3月22日，京東健康2022財(cái)年年報(bào)如期出爐。在放開疫情管控后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥平臺(tái)問診、購(gòu)藥需求暴漲，許多機(jī)構(gòu)也希望京東健康拿出一份亮眼的財(cái)報(bào)。而最終公布的數(shù)據(jù)，似乎比外界預(yù)期還要樂觀：營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙大漲，用戶規(guī)模也保持增長(zhǎng)。

　　過去一年，京東健康凈利潤(rùn)均維持在正區(qū)間，業(yè)績(jī)似乎進(jìn)入了平穩(wěn)期。放眼望去，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的情況也在好轉(zhuǎn)，大環(huán)境變得更加友好。

　　然而，亮點(diǎn)之外也不乏隱憂：營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售仍貢獻(xiàn)絕大部分收入，其他服務(wù)收入相當(dāng)有限;利潤(rùn)雖已轉(zhuǎn)正，但利潤(rùn)率微薄。

　　如果說扭虧為盈是京東健康的一次階段性勝利，那么爭(zhēng)取更高的利潤(rùn)率和更健康的營(yíng)收結(jié)構(gòu)，就是下一階段的重點(diǎn)任務(wù)。要完成這項(xiàng)任務(wù)當(dāng)然不容易，更何況整個(gè)行業(yè)也在急劇變化，前路充滿變數(shù)。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)只能說剛瞥見曙光，想迎來黎明，還有很長(zhǎng)的路要走。

　　01 營(yíng)收、利潤(rùn)齊增長(zhǎng)，京東健康仍有心病難除

　　3月23日，京東健康股價(jià)開盤后迅速走高，日內(nèi)最高漲近3%，近三個(gè)交易日接連收漲。市場(chǎng)對(duì)京東健康高看一線，當(dāng)然有自己的理由：翻看其2022年年報(bào)，總體上瑕不掩瑜，亮點(diǎn)頗多。

　　一方面，營(yíng)收、利潤(rùn)持續(xù)改善，賺錢能力相比去年同期有大幅進(jìn)步。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年京東健康總營(yíng)收為467.36億元，同比增長(zhǎng)52.3%;凈利潤(rùn)則錄得3.83億元，同比暴漲135.72%。此外，毛利潤(rùn)、凈利潤(rùn)率等數(shù)據(jù)也有顯著提升。其中，2022財(cái)年毛利潤(rùn)錄得98.92億元，同比增長(zhǎng)37.4%;凈利率則上升至0.81%，遠(yuǎn)優(yōu)于2021年同期的-3.5%。

　　從增長(zhǎng)曲線來看，營(yíng)收表現(xiàn)穩(wěn)定，上市以來保持兩位數(shù)的增幅。歷史數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，京東健康年?duì)I收同比分別增長(zhǎng)32.72%、78.77%和58.3%。和2022年中報(bào)的48.3%相比，下半年增速甚至更進(jìn)一步。

　　兩相對(duì)比之下，利潤(rùn)端的進(jìn)步更大。2021財(cái)年全年和2022財(cái)年上半年，凈利潤(rùn)同比增幅分別達(dá)到93.78%和149.09%，最近一年都保持三位數(shù)以上的高速增長(zhǎng)。

　　利潤(rùn)大幅改善，和成本優(yōu)化直接相關(guān)。財(cái)報(bào)顯示，2022年京東健康運(yùn)營(yíng)支出為368.45億元，同比減少了56.89%。其中，銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別減少2.9%和19.52%，只有行政費(fèi)用有所增加。

　　另一方面，用戶數(shù)和進(jìn)駐商家數(shù)都在增長(zhǎng)，平臺(tái)黏性逐步提高。

　　財(cái)報(bào)顯示，截止2022財(cái)年末，京東健康的年度活躍用戶數(shù)為1.54億，同比增長(zhǎng)約3100萬。商家這邊，京東健康和歐姆龍、北陸醫(yī)藥、賽諾菲(中國(guó))等頭部品牌的合作持續(xù)深入，還吸引了更多中小商家進(jìn)駐。截止年底，平臺(tái)的第三方商家數(shù)量已經(jīng)突破2萬家，提供即時(shí)配送服務(wù)的合作商家則超過7萬家。

