即便是擁有十余年的操盤經(jīng)歷，但每次“開槍”前，合創(chuàng)資本董事長(zhǎng)丁明峰仍要預(yù)留5分鐘的獨(dú)處時(shí)間，做最后的復(fù)盤推演。

　　騰復(fù)醫(yī)療的投資抉擇，便是其中之一。這是一家肺栓塞介入治療醫(yī)療器械公司，合創(chuàng)資本是它的天使輪*投資機(jī)構(gòu)，但整個(gè)投資過程并未如意想中順利。

　　在收到騰復(fù)醫(yī)療的融資BP后，經(jīng)過對(duì)一線醫(yī)院密集走訪、調(diào)研，合創(chuàng)資本發(fā)現(xiàn)醫(yī)療市場(chǎng)似乎對(duì)這項(xiàng)創(chuàng)新技術(shù)解決方案仍保持陌生，甚至是懷疑的態(tài)度。

　　一年多前，丁明峰復(fù)盤騰復(fù)醫(yī)療項(xiàng)目的最后5分鐘里，觸動(dòng)他扣下扳機(jī)的關(guān)鍵因素是：這家醫(yī)療器械公司所采取的新創(chuàng)技術(shù)市場(chǎng)需求明確，且團(tuán)隊(duì)技術(shù)背景過硬，管線布局豐富，產(chǎn)品最終成功走向臨床是大概率事件。

　　這筆天使輪融資官宣后，熱度持續(xù)攀升的市場(chǎng)反饋，也再度證明了這家早期VC的判斷力。繼天使輪后，騰復(fù)醫(yī)療半年內(nèi)連續(xù)完成Pre A輪和A輪融資，獲得多家垂直精品醫(yī)療VC的多輪注資。今年3月，騰復(fù)醫(yī)療繼續(xù)完成超億元人民幣A+輪融資，而投資方包括全球*的生物醫(yī)療領(lǐng)域投資機(jī)構(gòu)——奧博資本。

　　合創(chuàng)資本合伙人齊瑋博士表示：騰復(fù)的發(fā)展一直超出我們預(yù)期，不止是融資，他們產(chǎn)品臨床注冊(cè)的進(jìn)度，產(chǎn)品線擴(kuò)充、戰(zhàn)略布局以及創(chuàng)始人組建團(tuán)隊(duì)和匯聚資源的能力，都帶給我們驚喜。我們看到其他團(tuán)隊(duì)也進(jìn)入了這個(gè)賽道，不少項(xiàng)目甚至開始“對(duì)標(biāo)騰復(fù)”，有競(jìng)爭(zhēng)是好事，說明大家都認(rèn)可和意識(shí)到了里面的機(jī)會(huì)。

　　這次出手的投資回報(bào)也頗為可觀。在合創(chuàng)資本投資后的一年半內(nèi)，騰復(fù)連續(xù)完成四輪融資，估值增長(zhǎng)了十多倍。這在諸多不確定因子影響的一級(jí)市場(chǎng)投資中，算是一筆可圈可點(diǎn)的投資成績(jī)。

　　站在過往10年經(jīng)驗(yàn)的累積，與未來新10年征程開啟的交界，合創(chuàng)資本選擇冷靜復(fù)盤，重新出發(fā)。趟過波瀾與驚險(xiǎn)、暗影與高光之后，合創(chuàng)資本將專注、負(fù)責(zé)作為底層堅(jiān)守，將一切皆數(shù)據(jù)作為投資的坐標(biāo)系，以海外垂直賽道精品早期VC作為參照，以商業(yè)之名發(fā)掘與培育新時(shí)代的創(chuàng)業(yè)者。

　　01 這是一批老獵人

　　“堅(jiān)決不能用投資人的錢交學(xué)費(fèi)。”

　　這是合創(chuàng)資本奉行的眾多原則中，排在*位的。也正基于此，一批“在行業(yè)內(nèi)沉淀多年、穩(wěn)扎穩(wěn)打，積累了多方資源優(yōu)勢(shì)的老獵人”組成了具有持續(xù)戰(zhàn)斗力的合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)。

