經(jīng)濟(jì)動蕩時刻最適合干什么?當(dāng)然是趁打折抄底了。

　　最近半導(dǎo)體行業(yè)似乎都掌握了這一省錢技能，接連傳出大宗并購消息。

　　當(dāng)大家都好奇軟銀會以多少錢賣掉320億美元買來的ARM時，美國半導(dǎo)體制造商Analog Devices Inc(ADI)搶先以209億美元的籌碼，拿下了競爭對手Maxim Integrated Products(Maxim美信)，奪得今年美國最大的并購金主(截至目前)。

　　ADI和美信，都是模擬芯片領(lǐng)域的頭部玩家。在IC insights發(fā)布的2019年度全球模擬集成芯片廠商排名中，ADI排第二，美信排第七。

　　并購之后，ADI將成為市值達(dá) 680 億美元的模擬IC巨頭，在規(guī)模上接近競爭對手德州儀器(TI)的市場占有率(19%)。

　　長期以來，聊到芯片，大家第一反應(yīng)可能就是英特爾、英偉達(dá)、高通、海思、紫光展銳等聚焦的微處理器數(shù)字集成芯片。

　　與之相比，模擬芯片市場并不算耀眼，甚至被彭博社稱為“長期停滯的水”，認(rèn)為這個市場不值得研究。

　　但顯然，預(yù)言家被打臉了。近年來模擬芯片領(lǐng)域就頗有些風(fēng)波詭譎的味道。

　　尤其當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)正處在低迷動蕩期，這樣一個相對冷門的市場，卻爆出209億的并購大案，聽起來似乎有些不可思議。

　　當(dāng)我們?yōu)橹忻罌_突升級憂慮的時候，看起來不起眼的模擬芯片，自然也值得品味。ADI與Maxim的合并能否攪動全球模擬芯片市場格局，將德州儀器趕下常年第一的鐵王座?這些變化又會給中國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)帶來哪些沖擊?

　　不妨以這場并購為契機(jī)，來共同審視模擬芯片的當(dāng)前格局。

　　變化中的模擬芯片：

　　問渠那得清如許，為有源頭活水來

　　打開手機(jī)背板，你會看到星羅棋布的黑色芯片。貌不驚人，卻引得全球無數(shù)英雄競折腰。其中大一點、厘米見方的CPU/GPU集成芯片，是大家比較熟悉的、處理數(shù)字信息的高端智慧芯片。而周圍那些小小的黑色塊狀，就是模擬芯片。

　　它們的作用是，將各個傳感器接收到的光、電流、溫度等，轉(zhuǎn)化成電信號，進(jìn)而讓數(shù)字芯片能夠感知并處理。

　　舉個例子，模擬芯片可以將相機(jī)傳感器的光信號傳導(dǎo)到微處理器，告訴CPU/GPU它目前的狀態(tài)，協(xié)助進(jìn)行電源管理，讓你的手機(jī)待機(jī)時間更長。

　　可以說，模擬芯片是真實世界與數(shù)字世界的橋梁，因此，它的應(yīng)用幾乎遍布我們的生活。

　　從手機(jī)、電腦、數(shù)碼相機(jī)等個人電子設(shè)備，到工業(yè)領(lǐng)域的溫度檢測儀、飛機(jī)系統(tǒng)、緊密醫(yī)學(xué)儀器、汽車駕駛系統(tǒng)等等，都有著模擬芯片的身影。

　　外部世界的種種連續(xù)性參數(shù)，比如聲音、溫度、光源、壓力等等，經(jīng)傳感器轉(zhuǎn)化為電信號后，在模擬芯片構(gòu)成的系統(tǒng)里進(jìn)行進(jìn)一步的放大、濾波等處理，“轉(zhuǎn)換”成數(shù)字信號，可以為微處理器所用，也可以直接輸出到執(zhí)行器完成任務(wù)。

　　而如此重要的元器件，其制造工藝要求卻沒有數(shù)字芯片那么高，單價也很便宜，大概1美元左右，而且一旦設(shè)計應(yīng)用，生命周期極長。

　　數(shù)字芯片幾乎每一兩年就需要在摩爾定律的催促下更新?lián)Q代，而一款模擬芯片往往能堅挺五六年。

　　容易生產(chǎn)還賣得久，這種好產(chǎn)品哪個廠家能不搶著搞?但模擬芯片偏偏把難題出在了前面：

　　首先，模擬芯片設(shè)計就是一件特別“看臉”的事兒。不像數(shù)字芯片可以借助一些自動化工具、標(biāo)準(zhǔn)化流程來加快進(jìn)度，模擬芯片很大程度上取決于工程師的經(jīng)驗和手藝，需要對器件的物理性能、拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)設(shè)計和布圖布線有綜合的設(shè)計能力，因此也困難得多。而培養(yǎng)一個頂級人才往往需要5-10年的時間，所以搭個草臺班子上馬開工的想法是沒戲了。

