科大訊飛連續(xù)盈利的周期，定格在上市后的第十個(gè)年頭。

　　4月21日，科大訊飛發(fā)布2019年年報(bào)及2020年一季報(bào)。報(bào)告顯示，2019年科大訊飛營(yíng)收100.79億元，同比增長(zhǎng)27.3%;凈利潤(rùn)8.19億元，同比增長(zhǎng)51.12%;2020年第一季度科大訊飛營(yíng)收14.09億元，同比減少28.06%;凈虧損1.31億元，同比下降229.02%。

　　一季度營(yíng)收下滑近三成、公司盈轉(zhuǎn)虧，科大訊飛的經(jīng)營(yíng)正迎來(lái)“至暗時(shí)刻”。

　　營(yíng)收持續(xù)下滑，研發(fā)人員減少近500人

　　2019年，科大訊飛首次突破百億營(yíng)收，這是公司發(fā)展的一個(gè)里程碑。不過(guò)，在破百億背后，科大訊飛的營(yíng)收增長(zhǎng)只比上一年增加27.3%，這是近幾年來(lái)的增速新低。分拆到季度變化看，近九個(gè)季度，科大訊飛的營(yíng)收增速的確是波動(dòng)下滑的狀態(tài)。2020年第一季度為近兩年來(lái)的單季度營(yíng)收表現(xiàn)最差，14.09億的營(yíng)收幾乎與2018年同期持平。

　　科大訊飛將一季度的下滑歸因于疫情。公司表示，新冠肺炎疫情較大程度上延緩了公司一季度項(xiàng)目的實(shí)施、交付、驗(yàn)收等相關(guān)工作的進(jìn)度，因此也影響了收入的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度。營(yíng)收的大幅下滑，客觀上讓成本控制壓力陡增。

　　第一季度，除了研發(fā)費(fèi)用，科大訊飛的各項(xiàng)費(fèi)用無(wú)論同比還是環(huán)比，都有一定的收縮。其中，銷(xiāo)售費(fèi)用2.74億元，同比減少25%，環(huán)比減少42%;管理費(fèi)用1.87億元，同比收縮16%，環(huán)比收縮20%。受此影響，科大訊飛一季度的研發(fā)費(fèi)用率大幅提升到33%，相比四季度提升了20個(gè)百分點(diǎn)。

　　科大訊飛在財(cái)報(bào)中特意強(qiáng)調(diào)了研發(fā)團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)。公告中提到，科大訊飛擁有一批世界一流的科學(xué)家，積累了眾多智能語(yǔ)音及人工智能產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)技術(shù)人才與復(fù)合型高端人才。但研發(fā)團(tuán)隊(duì)也似乎在面臨成本控制的壓力。從2019年年報(bào)來(lái)看，科大訊飛的研發(fā)團(tuán)隊(duì)也在收縮。2019年，研發(fā)團(tuán)隊(duì)的人員數(shù)量為6404人，比2018年減少了498人。

　　利潤(rùn)創(chuàng)上市來(lái)新低，依賴(lài)政府補(bǔ)貼存不確定性

　　雖然在控制成本，但科大訊飛的盈利表現(xiàn)依然不理想。

　　科大訊飛一季度凈虧損1.31億元，這是上市十年來(lái)首次出現(xiàn)虧損。同比出現(xiàn)了229%的下滑，但這還不是最壞的情況。在第一季度，科大訊飛扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損為1.34億元，同比大幅下滑507%。第一季度，科大訊飛的凈利率毫無(wú)懸念是歷史新低，毛利率水平也低于2018年和2019年同期。

　　2019年全年，科大訊飛雖然在利潤(rùn)表現(xiàn)上非常突出，但多項(xiàng)主要業(yè)務(wù)的毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下降。其中，最主要的軟件和信息技術(shù)服務(wù)板塊，毛利率下跌4.37%。

　　對(duì)于科大訊飛來(lái)說(shuō)，盈利的頭頂上始終懸著一把達(dá)摩克利斯之劍——政府補(bǔ)貼的不確定性。從上市以來(lái)，科大訊飛幾乎每一年的非經(jīng)常性損益都有一欄政府補(bǔ)助。2018年，科大訊飛獲得的政府補(bǔ)助金額已經(jīng)增至2.76億元;到2019年，政府補(bǔ)助金額甚至高達(dá)4.12億元。這部分非經(jīng)常性損益對(duì)科大訊飛意義非凡，但斷供的風(fēng)險(xiǎn)始終存在。一旦政府補(bǔ)助大幅下降甚至取消，對(duì)科大訊飛的盈利能力將產(chǎn)生巨大的考驗(yàn)。

