4月9日消息，據(jù)國外媒體報(bào)道，WeWork瀕臨崩潰加之疫情影響，市場一度認(rèn)為孫正義發(fā)起成立的千億愿景基金甚至一文不值。但孫正義向眾人展示，除了愿景基金之外，自己還有著軟銀的其他資產(chǎn)、過往驕人的業(yè)績記錄和雄心勃勃的計(jì)劃。

　　隨著黑色SUV車門砰的一聲關(guān)上，日本軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人孫正義和他的隨行人員快步走進(jìn)美國頂級(jí)海鮮餐廳Le Bernardin的包廂。西裝外穿金屬灰色優(yōu)衣庫羽絨服的著裝讓人很容易記住這位億萬富翁。

　　3月初的這一天，孫正義在紐約曼哈頓中城召集到20家全球最大的資產(chǎn)管理公司。他放下一個(gè)彩色的大手提袋，坐在一張三面大桌子最中間的空椅子上。前一天，孫正義還與一大群投資者進(jìn)行交談;但這天上午，他將舉行一場獨(dú)家“IPO前峰會(huì)”，與會(huì)者均是手握數(shù)萬億美元的聽眾，其中也包括坐在他旁邊的貝萊德集團(tuán)首席執(zhí)行官拉里·芬克(Larry Fink)。

　　孫正義告訴他們:“盡管人們認(rèn)為軟銀可能會(huì)陷入困境，但我們?nèi)栽诶^續(xù)增長。”“不要總想過去。”

　　說來容易做來難。軟銀執(zhí)掌的千億美元愿景基金無疑是世界上最受關(guān)注的投資機(jī)構(gòu)。在過去三年里，孫正義大膽進(jìn)行了令人眼花繚亂的巨額押注——準(zhǔn)確地說是88次——不斷推高投資標(biāo)的估值。但事情并沒有完全按計(jì)劃進(jìn)行。首先是叫車服務(wù)公司Uber，愿景基金在企業(yè)后期的投資已經(jīng)損失了數(shù)億美元。然后是WeWork，軟銀自2017年以來向其注資逾100億美元;但在以自我為中心的公司創(chuàng)始人亞當(dāng)·諾伊曼(Adam Neumann)草率退出后，WeWork撤回了備受詬病的IPO計(jì)劃，公司業(yè)務(wù)也因此而陷入困境。“這是一段艱難的時(shí)光，”孫正義向團(tuán)隊(duì)承認(rèn)。前一天，他曾私下向《福布斯》做了更詳細(xì)的解釋:“我們對(duì)WeWork的估值過高，我們對(duì)這位企業(yè)家的信任也太多了。但我認(rèn)為，即使對(duì)現(xiàn)在的WeWork來說，我們現(xiàn)在也有信心引入新的管理層，新的計(jì)劃，我們將扭轉(zhuǎn)局面，獲得可觀回報(bào)。”

　　為了嘗試扭轉(zhuǎn)頹勢，孫正義提及過去的戰(zhàn)績。具體來說，主要是其本人職業(yè)生涯和軟銀皇冠上的明珠：當(dāng)時(shí)為阿里巴巴開出的2000萬美元支票現(xiàn)在價(jià)值超過1200億美元。孫正義告訴與會(huì)者：“阿里巴巴前10年的收入幾乎為零。”“但一旦它開始產(chǎn)生營收，就會(huì)戲劇性飆升。”

　　孫正義從自己投資的公司中挑選出9家佐證，對(duì)每家公司都進(jìn)行了20分鐘的推介。“如今，這些公司在起步階段就走在了其他公司的前面，”孫正義說。“這是一個(gè)開始。我希望你能看到并感覺到將要發(fā)生的事情。”9家公司中確實(shí)有一些明星企業(yè)，比如熱門短視頻應(yīng)用TikTok所有者字節(jié)跳動(dòng)和韓國電子商務(wù)領(lǐng)袖Coupang。

