“全民PE”之后，中國(guó)創(chuàng)投圈陷入低谷，直至2014年。

　　2013年12月30日，在2014年來(lái)臨之際，創(chuàng)投行業(yè)首先收獲了一份新年大禮：在歷時(shí)400天后，A股的IPO暫停宣告結(jié)束。IPO重啟當(dāng)月，便有43家企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市。以2014年為起點(diǎn)，中國(guó)的創(chuàng)投市場(chǎng)迎來(lái)了一波罕見(jiàn)的高潮。

　　那一年，阿里的上市，軟銀孫正義獲得了數(shù)百倍的賬面回報(bào)，“投資之神”的名頭從此坐實(shí);聚美優(yōu)品、京東、阿里巴巴三大電商公司都有紅杉中國(guó)的身影，加之此前上市的唯品會(huì)，紅杉完美成為中國(guó)電商崛起的最大贏家，“點(diǎn)金勝手” 沈南鵬從此聲名遠(yuǎn)播。

　　隨后，中國(guó)VC迎來(lái)了史上新一波裂變。時(shí)任IDG資本合伙人的張震出走，聯(lián)合高翔、岳斌，創(chuàng)立了日后風(fēng)頭強(qiáng)勁的高榕資本;“年少成名”的曹毅告別紅杉中國(guó)，獲得王興和張一鳴支持成立了源碼資本;劉二海離開(kāi)了工作近12年的君聯(lián)資本，愉悅資本誕生.....在這場(chǎng)巨變中，中國(guó)VC悄然進(jìn)入2.0時(shí)代。

　　與此同時(shí)，隨著大眾的創(chuàng)業(yè)的激情被點(diǎn)燃，新生機(jī)構(gòu)也如同雨后春筍般涌現(xiàn)，仿佛一夜之間無(wú)數(shù)天使投資人誕生，開(kāi)始出現(xiàn)“全民VC”、“全民天使”。而各種90后創(chuàng)業(yè)明星也被捧上了神壇——馬佳佳、余佳文、王凱歆.....這一串曾經(jīng)閃耀的名字，成為了那幾年的縮影。

　　潮水漸漸退去。“現(xiàn)在的創(chuàng)投圈有點(diǎn)迷惘，很多人募不到資，很多人離開(kāi)。”目睹了過(guò)去幾年的狂飆，達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰說(shuō)，現(xiàn)在行業(yè)正回歸到一個(gè)安靜的狀態(tài)。

　　VC新貴崛起

　　他們改變了中國(guó)創(chuàng)投的走向

　　時(shí)間回到5年前，一大批從老牌投資機(jī)構(gòu)出走的新生代投資人，改變了中國(guó)創(chuàng)投圈的走向。

　　《中國(guó)創(chuàng)投簡(jiǎn)史》記錄了這一段往事——早在2013年，還是IDG資本合伙人的張震、高翔已經(jīng)嗅到了互聯(lián)新貴將會(huì)迅速崛起的趨勢(shì)，開(kāi)始在IDG資本內(nèi)部主張另成立一支單獨(dú)融資的子基金。但由于這支基金的投資風(fēng)格更激進(jìn)而未能實(shí)現(xiàn)。于是，二人聯(lián)合IDG資本副總裁岳斌共同請(qǐng)辭，出走創(chuàng)立了高榕資本。

　　“在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)，我自己也不知道，出來(lái)做基金能做到什么程度”，張震回想起當(dāng)時(shí)的做出這個(gè)決定時(shí)，自己并沒(méi)有什么把握。但后來(lái)證明，高榕資本抓住了最好的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。成立之后，高榕資本投出了拼多多、跟誰(shuí)學(xué)、虎牙、美團(tuán)、蘑菇街、水滴等一大批明星企業(yè)。

　　從高榕資本開(kāi)始，中國(guó)VC進(jìn)入2.0時(shí)代的大幕被緩緩拉開(kāi)，一個(gè)個(gè)嶄新的機(jī)構(gòu)名稱出現(xiàn)在中國(guó)創(chuàng)投史上。

　　2014年4月，已經(jīng)是紅杉資本中國(guó)最年輕副總裁的曹毅，找到了王興和張一鳴，表達(dá)了自己想要做一支基金的想法。僅僅一個(gè)月后，一支1億美元的基金已經(jīng)募集完成。

