網(wǎng)貸行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯 轉(zhuǎn)型消費(fèi)金融無優(yōu)勢(shì)

 　　一匹將要脫韁的野馬在2016年終被勒住。

　　在監(jiān)管灰色地帶的互聯(lián)網(wǎng)金融，尤其是個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸(P2P)此前已經(jīng)在中國野蠻生長了9年。而席卷全國的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治和P2P網(wǎng)貸監(jiān)管辦法雙管齊下后，行業(yè)是正在凋敝還是僅僅是擠出泡沫?

　　關(guān)鍵詞一：馬太效應(yīng)

　　首先來看兩項(xiàng)年度數(shù)據(jù)。

　　P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)在一年間急劇減少。根據(jù)網(wǎng)貸之家、盈燦咨詢統(tǒng)計(jì)，截至2016年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)量達(dá)到了2448家，相比2015年底減少了985家，全年正常運(yùn)營平臺(tái)數(shù)量維持逐級(jí)減少的走勢(shì)。

　　東邊不亮西邊亮。成交量比上一年翻了一番，突破2萬億元。2016年全年網(wǎng)貸行業(yè)成交量達(dá)到了20638.72億元，相比2015年全年網(wǎng)貸成交量(9823億元)增長了110%。

　　“成交量數(shù)據(jù)上升比較快，按理說2016年市場流動(dòng)性也不緊張，不知道為什么網(wǎng)貸還增長這么快，”一位市場觀察人士對(duì)澎湃新聞表示。

　　盈燦咨詢高級(jí)研究員張葉霞對(duì)澎湃新聞解釋道，成交量增量大部分來自較大的平臺(tái)，“可以說行業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本是大平臺(tái)決定的。”

　　具體而言，2016年成交量前100家的P2P占到總成交量的75%，前200家占比85%，前300家占比90%。換言之，剩下的2100多家的交易量才占整個(gè)行業(yè)的10%，平均每家的年交易量不到1億元。

　　2017年平臺(tái)總數(shù)會(huì)有什么樣的變化呢?

　　張葉霞表示，由于平臺(tái)整改的腳步尚未停歇，預(yù)計(jì)2017年網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)營平臺(tái)數(shù)仍將進(jìn)一步下降，具體下降速度取決于備案及合規(guī)情況。若按目前下降速度測算，2017年底或?qū)⒌��?200家左右。

　　另一位接近監(jiān)管的研究者對(duì)澎湃新聞表示，“中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)那邊有個(gè)說法，最終網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)只會(huì)剩下200家，而且這200家都是協(xié)會(huì)會(huì)員。當(dāng)然這是一個(gè)很漫長的過程。”

　　關(guān)鍵詞二：改道消費(fèi)金融

　　2016年8月24日，監(jiān)管靴子落地。

　　在《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》正式出爐之前，有互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)CEO在與監(jiān)管層的閉門會(huì)議中“吐槽”這個(gè)無金融牌照、無監(jiān)管法律的行業(yè)：“我們都是提著腦袋做事，一不留神就會(huì)被定性‘非法集資’。”

　　但是監(jiān)管后，有人又不開心了，只能改道消費(fèi)金融。

　　暫行辦法中，最醒目的是第十七條的借款金額限制：同一自然人在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)和不同平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣20萬元和100萬元;同一法人或其他組織在同一網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)平臺(tái)或不同平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣100萬元和500萬元。

　　原本依賴“大單模式”起家的平臺(tái)不得不宣傳開始做小微，或者直接殺入消費(fèi)金融領(lǐng)域。一時(shí)間，“十萬億市場”成為大家瞄準(zhǔn)的藍(lán)海。但這個(gè)領(lǐng)域是否人人做得，業(yè)界是有疑惑的。

　　“消費(fèi)金融分成兩個(gè)方向，第一個(gè)是無償現(xiàn)金貸，第二種是有償性的。無償性的就有很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭在里面，螞蟻和京東，未來的集中度非常高�；�于場景的話，未來��(huì)有很多細(xì)分場景，比如旅游加上互金，或者是家裝加互金，但互金在很多細(xì)分領(lǐng)域沒有很明顯的優(yōu)勢(shì)，”張葉霞表示。

　　雖然沒有明顯優(yōu)勢(shì)，但是張葉霞認(rèn)為也不會(huì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，“蘇寧消費(fèi)金融是10.37%的壞賬率，但是銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的消費(fèi)金融公司的壞賬率只有4%左右，銀行也在做消費(fèi)金融，不良率基本上是1%左右。消費(fèi)金融基本比較小額，壞賬相對(duì)可控，很難發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

　　中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼則認(rèn)為，“網(wǎng)貸為金融消費(fèi)需求提供幫助，作為下一步轉(zhuǎn)型方向是可預(yù)期的。但網(wǎng)貸做消費(fèi)金融沒有牌照，消費(fèi)金融領(lǐng)域的不良率又居高不下，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)如果沒有相應(yīng)的風(fēng)控能力，做到后面也將是‘一地雞毛’。”

