大行業(yè)，小公司。這是對中國線下零售業(yè)最好的概括。

　　2019年中國的社會零售消費總額為5.97萬億美元，但A股超市龍頭永輝超市(SH601933)，市占率不到0.2%，市值只有857.51億。

　　反觀美國，2019年美國的社會零售消費總額為6.24萬億美元，其中線下零售巨頭沃爾瑪(NYSE:WMT)份額常年維持在5%左右，市值高達(dá)3228億美元。

　　那么問題來了，同樣貴為全球最大的消費市場之一，市場規(guī)模也相差不大，中國為什么始終沒有跑出一家類似于沃爾瑪?shù)木�下零售巨頭?

　　在讀懂君看來，原因主要有三個：

　　1. 效率提升是推動行業(yè)前進(jìn)的最終動力。沃爾瑪?shù)染揞^通過高效的運營效率完成對低效玩家份額的蠶食。由于線下擴(kuò)張固有的瓶頸，沃爾瑪?shù)臄U(kuò)張之路走了數(shù)十年才最終完成。相比之下，國內(nèi)的線下零售玩家大都不過20年，還遠(yuǎn)未到這個階段。

　　2. 與此同時，電商作為一種效率更高的購物方式異軍突起，蠶食了效率更低線下零售巨頭們的市場份額。同時，其對標(biāo)品的高滲透率，影響線下零售巨頭的收入結(jié)構(gòu)，進(jìn)而極大限制了其單店收入的天花板。

　　3. 不同的國情會誕生不同的線下零售業(yè)態(tài)，比如美國的大賣場，日本的便利店和俄羅斯的農(nóng)村連鎖超市。沃爾瑪?shù)却筚u場的興起，很大程度是由于美國地廣人稀，人口密度低。相比之下，中國城市密度和美國存在的巨大差距，也使得中國也天然不適合誕生沃爾瑪這樣的綜合商超巨頭。

　　盡管中國沒有沃爾瑪已經(jīng)是一個不可逆的事實。但讀懂君仍然相信，在不久的將來，上萬億美金的中國零售行業(yè)，必然也會在誕生新的巨頭。

　　/ 01 /中國線下零售業(yè)才剛剛開始

　　中國沒有沃爾瑪，發(fā)展階段不同，是一個很重要的原因。

　　縱觀所有以線下為主的商業(yè)業(yè)態(tài)，從行業(yè)爆發(fā)群雄割據(jù)，到集中度提高出現(xiàn)龍頭，往往都需要很長的時間。

　　原因是與線上業(yè)態(tài)不同，由于線下業(yè)態(tài)單個門店的輻射范圍有限，門店擴(kuò)張是線下生意發(fā)展的核心邏輯。

　　但每開一家新門店，都要投入相應(yīng)的地產(chǎn)、物業(yè)，需要強(qiáng)大的資金支持。

　　永輝超市招股書披露，2010年公司業(yè)態(tài)單體投資額約為2800—3200萬元;華創(chuàng)證券研報預(yù)測，2019年1萬平米的單體投資額約在3000萬元—4000萬元左右。超市本就是一個薄利的行業(yè)，縱使強(qiáng)如沃爾瑪，凈利率常年維持在2%—3%之間。對于超市來說，擴(kuò)張需要強(qiáng)大的融資渠道支持。而對于一家企業(yè)來說，獲得資本的支持終究是有限的。

　　再加上，新店的效率提升也并非一朝一夕的事情。

　　回顧當(dāng)年沃爾瑪?shù)谋就翑U(kuò)張，走的正是一步一個腳印的“填滿式”策略。即先在一個州發(fā)展，待這個州開滿了之后，再向鄰近的下一個州開新店。

　　即便在快速擴(kuò)張期(1968-1992年)，沃爾瑪平均每年新開門店比例為15%-20%，10年合計新開店1400家。用了超過20年時間，沃爾瑪才將大部分門店開進(jìn)人口超過5萬的城市。

　　當(dāng)紅炸子雞好市多(NASDAQ:COST)同樣如此。也是通過40多年積累，不斷溝通試錯后，才有現(xiàn)在的局面。要說美國現(xiàn)代商品零售業(yè)的萌芽，最早可以追溯到19世紀(jì)70年代。換言之，美國近百年的零售業(yè)演進(jìn)才出來一家沃爾瑪。

　　與它們相比，中國線下零售業(yè)發(fā)展時間不長。在上世紀(jì)90年代初期，中國零售業(yè)還是以國有百貨商店和零散的店鋪為主。直到1992年，在改革春風(fēng)的吹拂下，我國民營超市才開始蓬勃發(fā)展。準(zhǔn)確的說，我國線下零售業(yè)發(fā)展至今還不到30年。

　　當(dāng)下國內(nèi)商超龍頭永輝超市用了近 20 年的時間，才完善了與生鮮直采、統(tǒng)采模式相關(guān)的物流、人員、供應(yīng)商儲備及全國性布局。