　　合創(chuàng)資本掌舵者丁明峰，便是其中之一。1994年，這位剛剛從哈工大計(jì)算機(jī)專業(yè)研究生院走出來的年輕人，懷揣著對(duì)通訊技術(shù)的憧憬與熱愛，以軟件工程師的身份加入中興，成為國(guó)內(nèi)首批通訊人。4年后，不到30歲的丁明峰便獲任中興通訊高級(jí)副總裁，負(fù)責(zé)產(chǎn)品、營(yíng)銷、技術(shù)等工作。2008年起，丁明峰出任中興通訊母公司中興新集團(tuán)總經(jīng)理，控股管理多家企業(yè)，并創(chuàng)建發(fā)展了一批優(yōu)秀企業(yè)。

　　在中興工作的23年里，丁明峰參與過中興篳路藍(lán)縷、披荊斬棘的奮斗歷程，見證過2G到固網(wǎng)寬帶、3G、4G的時(shí)代躍遷。伴隨著通訊技術(shù)的升級(jí)換代和行業(yè)機(jī)會(huì)的層出不窮，以及國(guó)際局勢(shì)的動(dòng)蕩起伏，丁明峰將目光瞄向更多擁有潛在價(jià)值的高科技創(chuàng)業(yè)者，轉(zhuǎn)身投資領(lǐng)域，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成立了合創(chuàng)資本。

　　這支團(tuán)隊(duì)聚焦在熟悉且擅長(zhǎng)的電子信息和醫(yī)療器械領(lǐng)域，發(fā)掘天使輪以及早期階段的高科技創(chuàng)新項(xiàng)目。

　　團(tuán)隊(duì)中一群平均年齡超過35歲，在產(chǎn)業(yè)界有著多年積累的老獵人，也為合創(chuàng)資本帶來了強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)背景和資源。幾位管理合伙人與丁明峰共事近20年，其中：管理合伙人唐祖佳，有超過20年的通訊、消費(fèi)電子、信息及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資及管理經(jīng)驗(yàn)，曾主持過多個(gè)股權(quán)出售與并購項(xiàng)目;管理合伙人錢強(qiáng)，有超過20年電子信息行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，主導(dǎo)過近二十家高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資。而一線投資團(tuán)隊(duì)均理工科背景出身，大多數(shù)都在中興、邁瑞等行業(yè)頭部企業(yè)擔(dān)任過高級(jí)管理職位，且擁有一定的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

　　強(qiáng)悍的技術(shù)背景和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，讓合創(chuàng)投資團(tuán)隊(duì)能夠更加理解創(chuàng)業(yè)者。“創(chuàng)業(yè)公司最需要三個(gè)方面的幫助：*是資金，我們能幫助他們?nèi)谫Y，拿到錢;第二是人才，因?yàn)楹芏嘣缙陧?xiàng)目在我們介入時(shí)團(tuán)隊(duì)都尚未搭建起來，我們會(huì)幫企業(yè)推薦專業(yè)人才;第三是拉單——介紹客戶，合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)多年的資源積累對(duì)創(chuàng)業(yè)者很有價(jià)值”，丁明峰強(qiáng)調(diào)。

　　不僅如此，在早期VC投資場(chǎng)，除了在產(chǎn)業(yè)界的深厚積累，這群老獵人對(duì)商業(yè)的理解、尤其是對(duì)to B生意的理解，也尤其關(guān)鍵。

　　某種程度上，合創(chuàng)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)者的篩選是“先商業(yè)、而后天才”。丁明峰進(jìn)一步解釋，to B生意需要對(duì)客戶有較高的認(rèn)知，深諳客戶的思考方式和訴求，而這是大部分年輕一代受過*教育的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者所缺少的，學(xué)歷越高對(duì)生意的理解越容易理想化。

　　他強(qiáng)調(diào)，商業(yè)創(chuàng)新是用最現(xiàn)實(shí)的技術(shù)去解決用戶的需求、滿足用戶需求，核心是幫助客戶省錢。

　　02 少數(shù)派的孤勇

　　“做風(fēng)險(xiǎn)投資不能跟著FA去找項(xiàng)目，而要守株待兔。守好賽道做有深度的研究，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資理念，一旦發(fā)現(xiàn)有潛力的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，便一擊必中”。

　　這是合創(chuàng)資本內(nèi)部奉行的“碼頭式打法”，也是合創(chuàng)資本捕捉早期項(xiàng)目的關(guān)鍵法則。

　　“碼頭式打法”，首先就需要對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)做出預(yù)判。早在10年前，合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)便將目光投向當(dāng)下火熱的汽車電子行業(yè)。“那時(shí)已經(jīng)有一些早期團(tuán)隊(duì)開始出來創(chuàng)業(yè)，但總體來看，行業(yè)的發(fā)展水平還比較低”，合創(chuàng)資本合伙人張奇分析，“我們當(dāng)時(shí)判斷視覺ADAS會(huì)*商業(yè)化”。

