6月1日，媒體報道稱小鵬汽車已向美股市場秘密提交IPO文件，計劃融資5億美元，今年7—9月在美股上市。

　　關(guān)于上市傳聞，小鵬汽車予以否認，并稱“小鵬汽車會密切關(guān)注資本市場的發(fā)展動態(tài)，以把握有利企業(yè)發(fā)展的融資機會。”但結(jié)合小鵬汽車最近動向來看，上市計劃并非空穴來風(fēng)。

　　去年年初，小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬表達過上市的意向，且從2019年底開始，小鵬股東接連發(fā)生變動，種種跡象都指向小鵬將要上市。

　　但由于中美摩擦，以及瑞幸咖啡財務(wù)造假事件影響，如今的中概股已經(jīng)人人自危，且當(dāng)前小鵬尚未宣盈利，國內(nèi)造車新勢力亦處于襁褓之中，小鵬汽車在資本市場中，尚處于講故事的階段。

　　如此時期，小鵬汽車選擇IPO，闖關(guān)能成功嗎?

　　備戰(zhàn)IPO

　　2018年9年12日，蔚來汽車在紐交所上市，發(fā)行價6.26美元，發(fā)行1.61億股ADS，籌資約10億美元，估值64億美元，榮膺國內(nèi)造車新勢力第一股。無論今日蔚股價表現(xiàn)如何，但上市那段時間的確是蔚來的高光時刻。

　　不過,蔚來的上市，并未掀起國內(nèi)造車新勢力的上市潮，直到今天為止，資本市場未曾再有造車新勢力的敲鐘聲。但這不意味著其他造車勢力就擱置了上市的計劃。

　　2019年初，多家造車新勢力的高管都表達過自己公司將要上市的風(fēng)聲，只是未明確給出上市時間表，以及地點的選擇。

　　去年年中，科創(chuàng)板開市時，包括小鵬、威馬、天際、合眾等一堆造車新勢力都被傳出過將要在科創(chuàng)板上市的消息，但等到最終科創(chuàng)板上市企業(yè)名單公布時，無一家造車新勢力在列。

　　不過，造車新勢力在上市方面，并非只是嘴上嚷嚷，一系列的準備動作也在同步進行中，其中動作最密集、最受關(guān)注的一家，就是小鵬汽車。2019年3月，小鵬汽車融資至少5億美元，并可能在美國IPO的消息不脛而走，當(dāng)時透露此消息的，正是何小鵬本人。

　　隨后，小鵬汽車多次釋放了上市的信號，去年四月，鴻海精密轉(zhuǎn)讓了小鵬汽車母公司廣州橙行智動汽車科技有限公司的股權(quán)，交易總金額約3億元;12月份，小鵬汽車再次進行集團重組，小鵬汽車運營主體廣州橙行智動汽車科技有限公司47位股東將所持全部股權(quán)悉數(shù)出質(zhì)，質(zhì)權(quán)人均為廣東小鵬汽車科技有限公司。

　　一連串的股權(quán)變更信號，以及多位股東、投資人臨時退出，外界認為小鵬汽車正在搭建VIE架構(gòu)，而所謂的VIE結(jié)構(gòu)是企業(yè)在境外上市經(jīng)常采用的結(jié)構(gòu)，之前百度、阿里以及蔚來汽車等都是通過該結(jié)構(gòu)完成上市。

　　前幾天，小鵬汽車發(fā)布聲明稱再次進行集團重組，包括廣州鵬行投資管理企業(yè)(有限合伙)、杭州阿里創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海云鋒新呈投資中心(有限合伙)、阿里巴巴(中國)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司、夏珩、何小鵬等27位股東退出股東行列。

　　緊接著，就傳出了小鵬汽車遞交上市材料的消息。上市對于公司而言，具有里程碑式的意義，一方面是幫助股東套現(xiàn)，另外則是打通融資渠道，對于目前的小鵬汽車而言，后者的意義更加重要。

　　小鵬汽車作為國內(nèi)造車新勢力的三駕馬車之一，如今已經(jīng)位列頭部，但小鵬的融資規(guī)模和同一陣營的蔚來、威馬相比，差距明顯。根據(jù)公開資料顯示，目前蔚來融資總規(guī)模超過350億元，其中包括年初與安徽省政府簽訂的70億元融資，而威馬汽車的總?cè)谫Y規(guī)模也超過200億元，小鵬汽車約為160億元，僅為蔚來的一半。

