八年前雷軍喊話要All in的金山云，又崩了。

　　10月6日，金山軟件發(fā)布一份內(nèi)部消息公告，披露其對金山云投資的可收回金額受到股價持續(xù)低迷與財務(wù)表現(xiàn)的重大影響，計劃計提減值撥備56億元至65億元，稅后凈額介于50億元至59億元之間。介于此，此次減值撥備或令金山軟件三季度錄得重大虧損。

　　不到兩年的時間，金山云在美股市場股價從74.67元跌至如今的2.1元，又在謀求港股上市的同時，鬧了這樣一波幺蛾子，甚至將金山軟件也拖下了水，10月7日，港股上市的金山軟件收盤跌幅達(dá)到15.93%，收于18.58元，創(chuàng)下近三年最低收盤價。

　　事實上，金山系沒有一個省心的。早前的頂梁柱游戲業(yè)務(wù)錯失手游風(fēng)口，逐漸掉隊;如今的金山辦公頻現(xiàn)信任危機，變現(xiàn)問題難;而一直寄予厚望的金山云又遲遲扶不上墻，金山軟件正在被投資者用腳投票。

　　值得注意的是，金山軟件的歷史上看，其發(fā)展并不算順利，但每次都有雷軍臨危受命，而如今能干的雷軍越來越“聰明”，沉迷在風(fēng)口養(yǎng)豬的雷軍還會帶領(lǐng)金山軟件走出陰霾嗎?

　　金山系風(fēng)評危機

　　追隨雷軍All in的投資者，全都虧慘了。

　　金山云一度被金山寄予厚望，認(rèn)為是未來支撐金山系的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，然而卻遲遲扶不上墻。

　　讓雷軍豪擲10億美金all in，并放話是集團未來十年希望的金山云，著實讓投資者傷透了心。2020年5月，金山云頂著壓力成為瑞幸事件后首家成功上市的中概股，同時頭戴國內(nèi)首支在美上市的獨立云服務(wù)商光環(huán)，一度風(fēng)光無兩，可沒想到出道即巔峰，隨后便熄火，股價一落千丈，如今市值已較最高值跌去九成。

　　7月底向港交所遞交招股書尋求雙重上市的熱度還沒散去，早已從金山軟件分拆出來在美股獨立上市的金山云現(xiàn)在又上演“吸血”戲碼：持有金山云37.4%股權(quán)的金山軟件，被這一項巨額減值撥付的重大利空拖下了水，在股市遭到投資者用腳投票，創(chuàng)下近三年最低收盤價。

　　不少投資者表示，金山系一貫擅長“騷操作”，只是從暗渡陳倉變成明火搶劫了，事實上，金山系已經(jīng)處在市場質(zhì)疑聲中很長一段時間了。

　　金山軟件持股52.71%的金山辦公，同樣不讓人省心。7月初，一位WPS用戶在網(wǎng)上爆料稱，平臺刪除了其本地文件。該用戶表示，自己在WPS編輯寫作了超百萬字的小說，但被WPS以“文件含有違禁內(nèi)容，禁止訪問”為由封鎖，一直無法打開文檔。雖然隨后WPS官方反復(fù)發(fā)布聲明稱此條消息為訛傳，具體責(zé)任并不全在WPS，但仍難解信任危機難題。

　　嚇退用戶的金山辦公，在二級市場同樣被投資者投了否定票，用戶文件被刪事件發(fā)酵以外，金山辦公的股價已從500元跌至如今的不足200元，20個月跌掉超千億市值。

　　值得注意的是，“金山系”中唯一增長迅速的金山辦公，卻屢遭大股東減持套現(xiàn)，讓投資者寒了心。今年以來，9家天津奇文系公司組成的員工持股平臺都進(jìn)行了減持，截至7月10日，其累計減持公司股份約665萬股，一共套現(xiàn)超過15億元。此外，五源資本旗下私募基金MS TMT Limited、紀(jì)源資本旗下私募基金GGV也進(jìn)行了減持。

　　子公司個個不省心，金山軟件因此自2021年2月以來，在資本市場一直處在受投資者冷眼的尷尬境地，股價從當(dāng)時的79.5港元跌落至如今的19.1港元，市值已經(jīng)蒸發(fā)780億港元。

　　金山軟件，是否“已無長物”

　　金山云業(yè)務(wù)扶不起，游戲業(yè)務(wù)錯失風(fēng)口，辦公業(yè)務(wù)又難尋突破口，金山軟件仍然沒找到下個階段能夠倚靠的現(xiàn)金奶牛。

　　根據(jù)2022年半年報，上半年金山軟件實現(xiàn)營收36.87億元人民幣，同比增長21%;實現(xiàn)歸母凈虧損0.4億元，2021年同期為盈利1.65億元，這是金山軟件自2007年上市后，出現(xiàn)的僅有的第三次上半年虧損。

　　這份財報釋放的信號卻尤其危險。

　　從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，金山軟件包括從事云業(yè)務(wù)的金山云、從事游戲業(yè)務(wù)的西山居、從事辦公軟件業(yè)務(wù)的金山辦公及從事移動內(nèi)容開發(fā)的獵豹移動，目前并表的是金山辦公和西山居。

　　金山軟件營收主要來自于持股的金山辦公的辦公軟件業(yè)務(wù)及西山居的游戲業(yè)務(wù)，具體到營收占比上，在2022年上半年游戲業(yè)務(wù)和辦公業(yè)務(wù)的收入占比分別為51%和49%，辦公逐漸接棒游戲成為金山系的養(yǎng)家之人。

　　財報顯示，自2006年以來游戲業(yè)務(wù)就是金山的營收主力軍。無論是在上半年開始起量的手游業(yè)務(wù)，還是一直作為營收主力軍的端游業(yè)務(wù)，劍俠IP始終是西山居的王牌內(nèi)容。