　　實際上，頭部模擬芯片企業(yè)每年的研發(fā)費(fèi)用在營收中占比都要超過10%，妥妥的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)。

　　再加上工業(yè)、汽車、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域?qū)δ�擬芯片的可靠性和耐久性要求都很高，容錯率很低，對于供應(yīng)商的選擇自然會考慮品牌美譽(yù)度，這也意味著新成立的創(chuàng)業(yè)公司短期內(nèi)難以獲得市場信任。

　　比如你想制造一臺自動駕駛汽車，一旦車子失效就會造成交通事故，在采購芯片時會隨便搜一家工廠下單，還是精挑細(xì)選業(yè)內(nèi)口碑過硬的公司，讓它們量身定制呢?如果制造的是核磁共振設(shè)備或者飛機(jī)呢?

　　由于不受摩爾定律的影響，產(chǎn)品和技術(shù)又很難被輕易取代，所以模擬芯片產(chǎn)品雖然價格低，但產(chǎn)品周期與生產(chǎn)規(guī)模效益卻很強(qiáng)，產(chǎn)品壽命能達(dá)到5-10年，因此毛利率相當(dāng)可觀�？梢哉f是70%不稀奇，40%都算是“搞砸了”， ADI和美信的毛利率就高達(dá)65%。

　　這些都決定了，模擬芯片既是一個強(qiáng)者恒強(qiáng)、獨(dú)孤求敗的寡頭領(lǐng)域，龍頭廠商地位穩(wěn)固，新進(jìn)入者幾乎都會涼涼。近十年來，德州儀器、ADI、意法半導(dǎo)體、英飛凌等從來沒有掉出過全球排名TOP5的排名。

　　雖然不像數(shù)字芯片那樣被大眾消費(fèi)者所熟知，但模擬芯片可是“悶聲大發(fā)財”的典范。只需要服務(wù)好苛刻的產(chǎn)業(yè)客戶就能轉(zhuǎn)的盆滿缽滿，為什么還要費(fèi)勁搞兼并呢?

　　這就要從模擬芯片領(lǐng)域的“活水”說起。

　　德州儀器的鐵王座，ADI的勝負(fù)心

　　讓我們回到開頭的并購。

　　2014年，排名第 4的ADI通過收購Linear，成功躋身行業(yè)老二，緊跟霸主德州儀器。而收購美信，被看做是挑戰(zhàn)老大地位的重要舉措。

　　實際上，此前就傳出過ADI和德州儀器都想收購美信的消息，當(dāng)時美信的市場容量只有94億美元左右，兩家都覺得不太合適。為什么2020年，209億美元反而合適了呢?

　　顯然不是ADI錢多得不知道怎么花才好了，而是市場出現(xiàn)了新的變化。

　　實際上，近年來圍繞模擬芯片展開的并購案并不少。在歐洲，英飛凌以84億歐元(約合94億美元)收購賽普拉斯半導(dǎo)體公司，恩智浦半導(dǎo)體公司(NXP)收購了麥威科技有限公司的Wi-Fi和藍(lán)牙連接業(yè)務(wù)，安森美半導(dǎo)體還以11億美元的價格收購了Wi-Fi解決方案提供商Quantenna。

　　通過并購來縮小與競爭者的市場差距，也從側(cè)面體現(xiàn)出模擬芯片所面臨的變化。

　　第一，智能物聯(lián)與個人終端市場的崛起，催生了新的產(chǎn)業(yè)需求。

　　模擬芯片的本質(zhì)是采集、捕捉和模擬現(xiàn)實世界中的信息，所以現(xiàn)實世界的需求變化也被快速反應(yīng)在這一市場中。

　　一方面，模擬芯片從工業(yè)應(yīng)用開始向個人終端市場發(fā)展，低功耗、低質(zhì)量和移動設(shè)備在規(guī)模增長，對電源管理的效能要求也更迫切，這也驅(qū)使著更高精度、更高性能、更小體積的電源管理芯片，成為電子產(chǎn)業(yè)的新引擎。

