我們無力改變市場，我們只能順應(yīng)市場。

　　2021年的港股資本市場一片熱火朝天景象，嗶哩嗶哩、快手、汽車之家、百度等企業(yè)紛紛在今年赴港上市，港股市場一時間成為了中概股樂園，各家企業(yè)都來到這片熱鬧的沙灘上尋找資金。似乎是本著哪里有錢去哪里的原則，造車新勢力也聞風(fēng)而動，市場傳出消息稱已成功美股上市的蔚來、理想、小鵬今年均有返港上市的計劃。

　　小鵬汽車率先行動赴港開啟IPO之路，于6月30日在港交所發(fā)布公告稱，小鵬汽車港股發(fā)行價定于每股165港元，較初期建議認(rèn)購價格的每股180港元相比折讓8.33%。據(jù)悉，小鵬汽車已獲得足額認(rèn)購。

　　相比新勢力曾在美股市場遭遇市值腰斬的至暗時刻，如今重返港股上市的小鵬可謂是風(fēng)生水起，在美股市場股價不斷拉高之余，國內(nèi)市場方面銷量也在穩(wěn)步提升，在造車新勢力企業(yè)中已經(jīng)穩(wěn)居前三，從成功美股上市到重返港股IPO，歸鄉(xiāng)故里的小鵬為何還在募資?

　　交付量提升毛利率增加，小鵬為何著急返港募資

　　據(jù)36氪獲悉，小鵬汽車2021年Q2交付量為17398輛，同比增長439%;6月交付6565輛，同比增長617%，創(chuàng)記錄新高。交付量的迅速增長背后，離不開產(chǎn)能增加和品牌力變強的支撐，動輒幾倍的增速數(shù)據(jù)客觀程度上反映了小鵬企業(yè)實力的成長。

　　但在新能源汽車市場規(guī)模處于飛速增長的當(dāng)下，任何只拿今年數(shù)據(jù)與去年對比的分析方式都會顯得有失偏頗，無論是小鵬還是理想或者蔚來，這些新勢力企業(yè)的銷量與股價都處于一種不太穩(wěn)定的波動狀態(tài)，企業(yè)的各方面都比較容易受到市場環(huán)境因素的影響。故而，我們對小鵬這些造車新勢力的企業(yè)分析要將數(shù)據(jù)切片盡量做薄，應(yīng)以季度為單位，甚至以月為單位去尋找新勢力企業(yè)的未來發(fā)展趨勢。

　　從小鵬汽車2021年Q1數(shù)據(jù)來看，小鵬Q1營收為29.51億，交付量為13340輛，毛利率轉(zhuǎn)負(fù)為正達(dá)到11.2%;小鵬Q2交付量再次大幅增加，毛利率也在今年扭負(fù)為正，未來的發(fā)展一片欣欣向榮的狀態(tài)，但同期與蔚來和理想對比，小鵬的營收規(guī)模與毛利率兩項數(shù)據(jù)在新勢力三寶中處于墊底水平，蔚來Q1營收達(dá)到35.8億，毛利率為19.5%，理想Q1營收為35.8億，毛利率為16.9%。

　　小鵬作為在新能源造車賽道中，已經(jīng)成功跑出來在美股上市的企業(yè)，大局未定的當(dāng)下衡量企業(yè)實力不能只縱向的從自身數(shù)據(jù)去看，也應(yīng)該與同期對手進(jìn)行橫向的對比分析，小鵬當(dāng)下增長有余，但與競爭對手相比表現(xiàn)稍顯乏力，此次在新勢力三寶中率先發(fā)力返港IPO尋求上市籌資的小鵬，或許就是本著笨鳥先飛早入林的原則做第一個吃螃蟹的人。

　　除此之外，由于中美關(guān)系相對較為復(fù)雜，美股上市的小鵬面臨著資本市場外部環(huán)境困境，美國在去年通過的《外國公司問責(zé)法案》中提到，“對三年連續(xù)不遵守美國審計標(biāo)準(zhǔn)的外國公司將實行強制退市”，以華為此前的遭遇來看，任正非書桌上的那本《美國陷阱》中提到的“法律戰(zhàn)”概念，或許也是小鵬采用雙重主要方式返港上市，規(guī)避資本外部環(huán)境風(fēng)險的一種不得已而為之的方法。

