前言：哈佛大學(xué)和耶魯大學(xué)的研究人員發(fā)現(xiàn)，風(fēng)投的長期成功與其挑選投資對象和培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)公司的能力幾乎沒什么關(guān)系。

　　一項(xiàng)新研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)投的長期成功與投資者的本領(lǐng)幾乎沒什么關(guān)系。該研究由美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)在本月公布。

　　早期的一些成功——在對的時(shí)間投資對的公司——讓風(fēng)投有機(jī)會投資更好的創(chuàng)業(yè)公司，而這通常會給風(fēng)投帶去長期的成功。根據(jù)研究員Ramana Nanda(哈佛商學(xué)院)、Sampsa Samila(IESE商學(xué)院)和Olav Sorenson(耶魯管理學(xué)院)的研究“最初成功的持續(xù)影響：來自風(fēng)投的證據(jù)”，在早期挑對創(chuàng)業(yè)公司似乎是一個運(yùn)氣問題。

　　“我們的研究結(jié)果表明，風(fēng)投公司的早期成功幾乎完全取決于‘在對的時(shí)間出現(xiàn)在對的地方’，即投資在某一年表現(xiàn)特別好的行業(yè)和領(lǐng)域。”三位研究員寫道。

　　研究員們分析了數(shù)十年的投資數(shù)據(jù)，試圖弄清楚風(fēng)投成功的原因。借助VentureXpert的數(shù)據(jù)庫，他們把目光放在風(fēng)投公司在1961年至2008年期間進(jìn)行的初始投資。結(jié)果表明，之前的成功會增加風(fēng)投公司未來成功的幾率，而背后的原因卻不是大家認(rèn)為的那樣。

　　分析發(fā)現(xiàn)，在初期選對公司對風(fēng)投能否在未來選對公司影響不大。在挑選有前景的行業(yè)或領(lǐng)域方面，最初取得成功的風(fēng)投的表現(xiàn)并不比主流同行更好。同樣，風(fēng)投培養(yǎng)和發(fā)展所投資的創(chuàng)業(yè)公司的能力與其長期成功幾乎沒什么關(guān)系。

　　事實(shí)是，初始投資取得成功后，風(fēng)投將獲得更多機(jī)會。LP(有限合伙人)和企業(yè)家更青睞之前取得成功的風(fēng)投，會給這些風(fēng)投更多的錢和投資機(jī)會。

　　“LP需要關(guān)注風(fēng)投成功的原因，”Samila說，“他們應(yīng)該關(guān)注交易量較大、能夠贏得競爭性投標(biāo)的風(fēng)投公司。”

　　“盡管早期的成功似乎取決于在正確的時(shí)間出現(xiàn)在正確的地方，但是這種成功會自我強(qiáng)化。企業(yè)家和其他人會將風(fēng)投的這種成功歸功于風(fēng)投的能力，從而優(yōu)先選擇這些風(fēng)投，并給他們提供優(yōu)惠條款。”研究員們寫道。

　　這項(xiàng)研究表明，當(dāng)風(fēng)投公司已經(jīng)表現(xiàn)得很好時(shí)，他們更可能有機(jī)會投資后期階段創(chuàng)業(yè)公司。他們也更有可能從LP那里獲得資金，而更大的資金池是獲取資金的另一種途徑。

　　“企業(yè)家和其他風(fēng)投公司都希望與他們合作，”研究員們寫道，“他們可以接觸到更多創(chuàng)業(yè)公司，特別是后期階段的創(chuàng)業(yè)公司。那時(shí)，預(yù)測哪家創(chuàng)業(yè)公司能夠取得成功變得更容易。”

　　正如Samila所說，“交易不是由出價(jià)最高的人贏得，而是由名聲良好的人贏得。”

　　編譯：鄧桂華。