　　所以，缺乏時間的沉淀，中國現(xiàn)階段必然不可能出現(xiàn)沃爾瑪。那么，隨著時間的推移，是不是意味著就會誕生中國的沃爾瑪呢?可惜，答案是否定的。

　　/ 02 /電商沖擊不可逆

　　細(xì)究零售業(yè)發(fā)展史你會發(fā)現(xiàn)，效率提升才是推動行業(yè)前進(jìn)的最終動力。

　　美國零售業(yè)的演變，正是如此。從最開始的特定區(qū)域單一品類的專賣店，演變成百貨公司，再到超市的出現(xiàn)，最后又出現(xiàn)了電商。隨著零售業(yè)態(tài)不斷往前發(fā)展，人們的消費變得越來越簡單。

　　在線下建立了效率遠(yuǎn)高于同行供應(yīng)鏈體系的沃爾瑪和好市多，也最終成為零售巨頭。

　　但與國外不同，過去十年國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)、物流基礎(chǔ)設(shè)施的高速，使得電商的效率快速提升。無論是購物的體驗，還是商品價格，都有很大的優(yōu)勢。這也極大沖擊了效率還有很大提升空間的線下零售玩家。

　　說到底，絕大部分生意，最終比拼的是效率。對于中國線下超市來說，這是一個悲傷的故事。因為線上巨頭們的出現(xiàn)，足以摧毀它們的沃爾瑪之夢。

　　原因很簡單，當(dāng)你用不同的方式去服務(wù)用戶的同一個需求時，效率更高的業(yè)態(tài)，往往會蠶食效率更低業(yè)態(tài)的市場份額。

　　對于消費者來說，選擇什么樣的渠道購物，無論其表面模式如何，最終取決于價格、品質(zhì)、便利性和服務(wù)。比如超市出現(xiàn)后，百貨公司的生意就要變的差很多;而電商出現(xiàn)后，又直接影響了超市的生意。

　　你或許會說，可是亞馬遜并沒有完全顛覆沃爾瑪呀。的確，雖然出現(xiàn)了效率更高的零售業(yè)態(tài)——電商，但在美國，沃爾瑪?shù)氖袌龅匚徊�沒有受到太大影響，至少從數(shù)據(jù)上來看是這樣子的;相反，沃爾瑪收入占美國零售額的比重，依然在上升。

　　這是因為，美國線下業(yè)態(tài)經(jīng)過長時間的發(fā)展，在能夠提供物美價廉商品的同時，效率也已經(jīng)達(dá)到相對高的水平，因此亞馬遜對沃爾瑪?shù)臎_擊遠(yuǎn)未大家想象的那么大。

　　另外，美國電商也存在一定劣勢。這體現(xiàn)在兩個方面：首先，由于抽傭率和物流成本較高，導(dǎo)致美國電商較沃爾瑪沒有明顯的價格優(yōu)勢;其次，美國的物流時效一般在2-8天，效率也不高。

　　但在中國，顯然不是這樣。2009年起，我國電商進(jìn)入跨越式發(fā)展時代。彼時，中國線下業(yè)態(tài)并沒有完成自我“革命”。即便是供應(yīng)鏈管理更強(qiáng)的外資超市，在房地產(chǎn)的升值的大背景下，其在人員管控及本土運營等方面的短板逐漸暴露，退化明顯。

　　而電商通過渠道縮減提供低價，不僅擁有價格優(yōu)勢;綜合體驗以及效率都在快速提升，極大的滿足了消費者對于便利性及豐富性的需求。在中國電商對綜合超市中的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品滲透率極高，比如消費電器達(dá)到44%，服飾達(dá)到31%。

　　超市幾大品類受網(wǎng)絡(luò)渠道侵蝕

　　這樣的背景下，電商對線下超市標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈品類造成沖擊，外資超市首當(dāng)其沖。

　　2007年，中國連鎖超市十強(qiáng)榜單中，外資超市占據(jù)半壁江山;十年后的十強(qiáng)榜單，只剩沃爾瑪、家樂福和麥德龍。去年，隨著家樂福和麥德龍的易主，正式為那個時代畫上了句號。

　　而內(nèi)資超市同樣受到影響。如中百集團(tuán)(SZ000759)及聯(lián)華超市(HK00980)及部分區(qū)域龍頭凈利潤出現(xiàn)下滑，澤雨、天天壹加壹、天順、九頭崖等區(qū)域性超市紛紛倒閉。

　　即使是主打生鮮品類的永輝超市日子也并不好過。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，永輝超市對生鮮品類的依賴度極高，生鮮收入占比常年在50%左右。

　　對比沃爾瑪，食品雜貨收入僅占56%。食品雜貨不僅包括生鮮食品，還包括酒水、母嬰用品等，品類要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過永輝超市的生鮮品類。換句話說，具體到生鮮品類，其收入占比只會遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于永輝超市。

　　無法突破生鮮品類的直接影響就是，2018年，永輝超市的單店營業(yè)額為0.91億，而沃爾瑪在美國的單店營業(yè)額超過4億。

　　除了面臨電商的激烈競爭環(huán)境外，還有一個原因往往會被人忽略，就是中國的土壤也天然不適合誕生沃爾瑪這樣的綜合商超巨頭。

　　/ 03 /中國沒有沃爾瑪?shù)耐寥?/strong>