yù)為“女版巴菲特”)的支持，也在當(dāng)前人工智能熱潮中得到了印證。

　　萊特定律(譯者注：類(lèi)似規(guī)模效應(yīng)，指的是成本隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低)將在許多技術(shù)領(lǐng)域得到體現(xiàn)：半導(dǎo)體、光伏電池、電池、LED照明、風(fēng)力渦輪機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)、3D打印、基因組學(xué)和DNA測(cè)序、物聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)等等。

　　隨著成本指數(shù)級(jí)下降，各領(lǐng)域最終將以人類(lèi)意想不到的方式改變世界。例如，據(jù)說(shuō)在20世紀(jì)40年代初，IBM的總裁托馬斯•J•沃森曾說(shuō)過(guò)：“五臺(tái)計(jì)算機(jī)足以滿(mǎn)足全球市場(chǎng)。”當(dāng)時(shí)的成本狀況下這個(gè)觀點(diǎn)是合理的。但隨著成本大幅下降，全球范圍內(nèi)早已經(jīng)生產(chǎn)出無(wú)數(shù)的計(jì)算機(jī)。

　　其實(shí)錯(cuò)不在他，因?yàn)槿祟?lèi)就生物學(xué)特點(diǎn)來(lái)說(shuō)更傾向于以線性方式進(jìn)行思考和預(yù)測(cè)，而不是指數(shù)級(jí)的。同樣，隨著成本驟降，風(fēng)能和太陽(yáng)能等技術(shù)的增長(zhǎng)曲線也在最近開(kāi)始進(jìn)入指數(shù)階段。

　　下圖顯示了美國(guó)各個(gè)行業(yè)股票投資在過(guò)去十年的回報(bào)率。雖然我們可以討論科技行業(yè)當(dāng)前是否處于短期泡沫，但從長(zhǎng)期來(lái)看，相信我們將繼續(xù)看到由指數(shù)級(jí)變化驅(qū)動(dòng)的行業(yè)和那些已經(jīng)過(guò)了指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)階段并且增長(zhǎng)現(xiàn)在受限的行業(yè)之間的表現(xiàn)差異。

　　科技領(lǐng)域?qū)⒆钪苯邮芤嬗谌R特定律驅(qū)動(dòng)的指數(shù)級(jí)趨勢(shì)，不過(guò)醫(yī)療保健和金融業(yè)等其他領(lǐng)域也將不同程度地受到成本下降帶來(lái)的積極影響。在未來(lái)，那些可以充分利用技術(shù)節(jié)約成本的企業(yè)將獲益最多。

　　自上世紀(jì)90年代的科技繁榮以來(lái)，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)率一直呈上升趨勢(shì)。

　　因此，自1990年以來(lái)，美國(guó)股市在世界舞臺(tái)上經(jīng)歷了巨大復(fù)蘇。萊特定律揭示了一個(gè)規(guī)律，即成本隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低，這創(chuàng)造了一個(gè)巨大的護(hù)城河，使大型企業(yè)得以降低成本、擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

　　我們相信美國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界其他地區(qū)相比將繼續(xù)保持巨大優(yōu)勢(shì)，投資美國(guó)應(yīng)成為任何投資組合未來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重要基石。

　　雖然中國(guó)正面臨短期挑戰(zhàn)，但仍是技術(shù)領(lǐng)域排名第二的強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)者。中國(guó)的科技行業(yè)勞動(dòng)力數(shù)量龐大、勤勞可靠、均接受過(guò)良好的教育，而且行業(yè)本身生態(tài)環(huán)境相互獨(dú)立，能夠促使新的科技巨頭不斷涌現(xiàn)。

　　從消費(fèi)品角度來(lái)看，非洲和印度的人口結(jié)構(gòu)正處于*位置，但是我們認(rèn)為傳統(tǒng)消費(fèi)品將在未來(lái)經(jīng)濟(jì)中占比較小，因此對(duì)于世界其他地區(qū)，我們持相對(duì)悲觀的態(tài)度。

　　趨勢(shì)：醫(yī)療保健和生物技術(shù)的日益重要

　　新出生人口數(shù)量在減少，現(xiàn)有人口壽命在延長(zhǎng)，這意味著社會(huì)中將出現(xiàn)越來(lái)越多的老年人。在經(jīng)合組織國(guó)家中，65歲以上人口的比例在1960年僅占10%，但到2050年將增加到25%。

　　隨著人口老齡化，各種與年齡相關(guān)的疾病也隨之而來(lái)，如心臟病、高血壓、腎臟疾病、糖尿病、關(guān)節(jié)炎、癌癥、癡呆和阿爾茨海默癥。

