9月7日晚間，蔚來(lái)發(fā)布了2022年上半年的財(cái)報(bào)。

　　財(cái)報(bào)顯示，2022年第二季度總收入為102.92億元(人民幣下同)，同比增長(zhǎng)21.8%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%。其中，汽車銷售收入為95.78億元，同比增長(zhǎng)了21.0%，環(huán)比增長(zhǎng)了3.5%。

　　汽車銷售收入是蔚來(lái)的主要收入來(lái)源，占蔚來(lái)總收入93%，近年來(lái)，蔚來(lái)汽車銷售的收入不斷上漲，財(cái)報(bào)將增長(zhǎng)原因歸結(jié)為“交貨量的不斷增長(zhǎng)”以及“平均銷售價(jià)格的上升”。平均銷售價(jià)格上漲是5月份蔚來(lái)采取的價(jià)格策略，主要是鋰電池價(jià)格不斷上漲帶來(lái)的壓力所致。

　　除了汽車銷售收入外，相關(guān)服務(wù)的其他銷售收入營(yíng)收為7.215億元，同比增長(zhǎng)了34.6%，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%。財(cái)報(bào)顯示，在汽車金融服務(wù)、服務(wù)和能源套餐銷售，以及二手車銷售方面，蔚來(lái)相較于去年同期均有所增長(zhǎng)，在“二手車銷售和汽車金融服務(wù)”方面的增長(zhǎng)更為突出。

　　在交付量方面，蔚來(lái)在第二季度的車輛交付為25059輛，其中ES8售出3681輛、ES6售出9914輛、EC6售出4715輛、ET7售出6749輛，相較于2021年第二季度，增長(zhǎng)了14.4%，但環(huán)比卻出現(xiàn)下跌，減少了2.8%。

　　NIO的創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官李斌表示：“盡管面臨著新冠疫情的挑戰(zhàn)，但蔚來(lái)2022年第二季度的交付量同比依然達(dá)到了14.4%的增長(zhǎng)。第三季度的交付量也并在團(tuán)隊(duì)的努力下開始恢復(fù)，7月份和8月份均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。”據(jù)數(shù)據(jù)披露，蔚來(lái)2022年7月份共交付了10052輛，8月份則交付了10677輛。截至2022年8月31日，蔚來(lái)車型ES8、ES6、EC6和ET7的累計(jì)交付量已達(dá)到238626輛。

　　蔚來(lái)在財(cái)報(bào)表示：“對(duì)未來(lái)的期望較為樂(lè)觀，并預(yù)計(jì)2022年第三季度，蔚來(lái)車輛交付量將在31000-33000輛之間，同比將增加26.8%-35.0%。2022年第三季度的總收入將達(dá)到128.45億元-135.98億元，同比將增長(zhǎng)約31.0%-38.7%。”

　　蔚來(lái)美股股價(jià)變化趨勢(shì) 圖片來(lái)源：百度股市通

　　受利好消息影響，蔚來(lái)美股股價(jià)當(dāng)日漲幅為5.68%，截止9月14日，其漲幅已達(dá)到32.83%，市值為371.8億美元。港股方面，當(dāng)日漲幅為1.03%，截止9月14日，其漲幅達(dá)到27.06%，市值為2924.29億港元。

　　01

　　增速持續(xù)放緩

　　但這份財(cái)報(bào)也藏著許多的“隱憂”，例如增速的不斷下滑。

　　自2020年第二季度開始，蔚來(lái)營(yíng)收的增速就出現(xiàn)了下降。數(shù)據(jù)顯示，2020年第二季度的環(huán)比增速為171.07%，而2022年第二季度的環(huán)比增速僅為3.6%。2021年*季度，蔚來(lái)營(yíng)收的同比增速為481.82%，之后也一路下降，目前僅為21.83%。

　　蔚來(lái)的汽車交付輛的增長(zhǎng)速度也在下滑。從下圖可看出，自2021年2月開始，蔚來(lái)的銷量便出現(xiàn)了波動(dòng)，2022年波動(dòng)幅度變得更大。