　　與此同時，自動駕駛、電動汽車、智能制造等高度智慧的新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也讓模擬芯片的迭代升級變得刻不容緩。工業(yè)領(lǐng)域?qū)��?jié)能的要求，也促使電源管理芯片不斷提高轉(zhuǎn)換效率。

　　目前來看，模擬芯片市場規(guī)模增速已經(jīng)明顯高于微處理器、邏輯芯片等其他芯片種類。而全球5G的發(fā)展，射頻前端也將迎來更新?lián)Q代，芯片價量雙升。

　　根據(jù) IC Insights 的預(yù)測，模擬芯片行業(yè)市場年復(fù)合增長率達(dá) 6.6%，高于集成電路行業(yè) 5.1%的整體增速，在集成電路細(xì)分領(lǐng)域增速排名中位列第一。

　　這樣的市場當(dāng)然很香，跑馬圈地也就必不可少了。德州儀器就在6月宣布投資 31 億美元，建立全新的12寸晶圓廠。ADI顯然也需要奮勇緊跟。

　　第二，不明朗經(jīng)濟(jì)、政治局勢下，激進(jìn)投資與保守兼并各有利弊。

　　與德州儀器大舉投資不同，ADI選擇的應(yīng)對方式是收購競爭對手美信。ADI公司首席執(zhí)行官文森特 · 羅奇(Vincent Roach)在宣布合并時表示，“在競爭日益激烈的行業(yè)中，規(guī)模至關(guān)重要。”

　　顯然，市場下行壓力是推動合并的重要原因。

　　受汽車等傳統(tǒng)制造業(yè)整體低迷的影響，工業(yè)級通用模擬芯片和通信等定制模擬芯片都出現(xiàn)了銷量下滑。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，2019年ADI和Maxim的模擬芯片的銷售額分別同比下降了6%和12%。而今年第二季度，ADI 總營收 13.17 億美元，同比下跌 13.73%。

　　此前聲稱“收購價令自己心動才會慎重考慮”的美信也維持不了高冷人設(shè)了。抱團(tuán)取暖，現(xiàn)金為王，與對手競爭并度過經(jīng)濟(jì)嚴(yán)冬，就成了短期波動中應(yīng)對變化的核心方式。

　　合并后，ADI的工程師將超過一萬名，研發(fā)投入也將達(dá)到15億美元。ADI公司還透露，此次收購將在未來兩年為公司節(jié)省2.75億美元的成本。

　　這些都會幫助ADI讓整體財務(wù)狀況變得更優(yōu)秀，可算是能給華爾街的投資人交差了。

　　第三，分散品類下的競爭優(yōu)勢差距，短期內(nèi)靠互補(bǔ)拉開。

　　前面我們提到，模擬芯片領(lǐng)域的開發(fā)周期很長，而產(chǎn)品種類眾多，每個廠商都難以全部鯨吞，這就導(dǎo)致各家都有自己的優(yōu)勢產(chǎn)品和地盤，行業(yè)集中度很低。

　　德州儀器常年占據(jù)業(yè)界龍頭地位，但其市占率卻只有18%，這在其他領(lǐng)域都是很難想象的。而位于第二的ADI市占率則只有9%，也不怎么厲害的樣子。

　　想要排名動一動，單靠投入研發(fā)創(chuàng)新是難以很快見效的，所以并購互補(bǔ)、尋找增量機(jī)會，就是一劑特效藥了。比如英飛凌就曾收購了美國國際整流器公司 (International Rectifier) ，來獲得電源管理系統(tǒng)技術(shù);收購賽普拉斯，讓其MCU、存儲和互連技術(shù)與自己的功率半導(dǎo)體強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。

　　ADI此前也曾通過收購射頻芯片廠商訊泰科技(Hittite)，實現(xiàn)了全頻段覆蓋，收購凌力爾特(Linear Technology)增強(qiáng)電源IC，進(jìn)而完成排名上位。

　　回到當(dāng)下，ADI的優(yōu)勢是工業(yè)、通訊和醫(yī)療等領(lǐng)域，而美信則掌握了汽車和數(shù)據(jù)中心電源信號轉(zhuǎn)換和電壓調(diào)節(jié)方向的關(guān)鍵技術(shù)，這是ADI所不具備的。

　　二者疊加，正好可以與德州儀器的強(qiáng)項PK一把。

　　模擬巨頭多壯志，從此日月?lián)Q新天

　　關(guān)于ADI收購美信的前因，我們已經(jīng)梳理得差不多了。那么這些變動對于中國市場來說意味著什么呢?