　　雖然這從側(cè)面展示了小鵬汽車的資金利用效率，但造車是一項極其燒錢的賽道，蔚來的李斌就曾發(fā)出過勸告，沒有200億元不要造車。

　　另外，小鵬汽車的上一輪融資發(fā)生在去年11月，距離當(dāng)前已經(jīng)半年有余，當(dāng)時小鵬汽車獲得4億美元投資，主要用于研發(fā)和銷售網(wǎng)絡(luò)的搭建。根據(jù)36氪報道，小鵬所獲4億美元中，有一半是何小鵬的個人出資。

　　在競爭日益激烈的新能源汽車賽道上，儲備足夠的糧草顯得尤為重要，而且由于資本寒冬以及新冠疫情疊加影響，目前的創(chuàng)投市場已經(jīng)一片沉寂，造車新勢力融資的頻率越來越低。

　　在這種情況下，通過IPO手段打開新的融資渠道，當(dāng)然是優(yōu)選項。只是，小鵬汽車是否有能力得到資本市場的認可?

　　家底

　　小鵬汽車IPO闖關(guān)，需要把家底亮出來，而目前小鵬汽車的家底如何呢?

　　小鵬汽車成立于2015年，是追逐電動車大潮中的一員，得益于創(chuàng)始人何小鵬身上的光環(huán)，一度得到了阿里、高瓴資本、小米的青睞，盡管小鵬汽車的朋友圈與蔚來相比稍遜一籌，但放置于整個造車新勢力陣營當(dāng)中，依然亮眼。

　　在產(chǎn)品上，小鵬目前已經(jīng)推出G3、P7兩款車型，分別定位于中端市場與高端市場，而且G3也經(jīng)過了多次迭代，在去年的交付賽中，蔚來交付量為20565輛，威馬為16876輛，小鵬汽車則16608輛，位列第三名;今年一季度，小鵬汽車交付量達到2331輛，仍然保持在前三的位置。

　　小鵬汽車位列國產(chǎn)造車新勢力TOP3的位置，也得到過王興的肯定。今年1月6日，王興在飯否網(wǎng)發(fā)文表示，國內(nèi)汽車圈最后只會剩下“3+3+3+3”家車企：3家央企是一汽、東風(fēng)、長安，3家地方國企是上汽、廣汽、北汽，3家民企是吉利、長城、比亞迪，3家造車新勢力中小鵬汽車赫然在列。

　　這也側(cè)面證明了外界對于小鵬汽車的看好。

　　除此之外，小鵬汽車另一個長板是獲得了準生資質(zhì)。

　　今年3月21日，多家媒體報道，小鵬汽車通過收購福迪汽車，間接獲得自建工廠生產(chǎn)資質(zhì)。公開資料顯示，福迪汽車成立于1988年，坐落于廣東，擁有10萬輛整車產(chǎn)能。目前福迪汽車已經(jīng)由肇慶小鵬新能源投資有限公司100%控股，法定代表人為夏衍，后者為小鵬汽車聯(lián)合創(chuàng)始人。

　　收購福迪汽車，也意味著小鵬汽車用曲線方式，獲得了準生證，邁過代工的門檻，此舉被認為是小鵬汽車彎道超車的一項重要舉措。

　　自建工廠對于造車新勢力有著特殊的意義。通常情況下，代工與自建工廠兩種路徑各有優(yōu)勢，如果采取與傳統(tǒng)車企進行合作代工，則有望壓縮前期較高的費用支出與資金需求，加快新車型毛利率爬坡，緩解融資壓力;而如果長期來看，代工模式則弱化了車企的核心競爭工藝，在沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大工藝上缺少自主權(quán)，因此長期業(yè)務(wù)模式仍待觀望。

　　因此，如果從長遠來看，自建工廠的優(yōu)勢更加明顯，小鵬獲得準生證又成為了一大加分項。

　　另外，小鵬汽車所效仿特斯拉的智能化路徑也成為一大亮點。

　　智能汽車過去一直被視為空中樓閣，但隨著5G技術(shù)的普及，已經(jīng)成為當(dāng)前車企重點押注的對象。而小鵬汽車搭建了一套完整的自研自動駕駛團隊，包括硅谷和北京團隊的感知算法，圣地亞哥團隊的定位和融合，廣州團隊的規(guī)劃和控制，和上海團隊的高精地圖等。小鵬汽車在自動駕駛系統(tǒng)上的研發(fā)投入，也達到了30億元。

　　創(chuàng)始人、股東背景，再加上產(chǎn)品、生產(chǎn)資質(zhì)，另外還有智能化作為標簽，小鵬汽車的基礎(chǔ)還是比較牢靠，如此看來，選擇IPO闖關(guān)并非是一時興起。而小鵬汽車去年獲得小米融資后，估值也已經(jīng)達到了40億美元。