　　蔚來(lái)歷年單月銷量統(tǒng)計(jì) 圖片來(lái)源：Wind

　　與此時(shí)，行業(yè)卻保持著高速增長(zhǎng)。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，在2022年1-7月期間，新能源汽車的產(chǎn)銷分別達(dá)到327.9萬(wàn)輛和319.4萬(wàn)輛，同比均增長(zhǎng)120%左右，市場(chǎng)占有率達(dá)到22.1%。汽車保險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，2022年7月，新勢(shì)力品牌累計(jì)上險(xiǎn)量為7.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了55%。其中，小鵬、哪吒、理想與零跑位居前四，上險(xiǎn)量均在1.1萬(wàn)輛左右，蔚來(lái)的上險(xiǎn)量為10288輛。

　　利潤(rùn)方面，也在不斷下滑。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度，蔚來(lái)的毛利潤(rùn)為13.403億元，同比2021年第二季度，下降14.8%，環(huán)比下降7.4%;毛利率僅為13.0%，而2021年第二季度則為18.6%。

　　單車成本方面，2022年第二季度，蔚來(lái)的車輛毛利率為16.7%，去年同期為20.3%，上一個(gè)季度為18.1%。關(guān)于毛利率下降的原因，蔚來(lái)解釋道：“是由于單位電池成本的增加，以及能源和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的投資擴(kuò)大所致。”

　　凈利潤(rùn)上，蔚來(lái)的虧損達(dá)到了27.58億元，同比下滑369.6%，環(huán)比下滑54.7%。如果不包括基于股票的補(bǔ)償費(fèi)用，調(diào)整后的凈利潤(rùn)為22.670億元，同比下滑為575.1%，環(huán)比下滑為73.1%。這意味著單季度營(yíng)收已經(jīng)破100億的蔚來(lái)，每賣出一輛車，相當(dāng)于虧損了11萬(wàn)�？梢哉f(shuō)，蔚來(lái)盈利能力正在不斷下滑。

　　02

　　原材料漲價(jià)與供應(yīng)鏈問(wèn)題

　　蔚來(lái)盈利能力的下滑，主要與“原材料成本及供應(yīng)鏈管理”有關(guān)。

　　在7月21日的世界動(dòng)力電池大會(huì)上，廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)曾慶洪曾吐槽：“動(dòng)力電池占整車成本的40%-60%，且還在不斷漲價(jià)，那我不是在給電池廠寧德時(shí)代打工?”

　　對(duì)此，寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群表示：“這主要是由于上游原材料漲價(jià)，導(dǎo)致了成本暴漲，然后資本市場(chǎng)也跟著炒作，最終才導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格一漲再漲的。”

　　碳酸鋰價(jià)格變化趨勢(shì)圖 圖片來(lái)源：Wind

　　數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰的價(jià)格自2020年便開始上漲，至2022年3月15日時(shí)，曾到達(dá)50.3萬(wàn)元每噸的高位，此后價(jià)格雖有一定下調(diào)，但從2022年5月27日開始，又逐漸開始回升，截止9月9日，碳酸鋰的價(jià)格為49.4萬(wàn)元每噸，依然維持在較高的價(jià)格。

　　碳酸鋰作為動(dòng)力電池的正極材料，占據(jù)電池原材料成本的50%，其價(jià)格波動(dòng)會(huì)對(duì)電池成本產(chǎn)生直接影響。此外，原材料的漲價(jià)，也使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都跟著被迫提價(jià)。

　　在此前6月份的業(yè)績(jī)會(huì)上，李斌曾表示，原材料價(jià)格與電池價(jià)格是聯(lián)動(dòng)的，上個(gè)月電池多少錢，就會(huì)直接影響這個(gè)月的電池包成本，像第二季度的電池成本就比*季度高出不少，雖然在5月份的時(shí)候，電池的價(jià)格出現(xiàn)了一定下降，但相關(guān)的車輛基本要等到三季度才能交付。

　　李斌同時(shí)也表示，目前，電池原材料的價(jià)格正處于一個(gè)向下的趨勢(shì)，并預(yù)計(jì)其價(jià)格不會(huì)再往上走了。但至于未來(lái)的走勢(shì)具體如何，沒人能確定，從近一二個(gè)月的趨勢(shì)來(lái)看，價(jià)格倒是在不斷回升。