　　客觀地說，用戶規(guī)模持續(xù)提升，得益于京東健康服務(wù)場(chǎng)景的拓寬和疫情的催化。尤其是年底全國(guó)各地紛紛迎來感染高峰，涌向京東健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)購(gòu)藥、問診的患者數(shù)量激增。

　　這一趨勢(shì)，其實(shí)在上半年就初露端倪。數(shù)據(jù)顯示，去年上半年京東健康活躍用戶DOT(人均用藥天數(shù))同比提高62%。平臺(tái)也在藥品銷售和常規(guī)問診之外，提供了針對(duì)哮喘、腸胃不適等慢性病的診療項(xiàng)目，積極擴(kuò)大服務(wù)范圍。

　　當(dāng)然，在這么多優(yōu)點(diǎn)之外，我們也不能忽視京東健康的老問題：營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一，賣藥平臺(tái)這個(gè)標(biāo)簽暫時(shí)還摘不掉。

　　財(cái)報(bào)顯示，京東健康2022年來自醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷售的收入為404億元，同比增長(zhǎng)54.2%，占總營(yíng)收的比例高達(dá)86.50%。另一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)線上平臺(tái)、數(shù)字化營(yíng)銷及其他服務(wù)的收入則錄得64億元，同比增長(zhǎng)41.4%。

　　橫向?qū)Ρ�，醫(yī)藥及健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)的收入、增速都遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)，主力地位不可動(dòng)搖�？v向?qū)Ρ龋?021財(cái)年醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售收入占比約為86.44%，比2022年還要稍低一些。

　　需要注意的是，過去一年有關(guān)部門對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的監(jiān)管力度逐步加強(qiáng)。無論是線上診療還是藥品銷售，都面臨更為嚴(yán)格、規(guī)范的監(jiān)管，京東健康也一直在籌劃多元化轉(zhuǎn)型及規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　只不過從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，轉(zhuǎn)型尚未成功，京東健康需要付出更多努力。

　　02 京東健康的下一步，專攻B端是*選擇？

　　去年5月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布了《中華人民共和國(guó)藥品管理法實(shí)施條例(修訂草案征求意見稿)》，明確提到第三方平臺(tái)提供者不得直接參與藥品網(wǎng)絡(luò)銷售活動(dòng)。

　　準(zhǔn)確地說，這條規(guī)定并沒有禁止互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售藥品，只是想劃清權(quán)責(zé)：要么好好當(dāng)?shù)谌�方平臺(tái)，讓進(jìn)駐的藥房賣藥，平臺(tái)提供流量入口和配送服務(wù)；要是想直接賣藥，就要獲取相應(yīng)資質(zhì)，和傳統(tǒng)零售藥店一樣接受嚴(yán)格監(jiān)管。

　　在這兩條路之中，京東健康也有過猶豫。

　　往線下走、開設(shè)自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)，曾是大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)補(bǔ)齊醫(yī)藥零售資質(zhì)、規(guī)避監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。在線下化方面，京東健康走得比阿里健康等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加大膽且進(jìn)取。

　　早在2021年，京東健康便大力布局線下零售渠道，先后在山西、上海、湖南等地開出16家線下藥房。這當(dāng)中，有8家大藥房公司的注冊(cè)資本在千萬以上，投入不可謂不大。

　　京東健康的想法是打造線上、線下閉環(huán)，用戶在線上平臺(tái)問診、下單，線下藥房進(jìn)行訂單配送或提供到店服務(wù)。資質(zhì)齊全的線下零售網(wǎng)點(diǎn)，也足以滿足監(jiān)管部門要求。