　　也有P2P高管完全不看好消費(fèi)金融，壓根不打算進(jìn)入該領(lǐng)域。比如石投金融創(chuàng)始人、董事長宋梅對(duì)澎湃新聞表示：“以前P2P是靠高收益覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，而做消費(fèi)金融，高風(fēng)險(xiǎn)依舊存在，高收益沒了，看上去是一個(gè)藍(lán)海，迅速變成了紅海。在沒有核心風(fēng)控的情況下，所謂的‘秒貸’‘半小時(shí)放貸’都非常危險(xiǎn)，所以我堅(jiān)決不碰消費(fèi)金融。畢竟在沒有場景的情況下，BAT都不一定敢做。”

　　關(guān)鍵詞三：借道金交所

　　暫行辦法發(fā)布后，除了借款額度限制，P2P平臺(tái)還被要求銀行資金存管、禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓，并預(yù)留十二個(gè)月整改期。與此同時(shí)，曾經(jīng)動(dòng)靜不大的地方金融資產(chǎn)交易場所開始活躍，作為信息中介和交易場所，開始承接P2P平臺(tái)的“大單”作為底層資產(chǎn)，并將其拆分成小額資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人，包括很多不合格投資者，從而達(dá)到私募債“公募化”的效果。事實(shí)上，各地的金交所、金交中心、股交所、股交中心私募債、定向融資、股權(quán)質(zhì)押、ABS等非標(biāo)資產(chǎn)非常盛行，P2P借道融資早就不是新鮮事。

　　而這種模式被監(jiān)管點(diǎn)名整治。1月9日，證監(jiān)會(huì)清理整頓各類交易場所部際聯(lián)席會(huì)議在京召開，證監(jiān)會(huì)主席劉士余主持。會(huì)上明確指出，一些金融資產(chǎn)交易場所將收益權(quán)等拆分轉(zhuǎn)讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發(fā)行，將用半年時(shí)間集中整治，切實(shí)解決交易場所存在的違法違規(guī)問題。

　　會(huì)議還指出，通過地方交易所摸底調(diào)查結(jié)果表明，目前國內(nèi)共有1131家交易場所，從區(qū)域看，交易場所數(shù)量超過50家的主要分布在東部，分別為大連86家、河北79家、上海71家、江蘇70家、青島66家、浙江66家、遼寧57家、黑龍江56家、北京50家，國內(nèi)違規(guī)交易場所已超過300家，占比接近30%。

　　而在這場清理整頓之前，“僑興債違約事件”爆發(fā)，俗稱“四板市場”的股權(quán)交易所被推上風(fēng)口浪尖。

　　粵交所，全稱廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心有限責(zé)任公司，是國內(nèi)40家區(qū)域性股權(quán)交易中心之一，由廣東省人民政府金融工作辦公室直接主管。去年12月，惠州僑興電信工業(yè)有限公司私募債產(chǎn)品到期無法兌付，在該產(chǎn)品中，僑興電訊和僑興電信為私募債的發(fā)行主體，產(chǎn)品由廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心備案，并由其將產(chǎn)品信息發(fā)布到招財(cái)寶平臺(tái)上。

　　僑興債一事，激起了輿論對(duì)于金交所等地方資產(chǎn)交易所失控的擔(dān)憂。目前金交所主要負(fù)責(zé)監(jiān)管主體為地方金融辦，但真正的處罰和監(jiān)管尚未到位。

　　在上述清理整頓會(huì)議召開之前，董希淼就對(duì)澎湃新聞表示，“金交所一定是2017年監(jiān)管的重點(diǎn)，今年一定會(huì)出臺(tái)對(duì)金交所清理整頓的文件以及相關(guān)活動(dòng)，網(wǎng)貸平臺(tái)可以跟金交所合作，但是一定要在合法合規(guī)范圍內(nèi)，金交所一定要負(fù)起審核的義務(wù)，僑興債就是負(fù)面例子。”

　　而市場評(píng)論人士江南憤青、仁和智本資產(chǎn)管理集團(tuán)合伙人陳宇認(rèn)為，金交所嚴(yán)格監(jiān)管實(shí)施困難，“在網(wǎng)貸‘借道’之前，中國每個(gè)省份都有一到兩家金交所，但是從來沒有真正啟用過。后來這一波‘流量公司’——也就是互聯(lián)網(wǎng)公司收購了他們，把它們作為通道，生意才開始做大。我覺得粵交所這種出了事情的很可能會(huì)被嚴(yán)格監(jiān)管，但是絕大多是相安無事的交易所還是會(huì)被聽之任之。所以這事情暫時(shí)沒法判斷。”

　　新的一年，互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治進(jìn)入攻堅(jiān)期，暫行辦法這項(xiàng)合規(guī)大考也進(jìn)入預(yù)留12個(gè)月的整改期的下半程。

　　“互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治，特別是非法集資的打擊需要進(jìn)一步深入人心，有些老百姓還不是很了解，投資者教育還不夠完善，從這個(gè)角度講，互金整治才剛剛開始，還有大量的工作要做，”董希淼稱。