　　曹毅身邊聚攏著眾多互聯(lián)網(wǎng)新貴，因此在源碼的LP隊(duì)伍中有著眾多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)創(chuàng)始人、高管。“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資金正在變得越來(lái)越多，企業(yè)上市之后，創(chuàng)始人以及高管開(kāi)始考慮如何配置他們的資產(chǎn)，他們認(rèn)為最好還是反哺到在這個(gè)行業(yè)，這是他們熱愛(ài)的、也是無(wú)限看好的行業(yè)。”這或許也是曹毅成立源碼資本的初衷。

　　高榕資本和源碼資本只是這場(chǎng)VC巨變中的兩個(gè)典型的縮影，那兩年里幾乎每個(gè)月都會(huì)有投資人離職出來(lái)單干的消息傳出。

　　在創(chuàng)辦愉悅資本前，劉二海曾任職于君聯(lián)資本。當(dāng)時(shí)他認(rèn)為，“對(duì)于VC行業(yè)來(lái)說(shuō)，100人是裂變的一個(gè)檻。達(dá)到或者接近這個(gè)規(guī)模的VC僅有歷年排行榜榜單上頂尖的那幾家：IDG、紅杉、君聯(lián)資本等，這也是近年誕生投資機(jī)構(gòu)最多的原產(chǎn)地。”

　　毫無(wú)疑問(wèn)，相比2005年，2014年是中國(guó)VC行業(yè)又一次更加猛烈的裂變大潮。“VC2.0時(shí)代從2014年開(kāi)始，未來(lái)9-10年將是VC2.0的大時(shí)代。”清科集團(tuán)管理合伙人、清科母基金管理合伙人、清科研究中心總經(jīng)理符星華當(dāng)時(shí)曾預(yù)判，“歷年最佳VC榜單中前50位的排名，70%都將發(fā)生變化。在2014-2016年沒(méi)能做好布局的老牌投資機(jī)構(gòu)，將很快淹沒(méi)于這個(gè)時(shí)代。”

　　荒誕一幕上演：

　　投資進(jìn)入全民時(shí)代，鳳姐都做天使了

　　沒(méi)有人想到，中國(guó)創(chuàng)投圈爆發(fā)得這么快。回想當(dāng)年，一個(gè)個(gè)創(chuàng)業(yè)者白手起家的造富傳奇和投資機(jī)構(gòu)點(diǎn)石成金的神話，讓多少人熱血沸騰。

　　恰逢此時(shí)，全民創(chuàng)業(yè)的熱情被引爆，全國(guó)各地的創(chuàng)業(yè)者如雨后春筍。僅僅2014年一年之中，中關(guān)村就有40000家企業(yè)誕生。

　　同一時(shí)期，中國(guó)VC/PE機(jī)構(gòu)的數(shù)量也呈現(xiàn)出爆炸式增長(zhǎng)。這其中，除了一部分之前的PE機(jī)構(gòu)將投資階段前移，還有國(guó)企、上市公司、民營(yíng)企業(yè)、資深投資人、三方財(cái)富公司、信托、券商資管公司等跑步入場(chǎng)，紛紛成立自己的投資子公司或投資部門。

　　根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，僅僅在2014年3月開(kāi)始的不到一年時(shí)間里，登記的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人就達(dá)到4276家，規(guī)模1.6萬(wàn)億左右。而到2018 年 12 月底，國(guó)內(nèi)登記私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人已達(dá)14683 家，私募股權(quán)、創(chuàng)投基金8.6萬(wàn)億元。

　　事實(shí)上，當(dāng)時(shí)中國(guó)投資市場(chǎng)遠(yuǎn)比這些數(shù)據(jù)看起來(lái)要更加火熱。相比起投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量的激增，全國(guó)范圍內(nèi)出現(xiàn)的天使投資人數(shù)量更是難以計(jì)算，一些手里有點(diǎn)錢的人化身創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，創(chuàng)投圈一時(shí)間充斥著各種荒誕。

　　2015年底，鳳姐就曾在自己的微博上正式宣布：“既然直到現(xiàn)在很多人都因?yàn)榧刀试诹R我，那我只好投資一個(gè)吵架的APP滿足大家，沒(méi)錯(cuò)，我現(xiàn)在是天使投資人”。她還表示，首次投資金額達(dá)到數(shù)百萬(wàn)。

　　在全國(guó)，有無(wú)數(shù)個(gè)像鳳姐這樣略有財(cái)富積累卻知識(shí)欠缺的人投身天使投資，這讓天使培訓(xùn)突然之間擁有了廣闊的市場(chǎng)。全國(guó)各地的天使培訓(xùn)機(jī)構(gòu)遍地開(kāi)花，但由于信息的不對(duì)稱性，這個(gè)行業(yè)亂象叢生。

