Netflix和亞馬遜的這個共同點促使它們獲得了迅猛發(fā)展

　　據外媒報道，對于這些變革行業(yè)、獲得兩位數字增長以及重新投入全部利潤來追求長遠發(fā)展的科技巨頭來說，要衡量它們的真正價值并非易事。

　　當市場普遍處于規(guī)避風險的情緒之中的時候，這樣的公司往往會將其產品價格降到極低的價位。如果它們在乎短期利潤，那么它們是絕不會這樣做的。

　　我們幾乎無法用短期收益或自由現金流(FCF)來衡量像Netflix和亞馬遜這樣的公司。

　　截至3月6日收盤時，Netflix和亞馬遜的股價在過去三年中分別增長了379%和304%。它們的市值分別達到了1410億美元和7440億美元。比較而言，Alphabet、Facebook、微軟和蘋果的股價在同期分別增長了96%、128%、113%和38%。而同期納斯達克股指才增長了49%。

　　當然，里德-哈斯廷斯(Reed Hastings)和杰夫-貝索斯(Jeff Bezos)的公司這些年做對了很多事情，從而證明了其股價增長的合理性。得益于國際化擴張，Netflix的流媒體用戶數量幾乎增長了一倍，增長到了1.18億美元。該公司還成功地進行了產品和服務提價。亞馬遜的營收增長了一倍以上，這主要得益于它的電商、賣家服務和AWS云服務的大幅度發(fā)展。

　　這樣的成功讓投資者開始重新思考他們究竟該如何看待Netflix和亞馬遜的核心業(yè)務的長期價值。例如，Netflix訂閱流媒體服務的讓別人難以匹敵的規(guī)模，以及它提供的讓別人難以匹敵的內容預算，究竟是如何保障其大幅度的用戶數量增長和超強的定價能力以及讓區(qū)域性和小眾內容投資獲得回報的獨特能力的。而亞馬遜的電商規(guī)模——不僅是指用戶數量和產品銷量，而且還指第三方賣家及其倉庫/物流基礎設施——以及獨具特色的Prime會員服務，究竟是如何推動其零售份額不斷增長以及向實體店領域拓展的。

　　截至2017年底，根據其1450億美元的企業(yè)價值(市值加負債凈額)，擁有1.18億個流媒體用戶的Netflix的價值是平均每個用戶1200美元。一些分析師預測，到2020年，它的用戶數量將會達到1.9億。根據這個數字來算，Netflix的價值是每個用戶760美元。如果你覺得這樣的估計比較保守，該公司到2020年的用戶數量應該達到2.1億，那么根據你的這個數字計算，它的價值將下降到大約每個用戶660美元。

　　現在，假設Netflix在2.1億個用戶的基礎上可以產生20%的FCF利潤率，而且它還每個月向他們收取14美元的服務費用，那么它在2020年將能夠產生超過70億美元的現金流。而Netflix現在需要的現金是這個現金流水平的20倍。這在幾年內都無法實現，即使該公司花錢的方式開始變得更保守。

　　同樣的，如果亞馬遜在2021年預期3970億美元營收的基礎上擁有8%的FCF利潤率——這是沃爾瑪利潤率的兩倍，但考慮到亞馬遜服務營收來源的可靠性，這是有可能實現的——那么它在2021年將會產生大約320億美元現金流。亞馬遜現在需要的現金是這個現金流水平的23倍，這就要求它明顯放慢支出的速度。

　　這些當然都是大致的估計數字。但是，它們可以與像Facebook這樣的公司形成有趣的對比。Facebook的營收增長態(tài)勢非常很強勁。它在今年的營收有望增長36%。但是，它的利潤也很高。

　　盡管一些大宗資本投資可能會壓縮利潤，但是馬克-扎克伯格(Mark Zuckerberg)的公司現在的現金需求只是其2020年預期每股收益10.49美元的17倍。

　　現實的情況是，你可能用傳統(tǒng)的收益和現金流指標來衡量Facebook，但是你無法用同樣的辦法來衡量Netflix或亞馬遜的價值。Facebook高額的短期收益和現金流給投資者提供了一個很好的尺度，讓他們可以預測該公司未來幾年的盈利能力，并相應地衡量它的價值。

　　由于Netflix和亞馬遜不具備這樣的尺度，因此在樂觀者看來，它們的未來發(fā)展前途將不可限量。