2022年8月2-4日，由清科創(chuàng)業(yè)、投資界聯(lián)合主辦的第十六屆中國基金合伙人峰會暨2022揚州股權(quán)投資峰會在揚州召開。現(xiàn)場匯集知名優(yōu)秀FOFs、政府引導(dǎo)基金、險資、富有家族、VC/PE機構(gòu)等200+優(yōu)質(zhì)LP和萬億級可投資本，分享中國LP市場最新動態(tài)，共探新經(jīng)濟下的股權(quán)投資之路。

　　會上，清科創(chuàng)業(yè)  創(chuàng)始人、董事長、首席執(zhí)行官倪正東做了開場主題演講：大局中的2022中國股權(quán)投資，透過清科研究中心新鮮出爐的數(shù)據(jù)回顧了2022上半年中國創(chuàng)投行業(yè)的境況，為大家呈現(xiàn)了一幅波瀾壯闊的行業(yè)全景圖。

　　以下是演講全文，由投資界（微信ID：pedaily2012）編輯整理：

　　大家上午好!今年確實不容易，感謝各位投資界新老朋友們的支持，這幾天我們終于相聚在美麗的揚州。對于投資界而言，2022年最關(guān)鍵的一個詞，是焦慮。上半年大家的焦慮很多，下半年開始可能好了一些，我們正在經(jīng)歷著中國創(chuàng)投歷史上的大變局。

　　今天是第十六屆中國有限合伙人峰會。還記得我們第一次LP峰會是在杭州，那是2008年，正值全球金融危機，當(dāng)時中國還很少有自己的LP群體，外資LP主導(dǎo)著整個市場。14年彈指一揮間，如今中國的LP/GP市場發(fā)生了翻天覆地的變化。在此，感謝我們所有的GP和LP們，是你們讓中國股權(quán)投資市場壯大崛起。

　　清科一直是中國創(chuàng)投市場積極的觀察者、參與者，今天我借此機會給大家分享我們最新的一些研究和思考，主題是“大局中的2022中國股權(quán)投資”。

　　首先來看中 美創(chuàng)投實力對比。股權(quán)投資的實力是一個國家的軟實力之一，回顧2022年上半年，中國的股權(quán)投資募資金額大約7700億人民幣，和去年相比下降了10%;投資數(shù)量是4000多起，同比下降32%;投資金額同比下降最大，大約55%;退出數(shù)量同樣不容樂觀，同比下降了50%。

　　與此同時，2022年美國的股權(quán)投資市場給我們帶來一些壓力——募資接近3000億美元，同比上升了17.3%，差不多是中國的3倍。投資的數(shù)量是接近14000筆，同樣是中國的3倍，投資金額是6700億美元，更是中國的14倍。至于退出的數(shù)量，中國和美國差不多。不難看出，我們的股權(quán)投資跟美國相比還有巨大的差距。須知道，創(chuàng)投是高科技的引擎，是高科技的汽油，沒有創(chuàng)投 中國的科技創(chuàng)新也會少了相應(yīng)的動力，這一點我們需要警醒。

　　具體來看募資數(shù)據(jù)。2021年我們整體募資金額達到了2.2萬億人民幣，對比來看今年上半年整體稍有下降。不過我在這里特別強調(diào)的是，上半年美元基金募資下降了60%，像紅杉中國這樣能夠順利完成巨額美元募集的情況，今年非常少。而人民幣募資也出現(xiàn)了明顯的分化現(xiàn)象——大額戰(zhàn)略新興領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)基金、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、政府引導(dǎo)基金頻頻設(shè)立，市場中小規(guī)模基金的數(shù)量占比居高不下，民營機構(gòu)募資依然艱難。

　　投資方面，我們?nèi)ツ瓴畈欢嗤冻?.4萬億人民幣，今年上半年才完成了3150億，下半年是不是能趕上，估計很難。投資節(jié)奏放緩，這是大家普遍的一個感受。

　　細化到投資的行業(yè)。從金額上來說，互聯(lián)網(wǎng)投資金額是117億人民幣，排到了第八位，以前互聯(lián)網(wǎng)投資無論數(shù)量還是金額都幾乎是最多的，如今不復(fù)往日。今年上半年生物技術(shù)和醫(yī)療健康下降了57.5%，互聯(lián)網(wǎng)投資下降了89%。而清潔技術(shù)下降了15%，變化不大，說明在雙碳背景下，大家對于新能源、雙碳的投資十分活躍。另外，今年消費投資也是大幅度下滑，儼然進入了寒冬。

　　在地域上，上半年投資活躍度前四名分別為：北京、上海、深圳、蘇州。前十名有三個城市是在江蘇，另外無錫、合肥、濟南、嘉興這些城市增長迅速。而金額下降比較多的城市中，北京、上海、深圳因為疫情的原因不難理解。我們比較感興趣今年的資金往哪里走，可以看到投資最活躍的還是長三角。