　　然而，和第三方商家相比，京東健康自營(yíng)零售網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模實(shí)在小得可憐，而且運(yùn)營(yíng)成本也更高。2020和2021財(cái)年的嚴(yán)重虧損，也讓京東健康變得更謹(jǐn)慎。到頭來，堅(jiān)守平臺(tái)型經(jīng)濟(jì)賽道還是最合適京東健康的道路。進(jìn)入2022財(cái)年之后，數(shù)字化服務(wù)被提到了更重要的位置，京東健康將希望寄托到B端。

　　拉攏大型連鎖藥企和三甲醫(yī)院，是京東健康這一年最重要的工作。針對(duì)前者，平臺(tái)加強(qiáng)地推力度和提供各種配套服務(wù)，吸引超90%全國(guó)TOP 100藥企進(jìn)駐。針對(duì)醫(yī)院這一邊，智慧醫(yī)院、數(shù)智化診后服務(wù)和一體化供應(yīng)鏈等數(shù)字化解決方案也取得了一些效果。

　　然而，正如前文所說，這些業(yè)務(wù)動(dòng)態(tài)在營(yíng)收、利潤(rùn)層面的反饋并不理想。B端數(shù)字化業(yè)務(wù)收入確實(shí)在增長(zhǎng)，但營(yíng)收占比還是很低，增速也落后于藥品及健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)。

　　在價(jià)值研究所(ID：jiazhiyanjiusuo)看來，問題的癥結(jié)還是出在規(guī)模效益上。面向B端的數(shù)字化業(yè)務(wù)，創(chuàng)收方式和SaaS服務(wù)商類似，中小商家投入意愿低、大型客戶稀缺。

　　在藥品銷售之外，線上預(yù)約、問診、診后服務(wù)和慢性病護(hù)理的滲透率還很低，創(chuàng)收能力也有限。京東健康面向B端藥企和醫(yī)院提供的很多服務(wù)，暫時(shí)還是處在零商業(yè)化階段。諸如夜間急診、專家在線和精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)航計(jì)劃等項(xiàng)目，平臺(tái)分成和增值服務(wù)收入也很微薄，平臺(tái)凈利率、毛利率徘徊低位也就不難理解了。

　　當(dāng)發(fā)力B端成為業(yè)界共識(shí)，爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額就變得愈發(fā)重要，行業(yè)馬太效應(yīng)也會(huì)加劇。

　　03 頭部平臺(tái)差距拉大，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療加速洗牌

　　從營(yíng)收、市值、用戶規(guī)模等幾個(gè)角度橫向?qū)Ρ阮^部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，差距其實(shí)正在拉大，頭部效應(yīng)更加明顯。原本的京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生三足鼎立格局面臨瓦解，叮當(dāng)健康也后勁不足，新一輪洗牌在所難免。

　　截止發(fā)稿時(shí)，阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生和叮咚健康四家已上市互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的市值分別為830.2億、1993億、236.07億和47.22億港元，四個(gè)頭部平臺(tái)就分出四個(gè)層次。

　　在營(yíng)收和利潤(rùn)層面，這種分化同樣明顯。以截止至2022年上半年的財(cái)報(bào)為對(duì)比，京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生、叮當(dāng)健康營(yíng)收分別為202.25億、115.01億、28.28億、和19.9億元。京東健康和阿里健康優(yōu)勢(shì)突出，和另外兩個(gè)平臺(tái)的差距日漸擴(kuò)大。

　　總的來說，平安好醫(yī)生掉隊(duì)是不爭(zhēng)的事實(shí)、叮當(dāng)健康也未成氣候，阿里健康和京東健康暫時(shí)領(lǐng)跑，后者優(yōu)勢(shì)更大。不過阿里健康肯定不會(huì)坐以待斃，過去一年為了爭(zhēng)奪B端資源也付出了很大代價(jià)。