　　蔚來(lái)汽車相關(guān)的零部件多依賴其他廠商，組裝生產(chǎn)也交付給相關(guān)的代工廠，一旦代工廠出現(xiàn)情況，就會(huì)使生產(chǎn)受到影響。2022年4月9日，蔚來(lái)官方發(fā)布通知：“自3月份以來(lái)，因?yàn)橐咔樵���，公司位于吉林、上海、江蘇等多地的供應(yīng)鏈合作伙伴陸續(xù)停產(chǎn)，目前尚未恢復(fù)。受此影響，蔚來(lái)整車生產(chǎn)已經(jīng)暫停。”受此影響，不少車主的車輛交付時(shí)間也被推遲了。

　　汽車缺芯同樣會(huì)影響汽車生產(chǎn)， 2021年起，蔚來(lái)在汽車芯片供應(yīng)方面，就一直面臨缺貨的問(wèn)題，甚至多次爆出因?yàn)槿毙緦?dǎo)致工廠停工的消息。

　　李斌在6月份的業(yè)績(jī)會(huì)議上表示：“芯片是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn)。”蔚來(lái)每輛車的生產(chǎn)，要用到一千多顆芯片，其中有10%的部分，常會(huì)遇到供應(yīng)緊張問(wèn)題。蔚來(lái)ET7搭載的英偉達(dá)Orin芯片是定點(diǎn)供應(yīng)，高端芯片總體情況還好，主要問(wèn)題是英飛凌等廠商的基礎(chǔ)芯片的供應(yīng)不足。

　　近期，美國(guó)不斷出臺(tái)禁止向中國(guó)出售相關(guān)芯片的法案，蔚來(lái)在芯片供應(yīng)方面的問(wèn)題仍需要觀望。李斌在第二季度的電話會(huì)議也表示：“我們會(huì)積極地評(píng)估各方面可能的技術(shù)解決方案，包括和更多芯片公司的合作�？傮w來(lái)講，不認(rèn)為這樣一個(gè)變化對(duì)公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略會(huì)有實(shí)質(zhì)性的影響。”

　　從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，蔚來(lái)的營(yíng)業(yè)成本正大幅上升。2022年第二季度，營(yíng)業(yè)總成本為131.38億元，同比增長(zhǎng)42.63%%，環(huán)比增長(zhǎng)8.59%。其中，營(yíng)業(yè)成本為89.52億元，同比增長(zhǎng)30.2%，環(huán)比增長(zhǎng)5.8%，而蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中表示，增加的主要原因就是原材料的成本問(wèn)題。

　　業(yè)績(jī)披露會(huì)上，李斌也表示，蔚來(lái)第三季度的交付量也受到了代工廠一體化壓鑄良率的影響。在供應(yīng)鏈的管理問(wèn)題上，蔚來(lái)仍然有許多工作要做。

　　03

　　沉重的研發(fā)與投資

　　蔚來(lái)*的特色，是“注重用戶服務(wù)”與“提供換電服務(wù)”，但這兩項(xiàng)都需要極大的資金投入。

　　在為用戶提供服務(wù)方面，蔚來(lái)已在全球149個(gè)城市，建設(shè)了395個(gè)蔚來(lái)中心和蔚來(lái)空間，也在全球151個(gè)城市里，提供了共計(jì)263家服務(wù)中心和交付中心。

　　在提供換電服務(wù)方面，蔚來(lái)正加快投入，擴(kuò)充自己的充換電網(wǎng)絡(luò)。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)已建成了1100多個(gè)換電站，覆蓋全球197個(gè)城市，累計(jì)部署了5341根超充樁和5466個(gè)目的地充電樁。

　　同時(shí)，蔚來(lái)也表示：“未來(lái)，不會(huì)因?yàn)橥獠扛?jìng)爭(zhēng)而改變自身戰(zhàn)略與投入節(jié)奏。”此前，蔚來(lái)曾規(guī)劃2022年全年的營(yíng)業(yè)費(fèi)用較2021年將實(shí)現(xiàn)翻倍，將主要用于新品和技術(shù)開發(fā)。

