“門(mén)口的野蠻人”是一種不再時(shí)興的說(shuō)法。如果一家私募股權(quán)(PE)公司被喻為“野蠻人”，這意味著它可以隨意突襲和征服。在20世紀(jì)80年代這樣說(shuō)還有點(diǎn)事實(shí)基礎(chǔ)，但是在今天的市場(chǎng)就顯得可笑。如今，任何投資者都會(huì)告訴你，近些年表現(xiàn)得近乎野蠻人的是急切的戰(zhàn)略收購(gòu)者。當(dāng)戰(zhàn)略收購(gòu)者想要當(dāng)前市場(chǎng)中的某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，PE公司無(wú)力與他們競(jìng)爭(zhēng)，特別是在低增長(zhǎng)環(huán)境中。

　　下圖來(lái)自PitchBook的“2018年Q2并購(gòu)報(bào)告”，顯示了近十年北美和歐洲的平臺(tái)收購(gòu)、企業(yè)收購(gòu)和PE收購(gòu)(add-on deal)的交易規(guī)模中位數(shù)。在2016年到2018年上半年期間，PE收購(gòu)的交易規(guī)模中位數(shù)增幅最低，為10%;企業(yè)收購(gòu)的交易規(guī)模中位數(shù)增幅最大，達(dá)到近56%;平臺(tái)收購(gòu)的交易規(guī)模中位數(shù)增長(zhǎng)約41%。

　　一個(gè)事實(shí)是，企業(yè)收購(gòu)者在低端市場(chǎng)的行動(dòng)比許多人認(rèn)為的更多。戰(zhàn)略收購(gòu)不一定要大規(guī)模的才有意義�，F(xiàn)在進(jìn)行的許多收購(gòu)是為了加快產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和分銷，以跟上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步伐。許多這種規(guī)模較小的收購(gòu)本來(lái)可以由PE以合理的價(jià)格進(jìn)行，但是只要企業(yè)為了自己利益而進(jìn)行此類收購(gòu)，PE的機(jī)會(huì)將繼續(xù)減少。戰(zhàn)略收購(gòu)對(duì)PE的影響在中端市場(chǎng)的低端表現(xiàn)得最明顯。

　　編譯：鄧桂華。