　　與此同時(shí)，隨著全球生活水平的提高和健康診斷的進(jìn)步，越來(lái)越多的人將被診斷并接受這些疾病的治療。例如，癌癥的診斷在世界各地都有所增加，而在像中國(guó)這樣的老齡化和富�；�程度較高的地區(qū)增長(zhǎng)最快。

　　AI和技術(shù)在推動(dòng)醫(yī)療保健行業(yè)快速發(fā)展和降低研發(fā)成本方面也起著重要作用。在未來(lái)，老齡疾病相關(guān)患者人數(shù)會(huì)增加，技術(shù)進(jìn)步使我們能夠治療這些疾病，而全球生活水平的提高也使我們有能力承擔(dān)治療費(fèi)用。

　　目前，生物技術(shù)領(lǐng)域的定價(jià)特別具有吸引力，因?yàn)榕c技術(shù)/人工智能相比，它的價(jià)值被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了。隨著世界上越來(lái)越多地區(qū)的人口壽命更長(zhǎng)、生活條件更好，如何優(yōu)雅地老去將成為人們的首要關(guān)切。

　　趨勢(shì)：全球化減速，地緣政治緊張加劇

　　政府在全球范圍內(nèi)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債務(wù)也越來(lái)越深。技術(shù)的發(fā)展使得富人變得更加富有，無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是跨國(guó)，同時(shí)也越來(lái)越多地取代了工人、產(chǎn)業(yè)和國(guó)家。這種情況導(dǎo)致了政治極端主義的風(fēng)暴，社會(huì)不滿(mǎn)和爭(zhēng)吵在各個(gè)國(guó)家內(nèi)部和國(guó)際間都日益增多。

　　自二戰(zhàn)以來(lái)，全球增長(zhǎng)的推動(dòng)力之一就是全球化，它連接了世界各地，加速創(chuàng)新，降低成本，提高效率。這種指數(shù)級(jí)的推動(dòng)力在2010年達(dá)到頂峰，并自那時(shí)起逐漸下降。這對(duì)通貨膨脹產(chǎn)生了影響，因?yàn)槲覀儚碾x岸降低成本的階段轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)外成本上升和復(fù)制本地供應(yīng)鏈的階段。

　　政府經(jīng)濟(jì)壓力的上升也使地緣政治加劇，類(lèi)似大蕭條(the Great Depression)之于二戰(zhàn)。世界各地的制裁案件數(shù)量飆升也與去全球化的一般趨勢(shì)密切相關(guān)。這將在全球范圍內(nèi)引起供應(yīng)鏈的中斷和成本的上升。去全球化和地緣政治加劇將限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這部分差距將通過(guò)印鈔或技術(shù)創(chuàng)新加以彌補(bǔ)。

　　2、對(duì)投資的影響

　　在投資組合中，美國(guó)科技和醫(yī)療保健行業(yè)是重點(diǎn)。具體而言，我們看好受到萊特定律驅(qū)動(dòng)的行業(yè)：半導(dǎo)體、光伏電池、電池、LED照明、風(fēng)力渦輪機(jī)、電動(dòng)汽車(chē)、3D打印、基因組學(xué)和免疫學(xué)、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)、機(jī)器人技術(shù)、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)。

　　所有行業(yè)都將從技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的效率提升中受益，那些能夠充分利用技術(shù)的行業(yè)將受益更多。作為分散投資，可以將一部分資金投資于更廣泛的美國(guó)股市和世界其他地區(qū)。

　　鑒于當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的定價(jià)頗具優(yōu)勢(shì)，可以將一小部分資金配置給中國(guó)作為價(jià)值投資。盡管中國(guó)短期來(lái)看面臨挑戰(zhàn)，但如果你能夠承受波動(dòng)性，這一市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)良好——別忘了，勤奮且受過(guò)良好教育的勞動(dòng)人口，以及新科技巨頭不斷涌現(xiàn)的行業(yè)表現(xiàn)是它的基本面。

　　從人口統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來(lái)看，消費(fèi)品市場(chǎng)在非洲和印度。我對(duì)世界上其他多數(shù)地區(qū)持悲觀態(tài)度，原因是這些地區(qū)缺乏消費(fèi)品發(fā)展所需的人口，也缺乏技術(shù)發(fā)展需要的生態(tài)系統(tǒng)。

