2023年6月29日，由江西省國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會指導(dǎo)，江西省國有資本運營控股集團(tuán)有限公司主辦，江西國控私募基金管理有限公司承辦，中國民生銀行南昌分行、金石投資有限公司、清科創(chuàng)業(yè)協(xié)辦的“2023江西產(chǎn)業(yè)基金生態(tài)大會”在南昌舉辦。

　　大會以“以產(chǎn)業(yè)基金·助產(chǎn)業(yè)發(fā)展”為主題，力邀投資界及產(chǎn)業(yè)界代表齊聚南昌，以千億基金鏈接萬億資源，開啟產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展新局面，共助江西實現(xiàn)高質(zhì)量跨越式發(fā)展。

　　會上，蜂巢能源科技股份有限公司高級副總裁、蜂云資本合伙人全素涵發(fā)表主題演講：新能源大周期中的投資策略。

　　以下為演講實錄，

　　經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

　　大家好!非常感謝江西國控今天給我們這個機(jī)會跟大家一起分享。在開始我的分享之前，我想跟先跟大家介紹一下我自己和蜂巢能源。我是蜂巢能源負(fù)責(zé)資源開發(fā)以及投資相關(guān)業(yè)務(wù)的高級副總裁，同時我也兼任蜂云資本的合伙人。

　　蜂巢能源和江西有著非常深的淵源，江西可能是我們在全國范圍內(nèi)布局最廣的省份，蜂巢能源在江西落地了自己的電池廠，年產(chǎn)能超過24GWh，在上饒基地實現(xiàn)了投產(chǎn)，總投資超過100億。在江西我們還有藤青青，全面挖掘跟鋰資源礦產(chǎn)相關(guān)的合作機(jī)會。最后值得跟大家提到的是，在基金板塊，我們跟國控有很深入的合作，在景德鎮(zhèn)注冊了自己的產(chǎn)業(yè)基金，專門投資新能源以及汽車智能相關(guān)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)項目。所以基于這么一個大的合作范疇，我們非常希望將來在江西與在座各位包括跟國控一起發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)。

　　介紹完蜂巢能源的情況，我現(xiàn)在準(zhǔn)備開始我的分享。大家對于蜂巢能源有所了解，是因為蜂巢在動力電池包括儲能板塊在市場上是有一些聲音的，我們主要產(chǎn)品不只是動力電池，還包括儲能產(chǎn)品、儲能系統(tǒng)相關(guān)的領(lǐng)域。

　　再跟大家介紹一下蜂云資本，我們的大股東是長城，控股80%;蜂巢能源是參與方。長城集團(tuán)的系統(tǒng)里面除了蜂巢是著力于鋰電池板塊的生產(chǎn)制造和銷售以外，還有光伏以及氫能板塊都是我們強有力的產(chǎn)業(yè)背景。

　　蜂云資本的團(tuán)隊，蜂巢能源董事長楊紅新，同時也是我們的創(chuàng)始合伙人。我作為蜂巢能源高級副總裁，同時也是蜂云資本合伙人。從蜂云資本來看，在產(chǎn)業(yè)和資本的協(xié)助下，我們認(rèn)為高財務(wù)回報始終是我們的核心目標(biāo)，怎么實現(xiàn)這個目標(biāo)?首先是通過我們自己的產(chǎn)業(yè)資源，篩選和尋找到最優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的項目，然后通過自己的產(chǎn)業(yè)來扶持和發(fā)展被投企業(yè)，最后通過不管是跟大B端還是跟政府提供優(yōu)質(zhì)的資源，保證整個產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的優(yōu)勢地位。

　　2021年成立至今，我們還是非常年輕的機(jī)構(gòu)，但是我們已經(jīng)逐步延伸到了整個大產(chǎn)業(yè)鏈各個領(lǐng)域，首先完成的是新能源電池各類主材以及相關(guān)主要設(shè)備的布局。另外我們對于新興電池材料、創(chuàng)新工藝以及比較火的一些場景，包括硅碳負(fù)極、集流體是正在布局和已經(jīng)完成的領(lǐng)域，還有儲能、能源管理、交通智能化也是我們布局的主要方向。