　　于是，在資本市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)更多聚焦于電動(dòng)車整車的2014年，合創(chuàng)資本便開始在自動(dòng)駕駛賽道掃描潛力公司，在行業(yè)成為風(fēng)口的提前3-5年布局。

　　在合創(chuàng)資本內(nèi)部，每一名合伙人都有一個(gè)固定的投資賽道，即堅(jiān)守自己的碼頭，扎實(shí)做行研。比如，張奇在過去5年專注于汽車電子行業(yè)，林恩峰重點(diǎn)布局消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈，王先根重點(diǎn)關(guān)注光通信產(chǎn)業(yè)鏈，齊瑋重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療器械、創(chuàng)新生物技術(shù)，等等。

　　這意味著，合創(chuàng)資本在ICT和醫(yī)療健康的關(guān)鍵細(xì)分碼頭，均有專門的合伙人長(zhǎng)期堅(jiān)守，不錯(cuò)過任何一個(gè)有潛力的早期項(xiàng)目。

　　作為合創(chuàng)資本董事長(zhǎng)，丁明峰經(jīng)常對(duì)團(tuán)隊(duì)講，“優(yōu)勢(shì)從來不是靠先天，而是靠不斷的學(xué)習(xí)和深耕，風(fēng)險(xiǎn)投資最終的收益取決于研究的深度，而不是廣度。”而丁明峰自己也會(huì)將大量時(shí)間投入到閱讀和思考上，不斷迭代自己的知識(shí)邊界。

　　選準(zhǔn)賽道、守住碼頭、重視行研是合創(chuàng)資本迅速在早期捕捉優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的關(guān)鍵。汽車電子細(xì)分賽道的MINIEYE是一個(gè)典型案例。

　　2015年11月，合創(chuàng)團(tuán)隊(duì)在Pre-A輪便投資了自動(dòng)駕駛感知系統(tǒng)公司MINIEYE。如今，MINIEYE已經(jīng)成為自動(dòng)駕駛感知解決方案的獨(dú)角獸企業(yè)，背后資方云集了包括東風(fēng)資產(chǎn)、凱輝汽車基金、蔚來資本、國(guó)家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金、中金資本、東方富海等在內(nèi)的眾多產(chǎn)業(yè)投資方和綜合大基金。

　　“跟MINIEYE CEO劉國(guó)清交流時(shí)，他清晰的思路、對(duì)產(chǎn)品力的自信，讓我們*時(shí)間就判定，這是我們可以投資的標(biāo)的”，張奇回憶。“后期MINIEYE的發(fā)展也證明了我們的判斷，團(tuán)隊(duì)的學(xué)習(xí)成長(zhǎng)曲線非�？焖�，很好地應(yīng)對(duì)了從研發(fā)到量產(chǎn)、從商用車到乘用車、從L0到L2再到現(xiàn)在L4的復(fù)雜運(yùn)營(yíng)要求”。

　　諸如MINIEYE這種在少數(shù)人看好時(shí)進(jìn)入的項(xiàng)目，在合創(chuàng)資本的投資組合里占到80%。在丁明峰的規(guī)劃中，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)小而美的垂直精品VC是合創(chuàng)的參照，“這些機(jī)構(gòu)回饋給LP的年化收益可以達(dá)到20%以上，這樣的業(yè)績(jī)，無論是對(duì)于GP還是LP都有足夠的吸引力”。

　　需要注意的是，對(duì)于早期VC來說，決策流程和時(shí)長(zhǎng)也經(jīng)常成為錯(cuò)失項(xiàng)目的因素之一。為此，合創(chuàng)資本采取極度簡(jiǎn)潔的管理層級(jí)——只有IC投委會(huì)和項(xiàng)目經(jīng)理兩層。丁明峰進(jìn)一步解釋說，“我們是真正的合伙制，合伙人可以獨(dú)立推項(xiàng)目并擁有重要的決策權(quán)”。

　　正是得益于以上打法和組織，合創(chuàng)資本在過去幾年培養(yǎng)出了多位明星投資人，他們來自清華北大的博士圈，同時(shí)有多年的產(chǎn)業(yè)積累。