　　和藥企、醫(yī)院兩手抓的京東健康不同，阿里健康現(xiàn)階段將火力集中在藥企身上。在產(chǎn)品線上，全域數(shù)字化營(yíng)銷模型和智慧供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧渫跖�。截止去年上半年，阿里健康在全�?guó)17個(gè)地區(qū)建立了29個(gè)大型倉(cāng)庫(kù)，冷鏈運(yùn)輸服務(wù)覆蓋全國(guó)210個(gè)城市，能滿足76%藥品訂單的次日達(dá)需求。

　　橫向?qū)Ρ鹊脑�，阿里健康和京東健康的履約能力、基建規(guī)模其實(shí)不相上下——換句話說，它們對(duì)B端客戶的吸引力也在伯仲之間。

　　數(shù)據(jù)顯示，截止2022年底京東健康在全國(guó)范圍內(nèi)擁有22個(gè)藥品倉(cāng)庫(kù)，自營(yíng)冷鏈服務(wù)覆蓋全國(guó)300座城市。不過依托京東物流的幫助，其在全國(guó)還有500多個(gè)非藥品倉(cāng)庫(kù)可供使用。這一場(chǎng)對(duì)抗中，兩大巨頭都不敢說自己有必勝把握，纏斗和博弈肯定會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

　　當(dāng)然，它們還得提防一個(gè)共同的敵人：字節(jié)跳動(dòng)。和殺入其他賽道時(shí)毫不講理的做法相似，字節(jié)跳動(dòng)正在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的路上蒙眼狂奔，從線上到線下，從咨詢到診療各項(xiàng)服務(wù)一網(wǎng)打盡，在短短數(shù)年間編織了一張巨大的醫(yī)療服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

　　目前，小荷健康提供線上問診、購(gòu)藥和醫(yī)院查詢等服務(wù)，連接了C端用戶和B端的醫(yī)療機(jī)構(gòu);2021年投資的心理健康醫(yī)療平臺(tái)“好心情”和去年重金收購(gòu)的婦產(chǎn)醫(yī)院美中宜和，則瞄準(zhǔn)心理、婦幼保健等前景廣闊的細(xì)分領(lǐng)域，服務(wù)范圍十分全面。

　　這些年來，被字節(jié)放棄的業(yè)務(wù)不在少數(shù)，但至少目前醫(yī)療還沒有成為棄子。隨著字節(jié)跳動(dòng)的步步逼近，京東健康和阿里健康的壓力肯定會(huì)上升。前無退路后有追兵，唯有加速業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，方能緩解憂慮。

　　04 寫在最后

　　回想當(dāng)初，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)其實(shí)并不被看好。京東健康成立之初，劉強(qiáng)東本人也頂著很大壓力。2015年，劉強(qiáng)東甚至宣布自己未來10年只會(huì)拿1元年薪，即便成為免費(fèi)勞動(dòng)力也要把京東健康這個(gè)項(xiàng)目做起來。

　　好在京東健康沒有辜負(fù)劉強(qiáng)東的熱愛。2020年赴港上市時(shí)，公司授予劉強(qiáng)東的未行使購(gòu)股權(quán)達(dá)到53042516股，按發(fā)行價(jià)換算過來的價(jià)值達(dá)到37.44億港元。

　　當(dāng)然，在劉強(qiáng)東之外，在上市前拿到足夠多期權(quán)的高管和一線員工，也獲得了翻倍回報(bào)。其中229名核心員工被授予的購(gòu)股權(quán)總價(jià)值5.97億港元，人均超過260萬。

　　熬過最初創(chuàng)期和虧損期的迷茫后，我們理應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)的未來抱有希望。接下來的多元化之路固然不好走，好在還有時(shí)間�；ヂ�(lián)網(wǎng)醫(yī)療可以深刻改變我們的生活，就看這些頭部平臺(tái)怎么發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)了。