　　即使種種情況都表明小鵬汽車的不俗表現(xiàn)，但憑借這些因素，小鵬汽車能闖關(guān)成功嗎?尤其是在當(dāng)前的時間節(jié)點上。

　　闖關(guān)難

　　雖然小鵬汽車上市的消息傳聞已久，但在時機選擇上，還是讓人難以理解。

　　由于今年瑞幸財務(wù)造假事件，中概股已經(jīng)危機四伏，小鵬汽車如果在情況不明朗的時期貿(mào)然上市，要么上市時間被推遲，要么估值不達預(yù)期。

　　不得不說，瑞幸造假行為對于中概股的傷害是難以彌合的。自從今年4月以來，在美上市的中概股三面“受敵”，輪番受到美國監(jiān)管層、交易所、國會參議院的攻勢。

　　造假案發(fā)生之后，愛奇藝、好未來輪番被做空機構(gòu)做空，一時間中概股人人自危，準備上市的企業(yè)大多開始觀望，而網(wǎng)易、京東等已經(jīng)上市的企業(yè)，則選擇了回國二次上市。

　　美國拿著放大鏡找破綻，而小鵬汽車目前又尚未開始盈利，國內(nèi)造車新勢力尚處于襁褓之中，在此階段，小鵬所講的“故事”，是否會被美國投資者所接受，還不得而知。

　　而且，由小鵬汽車前員工曹光植引起的訴訟糾紛，也是小鵬上市過程中的一顆雷。2018年，特斯拉把小鵬訴訟到法院，控訴小鵬當(dāng)時雇傭員工曹光植涉嫌竊取商業(yè)機密罪，要求小鵬披露自動駕駛源代碼。盡管小鵬汽車多次指責(zé)特斯拉霸凌，但特斯拉總是時不時的借此理由，捅上一刀。在上市審查階段，特斯拉恐怕不會袖手旁觀。

　　退一步講，小鵬汽車即使闖過上市資格審查門檻，估值能否達到預(yù)期，仍然還是未知數(shù)。

　　從蔚來就可以看出來。2018年蔚來頭頂“國產(chǎn)特斯拉”的光環(huán)登陸紐交所，一時間風(fēng)頭無二，外媒將其譽為特斯拉殺手，但一年過后，蔚來股價幾乎跌去80%，一度徘徊在一美元退市的紅線，李斌也被稱為2019年最慘的人。

　　前車之覆,后車之鑒。小鵬汽車雖然在國內(nèi)表現(xiàn)有可圈可點之處，但眼前的光鮮是否能經(jīng)歷住資本市場的考驗，以及在整個電動車市場脫穎而出，最起碼從目前的情況來看，很難。

　　目前，國內(nèi)新能源汽車的競爭狀況已經(jīng)極其激烈。

　　在造車新勢力內(nèi)部，蔚來、小鵬、威馬、理想汽車等同臺競技，而比亞迪、上汽集團等傳統(tǒng)車企也垂涎欲滴，在群狼環(huán)伺的戰(zhàn)場上，小鵬汽車想要一路殺出，并不容易。另外還有一個不能忽視的對手，特斯拉。特斯拉在新能源汽車陣營當(dāng)中猶如明星般的存在，馬斯克本人也自帶光環(huán)，這點幾乎是所有后來者都無法追趕上的。

　　在特斯拉品牌能力面前，無論是蔚來、小鵬，還是威馬都相形見絀，此前小鵬汽車因為定價中端市場，避免了與特斯拉的正面交鋒，但隨著P7的發(fā)布，小鵬汽車將不可避免將和特斯拉正面剛。

　　隨著特斯拉國產(chǎn)化的持續(xù)推進，目前國產(chǎn)Model3的價格已經(jīng)一降再降，基礎(chǔ)續(xù)航版已經(jīng)降到了27萬元，而且根據(jù)興業(yè)證券發(fā)布的一份研究報告顯示，在特斯拉采用國產(chǎn)供應(yīng)鏈后，國產(chǎn)Model 3的毛利率要顯著高于美國產(chǎn)Model 3，其國產(chǎn)Model 3的生產(chǎn)成本要比美版低20%-28%。因此，興業(yè)證券預(yù)估，國產(chǎn)Model 3具備最大27%-34%的降價空間。最低價格預(yù)計可以低至19.7萬元起。

　　可以預(yù)見，特斯拉將會對國內(nèi)的造車新勢力形成一輪降維打擊，特斯拉的聲名鵲起，很容易引起外界對于造車新勢力的唱衰。

　　在外部環(huán)境日漸轉(zhuǎn)寒，國內(nèi)競爭局面越發(fā)激烈的情況下，小鵬汽車美股IPO闖關(guān)之路恐怕難有亮眼表現(xiàn)。