　　2018年11月，曾號(hào)稱要“20年培養(yǎng)6萬(wàn)名合格的天使投資人，20年內(nèi)管理資金規(guī)模達(dá)到6萬(wàn)億”的中國(guó)天使投資人學(xué)院被曝出早已人去樓空，算是給全民天使時(shí)代畫上了句號(hào)。

　　曇花一現(xiàn)

　　90后創(chuàng)業(yè)者給VC上了一堂課

　　那幾年對(duì)于創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，既是最好的時(shí)代，也是最壞的時(shí)代。

　　2016年， 17歲退學(xué)創(chuàng)業(yè)的王凱歆，因?yàn)橐粰n創(chuàng)業(yè)真人秀節(jié)目《我是獨(dú)角獸》火了。1998年出生的她，迅速成了90后創(chuàng)業(yè)者的代表人物。王凱歆一句“只要你們?cè)敢馔段�，我能讓你們�(cè)谖磥?lái)賺夠95后的錢”，打動(dòng)了國(guó)內(nèi)多家頂級(jí)VC。

　　然而，僅僅幾個(gè)月之后，數(shù)據(jù)造假、私吞公款、裁員……一個(gè)未成年創(chuàng)業(yè)者的斑斑劣跡全都浮出水面，各種質(zhì)疑紛沓而至，那是當(dāng)年創(chuàng)投圈最火爆的事件之一。

　　還有另一個(gè)90后創(chuàng)業(yè)明星余佳文，這位“超級(jí)課程表”的創(chuàng)始人不但公開(kāi)承諾“明年拿出一億元給員工分紅” ，甚至提出 “員工工資自己開(kāi)”、“上下班時(shí)間自己掌控”、“鼓勵(lì)員工用打架解決問(wèn)題”等令人匪夷所思的管理模式，一時(shí)引發(fā)熱議。

　　“90后創(chuàng)業(yè)”這個(gè)風(fēng)口，讓不少大牌VC栽了跟頭。那些閃耀的創(chuàng)業(yè)明星，匆匆火了，又匆匆消失在大家的視野里。

　　不過(guò)，在那個(gè)風(fēng)口頻出的時(shí)期，這只是整個(gè)行業(yè)的冰山一角。彼時(shí)，已經(jīng)過(guò)互聯(lián)網(wǎng)浪潮洗禮過(guò)的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)，恰逢移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)臨之際，“風(fēng)口”成為了一個(gè)被所有人追逐的熱詞。隨后，創(chuàng)投圈迎來(lái)了一場(chǎng)轟轟烈烈的“風(fēng)口”創(chuàng)業(yè)。

　　當(dāng)年，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)發(fā)展尤為亮眼，其中P2P當(dāng)時(shí)更是被樹(shù)立為互聯(lián)網(wǎng)金融的典型。到2016年時(shí)，國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)的數(shù)量就超過(guò)5000家，而如今的境況令人唏噓。

　　此后，一個(gè)接一個(gè)的風(fēng)口更是層出不窮：2016年，直播和共享單車火了;2017年，知識(shí)付費(fèi)、共享經(jīng)濟(jì)、新零售、無(wú)人貨架、人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)等創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成了VC追逐的對(duì)象;2018年春節(jié)剛過(guò)，區(qū)塊鏈讓許多人3點(diǎn)鐘無(wú)眠。在這這些風(fēng)口之中，電商、社交、手游各類項(xiàng)目穿插其中，即便是國(guó)內(nèi)最頂級(jí)的VC也不能免俗。

　　風(fēng)口之下“誰(shuí)人不識(shí)朱嘯虎”，從“獨(dú)角獸捕手”到“鼓風(fēng)機(jī)”，盡管毀譽(yù)摻半，但朱嘯虎無(wú)疑是在風(fēng)口時(shí)代里那個(gè)最能吸引目光的投資人。不可否認(rèn)的是，滴滴、餓了么、映客、ofo……這些朱嘯虎投過(guò)的項(xiàng)目，無(wú)論結(jié)局如何，都曾在資本的助推下迅速占據(jù)了行業(yè)的高地。

　　一批VC慢慢倒下

　　行業(yè)正回歸到一個(gè)安靜的狀態(tài)

　　那幾年，泡沫慢慢被一點(diǎn)點(diǎn)吹大。

　　那是一番什么樣的景象?對(duì)于“獨(dú)角獸”和“毒角獸”，不少投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)傻傻分不清楚，“PPT融資”成了創(chuàng)投圈人盡皆知的梗。在創(chuàng)業(yè)公司扎堆和投資機(jī)構(gòu)井噴的市場(chǎng)環(huán)境下，項(xiàng)目的良莠不齊和機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力不足越發(fā)凸顯，大量的FA機(jī)構(gòu)隨之開(kāi)始涌現(xiàn)，但也逐漸催生出對(duì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的過(guò)度包裝和數(shù)據(jù)化妝。