　　回到小鵬汽車的自身問題來看，由于小鵬汽車的產(chǎn)品力優(yōu)勢主要體現(xiàn)于“智能自動”上，相比蔚來與理想明確的定位豪華級別，小鵬汽車的起售價格相對較低，蔚來與理想的起售價格均在30萬+級別，而小鵬“G3”車型的起售價格則處在10萬+水平，所以小鵬汽車當(dāng)下對產(chǎn)品的市場定位主要是中端市場，與蔚來和理想的用戶定位存在差異，一定程度上避免了短兵相接的貼身廝殺。

　　但小鵬10-20萬的售價區(qū)間與新能源“大哥”特斯拉Model 3的20萬+售價卻又在中端市場狹路相逢，產(chǎn)品是直接競爭關(guān)系，這一點從小鵬Q1、Q2交付量的提升可以虧知一二。

　　特斯拉在2021年遭遇公關(guān)危機，產(chǎn)品安全質(zhì)量問題頻出，特斯拉售后處理態(tài)度不積極的回應(yīng)，都在一定程度上傷害了自身的品牌形象，經(jīng)歷頻繁降價后售價20萬+的Model 3在隱性的產(chǎn)品鄙視鏈中位置下滑，對Model 3的銷量增速放緩造成了一定影響。而小鵬汽車對標(biāo)Model 3的小鵬P7車型，則在6月交付4730臺，是P7發(fā)布以來的最高月交付量，P7的成功一是自身產(chǎn)品力、生產(chǎn)力的提升，另一方面特斯拉事件也使國內(nèi)消費者把目光轉(zhuǎn)向了國貨新勢力品牌身上，在同一價位區(qū)間的P7迎來了機會。

　　但隨著時間的發(fā)展和企業(yè)產(chǎn)品的迭代，特斯拉事件的影響范圍會逐漸衰減，長期來看小鵬仍是打鐵還需自身硬，繼續(xù)發(fā)揮“智能自動”的定位優(yōu)勢，小鵬堅持的全棧自研開發(fā)路線在增強安全性和智能性優(yōu)勢之外，也肩負(fù)著巨額的投入資金，在造血能力還未能覆蓋投入成本的當(dāng)下，融資成了最優(yōu)選擇，小鵬為何返港上市也就不難解釋了。

　　缺錢仍是造車企業(yè)的主旋律，小鵬也不例外

　　截止2021年3月31日，小鵬汽車擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款為共計人民幣362億元，與此次港股上市籌資在140億港元左右的規(guī)模相比，短期內(nèi)小鵬資金足以支撐經(jīng)營發(fā)展，但對于新能源造車行業(yè)而言，企業(yè)規(guī)模處于擴(kuò)張狀態(tài)下資金仍是不夠用的，蔚來、理想也都有返港上市的計劃。

　　對于小鵬而言，雖然當(dāng)下的經(jīng)營戰(zhàn)略已經(jīng)取得一定效果，交付量上升，也有市場占有率的優(yōu)勢，但還沒到可以懈怠的時候，除了資本市場的外部環(huán)境復(fù)雜外，小鵬在國內(nèi)的銷售市場競爭環(huán)境也在愈演愈烈。

　　傳統(tǒng)燃油車企“大象轉(zhuǎn)身”將至，福特野馬純電SUV“Mustang Mach-E”已經(jīng)開啟發(fā)售預(yù)定，售價也在20萬+的中端區(qū)間，與小鵬的產(chǎn)品構(gòu)成直接競爭關(guān)系，吉利也有退出“極氪001”產(chǎn)品起售價格也在處于中端市場。傳統(tǒng)車企逐漸適應(yīng)新能源市場玩法規(guī)則的情況下，與新勢力品牌在電動車型的差距會迅速拉近，不止小鵬，對于任何新勢力品牌而言傳統(tǒng)車企都是巨大的威脅與沖擊。