　　但是背后的問題很多。孫正義的投資策略似乎對(duì)疫情到來毫無準(zhǔn)備。此外，其對(duì)WeWork的預(yù)測看起來已經(jīng)錯(cuò)得離譜：從WeWork的債務(wù)價(jià)格來看，軟銀所擁有的WeWork股份似乎正朝著零的方向發(fā)展(最好情況是1美元變成10美分)。整體而言，愿景基金及其在共享經(jīng)濟(jì)、交通、旅游和房地產(chǎn)等領(lǐng)域的后期高估值投資看上去也面臨同樣困境。在那次會(huì)議后大約兩周，軟銀股價(jià)相對(duì)于其余企業(yè)價(jià)值的折讓甚至達(dá)到73%。

　　事情變化得如此之快，以至于如果愿景基金完全關(guān)閉，軟銀股價(jià)實(shí)際上可能會(huì)大幅上漲。作為回購軟銀股票和償還債務(wù)的410億美元計(jì)劃一部分，孫正義最近同意剝離部分軟銀的公共資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將包括部分阿里巴巴股份。盡管他曾長期堅(jiān)持不會(huì)這么做，但這一讓步使得投資者歡欣鼓舞。

　　這一消息無疑對(duì)軟銀股價(jià)形成了有效支撐。但公司還宣布，通過其羽翼未豐的第二只愿景基金進(jìn)行新投資時(shí)將更加謹(jǐn)慎。軟銀首席財(cái)務(wù)官后藤芳光表示:“我們明白在這種情況下我們需要做些什么。”“我相信孫正義也了解市場。”

　　愿景基金不僅是歷史上最激進(jìn)的投資工具之一，也是一場高速重塑品牌的活動(dòng)。這場交易狂潮從公眾意識(shí)中抹去了軟銀已經(jīng)持有一批藍(lán)籌資產(chǎn)的事實(shí)。而且鑒于愿景基金約70%的資金都來自沙特阿拉伯和阿布扎比的主權(quán)財(cái)富基金,以及像蘋果和高通這樣的硅谷巨頭，使得軟銀有效限制了風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　軟銀仍持有英國芯片架構(gòu)公司ARM和無線運(yùn)營商Sprint的股份，后者將于今年4月與T-Mobile合并。此外軟銀集團(tuán)還持有阿里巴巴和上市子公司日本電信運(yùn)營商軟銀的大量股份。

　　而且軟銀還有孫正義。20年前，再?zèng)]有人比孫正義從互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的雅虎和E-Trade等公司中賺得最多;也沒有人比孫正義損失更多，確切地說是軟銀99%的市值。他的財(cái)富一夜之間便煙消云散，但愿景卻清晰可見。最終孫正義他賺回了數(shù)十億美元。目前的凈資產(chǎn)為166億美元。孫正義說:“在互聯(lián)網(wǎng)剛出現(xiàn)的時(shí)候，我也受到了同樣的非議。”“比現(xiàn)在還要多。”

　　“從戰(zhàn)術(shù)上說，我已經(jīng)后悔了，”孫正義繼續(xù)說。“但在戰(zhàn)略上，我沒有任何改變。愿景層面呢?永遠(yuǎn)不變。”

　　孫正義的大部分時(shí)間都在日本，但他在硅谷有一處臨時(shí)住所，是位于伍德賽德(Woodside)的529平方米豪宅，就在拉里?埃里森(Larry Ellison)的家附近。2012年孫正義以1.18億美元的價(jià)格買下這棟房子，當(dāng)時(shí)也是全美國最貴的房子。

　　孫正義在紐約也邀請(qǐng)了自己投資的多家公司,其中有兩位新秀：血液檢測初創(chuàng)公司Karius，公司在2月份獲得軟銀牽頭的1.65億美元融資;另外一家是位于舊金山的數(shù)字藥店Alto Pharmacy，軟銀剛剛以自有資金向其投資2億美元。

　　“我會(huì)聽孫正義說些什么，我的第一反應(yīng)是，等等，什么?這完全說不通。”阿爾托首席執(zhí)行官馬蒂厄?加馬切-阿塞林(Mattieu Gamachei-Asselin)表示：“然后你會(huì)聽到他說得更多，你會(huì)說，哦，等等，我對(duì)這件事的看法完全不同，而且是錯(cuò)誤的，我怎么才能改變我的看法呢?他用這種方式讓你以不同的方式看待這個(gè)世界。”

　　與62歲的孫正義會(huì)面，長期以來一直是雄心勃勃的科技企業(yè)家成功重要標(biāo)志之一。當(dāng)史蒂夫?喬布斯(Steve Jobs)將iPhone介紹給全世界時(shí)，孫正義說服他來到日本，并獲得了這款熱門產(chǎn)品在日本的三年獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)。

