融創(chuàng)孫宏斌與聯(lián)想、樂視、萬科、萬達、綠城五個當家人的恩怨故事

　　杠桿是一種巧妙的工具，阿基米德說：給我一個支點，我可以翹起整個地球。在地產(chǎn)界，孫宏斌就是把資本杠桿玩的最瘋狂的一個，因而差點趕上萬科，也因此慘遭破產(chǎn)，如今，更是在半年收購1100億，成為名副其實的收購達人。

　　孫宏斌與五個男人的恩怨情仇

　　商場如戰(zhàn)場，孫宏斌憑借狼性思維，在聯(lián)想建起獨立王國;在地產(chǎn)界翻起滔天巨浪;在樂視名利雙收，在萬達一鳴驚人。這位蹲過牢、破過產(chǎn)、再登巔峰的傳奇人物，才智與魄力，絕非普通人可比。

　　孫宏斌與柳傳志 從功高震主到鋃鐺入獄再到資助合作

　　1988年5月，這位清華大學計算流體力學專業(yè)碩士，從中國環(huán)境科學院辭職下海，進入聯(lián)想，兩年時間，他就把自己從普通員工變成了柳傳志信賴的企業(yè)部負責人，負責聯(lián)想集團除北京以外全國各地的業(yè)務發(fā)展。1989年10月起，企業(yè)部在全國先后成立13個獨資分公司，營業(yè)額達2400萬，作為建立全國銷售網(wǎng)絡的執(zhí)行者，孫宏斌的權力版圖隨之擴大。孫宏斌年紀不大，野心不小。柳傳志不在北京時，他把企業(yè)部變成了“獨立王國”，為保下屬還跟老柳公然搞對抗。哪個老板能忍這?1990年4月7日，柳傳志決定調(diào)開孫宏斌，接管企業(yè)部，將搗亂分子直接開除。

　　1990年5月28日，他被聯(lián)想集團以「挪用公款」舉報，遭警方刑事拘留。27個月之后，孫宏斌被判處有期徒刑5年，罪名是挪用公款13萬元。1994年初，減刑1年零2個月，并于3月27日刑滿釋放。但直到2003年10月22日，事隔十三年半后，孫宏斌提出申訴成功，他收到海淀區(qū)人民法院刑事判決書，撤消當年的判決，改判無罪。

　　1994年，孫宏斌出獄后，找到了柳傳志，柳傳志告訴孫宏斌：我柳傳志從來沒有說說誰是我朋友，但你可以告訴別人你是我的朋友。這也成為了一段佳話，因為在那年頭，坐過牢的人基本上算毀了。柳傳志問孫宏斌今后想干嘛?孫宏斌說要干房產(chǎn)中介。于是老上司出手50萬，幫他重整旗鼓，算是彌補點虧欠。很快，孫宏斌在天津成立順馳，后來在天津、北京房地產(chǎn)市場，他還與聯(lián)想控股的子公司融科智地進行了大規(guī)模的合作。十年后，順馳年銷售額達到數(shù)百億。2016年9月18日晚間，融創(chuàng)中國與聯(lián)想控股雙雙發(fā)布公告宣布，融創(chuàng)中國擬以137.88億元收購聯(lián)想控股41家目標公司的相關股權及債券。

　　孫宏斌挑戰(zhàn)王石瘋狂冒險 終于逼死自己

　　2002年順馳穩(wěn)坐天津房地產(chǎn)界頭把交椅，以超過15%的市場份額遙遙領先于第二名。2003年，已經(jīng)進化為房地產(chǎn)公司的順馳玩起了高周轉(zhuǎn)、招拍掛、現(xiàn)金流管理的手段，全國各地到處去拿地。從2003年8月到2004年4月，順馳先后從華北、華東和華中等拍得10余塊土地，最瘋狂的時候，順馳在天津有28個項目正在進行，同時有8個項目開盤在售。