　　這種情況下小鵬要在危機將至?xí)r，發(fā)展提升產(chǎn)品力的同時也要深耕銷售渠道網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，資金是解決這些問題必不可缺的要素，而延伸到具體的戰(zhàn)略制定，小鵬需要資金地方主要有三點。

　　一是軟件系統(tǒng)研發(fā)的投入成本，這一點主要圍繞自動駕駛和智能座艙兩個方向展開，前者母庸質(zhì)疑已是當(dāng)下衡量一家新能源品牌實力的標(biāo)準(zhǔn)之一，小鵬在自動駕駛技術(shù)的發(fā)展上較為領(lǐng)先，全棧自研路線也兼顧了智能系統(tǒng)的演進(jìn)，小鵬的自動駕駛優(yōu)勢在三家新勢力品牌中處于領(lǐng)先地位。

　　二是新款車型的研發(fā)成本，小鵬目前量產(chǎn)在售車型只有兩款，相比較特斯拉和蔚來產(chǎn)品線較為單薄，長期要在全新車型研發(fā)投入成本，短期也要對現(xiàn)有車型進(jìn)行中期小改款。如計劃在今年7月推出的G3I車型，以及消息陳計劃在2022年推出的全新大型SUV車型，這些牽扯到研發(fā)設(shè)計成本和生產(chǎn)模具成本投入。

　　(這兩點從小鵬汽車的財報數(shù)據(jù)中可以看到，2019年、2020年及截至2021年3月31日止三個月，研發(fā)開支分別占總收入的89.2%、29.5%及18.1%，分別為20.7億元、17.26億元、5.35億元。)

　　三是銷售渠道的建設(shè)，這一點主要解決的是如何觸達(dá)用戶的問題，小鵬汽車截止2020年12月31日在全國銷售網(wǎng)點達(dá)160家，服務(wù)網(wǎng)點達(dá)54家，覆蓋69個城市，并計劃在2021年將銷售網(wǎng)點數(shù)量提升到300家，覆蓋超過110個城市。目前在主要的一、二線城市熱門商圈位置，可以發(fā)現(xiàn)蔚來、理想、小鵬的銷售網(wǎng)點扎堆出現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示品牌在設(shè)有銷售網(wǎng)點的城市市場占有率顯著高于未設(shè)立銷售網(wǎng)點城市，銷售渠道的建設(shè)投入將是新勢力下一階段的競爭重點之一。

　　(數(shù)據(jù)顯示2019、2020上半年小鵬銷售行政費用分別為12億、8億元，小鵬汽車銷售行政費用呈現(xiàn)出持續(xù)上升態(tài)勢。)

　　前文所述小鵬汽車以自動駕駛、智能座艙作為主要賣點，這兩點都離不開軟件的支撐，在用戶對自動駕駛服務(wù)的付費意識尚未完全覺醒的當(dāng)下，小鵬短期內(nèi)無法通過銷售軟件獲得的營收回血，其他項的研發(fā)成本又需要資金投入，返港上市籌資或成小鵬的最優(yōu)選項。

　　寫在最后：

　　長線看本質(zhì)，中線看趨勢，短線看資金。一家企業(yè)的價值體現(xiàn)在其本身的戰(zhàn)略制定和所處市場;政策和風(fēng)口則體現(xiàn)出一家企業(yè)中短時間內(nèi)的走向趨勢好壞;短期的發(fā)展策略制定需要翔實具體，離不開資金的支持。

　　此次小鵬采取雙重主要上市的方式返港尋求上市，主要目的就是為了尋求資金的引入，在上市后小鵬可以通過“滬港通”和“深港通”的方式，拓寬二級市場的籌資范圍，并且返港之后小鵬具有本土作戰(zhàn)優(yōu)勢，吸引到的投資者可以實際感受到小鵬的市場占有率和品牌活力，提升投資者的盈利信心推高股價，同時股價上升可以反向增加品牌力提升。

　　新能源汽車市場將要迎來拐點的當(dāng)下，率先返港上市的小鵬能否繼續(xù)保持領(lǐng)跑位置我們不得而知，但在新能源汽車市場的這場在馬拉松比賽中，想跑到第一的前提是必須跑完全程，做時間的朋友才是價值投資的正確選項。