　　03 甘愿被創(chuàng)業(yè)者榨干

　　早期VC投資人對(duì)創(chuàng)業(yè)者的幫扶，尤為關(guān)鍵。在和丁明峰交流的過程中，他不止一次談及與創(chuàng)業(yè)者相處的細(xì)微場(chǎng)景�；貞涢g，多少流露著一種父親看著孩子成長(zhǎng)般的慈愛與欣慰。

　　在他的印象中，“優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者可以被引導(dǎo)，但不可以被教育，他們有自己明確且堅(jiān)定的成長(zhǎng)方向與路徑”。

　　“曾經(jīng)，也有創(chuàng)業(yè)者來問我印度市場(chǎng)怎么樣。我會(huì)跟他說你們小心點(diǎn)，印度這個(gè)國(guó)家很可能是掙不到錢的。”對(duì)印度市場(chǎng)的了解，來自于丁明峰個(gè)人職業(yè)生涯中最為刻骨銘心的一段經(jīng)歷。那是2002年，中興開始大規(guī)模進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，丁明峰受命擔(dān)任國(guó)際營(yíng)銷事業(yè)部總經(jīng)理，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)奔赴海外，跑過70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，從前期市場(chǎng)調(diào)研、戰(zhàn)略與策略的制定，到招兵買馬、海外銷售渠道拓展，最后將中興這個(gè)國(guó)產(chǎn)高科技企業(yè)成功打入全球競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。雖然時(shí)代今昔迥異，但正是這段從0到1的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)歷，讓他更加理解創(chuàng)業(yè)道路的崎嶇復(fù)雜，對(duì)創(chuàng)業(yè)者也有著更強(qiáng)的同理心。

　　閑暇之余，丁明峰喜歡把時(shí)間花在和被投公司創(chuàng)業(yè)者的交流上。“有時(shí)在交流中，可以或多或少幫助創(chuàng)業(yè)者理清思路，真正和團(tuán)隊(duì)形成戰(zhàn)略互動(dòng)”。

　　在這些創(chuàng)業(yè)者的口中，丁明峰被評(píng)價(jià)最多的形象是“一位大哥”。他鼓勵(lì)大家多去實(shí)踐，“聽創(chuàng)業(yè)課程只是積累理論知識(shí)，而商業(yè)靠的是試錯(cuò)。如何降低試錯(cuò)成本是*的課題”。而遇到問題時(shí)*的*反應(yīng)是手下員工能力不足，但丁明峰會(huì)提供另一種思考：抱怨之前，請(qǐng)先反思自己有什么問題。

　　除了強(qiáng)同理心的“創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師”角色，基于丁明峰及其核心團(tuán)隊(duì)在產(chǎn)業(yè)端的積累，這家坐標(biāo)位于深圳的早期VC合創(chuàng)資本，在撬動(dòng)當(dāng)?shù)赝ㄐ排c醫(yī)療兩大垂直產(chǎn)業(yè)資源上均有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。這對(duì)于仍處于天使輪、A輪左右的創(chuàng)業(yè)公司來說，合創(chuàng)資本能給到的幫助實(shí)則更為剛需。

　　“我們?cè)��?jīng)投過一家做無線充電芯片的公司，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)是我們?nèi)ッ绹?guó)參加CES電信展的時(shí)候從硅谷挖回來的，投資時(shí)他們?cè)谏钲谶B辦公室都沒有，就直接注冊(cè)在我們合創(chuàng)資本的辦公室，我們幫助他們做資源嫁接，進(jìn)入到客戶的供應(yīng)鏈，并借助客戶的平臺(tái)來做技術(shù)驗(yàn)證。后者對(duì)于被投企業(yè)來說是非常關(guān)鍵的，可以幫助他們少走很多彎路。”丁明峰表示，類似的案例還有很多。

　　站在靠近產(chǎn)業(yè)圈的位置，合創(chuàng)資本也在全力發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)幫助創(chuàng)業(yè)者們，輔助被投公司建立商業(yè)模式、打通銷售渠道、搭建臨床試驗(yàn)資源場(chǎng)景等。“我們會(huì)定期和產(chǎn)業(yè)內(nèi)大客戶交流，了解他們的戰(zhàn)略方向，這對(duì)我們?cè)谖磥?-3年的投資策略非常重要”。丁明峰同時(shí)指出，這些也會(huì)反哺產(chǎn)業(yè)鏈上的被投公司，為他們提供方向和建議。