　　名義國(guó)債可以在短期內(nèi)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)衰退，但應(yīng)避免長(zhǎng)期持有。例如，美國(guó)在未來(lái)30年內(nèi)將發(fā)行130萬(wàn)億美元的國(guó)債，長(zhǎng)期持有這樣的資產(chǎn)不會(huì)有什么收益。

　　科技是緊縮的，而政府債務(wù)和貨幣印制是通脹的。這兩種相反的力量都非常強(qiáng)大，會(huì)帶來(lái)不確定性和潛在的極端結(jié)果，也取決于政府將在財(cái)政問(wèn)題上不負(fù)責(zé)任到何種程度。因此，*持有一些對(duì)沖通脹的資產(chǎn)。如果你想減少投資組合波動(dòng)性，可以持有一些通貨膨脹指數(shù)債券。

　　長(zhǎng)期而言，由于世界人口減少，我們對(duì)房地產(chǎn)持悲觀態(tài)度，尤其是歐洲、日本和中國(guó)等地。

　　我們對(duì)谷物等許多可再生商品也持悲觀態(tài)度。這類(lèi)商品的需求將受到人口限制，而供應(yīng)將因?yàn)檗r(nóng)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新而保持充足。例如，自1960年以來(lái)，創(chuàng)新已經(jīng)使同樣數(shù)量的土地能夠產(chǎn)生足夠養(yǎng)活不斷增長(zhǎng)的全球人口所需的糧食數(shù)量。

　　盡管我們認(rèn)為黃金和能源等大宗商品不會(huì)成為主要的回報(bào)來(lái)源，但它們作為對(duì)抗戰(zhàn)爭(zhēng)、地緣政治的不確定性、去全球化、貨幣印制和債務(wù)發(fā)行引起的通脹沖擊的對(duì)沖工具，在任何投資組合中都很重要。

　　持有不同貨幣和不同國(guó)家的資產(chǎn)，使用不同的券商和托管銀行。

　　根據(jù)投資組合規(guī)模和居住地，可以投資于其他非金融資產(chǎn)，以對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

　　避免長(zhǎng)時(shí)間持有現(xiàn)金，因?yàn)槿�球各�?guó)政府必然會(huì)通過(guò)印鈔來(lái)使自身債務(wù)貨幣化。

　　盡管有經(jīng)驗(yàn)的投資經(jīng)理有助于提高投資回報(bào)，但我相信長(zhǎng)期的投資結(jié)果主要還是取決于投資的行業(yè)和國(guó)家。

　　費(fèi)用和成本控制極其重要，因?yàn)橹笖?shù)增長(zhǎng)率的微小變化對(duì)結(jié)果有巨大影響。像琢磨公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一樣，在琢磨如何降低交易費(fèi)用時(shí)也要堅(jiān)持不懈。

　　這并不意味著你要放下手頭正在做的一切，進(jìn)入科技行業(yè)，畢竟追求擅長(zhǎng)和熱愛(ài)的事業(yè)或工作才會(huì)帶來(lái)最高回報(bào)。上述建議只適用于主業(yè)之外的投資組合。

　　3、長(zhǎng)期投資趨勢(shì)，短期投資價(jià)值

　　盡管發(fā)展趨勢(shì)是必然，投資于趨勢(shì)也理應(yīng)成為必然，但市場(chǎng)對(duì)這些趨勢(shì)的認(rèn)知在短期內(nèi)會(huì)劇烈波動(dòng)。指數(shù)增長(zhǎng)意味著進(jìn)展會(huì)隨時(shí)間緩慢地復(fù)利增長(zhǎng)，變化很少會(huì)在一夜之間發(fā)生。

　　但人類(lèi)在預(yù)測(cè)指數(shù)增長(zhǎng)方面往往表現(xiàn)糟糕，傾向于線性思維。市場(chǎng)定價(jià)通常會(huì)滯后于現(xiàn)實(shí)很多年，然后突然覺(jué)醒并被過(guò)度炒作，就像當(dāng)前在人工智能行業(yè)中所發(fā)生的情況一樣。圍繞長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行投資，但可以根據(jù)市值調(diào)整組合中的配置。

　　下圖是一個(gè)指數(shù)增長(zhǎng)趨勢(shì)(美國(guó)科技指數(shù))的例子，盡管長(zhǎng)期來(lái)看始終上升，但過(guò)程中發(fā)生過(guò)大規(guī)模的泡沫和崩盤(pán)。因此，投資時(shí)應(yīng)避免被卷入市場(chǎng)狂熱情緒，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期獲利。

　　但最終的實(shí)施取決于每個(gè)投資者和他們的情況。