資本寒冬結(jié)束了？獨(dú)角獸企業(yè)估值處高位

　　獨(dú)角獸們的高估值讓投資者變得越來(lái)越小心翼翼了。

　　資本寒冬還沒結(jié)束

　　根據(jù)普華永道發(fā)布的MoneyTreeTM報(bào)告顯示，2016 年下半年私募及創(chuàng)投(PE/VC)總體投資和在科技、媒體及通信(TMT)行業(yè)的投資數(shù)量都創(chuàng)下自2012 年以來(lái)的半年度的新紀(jì)錄，同期兩者投資總額都有所回落，市場(chǎng)趨于理性。

　　獨(dú)角獸估值處高位投資兩極分化嚴(yán)重

　　雖然創(chuàng)投市場(chǎng)資本寒冬論不斷，但從投資數(shù)量來(lái)看TMT行業(yè)投融資狀況依舊活躍，也是投資者們重視的行業(yè)。根據(jù)報(bào)告顯示，2016 年下半年，TMT行業(yè)共實(shí)現(xiàn)1, 478 起PE/VC投資，投資總額達(dá)到250.2 億美元。

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　　其中，第三季度TMT行業(yè)投資金額下降但占總行業(yè)投資總額比率卻達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的84%，同時(shí)，投資數(shù)量較上季度大幅攀升，單筆過億投資數(shù)量多達(dá)33 起，是上季度的1.4 倍多，為歷史最高值。

　　2016 第四季度，TMT行業(yè)投資金額和數(shù)量都不出意外地大幅下滑，金額占總體PE/VC 投資總額的29%。但是2016 年下半年，TMT行業(yè)投資總額占總體行業(yè)比例依然維持半數(shù)以上，最高單筆投資金額達(dá)到了40 億美元。

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　　但是由于投資過于分散，大額融資的獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量減少，半年度的投資金額環(huán)比下降三成左右。同時(shí)投資也呈現(xiàn)了投資額集成度高的問題，單筆投資過億投資總額占同期TMT行業(yè)投資總額的50%左右，并呈現(xiàn)明顯的兩極分化狀態(tài)，單筆一億美元以下的投資數(shù)量繁多，但金額很小。

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　　“TMT 行業(yè)的回落趨勢(shì)相較總體行業(yè)來(lái)說(shuō)有些時(shí)滯，但其火熱程度依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他各行業(yè)。投資呈現(xiàn)明顯兩極分化狀態(tài)也從一個(gè)側(cè)面反映了目前市場(chǎng)上的獨(dú)角獸企業(yè)估值處于高位，從而令得新投資望而卻步。市場(chǎng)投資者更在尋找下一個(gè)潛在的獨(dú)角獸企業(yè)，借星星之火，以期取得燎原之勢(shì)。”普華永道中國(guó)TMT 行業(yè)主管合伙人高建斌告訴記者。

　　集中初創(chuàng)期投資市場(chǎng)趨于理性

　　與之呼應(yīng)的是，2016年三季度TMT行業(yè)首輪投資數(shù)量占比維持在60%以上，四季度由于整體趨勢(shì)下滑至46%，然而首輪投資的金額占比卻穩(wěn)定在13%這一較低水平，且單筆投資金額在500 萬(wàn)美元以下的占絕大多數(shù)。在投資的四個(gè)階段中，初創(chuàng)期的投資數(shù)量依舊排名第一，占比維持在50%以上。

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　　“這也從一定程度說(shuō)明了投資者們依然在理性地評(píng)估當(dāng)前新項(xiàng)目的未來(lái)價(jià)值，對(duì)于具有不確定性的項(xiàng)目，投資金額相對(duì)較小，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)投資比較謹(jǐn)慎。”高建斌解釋道。

　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)最熱娛樂傳媒增速明顯

　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)依舊是TMT 行業(yè)吸金能力最強(qiáng)的子行業(yè)，2016 年下半年投資總額為181.89 億美元，環(huán)比2016 年上半年減少15%，投資數(shù)量環(huán)比略微增加3%，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)單筆投資金額環(huán)比下降，投資數(shù)量和投資金額占比遠(yuǎn)超其他子行業(yè)。而科技行業(yè)投資數(shù)量環(huán)比上半年增加49%，投資金額三季度高于30億，為歷史高值。

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　　“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式繼續(xù)滲透?jìng)鹘y(tǒng)領(lǐng)域，新型業(yè)態(tài)如共享單車、二手車交易、直播平臺(tái)等不斷涌現(xiàn)，使得不少投資者趨之若鶩，因此，互聯(lián)網(wǎng)在TMT 行業(yè)中的老大地位無(wú)法撼動(dòng)。與此同時(shí)，從TMT子行業(yè)投資情況來(lái)看，娛樂傳媒行業(yè)上升趨勢(shì)明顯，娛樂傳媒行業(yè)投資數(shù)量在三季度超過100筆，達(dá)到108筆，創(chuàng)其在2012年以來(lái)的最高紀(jì)錄。

　　在消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)下，用戶的消費(fèi)習(xí)慣逐漸向娛樂傳媒行業(yè)傾斜，尤其新生80、90后主流消費(fèi)群體擁有強(qiáng)大的文化消費(fèi)能力和消費(fèi)習(xí)慣。在IP產(chǎn)業(yè)鏈投資上，游戲、影視、文學(xué)、動(dòng)漫作品版權(quán)的綜合開發(fā)與跨界運(yùn)營(yíng)，結(jié)合粉絲經(jīng)濟(jì)，催生不少投資案例。

　　IPO成主要退出渠道國(guó)內(nèi)上市成主流

　　得益于A股市場(chǎng)的IPO在監(jiān)管層面拓寬直接融資渠道，解決排隊(duì)公司堰塞湖的期望下，IPO在下半年穩(wěn)步加速，再次成為資本退出的主要方式。其中國(guó)內(nèi)上市成為主流，但香港、美國(guó)股票市場(chǎng)的持續(xù)上揚(yáng)給企業(yè)多了一個(gè)上市地點(diǎn)的選擇，特別是沒有盈利的企業(yè)。

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　　根據(jù)報(bào)告顯示，2016 年下半年IPO數(shù)量大幅增長(zhǎng)，三季度TMT行業(yè)投資通過IPO退出占比達(dá)到了95%，四季度也維持在六成以上，成為了下半年資本退出的主要方式，自2015 年三季度以來(lái)首次超過并購(gòu)。2016 年下半年，沒有發(fā)生管理層收購(gòu)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例。

　　例如近日360放棄以借殼的方式回歸方式A股，最終選擇了IPO，也得益于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)環(huán)境的變化，IPO速度加快，且在政策層面還能獲得更多支持，而借殼重組要受到監(jiān)管部門的嚴(yán)格限制，兩種上市方式在速度與難度上已經(jīng)相差不大。在普華永道上海企業(yè)購(gòu)并服務(wù)部的合伙人鮑海峰看來(lái)，“只要中國(guó)資本市場(chǎng)繼續(xù)這一節(jié)奏，IPO退出這一趨勢(shì)仍將維持較長(zhǎng)的一段時(shí)間。”