　　在采訪最后，丁明峰回憶說，最令他印象深刻的是敢于要資源的創(chuàng)業(yè)者。“我們投過的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者，會(huì)榨干我每一個(gè)資源”，丁明峰的話語間難以掩蓋佩服與贊許。而這背后也透露著合創(chuàng)資本投資人的坦誠(chéng)與慷慨。

　　現(xiàn)在，經(jīng)過近10年的成長(zhǎng)與積累，合創(chuàng)資本形成了一個(gè)由“年長(zhǎng)的伯樂+年輕創(chuàng)業(yè)者”組成的小生態(tài)。據(jù)丁明峰介紹，在這個(gè)生態(tài)中，合創(chuàng)資本的每一位合伙人都兼具企業(yè)家精神，可以成為CEO的參謀長(zhǎng)乃至一生的伙伴，而每一位創(chuàng)業(yè)者，在用當(dāng)下相對(duì)成熟的技術(shù)進(jìn)行切合市場(chǎng)的應(yīng)用，他們思維特立獨(dú)行，對(duì)技術(shù)和團(tuán)隊(duì)有著近乎苛刻的要求和嚴(yán)謹(jǐn)，對(duì)產(chǎn)品的每一個(gè)環(huán)節(jié)都親力親為。

　　04LongChina：正是布局時(shí)

　　有人說，只有樂觀的人才能做投資，丁明峰卻不盡相同。反觀自己的投資風(fēng)格，這位已過知命之年的董事長(zhǎng)絲毫不掩飾其性格中的謹(jǐn)慎。

　　“每次打款前我都會(huì)再思考5分鐘，review一遍整個(gè)投資邏輯”。他強(qiáng)調(diào)，有些問題還是要想清楚再出手。最后5分鐘復(fù)盤與推演，實(shí)則是投資人將自己抽離出來，站在局外人視角的另一種推理，而這實(shí)際上也是創(chuàng)始人對(duì)資方高度負(fù)責(zé)的體現(xiàn)。

　　但一切投資終究與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密不可分。對(duì)此，這位嚴(yán)謹(jǐn)理性的投資人對(duì)中國(guó)的科技創(chuàng)新前景充滿信心，且保持長(zhǎng)期樂觀的態(tài)度。

　　“國(guó)內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)步很快，尤其是疫情這三年里，中國(guó)制造在全球的競(jìng)爭(zhēng)力越來越強(qiáng)。中國(guó)的科技創(chuàng)業(yè)時(shí)代一片向好，從投資的角度來說，我們要抓住中國(guó)這一波大潮流，勇往直前，助力國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。”丁明峰強(qiáng)調(diào)，對(duì)于中國(guó)新經(jīng)濟(jì)熱門領(lǐng)域，現(xiàn)在正是布局的時(shí)候。

　　具體來看，在早期投資領(lǐng)域合創(chuàng)資本將繼續(xù)堅(jiān)守ICT和醫(yī)療兩個(gè)賽道。合創(chuàng)資本重注這兩個(gè)賽道的底層邏輯是“一切皆數(shù)據(jù)”。

　　丁明峰指出，信息技術(shù)滲透到每個(gè)領(lǐng)域都會(huì)產(chǎn)生巨大的革命，尤其是醫(yī)療行業(yè)。在醫(yī)療賽道，合創(chuàng)資本將投資布局醫(yī)療器械和創(chuàng)新生物技術(shù)兩大領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注體外診斷技術(shù)與設(shè)備、高端診療設(shè)備和未來創(chuàng)新技術(shù)三大方向。

　　如今，回顧過往10余年投資生涯，最令丁明峰感慨的是當(dāng)企業(yè)陷入困境時(shí)，創(chuàng)業(yè)者最艱難時(shí)刻的選擇和狀態(tài)，總能讓他感受到創(chuàng)業(yè)者對(duì)這份事業(yè)的忠誠(chéng)。而他最樂于見到的，也是在自省之后，仍然選擇重新出發(fā)的創(chuàng)業(yè)者。

　　這與丁明峰的價(jià)值觀，也頗為吻合。在他自己的觀念里，合創(chuàng)資本的使命是在早期發(fā)掘、培養(yǎng)未來的中國(guó)企業(yè)家。即便早期投資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)高、周期相對(duì)長(zhǎng)，但這仍然是一項(xiàng)值得他耗費(fèi)畢生時(shí)間投入的事業(yè)。