年關(guān)將近，眼下各行業(yè)正忙著年終盤點(diǎn)時(shí)，投行業(yè)已悄然上演黑馬逆襲。整個(gè)2019年，共有約32家中國(guó)企業(yè)赴美上市，如果翻開它們的招股書，你會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)際大行承銷項(xiàng)目中超過一半的封面都出現(xiàn)了名為Tiger Brokers的承銷商，即老虎證券。這個(gè)以美港股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起家的互聯(lián)網(wǎng)券商，正乘著新經(jīng)濟(jì)的浪潮與國(guó)際大行同臺(tái)競(jìng)技，成為投行中的一匹黑馬。

　　美股打新成布局投行業(yè)務(wù)開端

　　過去幾年，老虎證券幾乎成了華人投資者在美國(guó)華爾街的代言人。2015年，在城市中產(chǎn)旺盛的投資需求下，美股中大量的明星公司、中概股成為理想標(biāo)的，由于老虎證券的軟件和交易通道填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，很快獲得投資者熱捧。此后不到三年時(shí)間，平臺(tái)交易規(guī)模便突破萬(wàn)億，老虎證券作為先行者迅速成長(zhǎng)為華人市場(chǎng)中美股交易規(guī)模第一的互聯(lián)網(wǎng)券商。

　　互聯(lián)網(wǎng)的基因使老虎證券的業(yè)務(wù)以客戶需求為導(dǎo)向進(jìn)行繁衍覆蓋。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為王牌之后，創(chuàng)始人巫天華發(fā)現(xiàn)許多用戶有參與中概股IPO打新的需求，但以機(jī)構(gòu)為主的美股市場(chǎng)并沒有統(tǒng)一面向散戶的公開發(fā)售。為此，老虎證券在2017年底開始試水，從搜狗赴美上市開始做起了IPO分銷。

　　這一起初單純只為滿足散戶打新的嘗試，卻無(wú)心插柳成為老虎拓展業(yè)務(wù)邊界、布局投行的開端。2018年，資本市場(chǎng)掀起了新經(jīng)濟(jì)熱，在如火如荼的赴美上市大潮中，你能想到的大半新經(jīng)濟(jì)公司，從華米、嗶哩嗶哩、愛奇藝、虎牙到拼多多、360金融、騰訊音樂，它們IPO的underwriter syndicate(承銷團(tuán))中都有老虎證券的身影。

　　“我們和這些新經(jīng)濟(jì)公司打交道的時(shí)間一長(zhǎng)，發(fā)現(xiàn)它們?cè)诟懊郎鲜械倪^程中痛點(diǎn)很多。除非你是阿里這樣體量的巨頭，大部分美國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)公司的認(rèn)知不足，而中國(guó)公司進(jìn)入到一個(gè)陌生的市場(chǎng)，也不了解華爾街的投資邏輯。很多時(shí)候國(guó)際大投行貢獻(xiàn)的訂單很少，卻收取不成比例的高額承銷費(fèi)。它們?cè)谌�世界范圍�?nèi)做很多案子，對(duì)于體量稍小一些的中概公司投入資源不足。”巫天華說。

　　面對(duì)市場(chǎng)留下的空間，年輕的老虎證券面臨重大的戰(zhàn)略思考，并沒有花太多時(shí)間糾結(jié)。今年3月，老虎證券作為承銷商之一，把自己也送到納斯達(dá)克。親自踩過一遍坑并成功完成了高度市場(chǎng)化的發(fā)行后，巫天華和團(tuán)隊(duì)對(duì)整個(gè)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)IPO過程中的痛點(diǎn)認(rèn)知也更為深刻。在零售業(yè)務(wù)擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的情況下，老虎證券正式發(fā)力將業(yè)務(wù)范圍拓展到國(guó)際投行領(lǐng)域。

　　在這方面，老虎證券已經(jīng)做足了人才儲(chǔ)備。集團(tuán)內(nèi)有出身高盛的CFO John Zeng，而老虎美國(guó)的CEO Lei Huang出身摩根士丹利和中金，巫天華又找到了在華爾街工作多年的過大江。過大江有著多年投行一線實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，他不僅曾在花旗、中金、華興任管理職位，還曾是中信證券國(guó)際(美國(guó))CEO，曾參與過中金美國(guó)子公司的創(chuàng)建。

　　老虎證券的技術(shù)背景和創(chuàng)新在華爾街小有名氣，而過大江擅長(zhǎng)美國(guó)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。兩者一拍即合，過大江很快加入老虎，以合伙人的身份負(fù)責(zé)美國(guó)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的建設(shè)和拓展。

　　創(chuàng)業(yè)者身邊的新一代精品投行

　　老虎證券轉(zhuǎn)向美股上市承銷業(yè)務(wù)，實(shí)際上是步入了更大的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。如果想跟中資投行和國(guó)際大投行競(jìng)爭(zhēng)卡位，就要提供差異化的服務(wù)，創(chuàng)造特殊的價(jià)值。

　　目前，老虎證券的投行業(yè)務(wù)不局限于IPO本身，而是在IPO前、中、后更長(zhǎng)的周期，和發(fā)行人站在一起，針對(duì)他們的實(shí)際需求提供更接地氣的綜合解決方案。由于老虎自身也是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在文化上天然跟新經(jīng)濟(jì)企業(yè)息息相通，因此在很多IPO項(xiàng)目中，老虎扮演的不僅是承銷商的角色，也是上市公司的親密朋友和顧問。

