據(jù)外媒報(bào)道，自從IPO以來，閱后即焚照片分享應(yīng)用Snapchat母公司Snap的股價(jià)已下跌了超過60%。很多股東越來越希望將公司進(jìn)行出售。而聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO埃文-斯皮格爾(Evan Spiegel)在過去曾拒絕其他公司提出的收購提案，在未來幾年似乎仍然想讓他的公司保持獨(dú)立運(yùn)行。他們之間的對抗變得越來越激烈了。

　　Snap公司的股價(jià)相對于它在2017年3月的17美元的IPO價(jià)格已下跌了超過60%;相對于第一天開盤的交易價(jià)格24美元則下跌了大約75%。如果Snap公司的股價(jià)繼續(xù)下跌，斯皮格爾的立場可能會讓他與該公司的很多股東產(chǎn)生越來越激烈的對抗。但是，由于該公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，它的投資者并沒有多少權(quán)力可以改變斯皮格爾的想法。

　　在過去幾年中，Snap公司遭遇了很大的困境。它仍然擁有美國和歐洲的年輕用戶群體，而且這些用戶正在積極地使用它的閱后即焚照片分享應(yīng)用Snapchat和Stories功能。但是，由于Facebook推出了與之競爭的類似服務(wù)(尤其是Instagram Stories)以及它自己改版應(yīng)用程序遭遇滑鐵盧，它的日活躍用戶(DAU)數(shù)量的增長已出現(xiàn)了停滯。

　　而且，它的營收增長也沒有達(dá)到它在IPO之前的預(yù)期。Snap公司一直在與Facebook和Alphabet/谷歌爭奪數(shù)字廣告，但是它的規(guī)模和用戶數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于它們。盡管斯皮格爾在今年9月底的一份備忘錄中宣稱Snap公司的目標(biāo)是在2019年全年實(shí)現(xiàn)盈利，但是該公司目前的燒錢速度是很快的。

　　然而，在本月初舉行的DealBook會議上，當(dāng)被問及Snap公司的未來發(fā)展前景時(shí)，斯皮格爾宣稱，他的公司在未來五年內(nèi)將會繼續(xù)保持獨(dú)立運(yùn)行。“我們堅(jiān)信我們的使命，我們堅(jiān)信它完全不同于我們當(dāng)前所見到的任何東西。”他說，“我們只想確保我們能夠繼續(xù)努力，讓這個(gè)愿景變成現(xiàn)實(shí)。”

　　誠然，斯皮格爾對于Snapchat這個(gè)社交平臺有著獨(dú)特的愿景目標(biāo)。這個(gè)社交平臺擁有以攝像頭為中心的用戶界面，具有快速和及時(shí)分享照片和視頻的功能，將社交互動與公共內(nèi)容消費(fèi)分離開來，以及強(qiáng)有力地支持在照片和視頻中添加增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)內(nèi)容�？梢韵胍姷氖�，斯皮格爾希望有一個(gè)機(jī)會能夠完全實(shí)現(xiàn)他的愿景目標(biāo)，而不必?fù)?dān)心新東家指手畫腳對其橫加干涉。

　　但是，斯皮格爾的宏偉目標(biāo)與殘酷的現(xiàn)實(shí)發(fā)生了激烈的碰撞。分析師預(yù)計(jì)，Snap公司的營收在明年仍然有望增長31%，增長到15.3億美元。但是，考慮到該公司面臨的壓力以及從IPO以來它的市值下跌的幅度，現(xiàn)在很難說分析師預(yù)期的增長速度一定會實(shí)現(xiàn)。而且，它在2019年的現(xiàn)金流預(yù)計(jì)為負(fù)5.9億美元;相對而言，在2018年，它的現(xiàn)金流為負(fù)7.84億美元。此外，該公司在2020年和2021年之間可能還需要花費(fèi)7.4億美元資金。在第三季度末，它的現(xiàn)金只有14億美元多一點(diǎn)。

　　該公司目前有大約3000名員工，這將會對其利潤產(chǎn)生很大的壓力。而且，與Facebook和谷歌不同的是，Snap公司沒有自己的數(shù)據(jù)中心，而是依靠第三方供應(yīng)商來滿足其對云基礎(chǔ)架構(gòu)的需求。而且，在2017年初(當(dāng)時(shí)它的用戶數(shù)量增長勢頭還很強(qiáng)勁)，Snap公司與谷歌和亞馬遜簽署了較大規(guī)模的采購合同。根據(jù)這些合同，Snap公司在未來五年內(nèi)必須從這兩家公司購買價(jià)值30億美元的云服務(wù)。

　　如果Snap公司的營收沒有實(shí)質(zhì)性的改善——若用戶數(shù)量沒有大幅增長，這恐怕很難——那么它很可能會在2020年之前進(jìn)行融資。如果在它被迫融資的時(shí)候，它的股價(jià)仍然萎靡不振，那么它想要籌集到自己需要的資金恐怕也不容易。

　　如果Snap公司擁有正常的資本機(jī)構(gòu)，那么在它現(xiàn)在的處境下，一兩個(gè)激進(jìn)的投資者可能會跳出來加以干涉。可以想象的是，激進(jìn)投資者會要求它大幅削減成本，同時(shí)敦促Snap公司的管理層嘗試“戰(zhàn)略性選擇”。現(xiàn)在，Snap公司的市值不到90億美元，如果它出售，那么像谷歌這樣的公司可能很愿意來競購。事實(shí)上，在2016年初，谷歌就曾提出以300億美元收購Snap公司，而且谷歌擁有足以改善Snap公司業(yè)績的基礎(chǔ)架構(gòu)、廣告資源和發(fā)行渠道。

　　但是，Snap公司的三級股權(quán)結(jié)構(gòu)使得激進(jìn)投資者幾乎不可能達(dá)成他們的任何目標(biāo)，如果斯皮格爾和聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席技術(shù)官鮑比-墨菲(Bobby Murphy)反對的話。斯皮格爾和墨菲占有Snap公司超過80%的投票權(quán)，這使得他們可以完全按照自己的意愿來經(jīng)營公司。在今年8月，Snap公司舉行的股東大會只持續(xù)了三分鐘時(shí)間。這也許表明斯皮格爾一點(diǎn)也不在乎公共投資者們擔(dān)心的問題。

　　在未來幾個(gè)季度，如果Snap公司的現(xiàn)金流狀況沒有出現(xiàn)重大的改善，那么斯皮格爾也可能會改變心意，將Snap公司出售。斯皮格爾和墨菲不可能樂意看到Snap的股價(jià)下跌對其凈身價(jià)產(chǎn)生的負(fù)面影響，他們也不可能無視股價(jià)下跌對Snap公司留住人才能力的影響——很多員工被授予了股權(quán)。在今年10月，美國財(cái)經(jīng)新媒體Cheddar報(bào)道稱，一份員工調(diào)查報(bào)告顯示，40%的Snap公司員工計(jì)劃離開公司;相對而言，在今年第一季度，只有29%的員工有這種想法。

　　但是現(xiàn)在，當(dāng)斯皮格爾談到想要讓Snap公司獨(dú)立運(yùn)行的時(shí)候，沒有人把他的話當(dāng)回事。但是，考慮到Snap股票自上市以來的表現(xiàn)，華爾街現(xiàn)在認(rèn)定斯皮格爾同意出售公司的概率不會很高。