　　“很多所謂的風(fēng)口就是找一個(gè)熱點(diǎn)，不斷地融資，估值不斷地吹泡，最后像燙手的山芋一樣，誰(shuí)接到最后誰(shuí)倒霉�，F(xiàn)在竟然出現(xiàn)了很多天使階段就敢估值幾個(gè)億的項(xiàng)目。我看到一批無(wú)知無(wú)畏的投資人，無(wú)論估值多高都敢投，這是很讓人擔(dān)憂的。”國(guó)中創(chuàng)投首席合伙人、CEO施安平曾這樣感慨。

　　以前，只要踩上風(fēng)口，早期投資人可以很快找到接盤俠套現(xiàn)離場(chǎng)，而估值炒得越高自然回報(bào)越高 。因此在市場(chǎng)上錢多的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)看起來(lái)如火如荼。而今潮水退去，誰(shuí)在裸泳顯而易見(jiàn)。

　　2018年，被稱為史上最嚴(yán)“資管新規(guī)”落地，“募資難”的聲音喧囂塵上。據(jù)說(shuō)，一家成立近五年的VC機(jī)構(gòu)，2018年春節(jié)回來(lái)后除了前臺(tái)，人人身上都背上募資KPI考核，可以說(shuō)全員募資。

　　“募資難”背后的現(xiàn)實(shí)是，VC/PE行業(yè)正在上演一場(chǎng)悄然無(wú)聲的生死淘汰賽，募資難本質(zhì)是市場(chǎng)正在淘汰不專業(yè)、沒(méi)實(shí)力的“玩家”。

　　畢竟，現(xiàn)在市場(chǎng)上很大一部分基金都是為了擁抱創(chuàng)投大潮而誕生的新VC，第一個(gè)寒冬對(duì)于他們來(lái)說(shuō)將是致命的。“對(duì)三分之二的VC來(lái)說(shuō)，他們的第一支基金也將是他們最后一支基金”，這樣的說(shuō)法并不夸張。

　　但需要強(qiáng)調(diào)的是，對(duì)于經(jīng)歷過(guò)經(jīng)濟(jì)周期的老牌投資機(jī)構(gòu)和專業(yè)能力強(qiáng)新生代投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，寒冬并不存在。在他們眼中，市場(chǎng)降溫并不是壞事，回歸價(jià)值投資反而才能真正體現(xiàn)出自身的能力。

　　在去年第十八屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上，曹毅就曾表達(dá)過(guò)對(duì)市場(chǎng)的看法，“2018年行業(yè)正回歸到一個(gè)更長(zhǎng)期視角、更穩(wěn)健、更可持續(xù)發(fā)展的狀態(tài)。對(duì)于我們投資人來(lái)說(shuō)，可以多一點(diǎn)時(shí)間去做盡調(diào)，多一點(diǎn)時(shí)間去斟酌。”

　　事實(shí)上，優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)總能穿越周期。“現(xiàn)在的創(chuàng)投圈有點(diǎn)迷惘，很多人募不到資，很多人離開(kāi)。”在達(dá)晨財(cái)智執(zhí)行合伙人、總裁肖冰看來(lái)，中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)歷了青春躁動(dòng)期，現(xiàn)在步入的是成熟期、理性期。

　　“現(xiàn)在這個(gè)行業(yè)慢慢進(jìn)入到成熟期，比以前安靜多了�；貧w到這個(gè)行業(yè)本來(lái)面目，回歸到一個(gè)安靜的狀態(tài)后，有利于我們做好投資。”肖冰用了一句詩(shī)來(lái)描述這種感覺(jué)——在安靜的時(shí)候美好的事物才會(huì)出現(xiàn)。

　　更多創(chuàng)投熱門話題，請(qǐng)關(guān)注——2019年12月3-6日，由清科集團(tuán)聯(lián)合投資界主辦的第十九屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇將于北京·中國(guó)大飯店盛大開(kāi)幕。本次論壇將集結(jié)中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)頭部力量，就資本視角下從投資、趨勢(shì)、策略、行業(yè)方向并融和VC/PE、CVC、國(guó)資、LP等多維視角展開(kāi)深度探討。屆時(shí)邀您一同齊聚北京，迎戰(zhàn)大浪淘金的行業(yè)變局。