　　孫正義出生在日本，但幼年常常因身上的韓國血統(tǒng)而被欺負(fù)。后來他搬到加州留學(xué)，雖然一開始不會(huì)說英語，但還是通過了大學(xué)預(yù)科考試;最終孫正義轉(zhuǎn)學(xué)到加州大學(xué)伯克利分校，并于1980年畢業(yè)。當(dāng)時(shí)他已經(jīng)把一家電子翻譯公司賣給了夏普，并從進(jìn)口翻新游戲機(jī)中賺了100多萬美元。第二年，孫正義回到日本創(chuàng)辦了軟銀。

　　孫正義后來賣掉了公司的軟件許可證，并經(jīng)營以計(jì)算機(jī)主要內(nèi)容的雜志和商業(yè)展覽。1996年，孫正義大舉返回美國市場，收購了技術(shù)出版商Ziff Davis，并以創(chuàng)紀(jì)錄的1.08億美元獲得雅虎41%的股份，當(dāng)時(shí)的雅虎還是羽翼未豐的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)的軟銀先后向互聯(lián)網(wǎng)公司投入了數(shù)十億美元，并通過投資E-Trade之類的公司中獲利頗豐，也在對(duì)芯片制造商金士頓科技的投資中損失10多億美元。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的頂峰，孫正義一度聲稱自己是世界上最富有的人。然后一切都結(jié)束了。到2002年泡沫完全破滅時(shí)，軟銀已經(jīng)損失了99%的市值，從1800億美元跌至20億美元。

　　輸?shù)粢淮蠊P錢的不僅是孫正義。就像今天的愿景基金一樣，許多高管當(dāng)時(shí)也把自己的大部分凈資產(chǎn)投入了軟銀股票。“我們和他圍坐在一張桌子旁，說好吧，我們現(xiàn)在該怎么辦?”軟銀現(xiàn)任副董事長、曾管理軟銀美國投資的羅恩·費(fèi)舍爾(Ron Fisher)這樣說。然而，根據(jù)費(fèi)舍爾的說法，幾乎所有高管都留下來與孫正義一起熬過“幾年真正的痛苦”。“孫正義有一種獨(dú)特的與人溝通能力，”他說。“在認(rèn)識(shí)自己的缺點(diǎn)方面，他可以非常謙遜。”

　　接下來的十多年里，孫正義把軟銀拉了回來。第一步:耐心。孫正義固執(zhí)堅(jiān)持一項(xiàng)特別昂貴的投資。他表示：“我對(duì)阿里巴巴的未來最樂觀，比阿里的管理層都要樂觀。我認(rèn)為同樣的事情還會(huì)再次發(fā)生。”從那時(shí)起，高度復(fù)雜和杠桿化的交易使他得以收購沃達(dá)豐日本業(yè)務(wù)、Sprint Nextel以及英國芯片架構(gòu)公司ARM。軟銀還成功收購了曾開發(fā)《部落沖突》(Clash of Clans)的手機(jī)游戲開發(fā)商Supercell部分股權(quán)。公司也一直在對(duì)創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資，平均每年40億美元左右。2017年孫正義決定再次擴(kuò)大投資規(guī)模。“過去20年，互聯(lián)網(wǎng)顛覆了廣告業(yè)和零售業(yè)這兩個(gè)領(lǐng)域。”他說，“隨著人工智能的不斷向前發(fā)展，它將顛覆所有其他行業(yè)。”

　　長期盟友拉吉夫?米斯拉(Rajeev Misra)受命領(lǐng)導(dǎo)全球有史以來最大的私人科技投資基金愿景基金。米斯拉是一位頗有爭議但才華橫溢的銀行家，曾幫助孫正義在21世紀(jì)頭10年對(duì)德意志銀行(Deutsche Bank)的復(fù)雜金融交易中脫困。最近，他被指控暗中監(jiān)視并策劃針對(duì)自己同事的誹謗活動(dòng)。米斯拉否認(rèn)了這一點(diǎn):“不，不，我是個(gè)坦率的人。沒有這樣的事。如果我是街上的路人，沒有領(lǐng)導(dǎo)愿景基金，沒人會(huì)這么說。”