　　最后考慮到將來業(yè)務(wù)的延伸，我們希望將來把新能源包括功能光伏、氫能關(guān)鍵技術(shù)工藝也納入到布局的版圖中，運用我們整個集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資源來支持相關(guān)的工作。

　　這里跟大家展示蜂云資本成立兩年多的部分業(yè)績，在2021到2022年期間，運用產(chǎn)能的擴(kuò)張邏輯，我們布局了相當(dāng)一部分的主材或者主要設(shè)備類的企業(yè)，當(dāng)時場景下主要包括正極、負(fù)極、集流體等，基本在這些領(lǐng)域全域做了相關(guān)的投資和布局�，F(xiàn)在這十幾家公司里面，已經(jīng)有4家公司完成了上會和敲鐘，是非常令人欣喜的成績。我們還布局了大概10家企業(yè)，主要集中在類似新電池材料、碳納米管，還有視覺工業(yè)的工藝，這些大多是比較早期的企業(yè)，但是在過去一年里面我們看到這些企業(yè)在產(chǎn)業(yè)加持下發(fā)展非常迅速，整個企業(yè)估值增長也非常快。

　　投資周期怎么進(jìn)行調(diào)整?我們一致認(rèn)為，新能源行業(yè)有可能會有起有伏，但是現(xiàn)在看來還處于比較早期的階段，并沒有到非常成熟或者非常完善、全部產(chǎn)能比較飽滿的行業(yè)周期。我們覺得在初始階段，可以看到新能源行業(yè)是系統(tǒng)性領(lǐng)先歐美這些發(fā)達(dá)國家的長周期的工業(yè)浪潮。

　　我分享一下數(shù)據(jù)，從過去2002年到去年為止，整個中國鋰電全球占比將近70%。在先發(fā)優(yōu)勢上，中國在鋰電行業(yè)已經(jīng)非常明確地處于領(lǐng)頭羊的位置，現(xiàn)在的鋰電行業(yè)處于主導(dǎo)地位的還是動力電池。

　　過去將近10年里有很多變化，在鋰電行業(yè)里面有非常成熟穩(wěn)定的企業(yè)，包括寧德時代、比亞迪、國軒一直處于整個行業(yè)比較前沿的位置;也有快速成長的企業(yè)，包括蜂巢能源這樣的公司，我們成立的時間可能不長，但是短短四年時間，從建立公司成長到鋰電前十名，變化非常大。當(dāng)然也有小批在早期業(yè)績比較良好的企業(yè)，但是今天出現(xiàn)了掉隊的情況，這是整個鋰電行業(yè)的變化。

　　從行業(yè)發(fā)展的小周期來看，剛剛我們說到從2021年到2022年是一個產(chǎn)能擴(kuò)張的周期，因為需求的爆發(fā)帶來各個廠家積極的擴(kuò)產(chǎn)，誰達(dá)到了有效產(chǎn)能的釋放，誰就能獲得當(dāng)時場景下的市場紅利。到2022、2023年期間，行業(yè)進(jìn)入周期比較穩(wěn)定的情況，我們認(rèn)為創(chuàng)新驅(qū)動是發(fā)展企業(yè)非常重要的一個指標(biāo)，因為競爭的加劇會帶來一些迭代的壓力，包括技術(shù)上的壓力、成本上的壓力，只有持續(xù)創(chuàng)新才會給企業(yè)帶來競爭力的發(fā)展。

　　進(jìn)入到23年和25年，大家有很多對鋰電的質(zhì)疑，產(chǎn)能是不是過剩了?我們認(rèn)為出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性的過剩，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品在市場上還是非常緊缺的情況，但是有些質(zhì)量不夠優(yōu)秀或者不符合市場需求的產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)了比較大規(guī)模的過剩。

　　我們回到第一個階段，就是產(chǎn)能擴(kuò)張階段。當(dāng)時場景下，只有不斷擴(kuò)張產(chǎn)能建設(shè)，并且實現(xiàn)有效產(chǎn)出的企業(yè)，才可以收獲當(dāng)時高速發(fā)展的紅利。最后有效的產(chǎn)能也是企業(yè)能不能長期發(fā)展的一個核心問題。從數(shù)據(jù)可以看出，前期一直是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，但是從明年以后，就會出現(xiàn)產(chǎn)能的緊平衡，即優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品在市場上還是會有比較廣泛的市場。