　　也正是在這一年，孫宏斌在中城房網(wǎng)重慶會議上，向行業(yè)老大王石下戰(zhàn)書。要知道，2002年，萬科銷售收入44億，順馳才14億。會議之后，便有了順馳著名的莽山會議，整整17個小時的高層會議上，順馳宣布了自己的百億計劃。順馳一年時間拿地近千萬平方米。

　　擴張需要資金，錢從哪來?順馳的秘密很簡單，就是調(diào)整付款和回款節(jié)奏，平衡現(xiàn)金流，俗稱“五個蓋子蓋十個碗”。比如，表面上花了上百億買地，但購地款的支付時間都不一樣，完全可以先后錯開。一旦地到手，孫宏斌只有一個要求——快：快速銷售、閃電回款、火速開工。設計招投標要三個月?不行!給設計院打電話拿現(xiàn)成圖紙;地里還是草?趕緊!上午蓋售樓處下午開賣;房子施工要一年?那哪成!告訴施工隊三個月必須完工……靠著逼死人不償命的節(jié)奏，外加財務部一周一次調(diào)配預算，順馳竟然扛了過來。這道理同行都懂，但沒人會像孫宏斌那樣，敢把自己往死里逼。為了加快流轉(zhuǎn)速度，孫宏斌把權力下放到不可思議的地步。一塊地拿不拿、多少錢拿，授信范圍內(nèi)分公司自己定。

　　2004年，國家開始對房地產(chǎn)進行調(diào)控，順馳赴港上市的計劃夭折。

　　「高土地成本」、「高人力成本」、「高財務費用」的危險，隨著順馳攤子鋪得越大，漏洞便越明顯。2005年，順馳的營業(yè)額僅完成80億，拿地和項目的費用卻持續(xù)增加。與此同時，本來打算11月注資的摩根士丹利臨陣變卦，孫宏斌大放杠桿的游戲終于玩不下去了。

　　2016年9月，奄奄一息的順馳終于找到香港的路勁基建充當“接盤俠”。由于資金鏈斷裂，55%的順馳股權只賣了12.8億。連路勁基建都承認，年底順馳就能回款30億，但饑渴的孫宏斌等不及了。潰敗一旦開始，便難以阻擋。一年后，路勁基建拿到順馳“賣身契”，取得94.74%的股權。屬于孫宏斌的順馳，就此成為歷史。

　　短短幾個月后，全國各大城市的地價和房價開始瘋漲，順馳曾經(jīng)的燙手山芋——土地，轉(zhuǎn)眼間價值連城。

　　孫宏斌與宋衛(wèi)平 從朋友到破裂

　　無心插柳柳成蔭，2003年順馳準備上市時，保薦人揪著他坐過牢的事不放，要他退出順馳管理層。按他的意思，做融創(chuàng)，主攻高端房地產(chǎn)，純粹是為了讓自己有活干。2008年12月，開發(fā)商們在漫長的地產(chǎn)冬季中幾乎凍僵，卻被北京海淀西北旺地塊20.1億的成交價驚醒，“熊市地王”橫空出世。在2010年10月7日，融創(chuàng)中國登陸港交所，一洗過去的恥辱。

　　2012年起，「收購」突然成了孫宏斌與融創(chuàng)在地產(chǎn)行業(yè)的關鍵詞。被賤賣的順馳給了他刺激，或許也給了他靈感。這一年開始，孫宏斌開始尋找和順馳一樣陷入危機的大企業(yè)標的，綠城、佳兆業(yè)、雨潤等知名房企，紛紛成為他圍獵的目標，也因此成為白衣騎士。