　　米斯拉與以沙特阿拉伯公共投資基金為首的投資者簽署了一項(xiàng)1000億美元的基金協(xié)議，該協(xié)議要求投資不低于1億美元，在孫正義以人工智能為主要驅(qū)動(dòng)力的新興市場頭部公司中積累大量股份。孫正義所設(shè)想的由人工智能接口和自動(dòng)駕駛汽車主宰的世界里，像印度商業(yè)公司Flipkart、叫車服務(wù)公司Uber和企業(yè)生產(chǎn)力工具Slack都是最需要的企業(yè)。

　　“20年前，人們會(huì)問，亞馬遜為什么是一家互聯(lián)網(wǎng)公司?它只是一家零售公司，對(duì)吧?”孫正義說。“今天，人們說，哦，只是公共交通。只是房地產(chǎn)而已。明顯之處在于其中只有很少的人工智能。但你必須明白，這只是個(gè)開始。”

　　長遠(yuǎn)來看或許是有意義的，但現(xiàn)在似乎充滿泡沫。因此宣布將削減對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的新投資之前，軟銀在WeWork崩潰后就已經(jīng)開始告訴企業(yè)，要更多地關(guān)注利潤而不是高速增長，并考慮裁員。“沒有救助計(jì)劃，”孫正義在2月份的財(cái)報(bào)中稱。但米斯拉表示，愿景基金已預(yù)留200億美元投資有前景的投資組合公司，并且已經(jīng)找到額外100億美元用于幫助資金告罄的公司。“我們可以在未來兩年以非常低的成本進(jìn)行投資，”孫正義補(bǔ)充道。“這將給我們最好的機(jī)會(huì)。”

　　一切變得嚴(yán)苛起來。公司撤回了以30億美元收購WeWork創(chuàng)始人諾依曼和其他早期投資者股份的承諾，稱交易條件未得到滿足。它還拒絕向直接面向消費(fèi)者的零售商Brandless支付分期現(xiàn)金，后者隨后倒閉。像曾獲得軟銀投資的房地產(chǎn)獨(dú)角獸Compass和小企業(yè)貸款提供商Kabbage等最近已經(jīng)開始休假和裁員。軟銀還允許另一家衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司OneWeb申請(qǐng)破產(chǎn)，此前軟銀向其投入了約20億美元。更多的企業(yè)將瀕臨崩潰。“我認(rèn)為其中15家將會(huì)破產(chǎn)，”孫正義說。

　　他補(bǔ)充道，只要有大約15家類似公司能從中脫穎而出，投資就沒有問題。軟銀內(nèi)部人士聲稱，如果該基金能夠收回1500億美元，仍然可以向其有限合伙人償還本金，保證7%的年回報(bào)率，同時(shí)還能勉強(qiáng)維持盈利。因此寶貴資源將被分配給明顯的贏家。愿景基金合伙人莉迪亞?杰特(Lydia Jett)說，她和同事們有了一個(gè)新的關(guān)注點(diǎn):幫助投資組合公司與貸款人和房東重新談判，重新平衡預(yù)算和資產(chǎn)負(fù)債表。她表示:“要幫助這些公司度過這段漫長的旅程，還有很多工作要做。”

　　在軟銀之外，很多硅谷人對(duì)這些舉措的真實(shí)性嗤之以鼻，或者質(zhì)疑它們是否來得太遲也太少。“我認(rèn)為軟銀面臨挑戰(zhàn)，”斯坦福大學(xué)商學(xué)院教授伊利亞?斯特布拉耶夫(Ilya Strebulaev)表示。“他們面臨的挑戰(zhàn)是巨大的。”愿景基金對(duì)一家公司的首筆投資普遍超過4億美元,平均每筆投資可以達(dá)到數(shù)十億美元,涉及諸如WeWork和Uber等各種各樣的企業(yè)。大手筆投資本身就會(huì)讓缺乏紀(jì)律的初創(chuàng)公司認(rèn)為有更多的錢可以燒。當(dāng)高增長、高支出的公司被告知要放慢速度、節(jié)約現(xiàn)金時(shí)，它們可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的管理團(tuán)隊(duì)不適合這種轉(zhuǎn)變。