　　除此之外，科大訊飛研發(fā)費(fèi)用的統(tǒng)計(jì)規(guī)則一直受到廣泛質(zhì)疑。一季度，科大訊飛研發(fā)投入資本化的金額為5.49億，同比增加了47.73%。所謂研發(fā)投入資本化，是相對(duì)于研發(fā)投入費(fèi)用化的概念。

　　當(dāng)一個(gè)項(xiàng)目處于商業(yè)生產(chǎn)前開(kāi)發(fā)階段的投入都可以帶來(lái)效益時(shí)，研發(fā)投入就可以進(jìn)行資本化處理。但如果項(xiàng)目無(wú)法確定前景，則會(huì)進(jìn)行費(fèi)用化處理。二者的區(qū)別在于，費(fèi)用化處理會(huì)計(jì)入成本，而資本化處理會(huì)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表。一直以來(lái)，科大訊飛的資本化研發(fā)投入占比都超過(guò)40%。2016-2019年，這項(xiàng)比例分別是52.43%、47.96%、47.02%、48.52%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水準(zhǔn)。

　　資本化處理研發(fā)投入，固然可以帶來(lái)亮眼的利潤(rùn)表現(xiàn)。但從長(zhǎng)期來(lái)看，如果研發(fā)投入沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，無(wú)形資產(chǎn)減值將會(huì)是潛在的風(fēng)險(xiǎn)，這同樣也為科大訊飛帶來(lái)不確定性。

　　董事長(zhǎng)連續(xù)減持套現(xiàn)，如何提振投資者信心?

　　目前，科大訊飛的主要業(yè)務(wù)包含toB和toC兩個(gè)領(lǐng)域。To B涉及訊飛開(kāi)放平臺(tái)、行業(yè)人工智能應(yīng)用;to C主要是消費(fèi)者業(yè)務(wù)。2019年，C端業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入36.25億、占比35.96%，科大訊飛仍然以toB業(yè)務(wù)為主。

　　另外，科大訊飛應(yīng)收賬款的快速增加，也給其業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)了潛在風(fēng)險(xiǎn)。截至2019年12月31日，科大訊飛的應(yīng)收賬款為50.87億元，占總資產(chǎn)高達(dá)25.31%。應(yīng)收賬款的大幅增加，需要在計(jì)提壞賬上做好準(zhǔn)備;客觀上也會(huì)為科大訊飛未來(lái)的利潤(rùn)表現(xiàn)帶來(lái)影響。

　　在出現(xiàn)首次虧損、營(yíng)收大幅下滑時(shí)，科大訊飛當(dāng)前迫切需要提振投資人的信心。董事長(zhǎng)劉慶峰表示，疫情對(duì)2020年業(yè)績(jī)影響有限，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)將保持良好增長(zhǎng)，今年將是公司高歌猛進(jìn)的一年。但實(shí)際情況是，在2019年和2020年第一季度兩個(gè)財(cái)報(bào)周期內(nèi)，劉慶峰大幅減持了股份。

　　2019年報(bào)告期末，劉慶峰持有科大訊飛約1.19億股份。相比于期初，劉慶峰減持了3900萬(wàn)股份。2020年第一季度末，劉慶峰持有的股份下降到約9785萬(wàn)股，再度減少2130萬(wàn)股;累計(jì)減持6030萬(wàn)股，持股比例下降了0.97%。即便按照52周最低的股價(jià)27.84元來(lái)計(jì)算，套現(xiàn)也接近17億元。

　　一邊是“高歌猛進(jìn)”，一邊是低調(diào)套現(xiàn)。這樣的表現(xiàn)，對(duì)正在面臨虧損的科大訊飛來(lái)說(shuō)，著實(shí)不是個(gè)好的處境。面對(duì)一季度的至暗時(shí)刻，科大訊飛可能需要一場(chǎng)“丘吉爾演講”。