　　比如，在企業(yè)準(zhǔn)備上市的前期，老虎的豐富經(jīng)驗(yàn)可協(xié)助發(fā)行人和律師共同梳理公司架構(gòu)。除此之外，如何規(guī)劃審計(jì)費(fèi)用、哪家律所更靠譜、哪家投行適合做主承銷商等實(shí)際問題，老虎都能給到適合公司的專業(yè)建議。同時(shí)，這一階段通常還伴隨著股權(quán)激勵(lì)的需求，老虎可提供成熟的ESOP(員工期權(quán)管理)服務(wù)。在上市后，除了針對(duì)增發(fā)需求提供通道及融資服務(wù)，老虎還能提供禁售期過后的股票退出、融資融券等諸多服務(wù)。

　　而在IPO最核心的路演、定價(jià)及上市階段，老虎的投行團(tuán)隊(duì)可安排紐約、波士頓、舊金山、洛杉磯等地的多場(chǎng)路演，使公司密集會(huì)見美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者。目前，老虎的機(jī)構(gòu)銷售交易部門直接對(duì)接美國(guó)200多個(gè)投資基金，包括大家熟知的大型長(zhǎng)線基金富達(dá)(FidelityInvestments)、惠靈頓(WellingtonManagement)、大型對(duì)沖基金MillenniumManagement、 Citadel等頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)，以及一批專注中概股投資的美國(guó)機(jī)構(gòu)基金。機(jī)構(gòu)的全面覆蓋再加上老虎平臺(tái)上大量的零售客戶，其強(qiáng)有力的銷售對(duì)于IPO的影響不言而喻。

　　實(shí)際上，作為一家新興投行，老虎在項(xiàng)目執(zhí)行上的高質(zhì)量給很多客戶留下了深刻印象。以最近的上市項(xiàng)目為例，在嘉楠科技相關(guān)負(fù)責(zé)人看來，“老虎在IPO全程給我們提供的支持完全超過了預(yù)期，尤其在美國(guó)路演階段老虎安排了不少專注中概股的長(zhǎng)線基金并最終參與了公司的IPO認(rèn)購(gòu)。其團(tuán)隊(duì)所展現(xiàn)的活力、執(zhí)行力以及專業(yè)程度對(duì)一家券商最好的詮釋。”

　　值得一提的是，除了服務(wù)上全方位的支持，擅長(zhǎng)技術(shù)的老虎證券甚至為投行業(yè)務(wù)研發(fā)了全新的IT系統(tǒng)，現(xiàn)已投入使用。在巫天華看來，金融科技既然能改善經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，同樣能全面提高投行業(yè)務(wù)的效率，甚至顛覆傳統(tǒng)投行的做事模式。

　　多重優(yōu)勢(shì)加持之下，老虎證券在去年10月拿到美國(guó)投行牌照后，業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)如破竹，在業(yè)內(nèi)聲名鵲起。資本寒冬中，在短短2個(gè)月這家新型投行就已經(jīng)承攬了7宗中國(guó)企業(yè)赴美IPO交易。在億航智能的IPO中，老虎與摩根士丹利一同進(jìn)入承銷團(tuán)，是唯一參與承銷的華人背景的投行。同時(shí)，老虎也是網(wǎng)易有道、嘉楠科技等IPO的聯(lián)席主承銷商。

　　從全年來看，老虎證券去年已助力18家新經(jīng)濟(jì)企業(yè)成功赴美上市，其中12宗為承銷項(xiàng)目，總體募資金額超過12億美元。來自Bloomberg 和SEC Edgar Data 的數(shù)據(jù)顯示，從數(shù)量來看，老虎證券是2019年承銷最多中概股上市的券商。作為一家市場(chǎng)化的全球華人背景的投行，老虎在這個(gè)領(lǐng)域取得如此成績(jī)，實(shí)屬不易。

　　從財(cái)報(bào)來看，投行業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展也使老虎證券的收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變，業(yè)務(wù)線條日益豐滿。2019年三季度財(cái)報(bào)，包括IPO承銷、ESOP在內(nèi)的其他收入同比增長(zhǎng)約13倍，占比提升至14%，有望成為傭金、利息之外老虎未來營(yíng)收的第三架馬車。

　　對(duì)于老虎證券來說，在新經(jīng)濟(jì)的浪潮中，定位于創(chuàng)業(yè)者身邊的新一代精品投行，目前已具備傳統(tǒng)投行不具備的多市場(chǎng)多產(chǎn)品綜合服務(wù)能力。但客觀來講，在品牌、人員規(guī)模等方面，老虎離摩根、高盛等世界頂級(jí)投行還有不小的差距。“目前在招股封面中，老虎的位置還不能排在最左邊，而是第二、第三位，老虎還在不斷擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)，關(guān)注技術(shù)，希望我們很快可以承擔(dān)更重要的角色。”Lei Huang說，在IPO承銷之外，非上市股權(quán)融資業(yè)務(wù)也在同步進(jìn)行中，老虎投行業(yè)務(wù)的新機(jī)會(huì)才剛剛開始。