近年來，自動(dòng)駕駛芯片行業(yè)展現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì)。隨著人工智能、傳感器技術(shù)的不斷革新，自動(dòng)駕駛的等級(jí)持續(xù)提升，從最初簡單的輔助駕駛功能，逐步向高度自動(dòng)化、甚至完全自動(dòng)駕駛邁進(jìn)。

　　與此同時(shí)，市場對(duì)自動(dòng)駕駛芯片的需求也在不斷攀升，全球各大汽車制造商紛紛加大在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域的投入，力求在這場技術(shù)變革中搶占先機(jī)。

　　在蓬勃發(fā)展的行業(yè)大背景下，黑芝麻智能作為國內(nèi)自動(dòng)駕駛芯片領(lǐng)域的重要參與者，其發(fā)展歷程備受關(guān)注。

　　消息面上，黑芝麻智能(02533.HK)發(fā)布盈喜公告后股價(jià)高開逾5%，市值表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。業(yè)績盈喜的背后，既是中國智能駕駛芯片行業(yè)高速發(fā)展的縮影，也折射出國產(chǎn)廠商在技術(shù)突破、政策紅利與市場競爭中的復(fù)雜博弈。

　　突圍邏輯：量產(chǎn)優(yōu)勢(shì)與生態(tài)構(gòu)建

　　回顧來看，黑芝麻智能自進(jìn)入資本市場以來，股價(jià)走勢(shì)猶如過山車一般。起初，由于自動(dòng)駕駛芯片市場前景廣闊，投資者對(duì)其寄予厚望，股價(jià)一度處于高位。但隨著發(fā)展初期巨額虧損消息的披露，股價(jià)開始大幅下滑。

　　2021-2023年，黑芝麻智能營收雖從6050萬元增長至3.12億元，3年增長4倍;但與此同時(shí)凈利潤連續(xù)3年虧損，2021年至2023年，黑芝麻智能虧損分別為23.57億元、27.54億元、48.55億元，三年累計(jì)虧損達(dá)到99.66億元。

　　這主要是因?yàn)樵诎l(fā)展初期，為了在技術(shù)上取得突破，黑芝麻智能投入大量資金用于研發(fā)。2021-2023年研發(fā)投入分別為5.95億元、7.64億元和13.63億元，高比例的研發(fā)投入在短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益，導(dǎo)致虧損不斷擴(kuò)大。

　　而到近日，黑芝麻智能發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)本集團(tuán)2024年將會(huì)錄得收入4.5億元至5億元，同比增長44%至60%;預(yù)計(jì)2024年公司權(quán)益持有人應(yīng)占利潤凈額不低于1億元，而2023年公司虧損凈額約為48.55億元。

　　這得益于多方面因素：一是自動(dòng)駕駛產(chǎn)品及解決方案在比亞迪、東風(fēng)及吉利等車企量產(chǎn)車型中的使用數(shù)量穩(wěn)步上升，收入顯著增加;二是產(chǎn)品線擴(kuò)張，提高了商用車領(lǐng)域市場滲透率;三是在車路云一體化等領(lǐng)域的收入因業(yè)務(wù)拓展而增加;四是投資者持有的附有優(yōu)先權(quán)的股權(quán)公允價(jià)值變動(dòng)帶來了金融工具的公允價(jià)值收益。

　　而且，黑芝麻智能已與49家車企及Tier1供應(yīng)商合作，包括一汽、東風(fēng)、博世等，2024年商用車市場滲透率顯著提升。相比之下，地平線憑借征程系列芯片與比亞迪、理想的合作，從而形成直接競爭。

　　值得注意的是，盡管已經(jīng)開始扭虧為盈，但公司收入結(jié)構(gòu)仍存風(fēng)險(xiǎn)：自動(dòng)駕駛產(chǎn)品收入占比過高，智能影像解決方案收入同比下滑。過度依賴單一業(yè)務(wù)可能削弱抗周期能力，而高研發(fā)投入仍需持續(xù)融資支撐。

　　高增長賽道下的“國產(chǎn)替代”窗口期

　　宏觀來看，自動(dòng)駕駛行業(yè)正處于快速發(fā)展的黃金時(shí)期，市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2022 年我國自動(dòng)駕駛市場規(guī)模為 2894 億元，2017 - 2022 年均復(fù)合增長率達(dá)到 33.6%。

　　而且，全球車載AI芯片市場正以35%的年復(fù)合增長率擴(kuò)張，預(yù)計(jì)2026年規(guī)模將達(dá)120億美元8。目前市場由外資主導(dǎo)：特斯拉FSD和英偉達(dá)Orin-X合計(jì)占據(jù)超70%份額，覆蓋蔚來、小鵬等主流車企。