　　我們再看看頭部機構(gòu)的情況。顯然，上半年頭部機構(gòu)的節(jié)奏集體放緩了，出手?jǐn)?shù)量和金額都大幅度下降。而且，頭部機構(gòu)的出手方向也已經(jīng)發(fā)生巨大變化，從2017年的移動互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療健康，到今天半導(dǎo)體投資排第一，雙碳，清潔技術(shù)相關(guān)的領(lǐng)域的投資大幅度上升，互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)連續(xù)兩年沒有在前三了。

　　整體退出情況在下降，上半年退出下降了50%，其中退出方式仍然還是IPO為主，比例占到了80%，并購大時代還沒有到來。

　　上半年IPO數(shù)量是192家，同比下降了約40%，其中赴美IPO尚未明確，港股IPO募資金額比較少。這在一定程度上導(dǎo)致了上半年美元基金出手謹(jǐn)慎，投資下降了60%以上，是過去20多年美元基金下降速度最快的半年。

　　而IPO地域分布上，江蘇以38家排名第一，廣東以33家排名第二，北京22家，另外科創(chuàng)板上市數(shù)量，江蘇同樣排第一，可見江蘇確實受到資本市場的青睞。

　　再看看IPO行業(yè)分布——主要集中在先進制造、半導(dǎo)體、醫(yī)療健康，今年互聯(lián)網(wǎng)才三家公司上市。相比往年互聯(lián)網(wǎng)公司IPO熱鬧的景象，美元基金傳統(tǒng)的糧倉受到了巨大的沖擊。

　　至于LP分布，政府出資金額在上半年超過了千億，以政府引導(dǎo)基金、國企和央企出資最為活躍。所以今天我們的募資開始從一線城市到二三線城市，募資下沉已經(jīng)成為明顯趨勢。

　　GP現(xiàn)在是多元化的發(fā)展，那么基金業(yè)績到底怎么樣?為此，我們調(diào)研了400多家機構(gòu)，1500支基金，從2011年到現(xiàn)在的投資回報倍數(shù)和DPI兩個指標(biāo)。結(jié)果顯示，只有2011年，2012年基金的DPI超過1，十年期的基金中位數(shù)到目前為止才回本，后面的DPI肯定是要低的。換言之，整個行業(yè)的投資回報還是受到比較大的挑戰(zhàn)。這也是GP需要重點思考的問題——我們不僅要關(guān)注投資的策略，還要考慮退出的策略。

　　以下是我們對于中國LP市場趨勢的一些預(yù)判。今年上半年險資作為長期資本增加投資私募股權(quán)，這是一個非常好的現(xiàn)象。另外，銀行理財子公司也在不斷加快速度，為我們提供更多的子彈。需要指出的是，今年S基金非�；钴S，這里面蘊藏著許多的投資機會。

　　最后作為總結(jié)，我們有三點思考，供同行們一起來探討。

　　首先，目前創(chuàng)投行業(yè)最大的問題，其實還是我們自身的流動性問題。上市看著挺好，但上市之后開始破發(fā)，這是流動性的問題，背后還涉及到基金的流動性問題，給LP回報的流動性問題。從LP的角度來看，整個行業(yè)需要改變，不僅要看賬面回報，還要多談?wù)凞PI。2020年底我見一位基金創(chuàng)始合伙人，當(dāng)時他們基金的賬面回報是12倍，但到2021下半年，基金回報變成了3.5倍，今年上半年再看，只剩下不到兩倍的回報。所以，我們這個行業(yè)要解決流動性的問題，流動性的問題應(yīng)該要成為所有GP和LP共同關(guān)注的問題，GP們更有責(zé)任把基金的流動性做得更好。

　　其次、經(jīng)濟大環(huán)境的問題。2022年經(jīng)歷了中國股權(quán)投資歷史上最多的變化，經(jīng)濟政策大環(huán)境面臨著許多的考驗，我們需要快速適應(yīng)新的環(huán)境，抱怨沒有用，焦慮也沒有用，唯有適應(yīng)這種新的環(huán)境。整個行業(yè)不可逆，互聯(lián)網(wǎng)不可能是今天最大的糧倉，我們要學(xué)會生存。所以面對經(jīng)濟大環(huán)境，我們還是要堅定信心，還是要重倉中國。

　　再次、我們一定要做到行業(yè)自律，堅持資本有序發(fā)展，支持實體經(jīng)濟，支持中國的先進制造，為中國的經(jīng)濟增長繼續(xù)做貢獻。另外，我們行業(yè)也要控制節(jié)奏，大家不要再用200%的速度來做投資，這對行業(yè)是不利的。我們一定要控制好節(jié)奏，防止行業(yè)內(nèi)卷。

　　最后，再次感謝各位百忙之中來到揚州，也特別感謝揚州市委市政府對創(chuàng)投行業(yè)的支持，祝福中國創(chuàng)投行業(yè)能夠早日邁過這個大變局，迎來新時代。再次感謝大家!