　　截止發(fā)稿前，2022年，蔚來(lái)已經(jīng)發(fā)布了三款車型ET5、ES7和ET7，加上以前的ES8、ES6和EC6，共計(jì)有6款車型。在第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，蔚來(lái)汽車CEO李斌表示：“蔚來(lái)新款車型ET5的熱度正持續(xù)升高、用戶期待很高，相信ET5將成為非常受歡迎產(chǎn)品，明年會(huì)加快新產(chǎn)品投放節(jié)奏，會(huì)有更多新產(chǎn)品發(fā)布，同時(shí)現(xiàn)有全系產(chǎn)品都將切換到新的NT2平臺(tái)上。”

　　據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度，蔚來(lái)的銷售、一般及行政費(fèi)用達(dá)到22.29億元，同比增長(zhǎng)52.4%，環(huán)比增長(zhǎng)13.3%。如果不包括基于股票的補(bǔ)償費(fèi)用，蔚來(lái)的銷售、一般及行政費(fèi)用為20.82億元，同比2021年第二季度增長(zhǎng)55.7%，環(huán)比增長(zhǎng)15.6%。

　　關(guān)于“銷售、一般和行政費(fèi)用”增長(zhǎng)的原因，蔚來(lái)在財(cái)報(bào)也表示：“主要是由于人事成本、與銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展相關(guān)的成本的增加，以及營(yíng)銷和促銷費(fèi)用的增加所致。其中也主要包括新產(chǎn)品的市場(chǎng)推銷費(fèi)用。”

　　此外，蔚來(lái)也建立了超400人的電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)支持換電和超快充的800V電池包，并計(jì)劃于2024年推出相關(guān)產(chǎn)品，這意味著研發(fā)的投入將持續(xù)兩年左右。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年第二季度，蔚來(lái)的研發(fā)支出高達(dá)21.30億元，同比增長(zhǎng)143.2%，環(huán)比增長(zhǎng)22.0%。蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中表示：“相關(guān)研發(fā)人員的成本正大幅增加，新產(chǎn)品和新技術(shù)的增量設(shè)計(jì)及開發(fā)成本的也在上升。”

　　不斷開發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)，蔚來(lái)也在積極擴(kuò)展產(chǎn)能。據(jù)業(yè)績(jī)會(huì)披露：“蔚來(lái)ET5首批生產(chǎn)線的預(yù)生產(chǎn)車輛已在蔚來(lái)新橋F2工廠下線，并將于9月正式投產(chǎn)。F2工廠初期僅為ET5單車型的生產(chǎn)所用，產(chǎn)線管理的復(fù)雜度也較低，在外部風(fēng)險(xiǎn)可控條件下，月產(chǎn)能有望在年底前破萬(wàn)。在海外拓展方面。今年8月，蔚來(lái)ET7將發(fā)往歐洲，并計(jì)劃今年將面向德國(guó)、荷蘭、丹麥、挪威市場(chǎng)開放預(yù)定和交付。”

　　在加大投入的同時(shí)，蔚來(lái)自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。截至2022年6月30日，蔚來(lái)的總負(fù)債為582.04億元，去年同期僅為354.81億元，同比增長(zhǎng)了64.04%，負(fù)債率為61.98%，去年同期為54.15%。蔚來(lái)的償債能力出現(xiàn)了一定的下滑，流動(dòng)比率為1.87，去年同期為2.48。

　　蔚來(lái)的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和短期投資為544億元，其中短期投資為260.91億元，去年同期為294.58億元。長(zhǎng)期投資為44億元，去年同期僅為4億元。在庫(kù)存方面，蔚來(lái)的存貨為33.61億元，同比增長(zhǎng)了53.68%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到27.99天，全年同期為22.11天，出現(xiàn)連續(xù)4個(gè)季度的上升。

　　在不久前的成都車展上，蔚來(lái)總裁秦力洪表示：“作為先發(fā)者的蔚來(lái)正在進(jìn)入彎道期，出彎后速度會(huì)重新回來(lái)。”

　　但是彎道期往往也最考驗(yàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)耐力，出彎后的蔚來(lái)到底能否*歸來(lái)，仍需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。