　　“軟銀被認(rèn)為是生態(tài)系統(tǒng)的破壞者，而不是救星，”Bullpen Capital合伙人、遛狗服務(wù)應(yīng)用Wag早期投資者鄧肯·戴維森(Duncan Davidson)說。軟銀曾對(duì)Wag投資3億美元，最終虧本將股權(quán)賣回給公司。“如果他們沒有出現(xiàn)，整個(gè)行業(yè)都會(huì)更高興。”

　　盡管愿景基金可以說是有史以來規(guī)模最大的“成長型”投資基金，但具有諷刺意味的是，軟銀本身現(xiàn)在就是一只價(jià)值型股票。多年來，孫正義一直在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上與分析師爭論投資者對(duì)軟銀股票相對(duì)于其資產(chǎn)的折價(jià)，這意味著公開市場投資者對(duì)愿景基金的估值甚至低于零。僅軟銀所持有的阿里巴巴股份價(jià)值就超過了軟銀市值。而子公司日本電信運(yùn)行商軟銀、ARM和Sprint股份，加之任何可以從愿景基金中拯救的東西都成了免費(fèi)贈(zèng)品。

　　Sprint前首席執(zhí)行官、現(xiàn)任軟銀首席運(yùn)營官馬塞洛?克勞爾(Marcelo Claure)表示:“人們一直在談?wù)撛妇盎���、愿景基金，但你必須關(guān)注其規(guī)模。”“阿里巴巴一周帶給我們的收益比我們對(duì)WeWork的全部投資還多。”

　　最終軟銀在WeWork上付出的代價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過數(shù)十億美元損失。這影響了孫正義逆向天才的印象，讓人覺得其有可能被抽大麻、面臨管理挑戰(zhàn)的推銷員欺騙了。孫正義說:“這總是很難。這不是科學(xué)，這是藝術(shù)。你會(huì)為一個(gè)看上去很棒但不一定能帶來巨大回報(bào)的企業(yè)家而感到興奮。”

　　市場研究公司New Street Research分析師皮埃爾?費(fèi)拉居(Pierre Ferragu)認(rèn)為，公開市場投資者本質(zhì)上并不是非理性的。他們會(huì)做算術(shù)題。如今的軟銀并沒有得到市場充分信任。“市場擔(dān)心WeWork和Uber只是一個(gè)更普遍問題的開始，”費(fèi)拉居說，他本人看好軟銀股票。“他們擔(dān)心軟銀集團(tuán)由一個(gè)‘瘋子’孫正義管理，他會(huì)一直這樣做下去，直到身無分文。費(fèi)拉居和其他分析師對(duì)軟銀3月份宣布回購股票感到振奮。但穆迪將軟銀評(píng)級(jí)下調(diào)至垃圾級(jí)。

　　孫正義最近與包括保羅?辛格(Paul Singer)所領(lǐng)導(dǎo)維權(quán)基金埃利奧特管理公司(Elliott Management)在內(nèi)的投資者進(jìn)行了討論。埃利奧特管理公司在軟銀積累了數(shù)十億美元的資產(chǎn)，并要求進(jìn)行回購等改革。其中一項(xiàng)選擇甚至包括將軟銀集團(tuán)全部私有化，不過一位了解相關(guān)討論的消息人士表示，考慮到極其復(fù)雜的監(jiān)管和結(jié)構(gòu)復(fù)雜性，這并不可行。

　　毫無爭議的是，在軟銀內(nèi)部甚至于愿景基金發(fā)號(hào)施令的是孫正義。作為目前最大的股東，他控制著軟銀，也是愿景基金投資委員會(huì)的三名成員之一，對(duì)交易擁有最終決定權(quán)。這是一場決定勝負(fù)的游戲，歷史將據(jù)此做出判斷：他是終極高手嗎?還是說只是一個(gè)喜歡追高的人?

　　最近，孫正義喜歡向人們展示類似羅夏墨跡測驗(yàn)(Rorschach)風(fēng)格的圖像，讓人們明白透視法的意義。“看看影子，”他說。“即使在24小時(shí)內(nèi)，雖然身高不變，但你影子的長度也會(huì)有很大的不同。人們看到影子的不同長度常常會(huì)感到害怕或過于自信。”在接下來的幾個(gè)月里，孫正義會(huì)知道到底是日出還是日落。(騰訊科技審校/皎晗)