　　在產(chǎn)能擴(kuò)張期，我們對于主要的材料做了相關(guān)的分析，剖析了所有主材現(xiàn)有產(chǎn)能以及25年以前需要的產(chǎn)能中的差距還有多少，根據(jù)這些所缺的產(chǎn)能計算了相關(guān)涉及到的投資規(guī)模、建設(shè)周期、技術(shù)壁壘以及它的緊缺性，并根據(jù)這些情況判斷投資的策略以及重要性。相對來說，我們認(rèn)為供應(yīng)鏈的布局一定是越快越好，快速實現(xiàn)產(chǎn)能是關(guān)鍵的成功因素，但是我們必須看到，產(chǎn)能過剩在周期的發(fā)展里面是有風(fēng)險的，所以對于一部分投資不是很高、建設(shè)周期又比較短的這部分產(chǎn)能要想辦法避免相關(guān)的風(fēng)險。

　　除了鋰電材料以外，我們從設(shè)備市場情況到整個模組的需求，甚至電池包結(jié)構(gòu)件的需求，都做了相關(guān)的數(shù)據(jù)分析。我們看到的還是國產(chǎn)龍頭設(shè)備廠商的標(biāo)的在市場上相對是比較稀缺的。處于質(zhì)量和產(chǎn)線安全方面的考慮，也要求很多鋰電廠家對龍頭設(shè)備廠進(jìn)行相關(guān)的強綁定，這就是龍頭設(shè)備廠商稀缺性的原因。但是同時我們也看到，二三線的設(shè)備廠商的價值在哪里?如果他們具有非常好的創(chuàng)新價值，有非常強的研發(fā)能力的話，它可以給鋰電廠商提供降成本以提高自動化等各種技術(shù)迭代的需求的配套，我們作為鋰電廠商，也非常樂意跟有些技術(shù)能力比較強的二三線設(shè)備廠商進(jìn)行新技術(shù)的開發(fā)與合作。

　　進(jìn)入第二階段，剛剛說創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的底層邏輯，對于新材料新工藝和新設(shè)備這部分的投資是我們在過去一兩年著重考慮的領(lǐng)域，因為鋰電整個格局從材料體系的角度來說，并不是最終完全固化下來的。我們看到從早期能量密度180到現(xiàn)在200多，將來如果固態(tài)電池實現(xiàn)400到500的能量密度，其實整個能量體系可以得到非常多的產(chǎn)品路線的開發(fā)，根據(jù)這樣的產(chǎn)品路線開發(fā)，我們也分解了各個領(lǐng)域投資的小區(qū)域，然后計算這些小的領(lǐng)域在將來幾年里有可能占據(jù)整個市場多少比例及多少價值。根據(jù)這樣的分析，我們匯總出自己的投資邏輯，希望通過產(chǎn)業(yè)+資本的結(jié)合能夠確定一些高確定性低風(fēng)險、高技術(shù)壁壘以及高回報的項目。

　　進(jìn)入到避免風(fēng)險、尋求新的增值的第三階段，我們覺得抗周期性風(fēng)險是未來兩年投資的重要關(guān)注點，企業(yè)兩極分化也會加速，我們希望尋找的是有企業(yè)家精神、創(chuàng)始團(tuán)隊非常強的企業(yè)，以及具有非常強的創(chuàng)新能力的公司。增量方面，我們希望更多是平臺化的技術(shù)以及新興的市場。

　　最終看一下比較堅持的投資策略，回到自己的產(chǎn)業(yè)資源，我們希望構(gòu)建一個比較有效的投資策略來覆蓋整個新能源周期，并且可以滿足不同的資金偏好，我們在這里可能會跟產(chǎn)業(yè)方參與，也會跟市場化的基金投資一些項目，最終在Pre-IPO階段加大考慮，最終尋找的是大市場下的優(yōu)質(zhì)項目，有高增速的場景，然后獲得一些高壁壘的技術(shù)發(fā)展，最終在有拐點的賽道里面尋找新的機(jī)會。

　　以上就是今天蜂云資本給大家?guī)�來的投資分享，謝謝大家!