　　最直接的影響在消費(fèi)層面，伴隨著市場集中度的上升，模擬芯片巨頭的定價話語權(quán)更強(qiáng)，這意味著未來模擬芯片乃至相關(guān)設(shè)備的成本會直接上升。

　　尤其是美國企業(yè)背景，還可能出現(xiàn)供應(yīng)鏈中斷、進(jìn)口限制、關(guān)稅懲罰等風(fēng)險。

　　中國目前是全球最大的電子產(chǎn)品消費(fèi)市場，半導(dǎo)體集成電路市場年均復(fù)合增長率約為13.58%。對于中國產(chǎn)業(yè)用戶來說，未雨綢繆進(jìn)行供應(yīng)鏈儲備，并積極籌備“去美化”已成必然。

　　值得注意的是，模擬芯片的并購重組都發(fā)生在區(qū)位內(nèi)部，即美國、歐洲巨頭們在各自的大陸板塊上“內(nèi)部消化”。

　　實際上，十年前納斯達(dá)克上可以找到一百家半導(dǎo)體公司的名字，如今只剩下四十家了，這種殘酷伴隨著市場的增長也擴(kuò)大了巨頭的優(yōu)勢。

　　如今的種種并購動作，也擴(kuò)大了歐美在模擬IC領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)一步拉開了與亞洲(中國)的產(chǎn)業(yè)差距，讓后者的追趕變得更加艱難。

　　當(dāng)然，機(jī)遇也在變局之中。盡管中國模擬芯片廠商在工藝技術(shù)上與國際巨頭存在現(xiàn)實差距，但地緣化、去美化、智能化的浪潮下，新的機(jī)會也在醞釀。

　　最典型的是，模擬芯片細(xì)分賽道眾多，不存在某個巨頭全部壟斷占優(yōu)的情況，這就給國內(nèi)廠商制造了超車窗口。

　　而模擬芯片的應(yīng)用又與具體的產(chǎn)業(yè)需求息息相關(guān)，需要與行業(yè)客戶共同磨合、開發(fā)定制產(chǎn)品。而這樣的非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品要與用戶達(dá)成緊密合作與溝通，并對自主知識產(chǎn)權(quán)、技術(shù)可靠性等提出了更高的要求，這些都會為中國半導(dǎo)體企業(yè)爭奪更多份額。

　　德州儀器、ADI這樣的模擬巨頭，都是從上世紀(jì)美國工業(yè)、國防等巨大需求中成立成長起來的，中國作為市場上最大的半導(dǎo)體市場，毫無疑問也有孵化自有模擬巨頭的條件與空間。

　　沒有金剛鉆自然攬不了瓷器活，中國芯片廠商的發(fā)展機(jī)遇還在于，我國工程師隊伍的不斷壯大。

　　尤其是模擬芯片領(lǐng)域，優(yōu)秀的工程師人才是最核心的技術(shù)門檻，也是這些人帶動著電子基礎(chǔ)設(shè)施的更新。

　　蘋果公司 CEO 蒂姆·庫克，在提到選擇中國的核心原因時曾提到——從供應(yīng)鏈的角度來看，勞動力成本并不是選擇中國的原因，中國早在多年前就不再是勞動力成本低的國家。主要是因為蘋果的產(chǎn)品需要非常先進(jìn)的工具，而中國(工程師)能夠提供最先進(jìn)的技能。

　　“在美國，召開一次工具方面的工程師會議，我不知道能不能坐滿一個會議室，但在中國，可以坐滿多個足球場。”

　　有人才、有市場、有路徑，這樣的產(chǎn)業(yè)集群注定會誕生自己的金字招牌。只不過或早、或晚。

　　從這個角度看，美國在半導(dǎo)體領(lǐng)域的各種作妖，未嘗不是倒逼中國產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)競爭力生長的“壓力”。

　　即使是在超高難度的半導(dǎo)體領(lǐng)域，模擬芯片也被認(rèn)為是一個極其難啃的骨頭。這是一個極易被時間遺忘的角落，也是需要時間來孕育的富礦。

　　它的變天背后，也是偷天換日的新格局氣息。