　　營收依賴單一IP的金山軟件，正失去和第一梯隊游戲公司掰手腕的實力。

　　在手游大勢前，金山軟件遲遲沒有能拿得出手的代表作。反觀騰訊的《和平精英》《王者榮耀》、米哈游的《原神》、網(wǎng)易的《陰陽師》等，都為公司貢獻(xiàn)了大量的收入，雖然金山軟件也在緊趕慢趕做手游研發(fā)，但在中國游戲版號收緊的大勢下，恐怕與前者的差距還會再持續(xù)一段時間甚至加大。

　　而騰訊和網(wǎng)易是游戲公司難以跨越的兩座大山，金山更是與其地位懸殊。根據(jù)易觀分析數(shù)據(jù)，按照營收規(guī)模，2021年騰訊和網(wǎng)易分別以5601.18億及876.06億獲得前兩名，金山軟件則以63.71億元排名第8，與前兩者中間還隔著嗶哩嗶哩、三七互娛、世紀(jì)華通、完美世界和網(wǎng)龍。

　　另外，自1997年發(fā)布《劍俠情緣》算起，西山居的劍俠IP至今已經(jīng)走過超20年歷史，在此期間，雖然劍俠IP具體落地內(nèi)容不斷地更新迭代，也曾經(jīng)風(fēng)靡一時，但游戲用戶主力軍換了一批又一批，年齡比大多數(shù)Z時代還大的金山軟件靠情懷吃老本顯然不是長久之計。

　　而另一邊的金山辦公，雖然當(dāng)下來看仍保持營收高增速，但同樣大考在即。

　　目前擺在金山辦公面前有兩道坎，一是重新贏得用戶的信任，另一個則是突破變現(xiàn)問題。月活高達(dá)5.7億的WPS卻被指出侵犯用戶隱私，隨意刪除用戶文件，這對金山是一道坎，直接威脅到金山辦公的未來發(fā)展甚至生存，尤其是在其由C端導(dǎo)向B端市場的關(guān)鍵時刻。

　　從發(fā)展來看，不管是金山辦公、小米還是金山云，性價比一直是雷軍搶占市場的王牌打法，相比于微軟的買斷式付費，扒皮式“參考”office、主體軟件卻免費的WPS搶走了不少前者的用戶。

　　但在尚未養(yǎng)成知識付費習(xí)慣的中國用戶面前，面對前有微軟，后有釘釘、飛書等激烈的市場競爭時，金山辦公的增收不增利同樣突出，掌握巨大流量的金山辦公只有將其高效變現(xiàn)才能打開新的商業(yè)篇章。

　　金山需要“雷布斯”

　　金山再一次陷入發(fā)展困境，雷軍又是否會一如往昔地將其拉回正軌?

　　雷軍于金山是國師一樣的人物，雖然不是金山的創(chuàng)立者，但雷軍從打工仔拼到管理者，再熬成實控人的故事早已在坊間流傳：在WPS被office打得按在地上摩擦的時候，是雷軍堅持走低價策略奪回用戶;隨后帶領(lǐng)金山從代理到開發(fā)布局網(wǎng)游;又苦等八年將金山送入資本市場;在金山上市后遭遇業(yè)績滑鐵盧后重新掛帥。

　　回歸的雷軍做了幾件事：第一就是all in cloud，設(shè)立金山云并將自己和金山的大量資源都向其傾斜;第二就是策劃金山系資本運作，先后將金山辦公、金山云分拆獨立上市，金山軟件逐漸成為持股平臺，而“雷軍系”上市公司與日俱增。

　　但到此路口，云業(yè)務(wù)十年all in期限將至卻不見起色，游戲業(yè)務(wù)日漸沉寂，辦公業(yè)務(wù)大考在即，金山的市場口碑一碰即碎，雷軍又是否會再一次展現(xiàn)身手?

　　“站在臺風(fēng)口，豬都能飛上天。”出自雷軍之口，事實上，雷軍是一個最擅長在風(fēng)口上養(yǎng)豬的人，從過去的創(chuàng)業(yè)史可見，雷軍精準(zhǔn)地抓住了網(wǎng)游風(fēng)口、智能手機風(fēng)口、云業(yè)務(wù)風(fēng)口、辦公業(yè)務(wù)風(fēng)口，其一手養(yǎng)起來的金山游戲、金山辦公、小米等，或過去或現(xiàn)在都在行業(yè)中風(fēng)靡一時。

　　金山又到了需要“雷布斯”出馬的時候，但是雷軍的目光似乎放在了別處。

　　事實上，嗅覺敏銳的雷軍早已沉迷造車造車新勢力。無數(shù)次為造車站臺造勢，甚至組織國內(nèi)造車新勢力聯(lián)盟，晚特斯拉十年的加入造車行列，小米無疑需要付出更多努力來奮力追趕，而聲稱要“手把手”推進(jìn)2024年量產(chǎn)第一款車的雷軍，已經(jīng)將大部分精力放在了這場“名譽之戰(zhàn)”上。

　　無論雷軍還是傅盛，都是救金山于水火的關(guān)鍵人物。如果說雷軍是金山的國師，那么成功運營獵豹移動(金山網(wǎng)絡(luò))的傅盛則是金山最好的伙伴，在最危難之時彼此扶持走過，隨后各自發(fā)展。

　　分支業(yè)務(wù)各有問題，在港股、美股、A股都在挑戰(zhàn)投資者耐心的金山，又是否能撐到雷軍完成造車歸來?沒有新支點的金山又是否能一如過往重新煥發(fā)新生，這一切，似乎都在等待著或雷軍，或傅盛，或新人來解答。