　　這一增長主要源于技術(shù)的不斷突破。目前，自動(dòng)駕駛系統(tǒng)設(shè)計(jì)形成模塊化方案和端到端方案兩大技術(shù)路徑，使得自動(dòng)駕駛汽車在環(huán)境感知、路徑規(guī)劃和車輛控制等方面的能力不斷提升，加速了商業(yè)化應(yīng)用進(jìn)程。

　　自動(dòng)駕駛行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈龐大，涵蓋感知、決策、執(zhí)行和服務(wù)運(yùn)營等環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈上游是傳感器、芯片等零部件供應(yīng)商，中游是自動(dòng)駕駛系統(tǒng)集成商和服務(wù)提供商，下游是終端用戶。

　　在自動(dòng)駕駛域控制器核心領(lǐng)域，德賽西威在國內(nèi)市場份額僅次于特斯拉代工方，達(dá)12%，博世、安波福以及知行科技等企業(yè)也在激烈競爭。隨著市場發(fā)展，各企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展提升競爭力，競爭愈發(fā)激烈。

　　這其中，中國“車路云一體化”政策的推進(jìn)為本土企業(yè)創(chuàng)造了增量需求。黑芝麻智能2024年在該領(lǐng)域的收入增長即受益于此。

　　同時(shí)，L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)的商業(yè)化臨近，推動(dòng)高算力芯片需求激增。黑芝麻計(jì)劃推出的華山A2000芯片(算力250+TOPS)瞄準(zhǔn)這一市場，但其算力仍落后于英偉達(dá)Orin-X(254 TOPS)，技術(shù)追趕壓力顯著。

　　加之，國產(chǎn)廠商正通過性價(jià)比與本土化服務(wù)加速滲透。例如，黑芝麻智能的華山A1000系列芯片已搭載于比亞迪騰勢(shì)等車型，2024年量產(chǎn)車型使用量穩(wěn)步提升。

　　與地平線(征程系列)、華為(昇騰系列)等競品相比，黑芝麻智能選擇“雙線戰(zhàn)略”：華山系列專注L2-L3級(jí)自動(dòng)駕駛，武當(dāng)系列通過集成架構(gòu)降低成本，主打高性價(jià)比NOA方案。

　　這一策略契合了車企從“堆料”向“實(shí)用主義”的轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，但需平衡研發(fā)投入與盈利壓力——2024年一季度，其研發(fā)開支達(dá)3.4億元，為同期收入的10倍。

　　紅海競爭與全球化野望

　　自動(dòng)駕駛行業(yè)發(fā)展迅猛，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善。黑芝麻智能在發(fā)展過程中雖前期深陷虧損，但通過持續(xù)研發(fā)投入和市場拓展，2024年成功扭虧為盈，展現(xiàn)出強(qiáng)大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　與同行競品相比，黑芝麻智能在技術(shù)實(shí)力、產(chǎn)品布局和市場策略等方面各有優(yōu)劣。未來，黑芝麻智能需繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，深化與車企合作，拓展市場份額，同時(shí)積極應(yīng)對(duì)競爭對(duì)手挑戰(zhàn)，提升產(chǎn)品性能和質(zhì)量，以適應(yīng)市場變化和用戶需求。

　　而且，2025年被行業(yè)視為市場格局定型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。黑芝麻需在兩年內(nèi)完成華山A2000的量產(chǎn)及下一代芯片研發(fā)，同時(shí)應(yīng)對(duì)英偉達(dá)Thor(2000 TOPS)等產(chǎn)品的降維打擊。此外，武當(dāng)系列需證明其“四功能集成架構(gòu)”能有效降低成本，否則可能陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭。

　　黑芝麻計(jì)劃進(jìn)軍歐美市場，但需應(yīng)對(duì)數(shù)據(jù)安全法規(guī)(如歐盟GDPR)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)及本土廠商的圍堵。英偉達(dá)已與奔馳、捷豹路虎達(dá)成合作，國產(chǎn)芯片出海需突破“信任壁壘”8。

　　安永報(bào)告指出，自動(dòng)駕駛行業(yè)仍處“燒錢換技術(shù)”階段，80%企業(yè)可能在未來五年被淘汰8。黑芝麻智能雖暫居全球第三大車規(guī)SoC供應(yīng)商，但若無法在2025年前鞏固頭部地位，恐面臨資本退潮與客戶流失的雙重危機(jī)。

　　相信隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場的成熟，黑芝麻智能將在自動(dòng)駕駛芯片賽道上持續(xù)發(fā)力，為行業(yè)發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。