　　2011年11月，孫宏斌在無錫的綠城·香樟園買了一套房子。而前一天，綠城集團創(chuàng)始人宋衛(wèi)平剛剛為綠城破產(chǎn)傳聞撰寫了一篇“千字文”回應辟謠，熱切地盼望著綠城能夠度過寒冬。2012年1月，孫宏斌獲得了實質(zhì)性回報，融創(chuàng)僅僅花5100萬元就拿到了綠城·香樟園項目公司的51%控股權。半年后，融創(chuàng)又收購了綠城旗下上海、蘇州、無錫、常州及天津5座城市9個項目的50%股權。此次收購，為了避免綠城的尷尬，綠城和融創(chuàng)宣布組建融綠平臺。注冊資本金為20億元，綠城、融創(chuàng)各持有50%的股權。融創(chuàng)只需支付33.72億元作為合作的對價，而綠城旗下九個項目公司的股權則全部轉(zhuǎn)入融綠平臺。事實上，綠城的華東5座城市9個項目，若以當時的市場價格銷售，價格在450億元左右。

　　2014年5月22日，融創(chuàng)中國以62.98億港元收購綠城中國24.31%股份。當年7月，融創(chuàng)中國團隊入駐綠城，接手公司運營。孫宏斌將融創(chuàng)公司的多員大將調(diào)來綠城，僅在7月就補充到位29名項目總經(jīng)理、24名銷售負責人，將融創(chuàng)的績效考核體系嫁接到綠城項目，對不良項目進行剝離，綠城公司銷售額大幅提升。

　　當其時，房地產(chǎn)限購限貸全面放松直至解禁，市場逐步從冰凍期復蘇回暖。緩過氣來的宋衛(wèi)平不甘再被主導。五個月后，宋衛(wèi)平?jīng)Q定毀約。他提的理由，是孫宏斌在運營過程中，僅追求公司和股東利益，忽略了業(yè)主和合作伙伴訴求，違背了公司品牌情懷。這場100多天的聯(lián)姻，終告無效。經(jīng)多方斡旋，2014年12月18日，相關各方訂立協(xié)議，同意終止買賣協(xié)議。宋衛(wèi)平搬來央企中交集團取代了融創(chuàng)中國，孫宏斌投資的62億港幣被打了回來。

　　半年后，52歲的孫宏斌再度宣布退出收購佳兆業(yè)。這是另外一出相似的劇情——高調(diào)進駐收購標的公司，積極投入重金相助，卻在盡職調(diào)查或并購過程中與創(chuàng)始人幾度劍拔弩張，最后雙方和平「分手」。

　　孫宏斌與賈躍亭 慷慨解囊 鳩占鵲巢

　　2017年1月，融創(chuàng)CEO孫宏斌與賈躍亭第一次碰面后，即對陷入資金鏈斷裂困局的樂視伸出了援手，拿出的150億元資金分別用于60.41億元收購樂視網(wǎng)8.61%股權，79.5億元增發(fā)樂視致新33.5%股權，10.5億元收購樂視影業(yè)15%股權。

　　從此次其注資的比例來看，孫宏斌對樂視電視和樂視影視的興趣遠高于樂視網(wǎng)，投資之初，便將樂視的上市體系樂視網(wǎng)(視頻)、樂視致新(電視)、樂視云、以及樂視影業(yè)與非上市體系樂視體育、樂視手機及汽車體系劃清界限。

　　在形式上劃清邊界后，孫宏斌對于樂視生態(tài)資金往來的復雜關聯(lián)進行了“嚴格管控”。樂視爆發(fā)二次資金鏈斷裂危機時，有媒體報道稱賈躍亭親自去樂視影視尋求援助，欲從上市公司體系輸血給非上市公司。從樂視之前多次的財務危機看，賈躍亭慣用的方法就是“拆東墻補西墻”。但此次的申援被孫宏斌發(fā)給張昭(樂視影業(yè)CEO)的短信阻止了。

　　7月6日，賈躍亭辭去樂視網(wǎng)董事長。樂視網(wǎng)將重組公司董事會，提名孫宏斌、梁軍、張昭為公司三位非獨立董事。按照計劃，十天后，樂視網(wǎng)將選出新董事長。從目前情況來看，這個人是孫宏斌將是大概率事件。

　　孫宏斌與王健林  大手筆收購 疑云密布

　　7月10日，萬達集團發(fā)布公告，萬達商業(yè)與融創(chuàng)中國達成轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將集團旗下13個文旅項目91%的股權轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，總計295.75億元，融創(chuàng)將承擔這些項目現(xiàn)有的全部貸款;此外，融創(chuàng)集團還將以335.95億元收購萬達的76個酒店。這意味著，除貸款外，融創(chuàng)此次收購支付金額高達631.7億元。

　　為什么會有疑云?

　　萬達近期被爆出資金鏈出現(xiàn)緊張，有分析人士猜測萬達商業(yè)在資本市場融資遇到了困難，轉(zhuǎn)而尋求出售部分資產(chǎn)解決資金問題，以彌補自身現(xiàn)金流的短缺、降低負債率，也是為在A股上市鋪路。

　　但事實是，融創(chuàng)中國今日(7月11日)公告稱，萬達融創(chuàng)并購案中，雙方協(xié)商付款方式中第四筆付款方式為：萬達通過指定銀行向融創(chuàng)發(fā)放296億元三年期貸款，隨后融創(chuàng)向萬達支付295.75億最后一筆收購款。說好的融創(chuàng)收購萬達，原來是萬達借錢給融創(chuàng)收購自己。

　　一位資深并購專家直言“這筆交易太不尋常”。

　　他說，純粹的股權轉(zhuǎn)讓，就和買賣地一樣錢貨兩清，但此次萬達與融創(chuàng)的交易并未做到錢貨兩清，中間還夾雜了一筆賣方給買方的委托貸款，這種交易結構“很不常見”。另有多位并購業(yè)務人士認為，這類融資安排也從側(cè)面顯示萬達著急“脫手”這塊資產(chǎn)。

　　某大型券商投行負責人指出，這類融資安排也會帶來一些潛在問題，比如委托貸款后，這塊資產(chǎn)實際控制權到底在哪一方，后續(xù)仍值得關注。前述并購專家認為，這種交易結構讓萬達和融創(chuàng)之間的并購看上去越來越像一筆“名股實債”的融資。

　　實際上，就在昨日萬達和融創(chuàng)的并購方案一經(jīng)公布，“名股實債”之說就在市場上流傳。在融創(chuàng)與萬達的交易條款中約定“四個不變”，即：項目持有物業(yè)仍使用“萬達文化旅游城”品牌;規(guī)劃內(nèi)容不變，項目仍按照政府批準的規(guī)劃、內(nèi)容進行開發(fā)建設;項目建設不變，項目持有物業(yè)的設計、建造、質(zhì)量，仍由萬達實施管控;運營管理不變，項目運營管理仍由萬達公司負責。

　　還有部分人士認為，本次融資安排不能排除資產(chǎn)代持的可能性。達麟投資投資總監(jiān)毛火友表示，在這種融資安排下，未來這塊資產(chǎn)的實際控制和運作方如何確定還有待觀察。還有一種可能性是，萬達商業(yè)通過這種方式淡化 房地產(chǎn) 屬性，從而更容易回歸國內(nèi)資本市場。

　　融創(chuàng)融資有術。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計顯示，包括本次萬達收購，2016年至今，融創(chuàng)中國對外發(fā)起的收購案近20個，總金額超過1450億元。其中，銀行貸款是目前融創(chuàng)的主要融資來源。其次是股權融資。第三是地產(chǎn)銷售收入。第四是公司債和信托。第五是股權質(zhì)押。

　　孫宏斌為何會如此激進？

　　孫宏斌曾有一段話：“人原本生活得很好，原本可以不冒險，但因為選擇了夢想，而遭受到困苦和失敗。雖然中國人講究成王敗寇，但為了夢想和理想而拼搏，即使沒有成功，也值得所有人尊重。因為這個世界就是靠有夢想的人去推動的。”

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